암호화폐, 인플레이션, 채권: 리스크의 해를 위한 투자 가이드
글: Suzanne Woolley, 블룸버그 비즈니스위크
번역: Luffy, Foresight News
올해는 불확실성으로 가득 차 있다. 미국 주식시장을 이끌었던 인공지능 이야기가 의심받고 있으며, 트럼프 행정부 2기가 일반 미국인의 재정 상황에 어떤 영향을 미칠지, 또 인플레이션이 다시 상승하여 주식과 채권에 부담을 줄지 여부도 거의 확정된 바 없다. 이러한 불확실한 시기에 방향을 잡는 데 도움이 되도록, 우리는 올해 투자자들이 직면한 주요 문제들에 대해 투자 전문가들의 조언을 구했다. 올해는 위험이 크지만, 올바른 전략을 갖춘다면 수익의 기회도 있을 수 있다.
1. 올해 S&P 500 지수가 크게 하락할 가능성은 얼마나 될까? 어떻게 대비해야 할까?
자산운용사 JP모건 애셋 매니지먼트의 마켓 및 투자 전략 책임자 마이클 첨밸레스트(Michael Cembalest)는 지난 2년 동안 S&P 500 지수가 매년 20% 이상 상승했는데, 이런 일은 1871년 이후 단 10차례 밖에 없었다고 말한다. 첨밸레스트는 올해 말까지 주식시장이 상승할 것으로 예상하지만, 그 과정에서 최대 15%까지 하락할 수도 있다고 지적하며, 이것이 드문 일은 아니라고 강조한다. 지난 100년 동안 S&P 500 지수는 60년 동안 10% 이상 하락한 적이 있다.
시장의 잠재적 변동성이 큰 만큼 더 나은 질문은 다음과 같다. 당신이 언제 그 돈을 필요로 하는가? 모든 하락세 이후에는 새로운 고점이 나타났기 때문에, 몇 년 후에 현금화할 계획이라면 문제가 되지 않는다. 또한 자산 배분을 꼼꼼히 점검해보라. S&P 500 지수에만 투자하는 것으로는 충분하지 않다. 왜냐하면 상위 10개 종목(대부분 테크주)이 지수 시가총액의 약 5분의 2를 차지하고 있기 때문이다. 2000년에는 이 비중이 약 4분의 1 수준에 불과했다.
GMO LLC의 자산배분 공동 책임자 벤 잉커(Ben Inker)는 균등가중 방식의 지수를 추적하는 ETF(거래소 상장 펀드)를 사는 것이 다각화된 투자 방법이라고 말한다. 이 경우 각 기업은 약 0.2%의 가치를 차지한다. 그는 "장기적으로 현재의 어떤 투자 열풍에도 과도하게 휘둘리지 않는 좋은 방법"이라고 말한다.
2. 전통적인 60/40 포트폴리오가 여전히 의미가 있는가?
오랫동안 금융 설계사들은 주식 60%, 채권 40%의 포트폴리오를 권해왔다. 지난 수십 년간 이 조합은 개별 주식보다 훨씬 낮은 리스크로 괜찮은 수익을 제공했다. 그러나 이 조합의 핵심 논리—주식이 하락하면 채권이 오르고 그 반대도 마찬가지라는 것—는 2022년 완전히 무너졌다. 인플레이션이 급등하면서 연준이 공격적으로 금리를 인상하자 주식과 채권 모두 타격을 입었고, 최근 들어선 미국 주식과 채권이 종종 같은 방향으로 움직이고 있다.
점점 더 많은 투자 매니저들이 60/40 포트폴리오의 일부를 소위 '대체 자산(alternative assets)'에 배분할 것을 제안한다. 즉, 공개시장 자산과 다른 방향으로 움직이는 사모 증권이다. 이러한 자산을 추가하면 새로운 리스크를 유발할 수 있지만 장기 수익률을 높일 수도 있다. 뉴욕멜론자산운용(NY Mellon Wealth Management)의 최고투자책임자 시네드 콜턴 그랜트(Sinead Colton Grant)는 기업들이 상장 시기를 점점 늦추고 있어 공개시장 투자자들이 초기 성장 단계에서 더 높은 수익을 놓치고 있다고 말한다. 그녀는 "당신이 사모지분(PE)이나 벤처캐피탈(VC) 접근 경로가 없다면 기회를 놓치는 것"이라며, 1990년대 말 60/40 포트폴리오와 유사한 성과를 내려면 사모증권이 포트폴리오의 약 4분의 1 정도를 차지해야 한다고 주장한다.
모두가 이 견해에 동의하는 것은 아니다. 모닝스타의 멀티에셋 평가 책임자 제이슨 케파트(Jason Kephart)는 60/40 포트폴리오에 사모자산을 포함시키는 것이 "복잡성과 비용을 증가시키며, 평가 방식에도 의문이 있다"고 말한다. 그는 60/40 전략의 장점은 간단함에 있으며, "투자자가 이를 이해하고 장기적으로 유지하기 쉽게 한다"고 설명한다.
3. 리스크를 싫어한다면 미국 국채에 투자하는 것이 좋을까? 국채의 방패 역할이 돌아올까?
'국채의 방패'란 정부의 과도한 지출에 반대한다는 의미에서 국채에 더 높은 수익률을 요구하는 대형 투자자들을 말한다. 아직 새 정부의 지출 계획 세부 내용은 불분명하지만, 앞으로 몇 년간 미국의 예산 적자가 악화될 것이라는 우려가 커지고 있으며, 이는 국채 수익률 상승을 의미할 수 있다.
현재 10년물 국채 수익률은 약 4.6%로, 18년 만에 가장 높은 수준에 근접해 있다. 그렇다면 투자자들은 이 기회를 잡아야 할까? UBS 글로벌웨얼스매니지먼트의 과세 고정수익 전략 책임자 레슬리 팔코니오(Leslie Falconio)는 최근까지는 5년물 국채 수익률을 고정하는 것을 선호했지만, UBS가 성장은 기조 수준 위에서 유지되겠지만 둔화되고 인플레이션은 하락할 것으로 예상함에 따라 10년물 국채 수익률이 4.8~5%에 도달하면 매수할 좋은 기회가 된다고 본다. 30년물 국채에 대해서는 "현재의 변동성과 정책 불확실성을 감안할 때, 이 수익률 수준에서 만기 30년까지 투자 기간을 늘리는 것은 위험 대비 보상이 맞지 않다고 생각한다"고 말한다.
물론 고수익 저축 계좌나 1년 만기 정기예금을 보유한 사람에게는 4.6%의 수익률이 크게 매력적이지 않을 수 있다. 왜냐하면 이들 상품도 유사한 수익을 제공하기 때문이다. 하지만 저축 계좌 금리는 언제든지 변할 수 있으며, 정기예금도 1년 후 만기 시 갱신하더라도 동일한 금리를 보장받을 수 없다.
4. 물가 상승으로부터 내 자산을 어떻게 보호할 수 있을까?
트럼프 대통령은 "인플레이션을 무찌르겠다"고 약속했지만 동시에 관세 인상과 감세를 추진하고 있는데, 이 조치들은 오히려 인플레이션을 가속시킬 가능성이 있다. 모닝스타 투자 전략가 에이미 아놀트(Amy Arnott)는 20대와 30대 투자자들에게는 물가 상승이 주요 고민거리가 아닐 수 있다고 말한다. 시간이 지남에 따라 임금이 물가 상승에 따라갈 것이며, 주식 가치는 일반적으로 인플레이션보다 더 빠르게 증가하기 때문이다. 아놀트는 "장기적으로 주식은 인플레이션에 대한 최고의 헷지 수단 중 하나"라고 말한다.
앞으로 10년 이내 은퇴를 고려하는 사람들은 원자재와 같은 특화된 인플레이션 헷지 수단을 고려할 수 있다. 아놀트는 다양한 원자재 펀드가 석유, 천연가스, 구리, 금, 은, 밀, 대두 등을 포함할 수 있다고 말한다. 최근 이러한 펀드 대부분이 좋은 실적을 내지 못했기 때문에 선택 시 절대 수익보다는 리스크 조정 수익을 비교할 것을 권장한다.
은퇴자 또는 가까운 시일 내 은퇴할 계획인 사람(임금 인상으로 인플레이션을 상쇄할 수 없는 사람들)에게 아놀트는 소비자물가지수(CPI)에 연동되는 미국 국채 인플레이션 보호채권(TIPS) 구입을 제안한다. 그녀는 만기 30년 TIPS는 만기까지 보유하지 않을 사람에게 너무 위험하다며, 5년 및 10년 만기 TIPS 구입을 권장한다.
5. 내 포트폴리오에 암호화폐를 포함해야 할까?
메모코인(Memecoin)을 출시했던 대통령이 취임하고, 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)가 보유한 암호화폐 펀드를 공개하고 매각한 가운데, 암호화폐는 점점 더 메인스트림으로 자리잡고 있다. 투자자들은 이제 암호화폐 ETF를 살 수 있으며, iShares 비트코인 트러스트(IBIT)와 같은 상장 1년 된 펀드에 수십억 달러가 유입되면서 선거 후 6주 만에 비트코인 가격이 약 60% 상승하는 데 기여했다.
하지만 암호화폐의 장기 전망은 여전히 매우 불확실하다. 예를 들어 비트코인은 최근 하락세를 보였다. 따라서 일부 자문사는 암호화폐를 반드시 포함하려는 투자자는 포트폴리오의 5% 미만으로 보유할 것을 권한다. 은퇴가 임박한 사람이라면 이 비율은 더 낮춰야 한다. 밀러 타백 앤드 컴퍼니(Miller Tabak + Co.)의 수석 시장 전략가 매트 멜리(Matt Maley)는 젊은 투자자라면 암호화폐 비중을 약간 높일 수 있지만, "현금흐름이 안정적이고 믿을 수 있는 기업들"에 투자해 리스크를 균형 있게 가져야 한다고 말한다. 그는 "비트코인에 10% 투자하고 테크주에 90% 투자하는 상황은 원치 않을 것"이라고 덧붙였다.
6. 인공지능 거품이 꺼졌는가?
2년간 지속된 인공지능 관련주 호황은 올해 1월 초 스타트업 딥씨크(DeepSeek)가 개발한 챗봇이 투자자들의 기본 가정을 다시 생각하게 만들며 타격을 입었다. 딥씨크는 최첨단 반도체를 확보할 수 없어 저렴한 칩을 사용해 신속하게 모델을 개발했으며, 일부 지표상 미국 AI 선도기업들과 어깨를 나란히 하는 것으로 보인다. 1월 27일, 첨단 AI 칩 시장을 주도하는 엔비디아 주가는 17% 폭락했고 시가총액 5890억 달러가 증발하며 미국 주식 역사상 하루 만에 가장 큰 손실을 기록했다.
AI에 고가의 칩이 반드시 필요하지 않다는 가능성은 엔비디아와 미국 AI 대기업들의 평가에 대한 의문을 불러일으켰다. 분석가들은 딥씨크의 모델을 면밀히 검토하며 그들의 주장을 검증하고, 미국의 AI 열풍이 정점을 찍었는지 판단하려 하고 있다. 확실한 것은 중국의 기술 진전이 많은 이들이 생각했던 것보다 훨씬 빠르다는 것이다. 일부 투자 매니저는 더 많은 기업과 소비자가 이 기술을 부담할 수 있게 된다면 AI의 파급 효과가 더욱 클 수 있다는 점에서 딥씨크를 긍정적으로 보고 있다. 그러나 선도 테크주의 높은 평가절상은 일부 포트폴리오 매니저들이 새로운 자금을 투입하는 데 신중하게 만들며, 미국 내 의료 및 잡화 등 저평가된 분야나 해외에서 더 나은 기회를 찾는 쪽으로 방향을 전환하게 하고 있다.
7. 기후 변화가 내 은퇴 계획에 얼마나 큰 영향을 미칠까?
짧은 답변: 매우 크다. 대부분의 은퇴자에게 집의 순자산은 가장 가치 있는 자산이며, 특히 수십 년간 살며 대출을 모두 갚았다면 더욱 그렇다. 집을 완전히 소유하고 있으면 주거비를 안정적으로 확보할 수 있고, 미래의 임대료 상승 불확실성도 피할 수 있다. 그러나 극단적인 기상 사건이 늘어나면서 주택 보험료가 계속 상승하고 있어 이 논리는 더 이상 안정적이지 않아 보인다.
4700만 가구 이상을 대상으로 한 연구에 따르면, 2020년부터 2023년 사이 주택 보험료는 인플레이션 조정 후 평균 13% 상승했다. 그러나 많은 주요 보험사들이 고위험 지역의 새로운 주택 보험 계약을 더 이상 제공하지 않거나 제한된 보장을 제공하고 있다—특히 미국인이 노년을 보내는 것으로 알려진 해안 지역의 햇빛 가득한 지역에서 그렇다. 예를 들어 2021년 캘리포니아에서는 자발적 주택 및 화재 보험 계약의 약 13%가 갱신되지 못했다.
현금이 부족한 노인들이 점점 더 보험을 포기할 수밖에 없다는 사실이 명백해지고 있다. 보험정보연구소(Insurance Information Institute)에 따르면, 2019년 이후 주택 보험 없는 미국인의 비율이 두 배 이상 증가해 12%에 이르렀다. 부동산 중개업체 레드핀(Redfin)의 수석 이코노미스트 댐리 패어웨더(Daryl Fairweather)는 "은퇴자들이 막다른 골목에 몰렸다"며 "매달 높고 빠르게 오를 수 있는 보험료를 감당하거나, 집을 잃을 위험을 감수해야 하는 상황"이라고 말한다.
8. 주택이 단기간에 더 저렴해질 가능성이 있는가?
현재 30년 만기 고정금리 모기지 금리는 약 7%로, 많은 구매자들이 대출 시장에서 밀려나고 있다. 이자율이 3% 또는 4%인 기존 대출을 보유한 기존 주택 소유자들은 오늘날의 금리로 새로운 모기지를 얻어야 하기 때문에 매물로 내놓을 의사가 거의 없다. 무디 애널리틱스의 수석 이코노미스트 마크 잔디(Mark Zandi)는 트럼프 행정부가 인플레이션을 유발할 수 있는 일련의 정책을 추진하고 있기 때문에 모기지 금리가 빠르게 6% 수준으로 하락할 가능성은 낮다고 말한다.
가격이 낮은 주택(40만 달러 미만)의 공실률은 약 1%로, 사상 최저 수준에 근접해 있다. 이는 주택 판매와 임대 시장 모두에서 가격이 계속해서 높은 수준을 유지할 것임을 시사한다. 신규 주택 건설이 수요를 충족시켜줄 것이라고 기대하기 어렵다. 이민자들(트럼프 정부 아래서 추방 위협에 직면한 사람들)이 건설 노동자의 거의 3분의 1을 차지하며, 이들 중 약 절반은 불법 체류자이기 때문이다. 잔디는 "올해뿐 아니라 예측 가능한 미래에도 주택은 여전히 부담스러울 것"이라고 말한다.
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