데이터로 돌아보는 이더리움의 '최악의 순간': 계약 강제 청산 3.8억 달러, 지분 보유 계속 유출, 인플레이션 재발
저자: Frank, PANews
2월 3일, 암호화 시장은 또 한 번의 어두운 순간을 맞이했으며, 전체 암호화 시장이 단시간 내에 급락했다. 24시간 동안 전 세계 암호화폐 강제청산 인원은 72만 명에 달했고, 총 금액은 22.1억 달러였다(데이터 통계가 불완전하여 Bybit CEO Ben Zhou는 실제 데이터가 80~100억 달러에 이를 수 있다고 추정함). 이 중 롱 포지션 청산은 18.7억 달러, 숏 포지션 청산은 3.4억 달러였다. 이더리움은 이번 급락에서 특히 주목받았으며, 당일 최대 25% 급락해 약 4년 만에 가장 큰 하루 낙폭을 기록했다(2021년 5월 이후). 또한 이더리움의 당일 총 청산 금액은 3.8억 달러에 달해 비트코인 선물계약 청산 금액을 넘어섰다.
이번 청산 파동을 겪은 후 시장의 이더리움에 대한 실망감은 정점에 달했다. 일부 업계 웨일 또는 기관이 이번 시세에서 청산되어 ETH가 폭락했다는 소문도 있었다. 그렇다면 이더리움이 이 폭풍을 겪은 후 현재의 기본 상황은 어떠할까? PANews는 선물계약 미결제약정 규모, ETF 자금 유입 현황, 체인 상 데이터, 토큰 인플레이션 등 여러 측면에서 분석해 이더리움의 전반적인 모습을 살펴본다.
가격, 1년 치 상승분 모두 반납, 선물계약 미결제약정 사상 최고치 경신
우선 가격 측면에서 보면, 이더리움은 이번 저점에서 2,125달러까지 하락했으며, 2024년 8월 조정 당시의 2,111달러보다는 높았다. 하지만 이번 일일 변동폭은 더 커서 선물시장에 큰 타격을 주었다. 이번 고점 4,107달러에서 저점까지 약 50일간 조정폭은 48%에 달해 가격은 거의 2024년 초 수준으로 돌아갔다. 이것이 장기 보유자들의 분노를 자극한 이유다.
지난 1년간 이더리움의 시장 성과가 두드러지지는 않았지만, 선물계약 미결제약정을 보면 각 거래소에서 이더리움의 미결제약정이 계속 증가하며 사상 최고치를 여러 차례 갱신했다. Coinglass 데이터에 따르면, 1월 31일 기준 이더리움 선물계약 미결제약정 총액은 300억 달러에 달했으며, 이더리움이 4,800달러의 사상 최고치를 기록했던 2021년에는 이 수치가 114억 달러에 불과했다. 시장이 급락하면서 2월 5일 기준 주요 거래소들에서 이더리움 미결제 계약 금액은 237억 달러로 직전 대비 약 70억 달러 감소했다.
미결제약정과 가격 변화를 비교하면 이더리움의 시장 기대와 실제 결과 사이에 큰 격차가 있음을 알 수 있으며, 이는 자금이 계속해서 베팅되면서 단기간 급락하는 극심한 변동성을 초래했다.
미국 현물 ETF 시장, 최근 바닥권 매수 진입?
미국 이더리움 ETF 자금 유입 측면에서 11월 6일부터 각 기관의 이더리움 ETF 순유입 금액이 눈에 띄게 증가하기 시작했다. 하루 최고치는 12월 5일에 기록된 순유입 4.28억 달러였다. 물론 이더리움 가격의 큰 변동성에 따라 하루 순유입 및 순유출 금액도 모두 크게 늘어났다. 1월 8일 하루 순유출 금액은 1.59억 달러에 달해 역대 최고치를 기록했다. 그러나 2월 3일 이더리움 가격이 급락하고 선물시장에서 막대한 손실이 발생했음에도 불구하고 ETF 자금은 유출되지 않았으며, 오히려 2월 4일 하루 3억 달러의 순유입을 기록하며 역대 세 번째로 높은 기록을 세웠다. 이처럼 미국 전통 시장 기관들은 이 구간에서 칩을 사들이는 것으로 보인다.
2월 4일 기준 데이터에 따르면 현재 이더리움 ETF 총 순자산 가치는 약 103.7억 달러이며, 이더리움 시가총액의 3.15%를 차지한다. 비교하자면 BTC ETF 총 순자산 가치는 약 1,160억 달러로 시가총액 대비 약 5.93%를 차지해 이더리움보다 명백히 높다. 이 데이터를 보면 현재 ETF가 이더리움 시장 흐름에 미치는 영향은 여전히 작다.
체인 상 데이터 부진, 스테이킹 물량 지속 유출
물론 이번 하락은 본질적으로 다른 거시적 요인에 의해 발생한 것이다. 이더리움의 급락은 단지 이번 하락장에서 가장 취약한 고리였을 뿐이다. 체인 상 데이터를 보면 이더리움의 일일 활성 주소 수는 급락 이전인 1월 25일에야 일 년 만에 두 번째로 높은 55.3만을 기록했으나 이후 계속 하락세를 보이고 있다. 체인 상 수익 측면에서도 이더리움 메인넷의 수익 수준은 일 년 전 같은 기간보다 훨씬 낮다. 저점에서는 일일 수익이 약 100만 달러 수준에 불과하다. 이는 아마도 11월 중순 이후 체인 상 스테이킹 물량 유입이 계속 마이너스 상태인 이유를 설명해줄 수 있다.
데이터에 따르면 2024년 11월 중순 이후 이더리움 체인 상 스테이킹 물량은 2주 연속 순유입이 마이너스였으며, 하루 최대 순유출은 18.1만 개였다. 현재까지 이 지표는 여전히 0선 아래에 있으며, 이는 샤오허 업그레이드 이후 이 데이터가 0선 아래에서 가장 오랫동안 머물고 있는 경우다. 이전에는 2023년 4월 12일부터 4월 30일까지 반개월 이상 순유출 상태를 유지한 적이 있다. 당시 시장 흐름은 단기 고점 이후 하락세였으며, 최대 조정폭은 약 16%였다. 이번 순유출 기간은 이미 84일에 달하며, 가격은 고점 대비 최대 약 50% 조정되었다.
스테이킹 수량 측면에서 이 지표는 2024년 11월 10일 사상 최고치인 약 3,495만 개의 이더리움으로 정점을 찍었으며, 스테이커 수는 109만 명이었다. 현재 이 데이터는 하락세를 보이고 있으며, 스테이킹 수량은 약 3,400만 개, 스테이커 수는 약 106만 명 수준이다.
위 내용 외에도 최근 이더리움의 인플레이션이 시장에서 주목받는 핵심 요소가 되었다. 이더리움이 POW에서 POS로 전환된 이후 시장의 주요 공급 전망은 토큰 소각을 통해 디플레이션 모델을 실현하는 것이었다. 그러나 최근 사람들은 1년 이상의 디플레이션과 인플레이션 과정을 거쳐 이더리움의 신규 발행 토큰 수량이 소각으로 인한 디플레이션 효과를 완전히 상쇄했음을 발견했다. 2월 5일 기준 데이터에 따르면 이더리움의 인플레이션률은 다시 0%로 돌아갔으며, 머지(Merge) 이전과 동일한 상태다. 분석에 따르면 이 변화의 주요 원인은 Dencun 업그레이드 이후 체인 상 토큰 소각량이 감소했기 때문이라고 한다.
하지만 그렇다고 해도 POW 발행 모델에 비해 POS의 인플레이션률은 전반적으로 여전히 훨씬 낮다. 동시에 현재 이더리움의 인플레이션률은 BTC보다도 낮다.
종합적으로 보면 이더리움의 이번 시장 급변동은 거시적 요인이라는 외부 요인이 도화선이 된 동시에, 선물계약 미결제약정의 지속적 증가, 베팅의 지속적 확대, 체인 상 데이터 부진 등의 내부 요인이 결합되어 장기 침체를 초래했다. 그 최종 결과는 롱과 숏 양측 미결제약정이 모두 눈에 띄게 감소했으며, 2월 3일 급락 후 가격은 단기간 내에 다시 2,900달러 이상으로 급등했다. 동시에 미국 현물 ETF 자금도 전반적으로 유입세를 보이며 현물시장과 선물시장의 견해 차이를 더욱 부각시켰다.
앞으로 시장을 회복시키는 가장 중요한 요소는 아마도 이더리움 생태계의 각종 활성화 지표가 실제로 실질적인 성장을 이룰 수 있는지 여부일 것이다. 그렇지 않으면 단기 시장 흐름은 여전히 예측하기 어려우며, 레버리지와 선물계약 거래에 열중하는 투자자들에게 있어 바닥권 매수와 숏 포지션 모두 위험이 크다.
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