달러 패권이 흔들리고 AI가 부상하는 가운데, 암호화폐는 글로벌 가치 이전의 승자가 될 수 있을까?
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미국 예외주의의 전면적 퇴조
워런 버핏(Warren Buffett)은 연례 서한에서 종종 "미국의 역풍(wind at our back)"이라는 개념을 언급하며, 이는 미국 경제가 세계적으로 오랫동안 유지해온 우위를 의미한다. 그의 견해는 계속해서 옳았으며, 이러한 철학은 여러 세대에 걸쳐 놀라운 수익을 창출하며 그를 역사상 가장 위대한 투자자 중 한 명으로 만들었다.
그러나 나는 이러한 추세가 빠르게 변화하고 있다고 생각한다. 2024년 말 기준으로 나는 미국 주식과 암호화폐를 극소량만 보유하고 있다. 본문에서는 이러한 포지션을 지지하는 논리를 자세히 설명하고, 왜 앞으로 달러 인덱스(DXY)가 하락하며 미국 주식(결과적으로 암호화폐 포함)의 성과가 지속적으로 부진할 것으로 보는지를 설명하겠다.
AI의 부상: 글로벌 경쟁과 가치 이전
지난 몇 년간 AI의 부상은 가장 중요한 트렌드 중 하나였다. AI는 우리의 삶의 방식을 빠르게 변화시키고 있으며, 그 속도는 더욱 가속화되고 있다. 이 트렌드의 배경에는 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있다:
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무어의 법칙에 따라 계산 능력이 기하급수적으로 증가했으며, GPU의 강력한 병렬 처리 능력이 이를 더욱 촉진했다. NVIDIA는 이 분야에서 줄곧 선두를 달리고 있다.
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변환기(Transformer) 아키텍처의 등장과 같은 과학기술의 돌파구가 AI 모델의 성능 향상을 위한 기반을 마련했다.
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정부와 민간기업의 대규모 투자가 있었다. 예를 들어, 전 세계 7대 기술 기업("Mag 7"이라 불림)은 2025년에만 AI 분야에 3000억 달러 이상을 투자할 것으로 예상된다.
이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 AI 모델의 추론 비용(즉, AI 모델 사용 비용)이 크게 감소했다. A16z의 추산에 따르면, 지난 3년간 이 비용은 1000배 감소했다.
특히 DeepSeek r1의 출시는 이러한 추세를 더욱 가속화했다. 많은 이들이 이를 AI의 '스푸트니크 순간(Sputnik moment)'이라 부르며, 1957년 소련이 최초의 인공위성을 발사했을 때 일어난 기술 경쟁과 유사하다고 본다. 차이점은 이번에는 전 세계적으로 가장 강력한 대규모 언어 모델(LLM)을 개발하는 데 초점을 맞추고 있다는 점이다. 현재 추론 비용은 급격히 하락하여 제로에 가까워지고 있음을 확인할 수 있다.
그렇다면 누구에게 이러한 가치가 귀속될 것인가? 단기적으로는 가치가 산업 사슬 하류의 애플리케이션 계층, 즉 LLM 기반으로 구축된 기업과 사업들로 흘러갈 것이다. 그러나 장기적으로 LLM 성능이 지속적으로 향상됨에 따라, 애플리케이션 계층 간 경쟁은 더욱 치열해지고 개발은 더 쉬워지며, 플러그 앤 플레이형 솔루션도 점점 많아질 것이다. 결국 이러한 가치는 개인 사용자에게 직접 전달될 것이다.
나는 향후 2~3년이 AI 분야의 핵심 변곡점이 될 것이며, 그 영향은 대부분의 사람들이 예상하는 것보다 훨씬 클 것이라고 본다. 따라서 나는 AI 기반 로보틱스 기술이 소프트웨어 애플리케이션보다 더 높은 진입 장벽을 갖는 하드웨어 인터페이스를 제공함으로써 점차 더 큰 경쟁력을 보일 것이라고 확신한다.
투자 관점에서 보면, 이 분야에는 명백한 편차가 존재한다. 당신이 어느 나라에 살고 있든, 투자 포트폴리오는 일반적으로 S&P 500 지수에 집중되어 있다. 인덱스 펀드의 보급으로 이 추세는 더욱 확대되었다—많은 일반 가정들이 여유 자금을 바로 S&P 500 ETF(VOO 등)에 투자하며, 투자 포럼에서도 "모든 돈을 S&P 500에 투자하고 돌아보지 마라"는 조언이 일반적이다. 전통적인 60/40 주식/채권 포트폴리오는 거의 역사가 되었다. 따라서 S&P 500은 현재 세계 주식 시가총액의 절반 이상을 차지하며, 전체 시가총액은 약 55조 달러에 달한다. 이러한 집중 현상은 AI의 부상이 가져오는 새로운 기회를 간과할 가능성이 있다.
기술 변화와 글로벌 가치 이전
글로벌 금융 자본이 미국 시장에 고도로 집중되어 있음에도 불구하고, 우리 세대의 가장 파괴적인 기술들은 가치를 다시 전 세계 인구로 재분배하고 있다. 이는 우리가 목격한 가장 강력한 '균형 장치(balancer)' 중 하나일 수 있으며, 가치가 점차 인구 분포에 따라 재배치되는 것이다. 그렇다면 이는 미국에 어떤 의미를 가지는가? 미국은 전 세계 금융 자본의 절반 이상을 장악하고 있지만, 인구는 전 세계의 4.2%에 불과하다.
물론 정보 전달을 명확하게 하기 위해 일부 주장은 단순화되었다. 예를 들어, Mag 7 기업(7대 기술 거물)은 이러한 잠재적 리스크를 이미 인지하고 있다. 메타(Meta)와 같은 기업은 추론 비용을 낮추기 위해 Llama와 같은 오픈소스 모델을 구축하는 동시에 로보틱스 및 애플리케이션 계층에도 투자하고 있다. 그러나 이러한 사실은 전체 논지의 핵심 논리를 바꾸지 못한다.
트럼프 효과: 미국 글로벌 지위의 잠재적 위험
도널드 트럼프는 무의심하게 글로벌 정치 판도를 변화시키고 있다. '미국을 다시 위대하게(Make America Great Again, MAGA)' 운동은 기존 정치 담론에서 격렬하게 벗어난 것을 상징한다. 그러나 트럼프는 자신의 정책이 미국을 다시 위대하게 만들 것이라고 주장하지만, 나는 그의 정책이 미국의 글로벌 영향력을 현저히 약화시키고 있으며 궁극적으로 미국 전망의 점진적 쇠퇴를 초래할 수 있다고 본다.
이를 이해하기 위해 먼저 달러가 어떻게 세계 준비통화가 되었는지를 알아야 한다. 표면적으로 보면 이는 미국 경제의 강력한 추진력 때문인데, 미국 경제는 세계 GDP의 약 26%를 차지하며 안정적이고 개방적이며 높은 유동성을 갖춘 자본시장을 보유하고 있다.
그러나 이는 달러의 글로벌 지배를 완전히 설명하지 못한다. 만약 순전히 경제적 요인이라면 다른 통화의 사용 비율도 경제 규모에 비례해야 할 것이다. 하지만 현실은 달러가 전 세계 거래의 거의 90%에 관여하고 있다는 점이다. 달러의 진정한 기반은 미국의 정치적·군사적 힘이다. 특정 국가가 너무 강력해지면 미국은 그에 제재를 가하며 동맹국들에게도 동일한 조치를 요구한다. 예를 들어 최근 중국에 고성능 GPU 수출을 금지한 정책은 명백한 사례다. 이런 패턴은 새삼스러운 것이 아니다—역사적으로 파운드가 세계 준비통화였던 것은 영국의 군사력에 기반했으며, 대영제국의 쇠퇴로 그 지위를 잃었다.
그러나 트럼프는 미국의 정치적·군사적 전통적 위치를 빠르게 변화시키고 있다. 그가 제창하는 '미국 우선(America First)' 철학은 국내 문제를 우선시하며 전통적인 동맹 관계와 글로벌 군사 약속의 중요성을 약화시킨다:
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포괄적인 관세 위협: 트럼프는 장기적인 동맹국들을 포함한 모든 무역 상대국에 대해 포괄적인 관세 위협을 가하고 있다. 이는 반미 감정을 부추기고(예: 캐나다 등지에서 미국 제품 불매 운동 발생), 무역 상대국들이 다른 국가들과 더 긴밀한 경제적 관계를 맺도록 강요하고 있다.
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고립주의적 국방 정책: 트럼프는 고립주의적 국방 정책을 추진하며 나토(NATO)의 영향력을 약화시키고, 나토 회원국들에게 국방비를 GDP의 5%까지 끌어올릴 것을 요구했다. 이 정책은 많은 유럽 국가들이 타협하고 국방 예산을 늘리며 미국 의존도를 줄이는 결과를 낳았으며, 이는 분명히 트럼프의 유럽 내 주요 영향력을 약화시키고 있다.
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유럽의 자주성 추구: 이러한 추세는 실시간으로 진행 중이다. 독일 총선에서 승리한 프리드리히 메르츠(Friedrich Merz)는 유럽의 단결을 신속히 추진하고 "미국으로부터 독립"하겠다고 공개적으로 밝혔다. 이 발언은 트럼프 정책 아래서 유럽이 미국에 대한 의존을 점차 줄이고 있음을 부각시킨다.
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해외 원조 삭감: 트럼프 행정부는 미국의 해외 원조 프로그램을 대폭 삭감했는데, 이 프로그램은 오랫동안 미국이 세계적으로 영향력을 행사하는 핵심 도구였다. 반면 중국은 아프리카 중심의 확장 정책을 펼치며 일대일로(One Belt One Road) 이니셔티브 등을 통해 귀중한 자원과 핵심 공급망을 확보하고 있다.
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러시아에 대한 기울기: 트럼프 행정부는 "우크라이나 전쟁을 어떤 대가를 치르더라도 끝내겠다"는 데 초점을 두고 있어 미국-러시아 관계가 심화되고 있다—러시아의 GDP는 세계 11위 수준이다. 이러한 정책 선택은 미국의 전통적 동맹국들과 거리를 만들며 글로벌 전략적 지위를 약화시킬 수 있다.
연준의 양날의 검
미국의 현재 정치 및 재정 정책은 연준(Fed)을 어려운 선택에 직면시켰다. 트럼프 정부의 많은 고립주의 정책은 경제적으로 타당하지 않다. 경제학계는 이미 봉쇄적 경제 정책(Autarkic policy)이 글로벌 협력에 비해 훨씬 열등함을 입증했다. 예를 들어 비교우위 법칙은 국제 분업의 이점을 명확히 설명한다.
미국 시장 전반은 여전히 강세를 보이지만, 일부 약세 징후가 나타나기 시작했다. 노동 시장은 점차 냉각되고 있으며 기업들의 투자도 줄고 있다. 이는 불확실한 정책 환경 속에서 기업들이 장기 투자를 꺼리기 때문이다. 2025년 GDP 성장률 전망치는 2.2%로, 완만한 수준이다.
한편 인플레이션 압력은 여전히 존재한다. 올해 1월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3% 상승했으며, 지난 6개월간 지속적으로 상승했다. 이러한 인플레이션 상승과 성장 둔화라는 모순적 흐름은 연준이 두 요소 사이에서 균형을 찾아야 함을 의미한다. 현재 시장 전망은 올해 연준이 1~2차례 금리 인하를 시행할 가능성이 크다고 본다.
자금 흐름을 관찰하는 것은 시장을 이해하는 핵심 방법이다. 지난해 시장 상승은 규제 완화와 유동성 증가에 대한 기대에 의해 주도되었다. 그러나 올해는 정반대로 긴축 정책의 영향을 더 많이 받고 있다. 다만 주목할 점은 연준의 양적 긴축(QT) 계획이 올해 상반기에 점차 완화되며 시장에 추가 유동성을 공급할 것이라는 점이다.
결론
"미국 예외주의"라는 투자는 복잡한 이유로 종말을 향해 가고 있을 수 있다. 하지만 속담처럼, "시장의 비합리는 투자자의 지불 능력보다 더 오래 지속될 수 있다."
그렇다면 왜 지금인가? 내 견해로는 트럼프 행정부가 이러한 변화를 촉발한 촉매제다. 그는 수십 년 만에 보기 드문 방식으로 글로벌 정치 판도를 바꾸며 전통적 동맹국들이 입장을 재평가하도록 강요했고, 미국의 국제적 지위에 심각한 손상을 입혔다.
현재 상황은 매우 취약하며, 작은 도화선만으로도 큰 변화를 일으킬 수 있다. 예를 들어 EU 지도부가 우크라이나 문제에서 트럼프의 입장을 단순히 "거부"한다고 해도 EU 국가들이 단결하게 될 수 있고, 혹은 미국 정책의 불확실성에 대응하기 위해 동맹국들이 새로운 무역 동맹을 구성하기 시작할 수도 있다. 실제로 우리는 독일의 새로운 지도부 정책에서 이러한 흐름의 조짐을 이미 목격하고 있다.
그러나 미국의 경제 상황은 큰 자신감을 주지 못한다. 동시에 인공지능(AI) 전환의 영향도 나타나기 시작했다. 예를 들어 올해 중국 증시는 미국 증시보다 분명히 더 좋은 성과를 보였는데, 이는 두 국가의 기술 분야에서 서로 다른 발전 경로를 반영할 수 있다.
암호화폐에 관해 말하자면, 기관 투자자들은 이를 리스크 스펙트럼의 고위험 자산으로 간주하며 앞서 언급한 추세에 따라 자금 흐름을 조정한다고 본다. 암호화 분야에서 기관 투자자들은 종종 일종의 '광환(halo)'을 부여받으며, 많은 암호화 커뮤니티 구성원들(특히 암호화 트위터 커뮤니티 CT)은 그들의 투자 행동에 지나치게 높은 기대를 품고 있다. 그러나 실제로 이 기관들은 어떤 내부 정보도 갖고 있지 않으며(CT 커뮤니티보다 오히려 덜 알 수도 있다). 따라서 시장이 격렬하게 조정될 때 그들도 일반 투자자만큼 심각한 손실을 입을 수 있다. MicroStrategy(MSTR)가 폰지 사기인지 여부는 깊이 있게 다뤄야 할 또 다른 주제다.
면책조항: 위의 모든 견해는 나의 개인적 의견이며, 나의 투자 포지션을 반영한다. 내용은 암호화 트위터 커뮤니티(CT)의 짧은 관심 지점을 고려해 고도로 압축되었다. 항상 스스로 조사하시기 바랍니다(Do Your Own Research, DYOR), 그리고 자신의 판단에 따라 결론을 내리시기 바랍니다.
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