견해: 트럼프의 관세 정책이 장기 경제 파동(Kondratiev Wave)의 종말과 비트코인의 질적 전환을 초래할 것이다
저자: 양거 Gary, CICADA 인큐베이션 투자자
2025년 4월 14일 싱가포르에서 작성
트럼프의 관세 정책은 글로벌 시장에 혼란과 강한 불안을 초래했으며, VIX 지수는 4월 8일 52까지 치솟았다. 그러나 이 정도로는 여전히 현재 단계의 복잡하게 중첩된 모순을 완전히 해소하기에는 훨씬 부족하다. 재정정책과 통화정책은 일시적인 감정적 가치만 제공할 뿐이며, 채권·주식·환율이 동시에 하락하는 '삼중하락(三殺)' 상황에서 모두가 공포에 휩싸인 가운데 자산 배분 문제는 절체절명의 위기에 빠졌다. 지금 무엇을 보유해야 할까? 이 질문은 25Q2 모든 사람들이 관심을 갖는 핵심 과제가 되었다.
비트코인(Bitcoin)은 언제 반등하여 다시 오를까? 이 질문은 4월 초 홍콩에서 열린 Web3 Festival에서 사람들이 가장 많이 던진 질문이었다. 다양한 패널 토론과 회의에서 참석자들은 트럼프의 관세 정책이 크립토 시장과 비트코인 가격에 어떤 영향을 미칠지 끊임없이 질문하고 고민했다. 솔직히 말해, 이 간단해 보이는 질문에 대한 설명은 그리 쉽지 않다. 그래서 귀국 후 이 글을 작성하여 참고용으로 공유하고자 한다.
1. 채권-주식-환율 삼중하락 문제와 메릴린치 시계(Merrill Lynch Clock)의 붕괴
왜 트럼프는 극단적인 관세 정책을 채택했는가? 간단히 말해, 이는 MAGA(Make America Great Again) 정신에 부합하며 수입 의존도를 낮추고 고용을 창출하며 정치적 감정을 조장할 수 있다. 아쉽게도 미국 국민은 단순한 '애국 마니아'가 아니다. 높은 인플레이션과 1.3조 달러에 달하는 재정 적자는 '미국 제조(America Made)'에 대한 대중의 동참을 유도하기에 좋은 토양이 아니다. 현실적인 생존 문제가 이미 시급하고 조정이 불가능한 상태에 이르렀다. 재정정책과 통화정책이 더 이상 효과를 발휘하지 못하는 상황에서 관세 정책은 실질적으로 '마지막 수단'에 가까운 최악의 선택이다. 버핏은 최근 인터뷰에서 이렇게 언급했다. "관세는 어느 정도 전쟁 행위다(The tariffs are an act of war to some degree)." 버핏의 많은 사상이 다음 세대 범식(범주적 사고) 관점에서는 이미 낡았다고 할 수 있지만, 이 판단만큼은 매우 정확하다. 세계는 새로운 콘드라티예프(Kondratiev) 사이클 교차점에 서 있으며, 전후 평화 및 신용 체계는 거의 완전히 무너졌고, 혼돈의 시대에 맞는 새로운 메커니즘 재구성이 시작되고 있다.
VIX 지수가 높은 수준을 유지하는 것 외에도, 이번 단계에서 채권·주식·환율이 동시에 하락하는 것은 매우 명백한 신호다. 이번 홍콩 Web3 Festival 회의에서 Dr. Yi 박사와 함께 1929년과 1971년의 역사적 사례와 유사한 '삼중하락' 현상을 깊이 있게 논의할 수 있어 기뻤다. 두 시기의 경제지표와 외부환경은 현재 2025년과 매우 유사하며, 결국 대공황+국지전쟁 시나리오, 냉전 대결 시나리오, 혹은 완전히 새로운 독립 시나리오 중 어떤 길로 갈지는 (인과관계상 표현하자면) 특히 금(Gold)과 같은 안전자산의 움직임을 통해 드러날 것이다.所谓 '난세에 금을 비축한다'는 말은 바로 이런 콘드라티예프 사이클 교차점에서 나타나는 특징인데, 주목할 점은 이때의 금 속성이 메릴린치 시계 내 과열기의 상품 속성과는 차원이 완전히 다르다는 것이다.
메릴린치 시계의 전통적 관점에 따르면, 스태그플레이션(Stagflation) 단계에서 침체기로 넘어갈 때는 '현금이 왕(Cash is King)'에서 '채권이 왕(Bonds are King)'으로 전환되며, 이후 회복기에는 '주식이 왕(Equities are King)'이라는 새로운 성장 사이클이 도래한다. 하지만 분명히 현재 우리는 그런 상태가 아니다. 외부환경은 회복기로 진입할 조건을 갖추지 못했으며, 메릴린치 시계는 더 이상 아래로 회전할 수 없다. 그런데도 금은 연이어 사상 최고치를 경신하며, 분명히 메릴린치 시계의 논리를 이미 벗어났다. 다른 대표적인 상품군과 비교해보아도 이를 확인할 수 있다: 원유, 은, 구리, 대두, 고무, 면화, 철근 등은 코로나 이전과 비교해 동일하거나 다소 높은 수준을 유지하고 있을 뿐이며, 금의 상승폭과는 큰 격차를 보이고 있다.
메릴린치 시계의 붕괴는 이 단계에서 경제정책과 시장 경험치가 일반적인 예측을 벗어나고 있음을 의미한다. 트럼프가 이 시점에 관세 정책을 내놓은 것은 거宏觀적으로 보면 역사적 법칙의 수동적 결과물에 불과하다.
보충설명 세 가지: ① 메릴린치 시계의 실패는 단지 콘드라티예프 사이클 교차점이라는 특정 환경에서 그 존재 조건이 충족되지 않기 때문이며, 올바른 외부환경 하에서는 메릴린치 시계 자체의 객관적 법칙은 여전히 유효하다; ② 콘드라티예프 사이클 교차기에는 금 외에도 다른 안전자산 유형이 존재하는데, 최근 전 세계적으로 많은 자금이 양적펀드(Quant Fund)와 CTA 전략을 찾는 것도 우연이 아니다. 물론 비트코인이 이번 기회에 스스로를 '디지털 골드(Digital Gold)'로 입증하고, 다른 금융자산들과의 정적 상관관계를 돌파하여 독립적인 발전을 이룰 수 있을지 여부는 아직 지켜볼 일이다; ③ 서로 다른 역사적 단계에서 콘드라티예프 사이클 교차점에서 메릴린치 시계가 어느 단계에서 무력화되는가는 반드시 동일하지 않으며, 법칙적으로도 중요하지 않다. 다만 구체적인 자산배분 관점에서 일부 애셋매니지먼트 회사와 패밀리오피스(FO)가 여전히 기존의 관성 전략을 따르고 있다면, 즉각 조정에 나서야 한다.
2. 수키디데스 함정(Thucydides Trap)과 역사상 5차례 콘드라티예프 사이클 종말의 비교
나는 2020년 역사상 5차례 콘드라티예프 사이클에서의 산업 변화와 지정학적 환경을 정리한 한 장의 도표를 만들었지만, 실제로 두 번의 콘드라티예프 사이클 교차점을 모두 경험한 사람은 거의 없기 때문에, 오늘날 경제적·정책적 충격을 직접 느끼게 되면서야 비로소 그 실감이 더 선명해졌다.
역사적 사례에 따르면, 콘드라티예프 사이클 교차점은 일반적으로 수키디데스 함정 또는 그 가상 적대국 간의 모순을 격화시키는데, 이번 역시 예외가 아니다. 다만 이번은 미국과 중국이라는 역사 문명 경로 차이가 큰 두 국가 사이에 발생했다. 트럼프의 관세 정책이 이 시점에서 이러한 결과를 낳은 것은 당연한 귀결이라 할 수 있다.
아래 표는 역사상 5차례 콘드라티예프 사이클 종말 시점의 주요 항목 비교를 보여준다:
(참고: 수키디데스 함정의 양측은 지배국(Ruling Power) – 신흥국(Rising Power) 순서로 표기)
시야를 좀 더 길게 가져가면 메릴린치 시계와 경제정책의 실패는 매우 자연스럽게 느껴진다. 콘드라티예프 사이클 교차점에서 발생하는 에너지 충돌은 메릴린치 시계 하의 경제순환 변화보다 훨씬 강력하기 때문에, 이 교차 노드는 진행 중인 메릴린치 시계를 직접 파괴하고 혼돈의 시대로 진입하게 만든다.
직관적으로 비교해보면, 우리가 처한 상황과 앞으로 10년간의 미래는 매우 명확해진다. 유사한 범식(范式)은 더 이상 논하지 않으며, 이제 몇 가지 범식적 도약(paradigm leap)을 고민해야 한다: ① 디지털화와 AI라는 새로운 기술 범식이 글로벌 생산관계와 거버넌스 방법에 혁신을 가져올 것인가? ② 미국과 중국이 진정한 의미의 수키디데스 함정의 양측인가? ③ 비트코인과 크립토가 위 두 가지 질문 속에서 어떤 역할을 맡고 있는가?
3. 그린스펀의 예언과 콘드라티예프 사이클 교차점에서의 크립토 의미
역사상 콘드라티예프 교차점에서 발생했던 관세 정책과 유사하게, 트럼프의 이번 관세 정책도 어느 정도 나비효과를 일으킬 가능성이 있다. 미국 내부의 경제문제를 다루는 방식이건, 미중관계 처리 방식이건, 매끄럽고 합리적이지 못하면 반드시 혼돈의 시대를 촉발하는 전이 효과를 낼 것이다.
그러나 이번에 무력화되는 것은 앞서 언급한 콘드라티예프 사이클 교차점에서의 메릴린치 시계뿐이 아니다. 장기적으로 보면, 디지털화와 AI라는 새로운 범식이 산업혁명 이후 200년간의 생산단위 구성과 노동력 조직의 본질적 구조를 변화시키고 있기 때문에, FED가 전통적 경험에 기반한 통화정책과 재정정책으로 미국 경제를 운영하고, 이를 통해 글로벌 안정적 경제무역 구조를 관리하는 역사적 시기는 마침내 무력화되거나 최소한 극심한 변혁의 도전에 직면하게 될 것이다.
그린스펀은 2013년 반성적 저서 『지도와 영토(The Map and the Territory): 리스크, 인간 본성, 그리고 예측의 미래』에서 다음과 같이 언급했다:
“우리는 깊이 뿌리박힌 구조적 제약이 존재하는 상황에서 통화정책과 재정정책이 경제성장을 영구적으로 촉진할 수 없다는 사실을 받아들여야 한다.”
(“We must accept that monetary and fiscal policy cannot permanently boost economic growth in the presence of deeply rooted structural constraints.”)
이 시점 대부분의 사람들이 이미 인정하거나 적어도 느끼고 있겠지만, 현재 세계는 매우 '깊이 뿌리박힌 구조적 제약'에 직면해 있다. 산업혁명 이후 진화해온 글로벌 구조와 경제정책 수단은 디지털화와 AI의 급속한 발전 요구에 점점 더 부합하지 못하고 있다. 디지털 및 AI 시대의 급속한 폭발 이후 생산도구는 지수함수적으로 변화하고 있으며, 2009년 비트코인의 등장으로 촉발된 크립토 마켓과 Degen의 16년간 네 차례 사이클 발전을 거쳐, 생산력과 생산관계가 축적한 에너지는 이 취약한 콘드라티예프 사이클 교차점에서 질적 변화를 폭발시킬 것이다.
크립토와 블록체인 프로토콜 거버넌스(Protocol Management)가 이 지점부터 기존 범식 하의 모든 경제정책 거버넌스 업무를 급속히 인수할 것이라고 쉽게 단정할 수는 없지만, 분명히 피할 수 없는 추세임은 틀림없다. 앞으로 수십 년간 세계는 계속해서 이원화된 평행 거버넌스 구조 속에 머물 가능성이 크다. 즉 크립토와 블록체인 프로토콜 거버넌스가 글로벌 경제, 금융, 거래, 결제는 물론 사회 거버넌스 일부 영역까지 점점 더 확대 또는 주도해 나가며, 동시에 국가 주권 기반의 사회경제, 통화 및 재정정책은 일부 지역에서 기존의 문화 방식과 이해관계에 따라 평행적으로 유지될 것이다. 이는 이전 글 『트럼프 재선 이후의 격변 국면』에서 언급한 '글로벌 세계의 주요 모순' 해결 방향에도 부합한다.
요약하면, 크립토는 이 교차점과 전환점에서 매우 중대한 의미를 가지며, 글로벌 경제 및 사회 구조를 전방위적으로 변화시킬 것이다.
4. 이번 진정한 수키디데스 함정은 무엇인가
나는 현재 단계의 수키디데스 함정이 미중 간에 있다고 보지 않는다. 미중 경제 규모가 경쟁 관계를 형성할 수 없다는 말도 아니며, 헌팅턴의 『문명의 충돌』처럼 서방과 이슬람 사이에 더 큰 실력 대결이 벌어질 것이라는 주장도 아니다. 이번의 범식 전이(paradigm shift)는 국가와 인종을 초월하는 변화다.
2014년 카카오에 투자한 한 한국의 유명 투자자 친구는 나에게 "세계 주요 도시들은 서로 크게 다르지 않으며, 그 사이의 문명적 공감대가 많은 국가 내 도시간 공감대보다 오히려 더 크다"고 말한 바 있다. 최근의 디지털 노마드(Digital Nomads)와 Degen들의 공감대 형성 또한 이를 더욱 증명하고 있다.
수키디데스 함정과 같은 역사적 법칙을 바라볼 때, 역사적 범식의 유사성을 비교하는 한편, 기술과 생산의 변화를 반영한 새로운 관점도 필요하다. 특히 '깊이 뿌리박힌 구조적 제약'을 깨는 이 교차점에서 보면, 미중 간 정책 입장의 차이는 전통금융(TradFi)과 탈중앙화금융(DeFi)의 본질적 차이보다 크지 않으며, 해양법계와 크립토 프로토콜 간의 차이보다도 작고, 보수파와 Degen 사이의 사상문화적 차이보다도 더 작다.
내가 이전 글에서 언급했듯이: "전 세계 대부분 국가와 이해관계 주체는 여전히 반봉건 반중앙화 국가자본주의 환경에 머물러 있으며, 현재의 주요 모순은 이를 반중앙화 국가자본주의와 반탈중앙화 디지털 정보관리주의 환경으로 전이시키고 있다." 현재 글로벌 콘드라티예프 사이클 교차점과 모순이 축적된 변혁 에너지는 필연적으로 후자를 향한 범식적 변화를 이끌 것이다.
지난 5차례 교차점 이후의 변화를 돌아보면, 혼란과 재구성, 안전자산의 급등, 그리고 변혁 속에서 새 세대 생산기술의 급속한 발전은 필연적 추세였다. 이번과 다른 점은, 비록 이번 에너지 축적이 더욱 강력하고 글로벌화되어 있지만, 변화의 방향은 탈중앙화와 시스템적 추상화라는 점이다. 따라서 제1절의 질문에 답하자면, 나는 이번(노드에서의 에너지 폭발)이 완전히 새로운 독립 시나리오를 맞이할 가능성이 크다고 본다. 글로벌 혼란 수준은 매우 높겠지만, 대립의 집중성은 특별히 강하지 않을 것이다.
5. 비트코인과 혼란도의 상관관계 변화: 관성 인식의 전환 및 메릴린치 시계 문제와의 유사성
이러한 배경 하에서 비트코인은 분명 '디지털 골드'라는 명칭을 받기에 모든 준비를 마쳤다. 그러나 역사의 발전은 늘 굽이치는 법, 25Q2 현재까지 혼란도와 공포도가 지속 상승하는 추세 속에서도 비트코인의 안전자산 능력은 여전히 금에 비해 다소 뒤처지고 있다. 혼란도가 높아질 때에도 여전히 채권·주식·환율과 유사한 하락세를 보이며, 가격과 혼란도 사이에 일정한 비례의 역상관관계를 유지하고 있다.
혼란도를 어떻게 정의할 것인지에 대해서는 여기서 다루지 않겠다. VIX는 중요한 요인 지표가 될 수 있으며, MOVE 지수, 각종 자산의 잠재적 변동성, Libor-OIS 스프레드, 금 가격 변동성, FED와 각국 중앙은행 금리 편차, 마이너스 금리 국가 비율, 전쟁 리스크 지수, 글로벌 무역 단절 정도 등을 참고자료로 삼을 수 있다.
여전히 혼란도와 일정한 역상관관계를 유지하는 이유는 당연히 보유자의 심리상태에 기인한다. 비트코인 보유자 중 적어도 절반 가까이 또는 그 이상은 여전히 자산 증가 목표 혹은 순전히 투기·도박 목적을 가지고 보유하고 있다는 뜻이다. (왜 절반 가까이냐 하면, 비트코인의 상당 부분이 장기 락업 상태이거나 개인키를 잃어버린 경우, 혹은 아예 관심 없이 팔 생각도 없는 경우가 많기 때문이다. 이들 두 그룹은 비합리적으로 정상관성을 제공한다.) 게다가 이들의 거래 빈도도 매우 높다.
하지만 어찌됐든 지난 6개월간의 데이터를 보면, 비트코인은 다른 알트코인들과 큰 차이를 보이고 있다. 비트코인과 알트코인들이 음의 상관관계를 가지지는 않지만, 다양한 환경에서 비트코인의 낙폭 방어 능력은 점점 더 두드러지고 있다. 특히 2024년 말 이후 혼란도가 지속 상승하는 현재 환경에서 그러하다. 이는 비트코인과 혼란도의 상관관계가 조용히 변화하고 있음을 의미한다. 즉 역상관관계가 약화되고, 정상관관계가 점점 강화되고 있는 것이다.
트럼프의 2기 집권 이후 100개 이상의 행정명령에 서명하며 크립토 산업에 대한 완화 정책을 지속 추진했고, 최근의 관세 정책은 이를 더욱 부채질하고 있다. 이러한 거시적 조치들은 콘드라티예夫 사이클 교차점을 가속화하고, 신구 사이클 간의 격렬한 대립을 촉발하며, 비트코인과 혼란도 간 상관관계의 가속적 반전을 도울 것이다. 2025년 4월 중순 기준 SEC는 유니스왑(Uniswap), 제미니(Gemini), 오픈씨(OpenSea), 크라켄(Kraken), 컨센시스(Consensys), 캔버랜드(Cumberland), 코인베이스(Coinbase), 리플(Ripple) 등 다수 크립토 프로젝트에 대한 소송을 공식 철회했다. 또한 FDIC와 OCC는 은행의 크립토 사업 참여에 대한 규제를 중대하게 조정하며, 은행이 크립토 사업을 영위하기 위해 승인 및 신고를 할 필요가 없다는 요구를 폐지했다. 그러나 이러한 호재는 현재의 혼란한 환경에서의 공포심리 속에 여전히 대중에게 제대로 소화되지 않았다. 2.6조 달러의 시장에는 여전히 가격에 반영되지 않은 많은 요인이 남아 있으며, 뒤에서 언급할 RWA와 PayFi 시장의 급속한 성장 가능성은 더욱 포함되지 않았다.
역사상 '쓰레기 시간(Junk Time)'의 끝자락에 서서, 우리는 두 가지 질문을 고민해야 한다: ① 비트코인이 혼란도와 정상관되기 이전에, 감정적 하락세가 한번 더 형성될 가능성은 있는가? ② 비트코인이 금처럼 혼란도와 강한 정상관을 형성하며 안전자산이 되기까지 얼마나 걸릴 것인가? 이 추세를 촉발하는 연료는 일반적으로 시장과 대중의 관성 인식을 변화시키는 것이며, 이러한 변화 과정은 부드럽게 이루어지려면 상당한 시간이 필요하다. 그러나 현재의 역사적 교차점에서는 그러한 시간이 허용되지 않는다. 물론 비트코인은 늘 반인식적 방식으로 시장과 참여자들을 경고하고 교육해왔다. 따라서 향후 일정 기간 내 극단적 시장 상황이나 상식을 거스르는 움직임이 나타날 가능성이 크다.
메릴린치 시계와 유사하게, 비트코인은 자체적인 반감기(Halving)를 통해 크립토 시장의 4년 주기의 호황-불황 전환 사이클을 만들어왔다. 감정 변화와 자산 클래스 선호도 측면에서 그 흐름은 매우 유사하지만, 속도는 2.5배 더 빠를 뿐이다. 그러나 16년간 4차례 사이클을 거친 후, 올해는 불규칙한 특징이 나타났다. 많은 이들이 현재는 이름만 호황이지 실질은 불황이라 보며, 전략 실패를 ETF의 등장과 Meme에 대한 믿음 붕괴 탓으로 돌린다. 본질적으로 보자면, 이는 모두 콘드라티예夫 사이클 교차점에서의 에너지 개입과 관련이 있다. 즉 전 세계의 혼란도가 이 시점에서 크립토 시장의 기존 법칙을 파괴하고 있는 것이다. 과거 4차례 사이클을 통해 사람들은 비트코인과 크립토 시장의 운용 법칙에 익숙해졌고, 전 세계 각국의 전략적 비축과 전문 기관의 자산 배분 대상으로 성공적으로 자리매김했다. 이 시점에서 콘드라티예夫 사이클 교차점을 활용해 기존 법칙을 깨뜨리는 것은, 비트코인이 디지털 골드로서 질적 도약을 이루는 최적의 순간일 수 있다.
요약하자면, 2025년은 격렬한 변화의 역사적 콘드라티예夫 사이클 교차점으로서, 우리는 기존 4년 주기 경험을 깨는 일시적 하락을 겪을 수도 있지만, 곧이어 혼란도와 정상관을 보이는 비트코인의 질적 도약을 목격하게 될 것이며, 이는 다음 단계 전체 크립토 시장의 대발전, 즉 크립토 성장의 제2곡선을 이끌 것이다.
6. 크립토 성장 제2곡선의 지속적 성장 본질 원인
2025년 4월 초 홍콩 Web3 Festival에서 RWA 주제는 이미 다른 주제들을 압도하며 비약적으로 인기를 끌었고, 이전 사이클 내 일부 네이티브 Degen들이 가졌던 편견을 완전히 깨뜨렸다.
실질 수익률(Real Yield)과 지속 가능한 발전을 추구하는 것은 올해 들어 크립토 시장의 새로운 공감대가 되고 있다. 역사란 늘 '압박받아서' 만들어지는 법. 2024년 광란의 Meme와 BTCFi 서사에 충격을 받은 후, 더 이상 실질 수익과 실질 애플리케이션에 접속하지 않고, 이야기만으로 설득하는 제1곡선 로직으로는 거의 아무도 믿어주지 않게 되었다.
앞선 글 『크립토 성장의 제2곡선』에서 나는 RWA와 PayFi의 부상 현상과 초기 원인을 언급하고 논의한 바 있다. 본문에서 콘드라티예夫 사이클 교차점에 대한 설명을 통해, 이 추세의 더 근본적인 원인은 혼란과 변화 속에서 새 사이클과 새 범식의 제도화 요구가 불가피하다는 점임을 이해할 수 있다.
많은 사람들이 현재 우려하는 점은, RWA와 PayFi가 다른 서사들처럼 번개처럼 스쳐가고 다시는 돌아오지 않을지 모른다는 것이다. 명확히 말하자면, 서사의 갱신이나 허구적 스테이킹과는 달리, 장기 제도화 작업은 지속적인 가치를 가진다.
25Q1 기준으로, 실제 PayFi 애플리케이션 시나리오와 RWAFi 펀드가 빠르게 등장하고 있으며, CICADA.Finance와 Plume 등 차세대 프로젝트, 프로토콜, 퍼블릭체인이 급속히 발전하면서 2025년 시장 전반에 걸쳐 구조적 변화를 가져올 것이며, 크립토 제2곡선의 지속적 성장을 위한 충분한 기반을 마련할 것이다.
트럼프의 관세 정책은 단지 나비효과일 뿐이지만, 이로 인해 촉발된 콘드라티예夫 사이클 교차점에는 역사적 수준의 기회가 존재한다. 비트코인이 혼란도와의 상관관계를 반전시키는 질적 도약이 기대되고 실현되는 것은, RWA와 PayFi를 포함한 크립토 제2곡선 산업 전반의 성장을 견인하는 중요한 요인이 될 것이다. 이는 새로운 콘드라티예夫 사이클 진입 후 첫 번째 단계로서, 크립토와 블록체인 프로토콜 거버넌스가 글로벌 경제, 금융, 거래, 결제 및 사회 거버넌스 업무 전반에 점차 깊이 침투하기 시작한다는 것을 의미한다.
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@gary_yangge
