암호화 시장의 한파가 다가오고 있을까?
글: 류자olian
Coinbase 연구소는 최근 암호화폐 시장이 베어마켓(약세장)에 진입했는지에 대해 심층적으로 분석한 보고서를 발표했다. 원본 보고서 링크는 내부 자료 참고. 여기서는 이 보고서의 주요 내용을 다시 한번 살펴본다.
보고서는 비트코인과 COIN50 지수가 최근 200일 이동평균선 아래로 하락했다고 지적하며, 이 기술적 지표는 일반적으로 장기 추세 전환의 신호로 간주된다. 동시에 비트코인을 제외한 암호화폐 시가총액은 2024년 12월 1.6조 달러의 고점에서 41% 감소해 현재 9500억 달러 수준이며, 벤처 캐피탈 투자 규모 역시 2021~2022년 정점 대비 50~60% 감소한 상태다. 이러한 데이터들은 시장이 새로운 '암호화폐 한파' 단계로 접어들고 있음을 시사한다.
보고서는 먼저 암호화폐 시장의 불장과 약세장을 어떻게 정의할 것인지부터 논의한다.
전통적인 주식 시장에서는 20%의 등락률을 기준으로 구분하지만, 변동성이 훨씬 큰 암호화폐 시장에서는 이 기준이 부적절하다. 예를 들어 비트코인은 한 주 만에 20% 이상 하락하더라도 장기 상승 추세를 유지하는 경우도 있다. 반면 200일 이동평균선(200DMA)은 더 효과적인 판단 도구로 입증되었으며, 가격이 해당 이동평균선 아래에서 지속적으로 거래되며 하락 모멘텀을 나타낼 때 이를 약세장 특징으로 본다.
데이터에 따르면 비트코인은 2024년 3월 말부터 이 기준에 부합하기 시작했으며, 상위 50개 토큰을 포함하는 COIN50 지수는 그보다 앞선 2월 말 이미 약세장 영역에 진입했다.
시장 침체에는 다수의 구조적 요인이 작용하고 있다. 글로벌 관세 정책의 시행 및 잠재적 강화는 부정적 심리를 가중시키며, 긴축적 재정 환경 속에서 전통적 위험자산들도 지속적으로 압박을 받고 있으며, 이러한 거시경제적 불확실성은 직접적으로 암호화폐 시장으로 전이되고 있다. 2025년 1분기 벤처 캐피탈 투자가 전 분기 대비 소폭 회복된 점은 주목할 만하지만, 여전히 사이클 최고점 대비 절반 수준에 머무르고 있어 알트코인 분야에 새로운 자금 유입이 특히 부족한 실정이다. 주목할 점은 이번 조정 과정에서 비트코인의 낙폭이 20% 미만인 반면 다른 토큰들의 전체 평균 낙폭은 41%에 달한다는 점이다. 이러한 양상은 알트코인이 더 높은 리스크 프리미엄을 가지는 특성을 입증한다.
보고서는 리스크 조정 후 성과지표(z값)를 통해 현재 추세의 엄중함을 검증했다. 2021년 11월부터 2022년 11월까지 비트코인은 가격이 76% 하락했는데, 이는 1.4 표준편차의 변동에 해당한다. 이는 동기 S&P 500 지수가 22% 하락(1.3 표준편차)한 리스크 조정 후 수치와 유사하다. 비록 이러한 정량적 방법이 시장 노이즈를 효과적으로 필터링할 수 있지만, 그 신호는 종종 지연되는 경향이 있다. 예를 들어 해당 모델은 2월 말에야 불장 종료를 확인했으며 이후 계속해서 '중립' 평가를 유지하면서 3월 급락을 즉각적으로 반영하지 못했다.
역사적 데이터는 약세장의 본질적 특징을 드러낸다. 진정한 시장 구조의 전환은 단순한 가격 백분율 변화가 아니라 유동성 축소와 기본 여건 악화와 함께 발생한다. 2018~2019년 암호화폐 한파, 2020년 팬데믹 충격, 2022년 연준 금리 인상 사이클 등의 역사적 단계에서 200일 이동평균선 모델은 모두 추세 반전을 정확하게 포착했다. 현재 환경에서는 시장 깊이의 축소와 방어적 섹터로의 순환 등 조기 경고 신호들이 이미 나타나고 있으며, 이러한 현상은 과거 사이클에서도 비교적 큰 폭의 하락을 예고한 바 있다.
Coinbase 연구팀은 단기적으로(앞으로 4~6주간) 여전히 방어적 태세를 유지해야 하지만, 시장은 2025년 2분기 중후반에 바닥을 다지고, 3분기 회복을 위한 기반을 마련할 것으로 전망한다.
이러한 판단은 두 가지 핵심 통찰에 근거한다. 첫째, 암호화폐 시장은 심리 변화에 매우 민감하게 반응하며, 일旦 반전 신호가 나타나면 빠른 반등을 보이는 특성이 있다는 점, 둘째, 현재 규제 환경의 한계적 개선이 향후 반등의 독특한 촉매제가 될 수 있다는 점이다. 다만 보고서는 주식 시장이 부진한 상황에서 암호화폐가 독자적으로 상승하는 것은 어려움이 있다고 강조한다.
암호화폐 생태계가 메임코인(Memecoin), 탈중앙금융(DeFi), AI 에이전트 등 새로운 분야로 확장됨에 따라, 단순히 비트코인만을 전시장의 나침반으로 삼는 접근법은 한계가 명확해졌다. 보고서는 투자자들이 시가총액, 리스크 자금 흐름, 기술적 지표 등 다차원적 데이터를 종합적으로 고려하는 더 포괄적인 평가 체계를 구축할 것을 권고한다.
연구팀은 2022년 이후 사이클 전환점에 대한 예측에서 높은 신뢰도를 보여왔으며, 예를 들어 2023년 1분기 반등과 2024년 4분기 상승 국면을 정확히 예측한 바 있다.
이 보고서는 결국 신중하되 비관적이지는 않은 핵심 견해를 전달한다. 기술적 지표와 자금 흐름이 명확히 시장이 조정 단계에 진입했음을 보여주지만, 암호화폐 자산이 본질적으로 갖는 높은 변동성은 회복이 전통 시장보다 빠를 수 있음을 의미한다. 투자자 입장에서는 현재 단계에서 전반적인 리스크 노출을 통제하면서도 잠재적 시장 심리 반전에 대비한 전략적 배분 전략을 취하는 것이 더 적합하다.
다만 모든 분석은 기존 데이터에 기반하고 있으며, 암호화폐 시장은 본래 예측 불가능성으로 유명하기 때문에, 어떤 지정학적 사건이나 규제 돌파가 시장 서사를 급격히 바꿔놓을 수 있음을 기억해야 한다.
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