전략적 비축과 권력 게임: 트럼프 시대의 암호화 질서(속편)
저자: YBB Capital 리서치 담당자 Zeke
서론
현지 시간 3월 6일, 미국 대통령 도널드 트럼프는 행정명령에 서명하여 미국의 전략적 비트코인 보유를 공식적으로 설립했다. 이후 백악관 암호화폐 담당 책임자 데이비드 색스(David Sacks)는 소셜 플랫폼 X를 통해 구체적인 운영 세부사항을 설명하며, 연방 정부가 압수한 약 20만 개의 비트코인이 모두 이 전략적 보유에 포함되며, 모든 자산은 형사 또는 민사 몰수 절차를 통해 확보된 것이라고 밝혔다. 또한 "해당 자산은 외부에 판매하지도 않고, 시장에서 추가 매수도 하지 않을 것"이라고 명확히 선언했다.
나는 지난 3월 4일 게시한 글에서 전략적 보유의 향후 전개 상황에 대해 예측한 바 있는데, 현재 상황이 당시의 일부 전망과 거의 일치하고 있다는 점에서 흥미롭다. 즉 트럼프는 과거에 언급했던 SOL, XRP 등 알트코인을 보유 목록에 포함시키지도 않았고, BTC 전략 보유를 위해 새로운 재정 자금을 투입하지도 않았으며, 단지 기존에 압류된 비트코인을 모두 전략적 보유로 이전하는 데 그쳤다. 그러나 내 예상 밖으로 빠르게 이 조치가 시행된 것은 다소 충격적이었다. 트럼프는 마치 '왕패'를 오랫동안 숨기고 있던 것이 아니라, 바로 꺼내 사용한 것이다. 이 카드가 공개되면서 시장이 정부의 대규모 매수 참여에 대한 환상을 버리게 되었고, BTC 가격은 77,000달러 수준까지 하락세를 나타냈다. 이제 어느 각도에서 보아도 트럼프가 활용할 수 있는 수단은 거의 남지 않은 듯 보이지만, 동시에 의문이 제기된다. 수십 년간 정치와 사업계를 종횡무진한 이 '암호화 대통령'의 전략적 포석이 정말로 여기에 그치는 것일까?
1. 금, 석유, 그리고 BTC?
브레튼우즈 체제의 붕괴, 석유달러의 균열, 비트코인의 부상 — 시대의 변화 속에서 달러의 가치 기준물(anchor)은 지속적으로 진화해왔다.
1944년 브레튼우즈 체제의 수립은 달러가 금(온스당 35달러)과 연동됨으로써 세계 통화 체계의 '최종 기준점'이 되었음을 의미한다. 이 설계의 핵심 논리는, 금의 물리적 희소성이 달러 신용을 뒷받침하고, 달러의 네트워크 효과는 다시 금의 유동성을 증폭시킨다는 점이다. 그러나 트리핀 딜레마의 발생은 이 체제의 치명적 결함을 드러냈다. 세계 무역 확장을 위해서는 달러의 해외 유출(미국의 적자)이 필요했으나, 달러 신용 유지에는 미국의 흑자와 충분한 금 준비고가 요구되었다. 1971년 닉슨 대통령은 결국 달러와 금의 탈동결을 선언했다. 패권 유지라는 목적을 위해 미국은 금의 제약에서 벗어났다. 이는 실물 자원과 강제로 연결된 통화 체계는 결국 자원의 희소성과 경제 성장 사이의 불가능한 조화로 인해 붕괴될 수밖에 없음을 입증한 사례였다. 금-달러 체제의 종말은 미국이 더 유연한 가치 기반을 찾도록 강요했다.
1973년 제1차 석유 위기는 닉슨에게 해답을 제공했다. 현대 산업에서 석유의 중요성은 말할 필요조차 없다. 그로부터 1년 후인 7월, 닉슨의 지시를 받은 신임 재무장관 윌리엄 사이먼과 부수석 제리 파스키는 세계 최대 산유국인 사우디아라비아로 급파되어 '흔들림 없는 협정'(Undeniable Agreement)을 체결함으로써 금 본위제 붕괴 후 새로운 돌파구를 마련했다. 미국은 사우디에 전면적인 군사 보호 및 안보 보장을 약속했고, 사우디는 석유 수출 전량을 달러로 표시·결제하며 초과 수익은 미국 국채 구매에 한정하기로 동의했다. 이처럼 군사적 보호를 대가로 산유국들이 석유 거래의 유일한 가격 기준통화로서 석유달러를 받아들이도록 유도한 것이다. 이로써 2.0 시대로 진입하게 되었으며, 석유는 금을 대체해 달러 신용의 새로운 기준물이 되었다. 석유달러 체제는 "석유 거래 → 달러 회수 → 국채 매입"이라는 순환 고리를 완성했다. 월스트리트는 이 석유달러 자금을 파생상품(2023년 기준 610조 달러 규모)으로 포장함으로써 '부채 화폐화(debt monetization)'를 통해 신용 위험을 분산시켰다.
이 순환 구조의 본질은 미국이 석유 거래를 통해 전 세계에 '주화세(seigniorage)'를 걷는 것이다. 그러나 현재 미국의 재정적자는 GDP의 7%에 달하고, 국가 부채 총액은 올해 36조 달러를 돌파했다. 이 체제는 이미 신규 차입으로 기존 부채를 갚는 폰지 구조에 가깝게 변질되었다. 석유 거래의 달러 탈피(dedollarization)가 점차 확대되면, 이 순환 고리는 기준물의 부재로 인해 붕괴되기 시작할 것이다. 그렇다면 다음은 무엇인가? 석유 이후 50년을 이끌 새로운 기준물은 무엇인가?
트럼프가 현재 들고 있는 두 가지 주요 카드는 Nvidia와 비트코인이다. AI의 고도 기술 중심 내러티브 속에서 Nvidia는 거의 '디지털 중동'과 같은 역할을 수행했다. 누구나 컴퓨팅 파워를 필요로 하지만, 그 파워는 오직 나만이 생산할 수 있다. 그러나 아시아의 한 국가가 AI 컴퓨팅 수요도 소규모·고효율 방식으로 해결 가능하다는 길을 제시하면서, 적어도 AI 에이전트 시대가 본격 도래하기 전까지는 '컴퓨팅 파워 = 디지털 석유'라는 등식은 아직 성립되지 않는다. (즉, 일부 국가들은 석유를 자급할 수 있게 된 것과 유사하다.)
이제 다른 카드인 비트코인을 살펴보자. 전략적 비트코인 보유 개념은 작년 상원의원 루미스(Lummis)가 국회에 제출한 법안에서 처음 제안되었으며, 그 근거는 최근 달러의 구매력이 지속적으로 하락하는 반면, 비트코인은 동기간 연평균 55%의 성장률을 기록하며 우수한 인플레이션 헤지를 제공한다는 점이다. 따라서 이를 금의 대체 수단으로서의 새로운 가치 저장 매체로 볼 수 있다는 주장이다. 트럼프는 심지어 이렇게 발언하기도 했다. "그들에게 작은 암호화 수표를 하나 주고, 비트코인을 조금씩 나눠주자. 그렇게 해서 우리의 35조 달러 부채를 모두 지워버리자."
나는 과거 글을 통해 이러한 구상에 대해 항상 반대 입장을 취해왔다. 첫째, 앞서 언급한 브레튼우즈 체제 붕괴의 교훈에서 알 수 있듯이, 비트코인은 총량 2100만 개로 제한된 디지털 자산이며, 그 희소성은 금보다도 훨씬 높다. 미국은 또다시 트리핀 딜레마를 반복할 수 없다. 둘째, 변동성이 크고 보유량이 부족하다. 현재 미국이 보유한 20만 개의 비트코인은 시가총액 기준 약 200억 달러 미만으로, 미국 국채 규모의 겨우 0.056%에 불과하다. 효과적인 달러 앵커링을 이루려면 유통량의 최소 30%(약 600만 개)를 확보하거나, 비트코인 가치를 수십 배 이상 끌어올린 후 장기간 안정된 가격을 유지해야 하는데, 이 두 가지 모두 현실적으로 어렵다. 셋째, 달러를 비트코인에 연동시키는 것은 오히려 달러의 외연적 약화를 초래할 수 있으며, 비트코인을 통해 어떻게 글로벌 과세 기반을 창출할 수 있을지 역시 의문이다.
현재 전략적 보유가 빠르게 실행된 것을 보면, 트럼프 정부가 단기적으로는 더 나은 접근점을 찾지 못한 것으로 보인다. 그러나 이 조치가 너무 빨리 나온 만큼, 나는 다시 한번 생각하게 된다. 혹시 그들이 더 큰 숨겨진 카드를 가지고 있는 것은 아닐까?
나의 개인적인 추론으로, 이전 글의 전망을 다음과 같이 확장해볼 수 있다:
1. 비트코인의 희소성이 모든 암호화폐가 희소하다는 의미는 아니다. 대부분의 공개 블록체인 토큰은 통화감축 메커니즘을 갖추고 있다. 현재 달러는 석유를 기반으로 하고, 금을 표면적 기준으로 삼고 있다. 그렇다면 디지털 녹스 포트(Knox)의 구성은 혼합형일 수 있다. 즉, BTC는 금 역할을 하고, ETH 혹은 SOL 같은 메인넷 토큰은 석유 역할을 할 수 있다. 만약 '암호화 수도'가 대규모 채택을 통해 확장된다면, 암호화 기반의 미국식 순환 고리가 형성될 수 있지 않을까? 예를 들어 Usual, Tether 등의 다양한 스테이블코인 프로젝트는 여전히 달러 결제를 촉진하며, 그 구성 방식이나 수익 원천이 미국 국채와 깊이 연결되어 있다면, 이는 석유달러 체제와 어느 정도 유사하지 않을까?
2. 현재 단계에서 매수도 매도도 하지 않는 것은 합리적이다. 그러나 만약 이것이 유일한 전략이라면, 이 소식은 굳이 조기에 발표될 필요가 없었다. 트럼프는 바보가 아니며, 그의 뒤에 있는 암호화 팀도 마찬가지다. 현재 업계에서는 미국 주권기금(아직 계획 단계)이 암호화폐를 매수할 것이라는 소문이 무성하다. 나 역시 이 주권기금이야말로 그의 최후의 카드라고 생각한다.
3. 과거에는 트럼프가 단지 자신의 이해관계 네트워크를 위해 암호화 커뮤니티에 허울 좋은 약속을 하는 수준이라고 생각했다. 그러나 현재 상황을 보면, 오히려 더 큰 그림을 그릴 필요가 있다. 주요 국가들이 전략적 보유를 도입하는 것은 시간문제일 뿐이다. 개인적으로 BTC가 가장 쉽게 수용될 것이며, SOL과 XRP는 ETH보다 더 높은 지위를 얻을 수 있다고 본다(채택 확대에 따라).
4. 암호화 생태계에서 가장 큰 단위의 투쟁은 더 이상 특정 블록체인이 아닌, CEX, 메인넷, 거대 프로젝트들의 통합 문제다. 트럼프는 최근 명백히 최대 CEX들과 주요 공개 블록체인, 거대 프로젝트들을 통합하려는 움직임을 보이고 있다. 그러나 어떻게 통합할 것인지, 그리고 저항 세력은 어떤 방식으로 맞설 것인지가 여전히 의문이다.
5. 월스트리트에서는 트럼프가 인위적인 경기 침체를 조장하며 연준(Fed)의 금리 인하를 압박하고 있다는 소문이 무성하다. 시장이 회복될 기미를 보일 때마다 트럼프와 머스크(정부 효율성 부)가 강력한 제재를 가한다는 것이다. 그렇다면 트럼프는 암호화 시장을 의도적으로 억누르며, 시장의 최고 기대를 먼저 무너뜨리려는 것일까? 그러나 개인적으로는 이 주장에 크게 동의하지 않는다. 우선, 미국 주식시장의 AI 버블은 실제로 존재한다. 2000년 인터넷 버블과 완전히 동일시할 수는 없지만, 과열 상태임은 분명하다. 또한 트럼프와 머스크의 조치가 지나치게 강력해 외부의 불만을 자초하고 있으며, 진보 진영의 반격은 필연적이다.所谓 '침체'는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과일 뿐이다.
1, 3, 5번 항목에 대해서는 현재로서는 추측에 불과하지만, 2번과 4번 항목은 좀 더 확장해볼 수 있다.
2. 주권기금
올해 2월 3일, 트럼프는 행정명령을 통해 향후 1년 내 미국 주권기금(Sovereign Wealth Fund)을 설립하도록 지시했다. 상무부와 재무부에 90일 이내에 출자 메커니즘, 투자 전략, 자금 구조, 거버넌스 모델 등을 포함한 설립 계획을 제출하도록 요구했다. 이 기금의 목표는 인프라, 공급망, 전략 산업 지원 등이다.
전 세계적으로 주권기금을 운용하는 국가 및 지역은 약 50여 개에 달한다. 중국의 중투(CIC), 화안(China Investment Corporation)은 세계 주권기금 순위에서 2, 3위를 차지하고 있다. 각국의 상황에 따라 투자 스타일도 다양하다. 중동은 전략 산업에 집중하고, 노르웨이는 주식 투자 중심이며, 중국은 사모펀드, 부동산, 일대일로 프로젝트 등에 집중한다. 국가가 주권기금을 설립하는 주요 목적은 네 가지다: 1) 경제 변동성 완화(자원 가격 리스크 헤지, 외환보유액 최적 관리); 2) 경제 구조 전환 촉진(예: 중동 국가의 관광업, 기술업 육성); 3) 글로벌 금융 권력 확보; 4) 사회 보호 및 복지 구축.
미국의 이번 주권기금 설립 배경은 TikTok 분쟁에 뿌리를 두고 있다. 공식적으로는 트럼프가 미국 국민들이 가장 좋아하는 인터넷 기업을 국민을 위해 사들이겠다는 의지이며, 재정 적자 완화와 인프라 현대화에도 기여할 수 있다. 사적인 측면에서는 트럼프의 권력 강화 수단이기도 하다. 백악관에 있으면서도 여전히 자신의 비즈니스 감각을 발휘해 국가를 위한 사업 활동을 하겠다는 의도다. 상황이 허락한다면, 이 기금은 자연스럽게 암호화 전략 보유의 주요 자금원이 될 것이다. 이는 순전히 내 망상이 아니다. 기금 설립의 주도자인 상무장관 지명자 루트닉(Lutnick)은 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)의 CEO 출신으로, 해당 회사는 테더(Tether)의 자산을 위탁 관리하는 기관 중 하나이며 관련 자산 보유를 담당한 바 있다. 또한 루트닉은 비트코인 지지자이기도 하므로, 그가 주권기금 계획을 주도하는 것은 트럼프의 암호화 가문과 그 뒤의 이해관계망을 위한 길을 열어주는 것으로 보아도 이상하지 않다. 현재 대부분의 주권기금은 케이맨 제도, 룩셈부르크 등 오프쇼어 금융센터에 등록되어 있으며, 현지 법률상 정보 공개 면제 특권을 활용해 투명하지 않은 운영이 가능하다. 예를 들어 사우디 공공투자기금(PIF)은 오프쇼어 공백회사를 통해 32만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이 모든 거래는 국가 자산부채표 감독을 완전히 벗어난 상태에서 이루어졌다. 트럼프가 2016년 임기 당시 이루지 못한 유감은 이번 임기에서 완벽히 보완될지도 모른다.
자금 조달 방식은 크게 네 가지뿐이다: 벌기, 팔기, 빌리기, 찍기. 미국의 현재 상황을 고려하면 전자의 두 가지 방식이 가장 현실적이다. 트럼프는 관세 수입을 통해 기금을 충당하려는 의도를 갖고 있으며, 또 다른 방법은 연방 정부가 현재 보유한 5.7조 달러 규모의 자산을 매각하는 것이다. 물론 결국 어떤 방식을 선택하든 중요하지 않다. 우리는 다만 이상적인 기금 규모를 가늠해보는 데 그칠 뿐이다. 만약 이 기금이 실제로 설립된다면, 핵심 포인트는 세 가지뿐이다: 1) 정부의 매수가 현실화된다; 2) 미국 중심의 암호화 프로젝트가 향후 코인 시장의 주요, 혹은 유일한 알파가 된다; 3) 최정상 프로젝트가 주권 자본의 투자를 수용할지 여부가 생존을 좌우한다.
3. 항복?
이번 달 바이낸스(Binance)는 두 가지 주요 움직임을 보였다. 첫째, 아랍에미리트 왕실 산하 주권기금 MGX로부터 20억 달러의 투자를 유치한 것이다. 소문에 따르면 미국 측도 바이낸스와 투자 협의를 진행했으며, 월스트리트저널은 CZ가 트럼프 가문으로부터 사면을 얻기 위해 지분을 넘겼다는 의혹을 직접 보도했다. 둘째, BSC(Binance Smart Chain)를 자체 CEX 내에 완전히 통합한 것이다. 즉, CEX 사용자가 안정화폐(stablecoin)를 이용해 BSC의 체인 거래에 무리 없이 참여할 수 있게 된 것이다. 이 두 가지 움직임이 드러내는 사실은, 전통 금융과 지정학적 세력이 암호화폐 생태계를 체계적으로 편입하고 있다는 점이며, 동시에 중심화(중앙집중화) 수용이 공개 블록체인의 유일한 생존 경로가 되고 있다는 점이다. 암호화폐는 각국에 의해 분할되고 있으며, 공개 블록체인은 권력층과 손잡거나, 아니면 CEX의 트래픽 밸브를 통해 영향력을 확보해야만 성장할 수 있는 상황이다.
이에 반해 아무것도 선택하지 않은 이더리움(Ethereum)은 여전히 독자적인 자세를 유지하고 있으며, BTC 대비 환율은 계속해서 신저점을 경신하고 있다. 업계 내에서는 이더리움 재단과 비탈릭(Vitalik)에 대한 비판이 거의 일 년 내내 이어지고 있다. 그러나 개인적인 시각에서 보면, 이더리움의 생존과 반격은 암호화 생태계 전체에 있어 매우 중요하다. 오늘날 세상엔 오직 두 길만 있다. 항복하거나, 저항하거나.
항복하는 자는 권력층과 공동 번영을 누리며 일시적 평화를 얻을 수 있다. 그러나 오늘 다섯 성을 내주고, 내일 열 성을 내준다면, 중심화에 지속적으로 자원을 공급하는 Web3가 과연 진정한 Web3라 할 수 있을까? 결국 일곱 나라 모두 진나라에 복속되듯, 모든 것이 통합될 것이다. 이더리움은 독특한 독재자가 있지만, 그럼에도 불구하고 지금까지도 '탈중앙화 생태계'라는 명칭에 가장 걸맞은 유일한 공개 블록체인이다. 그렇다, 지금 이 순간에도 말이다. 나는 이더리움의 열렬한 지지자는 아니지만, 그것이 암호화의 한성(邯鄲城)이 되는 것은 원하지 않는다. 가치란 백악관 행정명령의 한 줄 서명이 아니라, 블록 위를 뛰노는 코드의 움직임에 있어야 한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@YBBCapital
