1주일 만에 500% 급등, 소닉의 「DeFi 엔진」 셰도우 익스체인지 이해하기
글: Penny
현재 Sonic 생태계에서 가장 뜨거운 분야 중 하나는 Shadow Exchange이며, 그 토큰 $SHADOW의 시가총액은 일주일 만에 약 500만 달러에서 현재 3,184만 달러로 증가해 500% 이상 상승했다. 현재 Shadow Exchange에는 총 457개의 유동성 풀이 있으며, 7일 거래량은 5억 5,700만 달러, 하루 최고 거래량은 1억 7,100만 달러를 기록했다.
다른 체인들이 Meme 시장에서 잇달아 발생하는 돌발 사건들에 주목받는 동안, Sonic Labs는 DeFi 발전에 집중하며 생태계 내 DeFi 프로젝트들을 격려하기 위한 다양한 신규 조치를 발표했다. 이로 인해 최근 한 달간 Sonic 체인의 TVL이 500% 급증했으며, 단 두 달 만에 0에서 5억 달러 이상의 TVL을 달성했다. Sonic 체인으로 유입된 외부 자금은 총 1억 1,000만 달러이며, 이 중 대부분은 Solana에서 유입되었고, 그 다음으로 Base와 ETH 순이다. 또한 Sonic 위의 DEX 거래량도 이미 10억 달러를 돌파했다.
Shadow Exchange는 Sonic 원생의 집중형 유동성 계층 및 거래소이다. 고속, 저비용의 EVM 호환 레이어 1인 Sonic 체인 생태계 안에서, Shadow Exchange는 핵심 거래 프로토콜 중 하나로서 전통적인 ve(3,3) 모델을 x(3,3) 인센티브 모델로 개선하여 다수의 투자자들의 관심을 끌었다.
익숙한 (3,3), 하지만 x가 더해졌다
탈중앙화 금융(DeFi)의 역사는 'DEX 삼각난제'를 해결하려는 반복적인 시도로 특징지어진다. 즉, 트레이더, 유동성 공급자, 토큰 보유자 간의 인센티브를 어떻게 조율할 것인가 하는 문제이다. Andre Cronje의 ve(3,3) 모델은 이론적으로 모든 참여자 간의 인센티브를 균형 있게 맞춰 이를 해결했지만, 장기 락업 기간은 높은 마찰을 유도하는 시스템을 만들었으며, 사용자가 공정하게 인센티브 모델에 참여하기 위해선 반드시 토큰을 락업해야 했다.
Uniswap은 트레이더와 유동성 공급자(LP)라는 단순한 양자 구조에 집중한다. ve(3,3)는 토큰 보유자의 권익과 적절한 인센티브 조정을 통해 이를 개선했지만, 이러한 인센티브를 획득하는 과정 자체는 불공평하며 프로토콜에 크게 편향된다.
x(3,3) 모델은 이러한 문제들을 해결하며, 언제든지 탈퇴할 수 있고, 인센티브를 통해 락업 제약을 해제할 수 있다. 사용자는 플랫폼 토큰을 스테이킹함으로써 거버넌스에 참여하고 유동성 풀의 배분 가중치에 투표할 수 있으며, 투표자는 수수료 수익 분배와 추가적인 '뇌물 보상(bribe rewards)'을 받게 된다. 이는 장기 보유자들이 생태계 구축에 깊이 관여하도록 유도한다. 아래 그림은 전체 DeFi 모델의 흐름을 명확히 보여준다:
$SHADOW 토큰은 가장 기본적인 토큰으로 자유롭게 다른 화폐와 교환 가능하며, $SHADOW는 xSHADOW 토큰과 1:1 비율로 교환된다. xSHADOW 토큰은 전체 모델의 핵심이며, xSHADOW 스테이커들은 보상을 LP 페어에 직접 배분할 수 있는 투표권을 가지며, 스테이킹을 통해 프로토콜 수수료 100%, 투표 보상, 탈퇴 패널티도 받을 수 있다.
사용자 탈퇴 방식에서는 독특한 플레이어 대 플레이어(PvP) 재기반화 메커니즘을 도입했는데, 탈퇴 패널티는 xSHADOW 스테이커들에게 지급된다. 사용자가 xSHADOW 포지션을 조기에 종료하면, 몰수된 토큰 100%가 기존 xSHADOW 스테이커들에게 그들의 포지션 비율에 따라 분배된다. 토큰 선택 측면에서는 유동성이 좋은 SHADOW를 선택해 기본 APY를 누릴 수 있고, 혹은 비유동성 xSHADOW를 선택해 2배의 APY를 누릴 수 있다.
사용자는 언제든지 xSHADOW를 SHADOW로 변환할 수 있다: 즉시 변환(50% 벌금) 또는 사용자가 선택한 귀속 기간 내 변환(비율 적용, 예: 3개월 = 1:0.73). 귀속 기간이 길수록 변환 비율이 유리해지며, 완전한 6개월 귀속 기간 후에는 1:1 변환이 가능해지며 어떤 벌금도 없다.
투표 인센티브
xSHADOW 보유자는 적극적인 참여와 투표를 통해 보상을 받는다. 보유자가 스케일에 따라 유동성에 투표할 경우, 해당 유동성에서 발생하는 모든 수수료를 비례적으로 공유하며, 프로토콜이 참여 유도를 위해 제공하는 추가 투표 인센티브도 받는다. xSHADOW 토큰의 주요 목적은 투표를 통해 배포되는 토큰 보상을 유동성 증대 방향으로 유도하는 것이다. 해당 보상은 해당 주기 내 투표 비율에 따라 분배된다. 예를 들어, 한 주기 동안 100,000 xSHADOW가 배분될 경우, 전체 투표의 10%가 SHADOW/USDC 페어에 할당되면, 해당 페어는 10,000 xSHADOW를 받으며, 이는 해당 주기 동안 관련 LP 페어의 유동성 공급자에게 선형적으로 분배된다.
유동성 스테이킹
Shadow는 ve(3,3) 모델 내 마찰을 제거하는 것을 설계 목적으로 하며, 특히 투표 위치 관리가 가장 큰 마찰 요인 중 하나였다. xSHADOW를 유동성 스테이킹하면 $x33을 생성할 수 있는데, 이는 자동 투표와 보상 수령을 통해 절차를 간소화하면서도 xSHADOW의 핵심 메커니즘을 방해하지 않는다. $x33:xSHADOW 비율은 처음 1.00:1.00에서 시작되며, 수수료, 투표 인센티브, 리셋 보상 축적에 따라 $x33 쪽으로 점점 더 유리해진다. 각 주기가 끝날 때마다 수수료와 투표 인센티브로 받은 보상은 자동으로 매도되어 $x33:xSHADOW 비율을 높인다. $x33은 즉시 유동성을 제공하지만, 여전히 xSHADOW의 탈퇴 패널티를 피할 수 없다. xSHADOW의 유동성 스테이킹 버전인 $x33의 시장 가격은 당연히 즉시 탈퇴 비용 구조를 반영하며, xSHADOW의 상환 가치보다 낮은 가격에 거래될 수 없다.
Shadow는 전통적인 ve(3,3) 반희석 모델을 개선한 독특한 플레이어 대 플레이어(PvP) 방식을 채택하여, xSHADOW 보유자를 희석으로부터 보호하면서 동시에 그들이 포지션을 유지하고 SHADOW의 지속적인 성공에 참여하도록 유도한다. xSHADOW에 더 오래 머무는 스테이커는 더 많은 수수료, 투표 인센티브, 사용자 및 배출 탈퇴 보상을 받는다. 사용자는 언제든지 포지션을 종료할 수 있지만, 보상은 가장 중요하게 여기고 꾸준히 참여하는 사람들에게 흘러가도록 한다. 이 메커니즘은 조기 탈퇴를 방지하도록 유도할 뿐 아니라, 충성도와 적극적인 참여를 보인 남은 참여자들에게 보상을 부여함으로써 생태계 안정성을 강화한다.
Sonic 체인의 TVL이 급격히 성장함에 따라(2025년 초부터 지금까지 13배 증가, 3.57억 달러), 그리고 Andre Cronje 같은 핵심 개발자들의 지지 속에서, Shadow Exchange는 생태계의 추진력을 바탕으로 차세대 DeFi 거래 프로토콜의 표준이 될 가능성이 크다. Shadow Exchange는 단순히 Sonic 체인의 기술 실험장이 아니라, DeFi 거버넌스와 유동성 혁신의 최전선으로서 트레이더, 유동성 공급자, 프로젝트 팀에게 새로운 패러다임을 제공한다.
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