"트럼프 쇼크"의 최적 비교 사례: 1971년 "닉슨 쇼크"에서는 무엇이 일어났는가?
글: 주쉬웨이잉, 월스트리트저널 차이나
중국중앙(CC)TV 뉴스 보도에 따르면, 미국 전 재무장관 서머스는 인터뷰에서 "관세 인상은 긍정적인 효과가 있다"는 주장은 "사기성 담론"이라며 강력히 비판했다. 현재 시장에서는 도널드 트럼프의 관세 정책이 1971년 닉슨 대통령 때의 금융 충격을 재현할 수 있다는 우려가 커지고 있으며, 이로 인해 달러화가 역사적 위기를 맞을 수 있다는 전망이 나온다.
'신(新) 연준 통신사'로 불리는 닉 티미라오스(Nick Timiraos)는 목요일 기사에서 명확히 지적했다. 미국이 스스로 자국이 구축한 글로벌 무역질서를 무너뜨리고 불확실성이 가득한 새로운 시대를 열고 있다고 말이다. 그는 만약 이러한 관세 정책이 장기간 지속된다면, 그 파급효과는 1971년 닉슨 대통령이 금본위제를 폐기한 결정과 맞먹을 수 있다고 분석했다. 당시 결정은 미국과 제2차 세계대전 동맹국들이 공동으로 구축했던 전후 금융 체계의 종말을 의미했다.
올리버 와이먼(Oliver Wyman) 부회장 후우 반 스티니스(Huw van Steenis)도 주말 기고문에서 이와 같은 역사적 유사성을 직접 언급했다. 당시 닉슨 행정부는 달러화를 금본위에서 이탈시켰으며, 수입품에 10%의 관세를 부과하고 임시 물가 통제 조치를 도입했다.
스티니스는 '닉슨 쇼크(Nixon Shock)'가 기대한 목표를 달성하지 못했을 뿐 아니라 기업 신뢰도를 약화시키고 경기침체 속 인플레이션(stagflation)을 초래했다고 지적했다. 닉슨 행정부의 임금 및 물가 통제 정책은 심각한 실패로 귀결되었으며, 이는 상품 부족 현상을 일으키고 임금-물가 스파이럴(wage-price spiral)을 가속화시켰다. 이 모든 사건들은 1970년대 미국의 심각한 인플레이션을 견인한 핵심 원인이었다.
스티니스는 트럼프의 관세 정책과 마찬가지로 닉슨의 조치 역시 미국의 무역 적자를 줄이기 위해 다른 국가들에게 무역 조건 변경을 강요하려는 것이 목적이라고 설명했다. 당시 재무장관 존 코넬리(John Connally)가 닉슨에게 한 말은 현재 정부의 무역 논리와 놀라울 정도로 유사하다.
"대통령 각하, 제가 생각하기에 모든 외국인들은 우리를 착취하려 하고, 우리의 역할은 그들보다 먼저 착취하는 것입니다."
이러한 상황에서 더 많은 투자자들이 자산을 금과 실물자산으로 이동하여 가치를 보존하려 하고 있으며, 기업과 저축자들도 은행 활동을 점점 더 채권시장으로 옮기고 있다.
달러 불안정 속 투자자들, 금과 실물자산으로 회피
달러 인덱스는 1월 13일 장중 고점인 110.18에서 100.10까지 하락하며 9.1%의 누적 낙폭을 기록했다. 이에 따라 투자자들은 투자 전략을 다시 한번 검토하고 있다. 스티니스의 분석에 따르면, 1970년대 '닉슨 쇼크' 이후 경험한 인플레이션의 고통은 금융 행동과 금융 규제에 극심한 변화를 초래했다.
투자자들은 자산을 금과 실물자산으로 이전해 가치를 보존하려 한다. 동시에 기업과 예금자들은 은행에서 벌어지는 활동을 점점 더 채권시장으로 이동시키고 있다. 그 이후로 은행 대출이 전체 경제 대출에서 차지하는 비중은 계속해서 감소해왔다. 간단히 말해, 현대 금융 체계는 바로 1970년대 초반에 형성된 것이다.
스티니스는 현재 우리가 비슷한 시장 변화를 목격하고 있을 가능성이 크다고 본다.
일부 투자자들은 이미 미국을 떠나기 시작했으며, 시장은 달러화의 준비통화로서 지위를 재평가하고 있고, 빠른 탈달러화 과정에 진입하고 있다. 과거에는 시장 변동성이 커질수록 달러화가 안전자산으로서 수혜를 입었지만, 현재는 미국 주식, 미국 국채, 달러화가 동시에 매도되고 있어 투자자들이 미국 자산에 대한 신뢰를 상실하고 있음을 나타낸다.
관세의 영향: 단기 정치 도구일 뿐, 장기적 경제 고통 초래
스티니스는 닉슨 행정부의 4개월간 관세 부과 조치가 일시적으로 달러화 강세를 유도할 수는 있었지만, 기대한 목표는 달성하지 못했으며 수입에도 뚜렷한 영향을 미치지 못했다고 말했다. 그러나 이 조치가 초래한 경제적 충격파는 수십 년간 지속됐다. 심지어 유로화의 탄생도 여기서 기인한다.
스티니스는 앞으로 디지털 유로화나 더욱 심화된 유럽 자본시장이 등장할지 여부는 아직 알 수 없지만, 역사적으로 볼 때 이번 충격의 결과 또한 수년간 지속될 가능성이 크다고 지적했다.
닉슨 행정부, 당시 연준에 압력 행사
스티니스는 또 오늘날의 과도하게 금융화된 세계에서는 채권시장이 1971년보다 훨씬 더 빠르게 정치인들의 정책 변화를 강제할 수 있다고 지적했다. 1971년 닉슨의 관세는 스미소니안 협정(Smithsonian Agreement)을 통해 4개월 만에 철회됐지만, 오늘날 시장의 반응은 더욱 신속하고 격렬할 수 있다는 것이다.
특히 주목할 점은, 당시 닉슨 행정부가 연방준비제도(Fed)에 막대한 압력을 가해 확장적 통화정책을 시행하도록 요구했다는 사실이다. 닉슨의 연설 원고 집필자였던 윌리엄 새파이어(William Safire)의 기록에 따르면, 정부는 익명의 정보 유출을 통해 당시 연준 의장 아서 번스(Arthur Burns)에게 압박을 가했으며, 연준의 조직을 확대해 닉슨이 자신의 정책을 지지하는 새로운 위원들을 임명할 수 있도록 하려는 시도까지 있었다.
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