관점: 암호화폐는 외부성이 필요하지 않다

작가: 고학.hl

우선, 기대는 아름답지만 현실은 냉혹하다. 실제로 한 번 시도해보면 알겠지만, 신규 사용자를 유입할 수 없다. 대통령급 인물들이 토큰을 발행해도 새 사용자 몇 명 못 모으는데, 네가 개발한 그 엉망진창 제품에 어찌 일반인이 쓰겠는가?

'안전하다'고 주장하던 프로토콜이 업계 역사상 최대의 해킹 사건을 일으켰다. '업계'라는 표현을 빼더라도 아마 인류 네트워크 역사 전체를 통틀어 손꼽히는 규모일 것이다.

대부분의 프로젝트 팀이 만든 제품은 safe보다도 못하며 전부 쓰레기다. 업계 내 사용자들도 학습 능력이 뛰어나 대부분 익숙하게 사용하지 못하는데, 웹2 사용자들이야 무슨 꿈을 꾸는가?

내가 업계를 비관하는 것이 아니라, 먼저 이미 업계 안에 있는 사용자들을 제대로 서비스하고 나서 외부 사용자를 상상하라. 사실 그렇게 큰 폭으로 하락하지도 않았는데 탐욕지수는 이미 10으로 극도의 공포 단계다. 현재 시장 안 사람들조차 다 떠날 지경인데, 아직도 외부인의 돈만 노리고 있다.

솔직히 말해서, bybit이 업계에서 찾을 수 있는 최대 규모 자산 운용 고객 정도일 텐데, 그런 곳에게 조차 돈을 날려버리고 전혀 책임지지 못하며 오히려 당사자가 스스로 배상하게 만들었다. 이런 프로젝트가 무슨 자격으로 외부성을 논하는가?

둘째, 어떤 산업이 진짜로 완전히 외부성이 없다면 붕괴될까?

명백히 그렇지 않다. 예를 들어 많은 독점 기업들은 사용자가 증가하지 않아도 잘 살아남으며, 심지어 감소세여도 활기를 띤다. 그들에게 있어 외부성 여부는 중요하지 않다.

왜냐하면 아무리 독점된 산업이라도 폐쇄된 시스템은 아니며, 산업 내 사용자들은 반드시 외부 사회와 경제적 교류를 하기 때문이다.

그러므로 암호화폐 세계는 정말 더 많은 신규 사용자가 필요할까?

당연히 아니다. 외부성이 없어도 주기적인 조절만 있으면 된다.

약세장에서 모든 돈을 잃은 샐러드 이용자들이 외식배달이나 하고 생활비를 모아 다음번 강세장을 위해 자금을 마련하면, 어느새 "소가 돌아왔다(牛回)"라고 외치며 다시 게임에 참여한다.

즉, 참여자 자체가 지속적인 '외부성'의 원천이다.

그래서 한마디 하는 말이 있다. "샐러드 이용자야말로 거래소의 최고 자산이다."

진정으로 외부성이 필요한 산업은 모두가 종사자인 산업이지만 금융시장은 분명히 그런 산업이 아니다. 대부분의 사용자는 여가 자금으로 가끔 도박하듯 투자할 뿐이며, 평소에는 각자의 삶을 산다.

실제로 대규모 채택이 필요한 암호화폐는 현재 btc뿐이다. 이미 시가총액이 수조 달러에 달하기 때문에 외부 자금이 없다면 움직이기 어렵다.

끝으로, 외부성을 유입하는 것이 좋은 일일까? 반드시 그렇다고 할 수 없다.

국내 집단 사건으로 인한 법적 리스크 같은 것은 언급하지 않더라도, 또 다른 중요한 점은 현재 암호화폐 세계가 다른 산업보다 훨씬 높은 평균 소비 능력을 가진 사용자층을 보유하고 있다는 점이다.

왜 @kaitoai처럼 사용자 수가 적은 서비스가 이렇게 비정상적인 평가를 받는가? 위챗이나 샤오홍슈보다 크립토 트위터 사용자들의 소비력이 훨씬 높기 때문이다. 왜 @hyperliquidx는 binance 사용자의 1/7500 수준의 사용자만으로도 거래량이 binance의 1/10에 이를 수 있는가?

이전 pi 가격 분석에서 배운 용어를 빌리자면: 사용자 질 밀도, 즉 1인당 가치 기여율(ARPU)이 사용자 집단 전체의 가치를 결정한다.

사람과 사람은 다르다. 여기는 선거가 아니라 금융시장이다. 일인일표가 아니라 돈이 많을수록 표가 많다.

그래서 hook, tg 소형 프로그램 토큰 사용자들과 pi의 아저씨·아줌마 사용자들이, 가짜 데이터이건 진짜이건 간에 별 의미가 없는 이유다.

극단적으로 말해, 정말 많은 비용을 들여所谓 외부성을 유입했을 때 결과는 무엇인가?

이들은 반나절 동안 열심히 과일 한 봉지를 얻거나 한 달간 매일 출석해 유리컵 하나를 받고, 일 년 동안 20달러를 모아 출금하거나, 7년간 매일 불확실한 결과의 출석 체크를 하면서도 한 푼도 지불하지 않으려 한다.

왜냐하면 이 돈이야말로 *리스크 노출*을 통해 비로소 진정한 외부성이 되기 때문이다. 사라질까 봐 두려워하는 돈은 암호화폐 세계에서 돈이 아니다.

그들이 진심으로 마음 놓고 자금을 입금한다고 해도 결국 모든 저위험 프로토콜의 수익률을 연 0.5% 수준의 금융 상품으로 만들 뿐이다. 그것뿐이다. 더 이상 없다.

누군가를 무시하는 것이 아니라, 사람마다 투자 철학이 다를 뿐이다. 대부분의 사람들은 사회의 나사 역할로 길들여져 있으며 한국인처럼 극한으로 몰리지 않는 한 매우 성실하며 본능적으로 도박을 거부한다.

이런 사람들은 업계의 부채 사용자이며, 들어와서는 오직 흡혈만 한다. 기관이 낫날이면, 양털족은 메뚜기다. 여기는 외식배달, 승차공유, 온라인 쇼핑 같은 필수생활 소비 산업이 아니며, 무효한 인원을 유입해도 효익을 창출하지 못한다. 노력과 근면함은 프로젝트를 바꾸지 못하며 마케팅 예산만 낭비할 뿐이다.

투자시장 입장에서 보면, 여유 자금을 가지고 투자/도박을 할 수 있는 사람은 원래 세계 인구 중 일부에 불과하며, 크립토 사용자처럼 리스크 노출이 큰 사람은 그중에서도 극소수다. 즉 체인 상에서 트럼프를 구매하는 백만~팔십만 명 정도뿐이다.

웹2 사용자들이 '깨달음'을 얻어 웹3를 더 쉽게 사용하게 만들려는 대부분의 프로젝트 팀은 안타깝게도 방향을 잘못 설정했다. 그들이 사용하지 않는 것은 편의성이 부족해서가 아니라, 원래부터 너의 고객이 아니기 때문이다.

복잡한 제품과 높은 학습 비용은 본래 사용자를 걸러내는 가장 좋은 방법이다. 왜 전신사기범들이 '나는 진시황이다, 송금해' 같은 형편없는 사기를 치는가? 왜 nft 프로젝트들이 고의로 이상하고 추하게 디자인하는가? 목표 고객을 빠르게 선별하는 것이 공감대를 집중시키는 최선의 방법이기 때문이다.

너가 가치나 미학으로 사람들을 속였을 때, 사기는 언젠가 반드시 깨진다. 그러나 참여자들이 이것이 하나의 게임이고 꿈이라는 것을 모두 알고 있을 때, 오히려 그 달콤함이 더 오래 지속된다.