關稅에서 암호화폐 비축에 이르기까지, 트럼프는 도대체 어떤 판을 벌이고 있는가?
저자: Hedy Bi, OKG Research
3월 3일(베이징 시간) 밤, 도널드 트럼프 미국 대통령은 캐나다와 멕시코에 대한 관세 부과를 확인하였으며, 4월 2일부터 대등한 관세를 부과하겠다고 발표함으로써 막판까지 양국과 합의를 이뤄 전면적 관세 부과를 피하려는 기대마저 무너뜨렸다.
전날 "암호화 전략비축(strategic crypto reserve)"이라는 달콤한 소식을 아직 소화하지 못한 비트코인은 48시간 내 8% 하락했다. 동시에 미국 주식시장도 관세 충격으로 인해 나스닥 지수 2.6% 하락하며 불안한 출발을 했다. 트럼프 정부 출범 한 달여 만에 암호화 시장 시가총액은 22% 증발했으며, 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹(DJT)은 34.75% 하락했다. 트럼프를 지지해온 머스크 역시 DOGE 부서의 '단순하고 거친' 운영 방식과 국제 정치에 과도하게 개입한 탓에 피해를 면치 못했으며, 테슬라 주가는 32.87% 급락했다.
트럼프의 일거수일투족은 현재 암호화 시장의 신경을 자극하고 있으며, 마치 "성역할도 소하요, 패역할도 소하요"라는 상황이다. 2025년, OKG Research는 특별히 「트럼프 경제학」 시리즈를 기획하여 트럼프 2.0 정부가 암호화 시장에 미치는 영향을 지속적으로 추적할 예정이다. 해당 시리즈의 이전 글 《새로운 유동성이 다가올 때, 암호화 시장은 고점을 돌파할 수 있을까?》에서 우리는 시장이 단기적으로 TGA 등을 주목하면서 진정한 유동성을 주시해야지 뉴스 잡음에 휘둘려서는 안 되며, 실질적인 유동성 지원 없이 '구호만 외치는' 허상의 번영은 오래가지 못한다고 지적하였다. 더불어 미국 재무부 최신 공식 데이터에 따르면, 2월 28일 이후 TGA 계좌는 시장에 유동성을 공급하는 것을 중단하였으며, 이전까지 TGA는 총 3,048.9억 달러의 유동성을 시장에 주입했다.
관세 정책은 첫 번째 날아든 큰 몽둥이로서, '미국 속성'을 지닌 글로벌 리스크 시장에 커다란 충격을 주고 있다. 파괴적인 듯 보이는 정책임에도 불구하고 왜 트럼프 1.0과 2.0 모두 이를 선호하는 것일까? 본 기사는 OKG Research 2025 특별시리즈 ——「트럼프 경제」의 다섯 번째 글로서 무역전쟁을 중심축으로 삼아 트럼프의 "왼손엔 관세, 오른손엔 암호화 자산"이라는 깊은 의도를 분석하고자 한다.
관세, 바로 '협상용 카드'
트럼프 집권 전후로 한 말은 많지만 가장 먼저 시행된 것은 관세였다.
겉보기에는 트럼프의 관세 부과는 무역 적자를 줄이고 고용 및 경기를 부양하기 위한 것이지만, 트럼프 1.0 시절의 무역전쟁이나 1930년 한 회사의 관세 조치로 촉발된 세계적 무역전쟁 사례들은 이것이 결코 '좋은 장사'가 아님을 보여준다. 미국 의회예산처(CBO)는 2018~2019년 무역전쟁으로 인해 미국 GDP가 0.3%, 약 400억 달러 손실되었다고 추정한다. 피터슨 국제경제연구소의 자료에 따르면 2018년 강철 및 알루미늄 관세만으로 미국 제조업에서 약 7.5만 개의 일자리가 사라졌다. 또한 많은 미국 기업들이 국내로 복귀하지 않고 베트남, 멕시코 등 저비용 국가로 생산기지를 이전했다(Kearney). 다른 대통령들의 무역전쟁도 좋은 결과를 가져오지 못했다. 1930년 미국이 《스무트-홀리 관세법》을 시행한 후 세계 무역량은 약 66% 감소했으며, 미국의 수출 총액은 67% 하락하고 물가 불균형이 발생하여 다수의 농장이 파산하는 결과를 초래했다.
관세는 시작일 뿐이며, 트럼프 정부는 이를 통해 경제적 불확실성을 조성하여 협상의 카드로 활용한다. 이러한 관세 게임의 핵심은 단순한 상품 유통을 넘어 기술 봉쇄, 자본 흐름, 통화 경쟁을 포함한다. 무역전쟁의 본질은 이미 관세 장벽을 넘어서 글로벌 금융 시스템에 대한 심층적 개입이다. 외환시장에서 주식시장, 국채 금리에서 리스크 자산에 이르기까지 글로벌 자본시장은 하나도 예외가 아니다.
버핏은 드물게 성명을 내며 처벌적 관세가 인플레이션을 유발하고 소비자 이익을 해칠 수 있다고 경고했다. 실물경제에 대한 기대 변화는 연준의 난제를 더욱 악화시킬 것이다 —— 즉, 심각한 경기침체를 유발하지 않으면서 인플레이션을 통제하는 방법 말이다. 소비자 신뢰 하락은 경제를 위축시키고, 인플레이션 압력은 연준의 금리 인하 여지를 제약하며 결국 유동성이 추가로 위축되어 연준을 진퇴양난의 상황으로 몰아넣는다.
암호화 시장의 입장에서는 글로벌 리스크 자산 시장 심리의 증폭기로서, 그 시장 동향은 미국 기술주와 거의 유사한 변동성을 보인다. 비트코인 채굴의 70%가 엔비디아 GPU 기반 채굴기에 의존하거나 코인베이스, 마이크로스트래티지 등 암호화 관련 기업이 나스닥 100 지수에 편입되는 것처럼, 미국의 금융정책과 규제 방향은 이미 암호화 시장에 근본적으로 스며들어 있다.
즉, 암호화 시장은 헷지 수단이라기보다는 미국 금융정책의 파생변수에 가깝다(OKG Research 기사 《암호화 시장 재정위: 글로벌 유동성 위기 속 전환의 고통》, 2024년 7월 참조). 앞으로 거시적 기대가 유지된다는 가정 하에 관세 요인이 시장에 미치는 영향은 다음과 같다. 다른 국가들이 양보한다면 현재의 암호화 시장 반응은 단기적 변동에 불과하며, 중장기적으로 미국 주식 등 '미국 속성'을 지닌 리스크 자산에는 호재가 될 것이며, 미국은 관세라는 도구를 통해 협상 테이블에서 실질적 목표를 달성하게 된다. 그러나 다른 국가들이 강력히 맞서 관세 보복을 포함한 다양한 조치를 취한다면 리스크 자산에는 악재가 된다.
암호화 자산, 비상시의 비정규 대책이 될 수 있는가?
겉모습상의 목표를 달성하지 못하고, 지지자인 "MEGA"(Mega Interest Groups)에게도 이익을 주지 못하며, 파괴적인 관세 정책 아래 기업 가치가 40% 하락해도 '강경한' 입장을 고수하는 트럼프 2.0은 어떻게 "왼손엔 관세, 오른손엔 암호화 자산"을 들고 "미국을 다시 위대하게" 만들 수 있을까?
지난 한 달간 미국 금융시장의 요동은 '국가 신뢰'의 급속한 상실을 반영하고 있다. 미국 경제학자이며 2008년 노벨경제학상 수상자인 폴 크루그먼(Paul Krugman)이 최근 블로그에서 언급했듯이, "머스크와 트럼프가 5주 전 권력을 잡은 이래 여러 전선에서 난폭하게 파괴 행위를 하고 있다. 그중에는 미국의 세계적 영향력을 신속히 파괴하는 것도 포함된다. 미국은 갑자기 약속을 이행하지 않고 동맹국을 위협하며 마피아식 협박을 시도하고 민주주의 국가의 선거에 간섭하는 불량국가로 스스로를 재정의하고 있다."
그리고 역사가 우리에게 알려주는 바는 국가 신용체계가 붕괴되기 시작하면 자본은 가만히 있지 않고 새로운 유통방식을 찾는다는 것이다.
과거를 돌아보면, 일본의 경제 부상으로 인해 미일 무역 불균형이 발생하고 무역 마찰이 생겼다. 미국은 '플라자합의'를 통해 일본 엔화를 급격히 절상시키며 일본의 수출주도형 경제를 중상하였고, 이로 인해 금융 시스템도 요동쳤다. 자산 버블이 붕괴되고 일본 정부의 규제가 강화되자 시장은 빠르게 대체 채널을 모색하였으며, 이는 암시장 경제 — 즉 금 밀수, 오프쇼어 달러 거래 급증, 비공식 외환시장 번성으로 이어졌다. 니케이 통계에 따르면 일본 주요 도시에는 최대 17,000개의 암시장이 존재했다. 이러한 '지하 금융시스템'은 전통적 금융시스템 붕괴에 대한 자발적 헷지 역할을 했다. 미국은 일본을 억제한 후에는 군수 물자 주문과 통화 자유화를 통해 일본 경제를 다시 육성하며 "도쿄 하나로 미국 전체를 살 수 있다"는 화려한 시대를 만들었다. 그러나 이후 과도한 금리 인하로 인해 버블이 붕괴되며 일본 경제는 전성기에서 몰락으로 전환되었고, 누군가의 누각이 세워지고 잔치를 벌이다가 다시 그 누각이 무너지는 광경을 목격하게 된 것이다.
이러한 역사를 되돌아보면, '암시장'이든 '금융 자유화'든 무역전쟁 속에서 핵심적 역할을 수행했다. 이를 오늘날에 비유하면, 트럼프 정부가 암호화 자산 국가비축을 추진한다고 발표한 것은 겉보기엔 금융 혁신이지만 실상은 "비상시의 비정규 대책"일 가능성이 높다.
그 이유는 두 가지다. 첫째, 달러 신용이 손상되고 연준의 통화정책이 한계에 도달한 상황에서 미국은 글로벌 자본의 신뢰를 유지하기 위해 새로운 카드가 절실히 필요하다. 암호화 자산은 바로 그러한 '준 금융 무기'가 될 수 있다. 전략적 비축을 장악하게 되면 정부는 글로벌 자본 흐름에서 보다 넓은 조작 공간을 확보하게 된다. 둘째, 시장의 '탈달러화(de-dollarization)' 추세가 이미 나타나고 있다. 무역전쟁이 격화되면 각국은 달러 시스템 리스크를 헷지하기 위해 비달러 자산 배치를 가속화할 것이다. 2025년 초부터 금값이 꾸준히 상승하고 있는 것이 바로 그 증거다. '탈달러화'가 가속화하는 가운데, 암호화 자산이 진정한 탈중앙화 상태를 유지하고 단일 국가의 통제를 받지 않는다면 글로벌 금융 게임 속에서 새로운 지정학적 프리미엄을 얻을 수도 있다.
트럼프 2.0은 미국이 글로벌 경제 체제 내에서의 주도권에 대해 더욱 명확한 태도를 가지고 있으며, 트럼프 정부는 제2차 세계대전 이후 형성된 국제 정치·금융 질서를 깨려 하고 있다. 달러 신용 체계를 직접 강화하는 것보다 암호화 자산 비축을 구축하는 것이 정부에 더 많은 '비직접적 개입' 수단을 제공할 수 있으며, 암호화 자산과 기술의 지속적 확산을 통해 미래에는 새로운 국경 간 결제 체계를 형성하고, 궁극적으로 국가 주도의 암호화 금융 네트워크를 구축할 수 있다.
『트럼프 평전』에 따르면, 트럼프 가문은 독일 출신이며 본인은 '투사'로 묘사되며 열정이 지능과 재능보다 훨씬 중요하다고 생각한다. 그에게 있어 '참을 수 없을 정도로 서두르며' 거래를 성사시키고 경쟁자를 물리치는 쾌감이 가장 큰 동기부여이다. 그러나 무역전쟁 속에서 '참을 수 없을 정도로' 새로운 거래를 재개하고 '경쟁자를 물리치는 것'이 트럼프 정부에게 반드시 최선의 결과를 가져다줄 것이라고는 할 수 없다.
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