2024년 거래소 상장 실적 보고서: 9개 중앙화 거래소 중 누가 가장 뛰어난 상장 성과를 거두었는가?
번역: Felix, PANews
본 보고서는 2024년 주요 중앙화 거래소(CEX) 9곳과 탈중앙화 거래소(DEX) 120여 곳에서 발생한 3,000건 이상의 현물 토큰 상장 이벤트를 분석했다. 목적은 각 플랫폼의 토큰 상장 전반적인 추세를 평가하고, 이러한 이벤트 기간 동안 토큰의 가격 및 거래량 실적을 검토하는 것이다.
주요 발견 사항
중앙화 거래소들은 상장 우선순위 결정 시 서로 다른 전략을 채택하며, 다양한 완전 희석 시가총액(FDV) 수준에 집중한다. 상장 토큰 수가 적은 거래소일수록 FDV가 큰 토큰(5억 달러 초과)을 우선시하는 경향이 있으며, 반면 상장 빈도가 높은 거래소들은 FDV가 3,000만 달러 미만인 토큰을 선호한다.
상장 활동은 비트코인(BTC) 가격 흐름과 밀접하게 연관되어 있으며, 강세장에서는 증가하고 BTC 상승이 정체될 때는 감소한다. 모든 FDV 규모의 토큰이 이 추세에 영향을 받지만, 대형 FDV 토큰은 시장 심리 변화에 더 민감하다.
가격 실적은 상장일 종가 대비 7일 및 30일 후 가격 변화로 측정되며, 일반적으로 BTC 가격 흐름을 반영하지만 거래소 간 차이도 존재한다. '스마일 커브(Smile Curve)' 패턴이 나타났다. 즉, 평균 상장 FDV가 가장 높은 거래소(예: Binance)와 가장 낮은 거래소(예: MEXC)가 긍정적인 가격 변화를 기록한 반면, 중형 거래소(Bybit, Bitget 등)는 하락폭이 가장 컸다.
거래량 측면에서 Binance가 신규 상장 토큰의 거래량에서 선두를 달렸으며, 그 다음으로 OKX와 Upbit이 뒤를 이었다. 주목할 점은 Upbit의 첫 24시간 거래량이 Binance와 유사한 수준이며, OKX는 FDV가 3,000만~1억 달러 구간의 토큰에서 거래량 1위를 기록했다는 점이다.
FDV가 3,000만 달러 이상인 토큰 중 DEX에서 최초 상장된 경우, 중형 CEX에서 상장했을 때와 유사한 실적을 보였다. DEX에서 최초 상장된 토큰의 가격 실적(상장 후 2일차부터 7일차, 30일차까지의 변화 측정)은 조사 대상 중형 CEX 5곳 중 4곳보다 우수했으며, 초기 30일간의 거래량도 Kucoin, Gate, MEXC 등의 CEX와 유사하거나 더 높았다.
DEX에서 최초 상장된 토큰이 이후 중형 CEX에 상장되는 것은 흔하지만, 대형 CEX에 상장되는 것은 드물다. 2024년 하반기 샘플링된 DEX 최초 상장 토큰 중 약 16%가 이후 CEX에 상장되었으며, 이 중 Binance, OKX, Upbit 같은 대형 거래소에 성공적으로 입성한 토큰은 2%에 불과했다.
CEX 상장 실적
개요
보고서는 총 3,074건의 토큰 상장 이벤트를 기록했다. 이 중 1,226건(40%)은 토큰 출시 후 2일 이내에 상장된 주요 상장(primary listing)으로 분류되었으며, 나머지 1,848건(60%)은 부차적 상장(secondary listing)으로 분류되었다.
대부분의 거래소는 주요 상장과 부차적 상장을 거의 균등하게 수행하며 균형 잡힌 접근 방식을 취했다.
일반적으로 고 FDV 프로젝트를 상장하는 거래소는 소수의 대규모 상장에 집중하는 반면, 저 FDV 프로젝트를 상장하는 거래소는 더 많은 상장 이벤트를 진행한다.
한국의 두 거래소 Upbit과 Bithumb은 주로 부차적 상장에 집중하고 있으며, 이러한 운영 방침으로 인해 주요 상장이라도 실제로 최초 상장은 아닐 수 있다. 본문의 나머지 부분에서는 거래소들을 평균 상장 FDV 순으로 정렬하며, FDV가 높은 거래소를 "대형 거래소", 나머지는 "중형 거래소"라 칭한다.
월별 상장 이벤트 요약
강세장 기간(2~3월 및 8~12월)에는 상장 이벤트가 많았으며, 시장 침체기에는 이벤트 수가 줄어들었다.
4월은 두드러진 달이었는데, BTC 가격이 반전했음에도 불구하고 상장 이벤트는 계속 증가했다. 그러나 12월에는 이러한 효과가 명확하지 않았으며, BTC가 2개월간 상승 후 다시 정체되면서 상장 활동도 둔화되었다.
상장 이벤트 건수 기준으로, 최상위 거래소들은 약세장의 영향을 덜 받았으며, 이 기간 동안 상장 점유율이 꾸준히 확대되는 양상을 보였다.
FDV 별 상장 이벤트 요약
대형 거래소들은 대부분의 상장 활동을 FDV 5억 달러 이상 구간에 집중하며, 상위 4개 거래소가 이 구간의 상장 활동의 25%를 차지한다.
그럼에도 불구하고, FDV 5억 달러 이상 구간의 상장 활동은 중형 거래소들이 대부분을 담당하고 있는데, 이는 대형 거래소의 프로젝트들이 종종 중형 거래소와 공동 상장되기 때문이며, 역방향은 드물기 때문이다.
Bybit, KuCoin, Bitget, Gate 등의 중형 거래소들은 네 가지 FDV 구간에서 비교적 균형 잡힌 상장량을 보이며, 특히 3,000만~5억 달러 구간의 비중이 다소 크다. MEXC는 다른 전략을 취해 FDV ≤ 3,000만 달러 토큰에 집중하며, 이 구간 상장 활동의 70%를 차지한다.
FDV 등급별 월별 상장 이벤트
FDV 5억 달러 이상 구간은 시장 심리 변화에 가장 민감하며, 2~3월 반등기 동안 상장 이벤트가 급증하여 4월에 예상을 초과한 후, 9~12월 반등이 오기 전까지 위축 상태를 유지했다.
≤3,000만 달러 FDV 구간은 강세장 동안 전체 상장 추세를 따르지만, 6~9월과 같은 특정 시기에 더 큰 상장 점유율을 차지하기도 한다.
상장 가격 실적
각 거래소의 가격 실적은 '스마일 커브' 형태를 이루며, 양끝단의 토큰 실적이 중간부보다 우수하다.
Binance와 MEXC처럼 양끝단에 위치한 거래소에서 상장된 토큰은 30일 후 가격이 상승했으나, Bybit과 Bitget에서 상장된 토큰은 평균 약 10% 하락했다.
7일 가격 실적 역시 유사한 양상으로, Binance 상장 토큰은 약 3% 상승, MEXC는 거의 제자리였으며, 중간 거래소들의 하락폭은 더 컸다.
평균 대비 중앙값은 일반적으로 낮게 나타나며, 이는 소수의 토큰 상장 이벤트가 대부분의 실적을 차지하고 있음을 시사한다.
FDV 등급별 가격 실적 요약
FDV 등급에 따라 7일 및 30일 가격 변화 양상이 다르게 나타난다.
≤3,000만 달러 FDV 구간 토큰은 7일 후 가격 하락세를 보였으나, 30일째에는 강력한 반등세를 보이며 네 등급 중 가장 큰 격차를 보였다. 3,000만~1억 달러 및 >5억 달러 FDV 구간은 7일 후 온건한 하락세를 보였으며, 평균적으로 30일 동안 유사한 수준을 유지했다.
1억~5억 달러 FDV 구간은 처음 7일간 2% 하락했으나, 30일째에는 11% 이상 하락하며 1주일 이후 전반적인 하락 추세를 보였다.
상장 가격 실적 월별 요약
시간적 관점에서 보면, 가격 실적은 주로 시장 상황에 의해 좌우된다. BTC 강세장에서는 토큰 상장 실적이 중립적이거나 긍정적이었으며, 약세장에서는 부정적이었다.
거래소별 월별 상장 가격 실적
2월, 10월, 11월에는 대부분의 거래소에서 가격 변화가 여전히 양성이었으며, 이는 BTC 가격이 크게 상승한 시기와 일치한다.
1월과 5월은 전체 BTC 가격 흐름과 벗어났다. 1월은 BTC 반등이 임박했음에도 불구하고 상장 토큰들의 실적이 부진했으며, 5월은 서서히 진행되는 약세장 속에서도 상장 토큰들의 실적이 양호했다.
시장이 중립 상태임에도 불구하고, 12월에 상장된 토큰들의 가격 실적은 좋지 못했다.
거래소별 FDV 등급별 상장 가격 실적 요약
OKX, Bybit 등 대형 거래소에 비해, KuCoin, Gate, MEXC 등 중형 거래소에서 소형 FDV 토큰의 상장 실적이 더 우수했다.
중간 FDV 토큰(3,000만~5억 달러)의 상장 활동은 대형 거래소에서 중형 거래소보다 실적이 더 좋았다. 대형 FDV 토큰(>5억 달러)의 상장 실적은 모든 거래소에서 비교적 일관되며, 7일차에서 30일차까지의 가격 변동폭이 작았다.
FDV 등급별 상장 가격 월별 실적
소형 FDV 토큰은 강세장이나 약세장과 무관하게 대부분의 월에서 중간 FDV 토큰(3,000만~5억 달러)보다 30일 가격 변화율이 우수한 강한 실적을 보였다.
중간 FDV 토큰은 10월과 11월에 7일간 강한 상승세를 보였으나, 30일 실적은 여전히 다른 등급에 비해 뒤처졌다.
대형 FDV 토큰은 몇 달 동안 더 높은 일관성을 보였으며, 절반 이상의 월에서 7일 및 30일 가격 실적이 양성이었다.
거래소 거래량
신규 상장 토큰 거래량 면에서 바이낸스가 선두를 달렸으며, 그 뒤를 Upbit과 OKX가 따랐다. Upbit은 첫 24시간 거래량이 매우 강력하여 바이낸스와 거의 맞먹지만, 30일 거래량은 OKX 수준으로回落한다.
중형 거래소 중에서는 Bybit이 첫 24시간 및 전체 30일 동안 모두 견고한 거래량을 기록했다.
거래량 월별 요약
최초 상장 거래량은 전반적으로 약세장/강세장 사이클을 따르며, 2~3월 및 9~12월 기간에 거래량이 크다.
첫 번째 상승파 이후 한 달인 4월에는 상장 활동이 예상보다 많았으나, 거래량은 30일 평균 이하였다. 이는 시장이 비교적 잔잔할 때 지나치게 많은 상장이 이루어지면 신규 상장 토큰의 거래량이 희석될 수 있음을 시사한다.
FDV 등급별 거래량
거래량은 기본적으로 토큰 FDV 등급을 따르며, 최소 FDV 등급 대비 최대 FDV 등급은 첫 24시간 거래량이 60배, 초기 30일 거래량이 25배 더 많다.
거래소별 거래량 월별 요약
대부분의 월에서 바이낸스는 신규 상장 토큰 거래량에서 선두를 유지했다. Upbit의 신규 상장 토큰은 초기 거래량에서 높은 불확실성을 보였다.
Upbit은 2월, 7월, 12월에 30일 거래량 1위를 기록했지만, 몇몇 달에는 신규 상장 토큰의 거래량이 매우 낮은 경우도 있었다.
거래소별 FDV 등급별 거래량
바이낸스의 상장 거래량이 가장 크며, 주로 FDV 1억~5억 달러 구간에 집중되어 있다.
반면 OKX는 중간 FDV 구간(3,000만~1억 달러)에서 두드러진 거래량을 기록했다.
중형 거래소 중에서는 Bybit이 모든 FDV 등급에서 비교적 안정적인 거래량을 보였으며, 다른 중형 거래소들은 일반적으로 중간 FDV 토큰에 거래량이 집중된다.
DEX vs CEX
DEX 상장은 일반적으로 CEX 상장을 보완하는 것으로 간주된다. DEX의 유동성 풀은 종종 최초 CEX 상장과 동시에 생성되어 사용자가 체인 내 또는 CEX를 통해 유연하게 거래할 수 있게 한다. 반면, DEX 전용 상장은 주로 메인스트림 수요가 제한된 롱테일 토큰에서 채택되는 더 탈중앙화된 접근 방식과 관련된다.
그러나 최근 들어 점점 더 많은 프로젝트들이 일정 기간 동안 CEX 상장을 연기하거나 포기하면서 DEX를 유일한 초기 상장 플랫폼으로 선택하고 있다. 이러한 전략의 실행 가능성과 영향을 평가하기 위해 본 문서는 DEX와 CEX를 비교 분석하였다.
객관적인 비교를 위해 DEX 상장을 최소 30일 동안 오직 DEX에서만 유동성이 유지되는 토큰으로 정의한다. CEX 상장의 경우 주요 상장 이벤트에 초점을 맞추며, 이를 중심 거래소로서 도입된 토큰으로 간주한다. 롱테일 토큰의 결과 편향을 피하기 위해 분석 범위를 FDV 3,000만~5억 달러 구간의 토큰으로 제한하여 두 그룹의 균형을 유지한다.
가격 실적 측정 시 상장 당일부터 7일차 또는 30일차까지의 기간 대신, 2일차부터 7일차, 2일차부터 30일차까지의 가격 변화율을 사용한다. 이 조정은 상장 당일 CEX와 DEX 간의 가격 발견 메커니즘 차이를 반영하기 위한 것이며, 그렇지 않으면 직접 비교가 무효가 된다. 거래량의 경우 일관된 방법을 유지하여 첫 24시간 및 30일 거래량을 핵심 지표로 사용한다.
상장 이벤트 요약: DEX vs CEX
분석은 2024년 하반기에 발생한 FDV 3,000만~5억 달러 구간의 주요 상장 이벤트 415건을 샘플링했다. 이 중 114건이 우선 DEX 상장으로 분류되었으며, 이는 해당 토큰이 첫 달 동안 DEX에서만 상장되었음을 의미한다.
8월에는 DEX 상장이 시장 모멘텀에 더욱 민감했던 침체기를 겪은 후, 4분기에 활동이 회복되었다. 3분기에는 우선 DEX 상장이 신규 토큰의 20% 미만을 차지했으나, 11월과 12월에는 30% 이상으로 급증했다.
본 분석의 대부분의 CEX 상장은 중형 거래소에 집중되어 있다. 반면 바이낸스와 OKX는 소수의 상장 이벤트만 포함되었다.
DEX 및 CEX 최초 상장 시 가격 변화
중형 CEX 중 일부는 2일차에서 7일차까지 실적이 엇갈렸다. 30일째에는 MEXC 상장 토큰을 제외하고 모든 토큰이 음의 가격 변화를 보였다.
반면, DEX에서 최초 상장된 토큰은 7일째에 양의 성장을 보였으며, 30일째에는 약간 하락했지만 대부분의 중형 CEX 상장 토큰보다 실적이 우수했다.
대형 CEX 중 OKX가 가격 실적에서 선두를 달렸으며, 상장 토큰은 2일차에서 7일차까지 약 14% 상승했고, 30일 후에도 이 수준을 유지했다. 그러나 데이터 수가 제한적이므로 바이낸스와 OKX의 실적은 신중하게 해석해야 한다.
DEX 및 CEX 최초 상장 평균 거래량
DEX의 거래량은 KuCoin, Gate, MEXC 등의 중형 CEX와 유사하며, OKX와 바이낸스의 평균 거래량은 다른 거래소보다 높다.
DEX와 CEX 모두 첫 24시간 거래량 집중도에서 유사한 패턴을 보이며, 이는 시장 관심도 추세가 일치함을 시사한다.
이러한 거래량 실적과 함께 30일 후 가격 실적을 고려하면, 우선 DEX 상장은 중형 CEX 상장과 유사한 수준의 토큰 실적 영향을 미친다고 볼 수 있다.
토큰 상장 계층 분석
415건의 샘플링된 상장 이벤트는 총 238종의 토큰을 포함한다. 이 중 126종은 초기에 DEX에서만 상장되었으며, 나머지 토큰은 중형 또는 대형 중앙화 거래소에 상장되었다. 분석에 포함된 DEX 상장 토큰은 CoinMarketCap에 인덱싱된 토큰으로 제한됨에 유의해야 한다.
초기 DEX 상장 토큰 중 약 16%가 이후 CEX에 상장되었으며, 주로 중형 CEX였다. 그러나 최초 DEX 상장 토큰 중 2%만이 Binance, Upbit, OKX 등의 최상위 CEX에 추가로 상장되었다. 중형 CEX에서 최초 상장된 토큰 중 약 3%가 결국 고 FDV CEX에 상장되었으며, 이는 최초 DEX 상장 토큰의 가능성과 유사한 수준이다.
이러한 발견은 우선 DEX 상장 토큰이 CEX 상장 기회를 상당히 갖지만, 주로 중형 거래소에 상장될 가능성이 높음을 보여준다. 토큰이 DEX에서 시작하든 중형 CEX에서 시작하든, 중간 FDV 토큰이 최상위 CEX에 입성할 가능성은 여전히 낮다.
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