홍콩 증권선물위원회(SFC)가 가상자산 규제 로드맵을 발표했다. 핵심 내용은 무엇인가?
글: 바이친, 황원잉
2025년 2월 19일, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 가상자산 시장에 대한 최신 규제 로드맵인 「A-S-P-I-Re」를 발표하며, 가상자산 시장 규제를 더욱 완비하고 다양한 유형의 가상자산 상품과 기능을 도입함으로써 홍콩 Web3 산업의 혁신과 리스크 관리 간 균형을 이루고자 했다.
해당 로드맵은 SFC가 향후 접근성(Access), 보호장치(Safeguards), 상품 혁신(Products), 인프라 구축(Infrastructure), 관계 관리(Relationships)라는 다섯 가지 축(Pillar)과 함께 라이선스 제도 개선, OTC 및 보관 서비스 규제 추진, 전문투자자 대상 파생상품 및 스테이킹 거래 허용 연구, 홍콩을 신뢰할 수 있는 합법적인 가상자산 유동성 허브로 조성하는 등 12개의 구체적 조치를 통해 시장을 발전시켜 나갈 것임을 밝혔다.
만쿤 로펌 입장에서는 이 규제 로드맵의 발표가 홍콩 내 Web3 프로젝트 창업의 법적 준수 방향과 경로가 점점 더 명확해지고 있음을 의미한다. 따라서 본 글에서는 우선 해당 로드맵을 요약 정리하여 주요 규제 방향과 홍콩 진출을 위한 Web3 프로젝트의 관련 법적 준수 사항들을 추려내어 업계 종사자들이 이해할 수 있도록 제공하고자 한다.
Pillar A: 접근성 확대
2024년, 홍콩 SFC는 공식적으로 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 라이선스 제도를 시행하였으며, 여러 가상자산 거래소들이 이미 운영 승인을 받았다.
하지만 여전히 시장 진입 장벽이 존재하는데, 특히 장외거래(OTC)와 보관 서비스가 아직 규제 체계에 포함되지 않아 시장 구조의 완전성을 해치고 투자자의 거래 선택지를 제한하고 있다. 이에 따라 SFC는 Pillar A 하에서 OTC 거래 및 보관 서비스를 위한 독립된 라이선스 체계를 마련하여 VATP 이외의 사업도 법적 준수 틀 안에서 운영될 수 있도록 하고자 한다. 장외거래는 대규모 거래에 필수적이며, 보관기관은 자산 보안의 핵심 고리로서 새로운 라이선스 제도는 시장의 공백을 메우고 홍콩 시장의 안전성과 투명성을 제고할 것이다.
동시에 홍콩 가상자산 시장은 국내 거래 플랫폼에만 의존할 수 없으며, 유동성 공급자(LPs)나 글로벌 가상자산 거래 플랫폼 역시 홍콩 시장에 새로운 활력을 불어넣을 수 있다. 따라서 홍콩 SFC는 2025년에 적절히 진입 장벽을 낮추어 이러한 공급자들의 합법적 진입을 유도할 계획이며, 이를 통해 현지 투자자가 더 광범위한 글로벌 오더북에 접근할 수 있도록 하고 거래 비용을 낮추며 시장 유동성을 제고할 수 있을 것이다.
Web3 기업 입장에서 Pillar A의 도입은 시장 진입 요건의 변화를 의미한다. 홍콩에서 OTC 거래 또는 보관 서비스를 제공하려는 기업은 새로운 라이선스 요건을 주의 깊게 모니터링해야 하며, 기존 라이선스를 획득한 거래 플랫폼 또한 국제 플랫폼으로부터 더 큰 경쟁 압력을 받게 될 것이다. 동시에 글로벌 유동성의 개방은 홍콩을 더욱 매력적인 가상자산 중심지로 만들겠지만, 기업의 법적 준수 능력에도 더 높은 수준의 요구를 가져올 것이다.
Pillar S: 규정 준수 요건 개선
2024년 말, 홍콩 SFC는 당해 연도의 라이선스 심사 절차와 성과를 종합적으로 검토한 결과, 시장 안전성을 유지하면서도 규제 절차를 최적화하고 라이선스 승인 속도를 높일 필요가 있다고 판단하였다. 동시에 글로벌 규제 환경이 계속 변화하고 있어 지나치게 엄격한 준수 요건은 홍콩 시장의 매력도를 저하시킬 수 있으며 글로벌 유동성 유입을 저해할 수 있다.
따라서 Pillar S 하에서 SFC는 보관, 콜드 스토리지 비율, 보험 배상 메커니즘, 투자자 진입 요건 등을 개선하는 일련의 조정안을 제시하며, 시장 안전성을 유지하는 동시에 불필요한 준수 비용을 줄이고 시장 경쟁력을 제고하고자 한다.
예를 들어, 현재 홍콩의 보관 요건 및 콜드 스토리지 비율은 지나치게 경직되어 있어 VASPs가 고거래량 상황에서 유동성 관리에 어려움을 겪을 수 있다. SFC는 향후 조정 과정에서 거래 플랫폼이 자체 리스크 관리 전략에 따라 보관 방식과 콜드/핫 스토리지 비율을 조정할 수 있도록 허용할 예정이며, 독립 감사, 실시간 모니터링 등의 수단을 병행하여 자금 안전성과 운영 효율성을 동시에 제고할 계획이다. 또한 강제 보험 및 배상 메커니즘도 보다 유연하게 운영될 것이며, 향후 VASPs는 일률적인 기준이 아닌 자체 비즈니스 모델에 맞는 보험 방안을 선택할 수 있게 될 것이다.
투자자 진입 요건 측면에서 SFC는 보다 명확한 상품 분류 체계를 도입하여 Web3 기업이 상품 발행 및 시장 진입 시 자신의 법적 준수 경로를 명확히 할 수 있도록 할 계획이다. 예를 들어 증권형 토큰, 스테이블코인, RWA(현실 세계 자산 토큰화) 등 다양한 유형의 가상자산은 각기 다른 규제 요건이 적용될 수 있으며, 이는 법적 불확실성을 줄이고 투자자에 대한 시장 투명성을 보장할 수 있다.
Web3 기업 입장에서 Pillar S의 조정은 준수 비용의 감소를 의미하지만, 동시에 더 높은 기술적 능력과 리스크 관리 요건을 제기한다. 거래 플랫폼 및 보관 기관은 새로운 규제 틀에 따라 저장 및 보안 전략을 조정해야 하며, 홍콩 시장 진입을 준비하는 프로젝트 팀은 자사 상품의 규제 속성을 더욱 명확히 정의하여 법적 준수 운영을 보장해야 할 것이다.
Pillar P: 상품 범위 확대
현재 홍콩의 가상자산 거래 시장은 주로 스팟 거래 중심으로 구성되어 있다. 또한 홍콩 최대 라이선스 거래소인 HashKey Exchange조차 BTC, ETH 등 소수의 주요 코인만을 제공하고 있어 전체 시장의 상품 다양성이 낮은 상태이다. 글로벌 시장과 비교했을 때 홍콩의 거래 생태계는 여전히 확장 가능성이 크며, 특히 파생상품, 스테이킹, 대출, 구조화 상품 등 금융 도구 측면에서 그러하다.
따라서 Pillar P의 제안은 홍콩 SFC가 전문 투자자의 리스크 관리 수요와 시장 깊이 증진을 위해 합법적 틀 안에서 더 넓은 거래 가능 상품군을 확대하려는 계획임을 의미한다. 규제 기관의 핵심 접근은 전면적 개방이 아니라 투자자 적합성 원칙(Investor Suitability Principle) 하에서 먼저 전문투자자(Professional Investors, PI)에게 일부 고위험 상품을 개방하고 투명성과 시장 감독을 강화하는 것이다.
먼저 SFC는 전문투자자들이 신규 토큰 및 가상자산 파생상품 거래를 할 수 있도록 허용할 계획이다. 신규 토큰의 상장은 보다 엄격한 디디(Due Diligence) 및 정보공개 요건을 충족해야 하며, 기준에 부합하는 토큰만 시장에 진입할 수 있도록 할 예정이다. 동시에 홍콩 SFC는 전문투자자의 헤징, 차익거래, 리스크 관리를 지원하기 위해 가상자산 파생상품의 규제 틀을 연구할 예정이다.
거래 상품 확대 외에도, 홍콩 SFC는 Pillar P 하에서 스테이킹 및 대출 서비스의 법적 준수 체계도 탐색하고 있다. 현재 글로벌 시장에서 스테이킹 및 대출 서비스는 주요 가상자산 투자 전략으로 자리 잡았으나, 홍콩에서는 여전히 규제의 회색지대에 머물러 있다. 향후 SFC는 규제를 받는 거래 플랫폼이 스테이킹 및 대출 서비스를 제공하도록 허용할 것으로 예상되나, 특정한 보관, 리스크 관리, 정보공개 요건을 충족해야 할 가능성이 크다.
이러한 조치들의 실행은 홍콩 시장의 상품 유형이 국제 기준에 부합하도록 가까워질 것을 의미하지만, 동시에 Web3 기업들이 법적 준수 및 리스크 관리에 더 많은 자원을 투입해야 함을 의미한다. 홍콩에서 스테이킹 또는 대출 서비스를 제공하려는 프로젝트 팀의 경우, 안전한 자산 보관 메커니즘과 투명한 수익 배분 구조를 마련하는 것이 법적 준수의 핵심 요소가 될 수 있다.
Pillar I: 감독 역량 강화
과거 각종 에어드랍 피싱 사건에서부터 대통령이 내부정보 거래 혐의가 있는 MEME코인을 추천한 사례까지, Web3 시장은 시장 조작, 사기 거래, 자금세탁 등의 문제로부터 언제나 자유롭지 못했다. 그러나 현재 SFC를 비롯한 대부분 국가 및 지역의 규제 기관들은 가상자산 시장을 주로 사건 발생 후 대응하는 방식, 즉 보안 사건이 발생해야만 조치를 취하는 사후 감독 모델에 의존하고 있다. 이러한 방식은 명백한 지연성을 갖고 있어 시장 조작이나 사기 거래를 효과적으로 예방하기 어렵다.
따라서 Pillar I 하에서 SFC는 새로운 기술 도구와 인프라 구축을 통해 감독 보고 체계를 최적화하고 데이터 기반 감시 도구를 도입하여 시장 전반에 걸친 감독 역량을 강화할 계획이다. SFC는 디지털 자산 정보를 직접 보고받는 방식을 연구하고, 거래 모니터링, 블록체인 인텔리전스, 지갑 추적 등 다양한 데이터 기반 감시 도구를 탐색하여 사기, 금융 범죄, 부당 시장 행위를 조기에 식별하고자 한다.
동시에 SFC는 기관 간 협력을 강화할 계획이며, 홍콩 경찰청, 홍콩 통화청(HKMA), 국제증권감독기구(IOSCO) 등과의 협력을 통해 시장 조작 및 불법 거래에 공동 대응할 예정이다.
Web3 기업, 특히 가상자산 거래 플랫폼 입장에서 Pillar I의 감독 강화는 보다 엄격한 데이터 보고 의무와 더 높은 거래 투명성 요구를 의미한다. 따라서 기업은 미래의 규제 기준을 충족하기 위해 준수 관리 및 리스크 관리 체계를 강화해야 하며, 특히 거래 데이터 보고, 자산 흐름 모니터링, 자금세탁방지(AML) 준수 측면에서 더욱 철저한 대비가 필요하다.
Pillar Re: 시장 교육 및 확산
가상자산 시장의 복잡성과 고위험성은 투자자 교육과 업계 투명성이라는 과제를 무시할 수 없게 만든다. 로드맵의 Pillar Re는 Web3 시장 교육, 업계 소통, 그리고 규제 투명성에 중점을 두며, 투자자가 시장을 더 잘 이해하도록 돕고 Web3 기업과 규제 기관 간의 상호작용을 촉진하고자 한다.
주목할 만한 조치 중 하나는 홍콩 SFC가 핀플루언서(Finfluencers, 금융 블로거)를 대상으로 규제 틀을 마련하려는 계획이다. 최근 소셜미디어에는 가상자산 투자 조언이 난무하며, 일부 KOL(의견 리더)은 오도성 홍보를 통해 투자자의 결정을 영향을 미치거나, 극소수의 KOL은 사기의 일부가 되기도 한다. 이에 따라 SFC는 금융 영향력자의 책임 있는 행동과 책임 추궁 체계를 통해 투자자가 가상자산 투자를 더 잘 이해하고 자신의 이익을 보호할 수 있도록 하려는 것이다. 이러한 조치가 시행되면 Web3 기업 및 KOL 입장에서는 홍콩 시장의 마케팅 법적 준수 요건이 더욱 엄격해지고, KOL 및 소셜미디어 홍보 활동도 더 높은 기준의 감독을 받게 될 것이다.
KOL 대상 조치 외에도, 규제 기관은 투자자 교육 프로그램을 도입하여 시장 참여자의 인식 수준을 높이고 투자 위험을 줄이려는 계획도 가지고 있다. 또한 Pillar Re는 업계 소통 플랫폼 구축을 강조하며 정책 투명성을 제고하고자 한다. 홍콩 SFC는 가상자산 자문 그룹(VACP)을 통해 Web3 기업과의 소통을 강화하여 시장 참여자들이 규제 정책을 보다 직접적으로 이해하고 정책 수립 과정에서 피드백을 제시할 수 있도록 할 계획이다. 이를 통해 Web3 기업은 공식 업계 소통 플랫폼을 활용해 규제 기관과 더욱 긴밀한 소통을 형성하고, 사업의 법적 준수 및 지속 가능성을 보장할 수 있을 것이다.
만쿤 로펌 요약
홍콩 증권선물위원회(SFC)가 이번에 발표한 「A-S-P-I-Re」 로드맵은 분명 홍콩 가상자산 시장의 법적 준수 과정에서 중요한 이정표이다. 다섯 가지 축과 12개 조치를 통해 SFC는 리스크 관리와 시장 발전 사이에서 균형을 찾으려는 노력을 보여주고 있다. Web3 기업 입장에서 이러한 신규 규제의 도입은 홍콩 시장의 법적 준수 요건이 더욱 명확해졌다는 의미일 뿐 아니라, 동시에 법적 준수 비용, 시장 경쟁, 규제 요구사항 전반의 상승을 의미한다.
홍콩 가상자산 시장 규제를 장기간 집중적으로 관찰해 온 Web3 법률 전문가로서, 만쿤 로펌은 항상 홍콩 규제 기관과 긴밀한 소통을 유지하며 Web3 기업의 라이선스 신청, 사업 법적 준수, 규제 적응에 깊이 관여해왔다. 이번 SFC의 규제 강화에 직면하여 만쿤 로펌은 정책 변화를 면밀히 주시하며 이를 바탕으로 법적 준수 방안을 마련하여 가상자산 거래 플랫폼, 암호화폐 펀드, Web3 스타트업, 국경 간 사업 팀들이 법적 준수 틀 안에서 사업 구조를 최적화하고 시장 적응력을 제고할 수 있도록 지원할 것이다.
홍콩 가상자산 규제를 장기간 주목해온 Web3 변호사로서, 만쿤 로펌은 항상 SFC와 긴밀한 소통을 유지하며 홍콩 내 Web3 기업의 라이선스 신청과 사업 법적 준수 적응에 깊이 관여하고 있다. 이번 규제 강화에 직면하여 만쿤 로펌은 정책 변화를 면밀히 주시하며 거래 플랫폼, 암호화폐 펀드, 스타트업, 국경 간 사업 팀 등이 법적 준수 틀 안에서 사업 구조를 최적화하고 시장 적응력을 제고할 수 있도록 지원할 것이다.
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