시장을 조작하고 소매 투자자를 수확했다고? Wintermute 창립자 반응: 우리는 자선 기관이 아니다

2025.02.05

시장을 조작하고 소매 투자자를 수확했다고? Wintermute 창립자 반응: 우리는 자선 기관이 아니다

짜증 많은 형의 고품질 실전 정보, 신비로운 마켓 메이커의 비즈니스 로직과 운영 기법을 밝히다.

2025.02.05 - 08:46:33

Wintermute

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

짜증 많은 형의 고품질 실전 정보, 신비로운 마켓 메이커의 비즈니스 로직과 운영 기법을 밝히다.

글: Evgeny Gaevoy, Wintermute 창립자 겸 CEO

번역: Azuma, Odaily Star Daily

본문은 며칠 전 Wintermute 창립자이자 CEO인 Evgeny Gaevoy가 직접 작성한 글이다.

Evgeny Gaevoy는 최근 커뮤니티에서 Wintermute의 가격 조작 및 소액 투자자 수탈에 대한 비판에 대해 상세히 답변하며, 다른 공적 인사들이 보통 사용하는 온화한 어조와 달리 매우 강력한 표현을 사용하며 욕설까지 서슴지 않았지만, Wintermute의 비즈니스 논리를 명확히 설명함으로써 관련 논란에 답했다.

다음은 Evgeny Gaevoy의 원문 내용을 Odaily Star Daily에서 번역한 것으로 일부 생략된 부분이 있다.

최근 X(Twitter)가 특히 시끄럽다. 일부 사람들이 시장 메커니즘을 이해하는 수준이 정말 최저점을 돌파하고 있다. 과거에도 여러 차례 Wintermute의 사업 모델과 운영 방식을 설명해 왔지만, 다시 한 번 정리할 필요성을 느낀다.

사과문이 아니다

소셜미디어에서 하루 종일 소리를 지르는 ‘키보드 워리어’들에게 아첨할 필요는 없다. 우리는 실제로 거래소(CeFi 혹은 DeFi 모두)에서 이들과 거래를 하고 있지만, 본질적으로 모두 공개된 환경에서 각자의 이익을 추구할 뿐이다. 이 게시물이 소수의 사람들이 Wintermute(또는 다른 저명하지 않은 자기자본 거래 회사들)의 실제 업무를 이해하는 데 도움이 되기를 바라지만, 솔직히 큰 기대는 하지 않는다. — 대부분의 소매 투자자들은 '정보 없는 거래(uninformed flow)'야말로 우리가 주로 수익을 내는 근원이라는 사실조차 모르기 때문이다.

이 글은 진정한 파트너들을 위한 것이다 — 프로젝트팀, OTC 거래 상대방, 거래소, 그리고 가끔 지나가는 규제 당국에게.

내 소셜미디어 스타일에 대하여

몇 년간 나는 X에서 활발하게 활동했고, 나의 발언 스타일은 확실히 다소 난해하다(우리 직원들조차도 때때로 그 농담의 의미를 이해하지 못한다).

나는 밈을 즐기며, 밈이 되는 것도 수용한다. 예를 들어 최근 다양한 K선暴跌 밈들은 아주 재미있다. 만약 당신이 그것을 진지하게 받아들인다면, 그건 당신의 문제다. 유머 감각은 인간의 기본적인 자질이며, 만약 당신이 그것에 결핍되어 있다면 유감이다.

만약 당신이 ‘xxx에서 강제청산당한 불쌍한 사람’을 가지고 놀리는 것이 무도하다고 생각한다면… 내가 할 말은 단 하나, 세상에서 가장 미친 도박장에 오신 것을 환영합니다. 성인이 된 이상 자신의 선택에 책임을 지십시오.

우리는 자선 단체가 아니다

Wintermute는 다른 모든 자기자본 거래 회사들과 마찬가지로 거래를 통해 수익을 얻는 것이 목표이며, 우리는 자선 단체가 아니다. 좀 더 구체적으로 말하면, 우리의 핵심 비즈니스는 디지털 자산 거래다. 따라서 우리는 시장의 다양한 기회에서 가능한 한 많은 수익을 얻는 것뿐만 아니라, 이 분야의 지속적인 발전과 성장에도 관심이 크다. 2020년 이후부터 우리 벤처 부문은 암호화폐에 꾸준히 투자해왔으며, 순공매(short net position)를 유지한 적은 단 한 번도 없다. 우리의 암호화폐 노출은 항상 순자산의 20%에서 30% 사이를 유지해왔다.

우리가 시장을 공매도하고 있다는 주장은 완전히 헛소리다. Luna 붕괴, 3AC 폭락, FTX 파산 등에서 우리는 이득보다 손실이 훨씬 컸으며, 이후 길게 이어진 시장의 장기 침체기에 대해서는 말할 것도 없다.

Wintermute는 정확히 무엇을 하는가?

우리의 핵심 비즈니스는 DeFi, CeFi 및 OTC이며, 대부분의 경쟁사들에 비해 훨씬 더 다각화되어 있다. 우리는 시장의 핫이슈에 따라 전장을 즉시 전환하며 BTC, ETH L2, 밈코인, AI 등 어떤 분야든 마다하지 않는다.

CeFi 마켓메이킹: 우리는 Binance, Coinbase 등 50여 개 거래소에서 수백 가지 자산에 대해 호가를 제시하며 매수-매도 스프레드에서 수익을 얻는다. 호황기에는 활발한 거래량으로 수익을 내며, 불황기에는 다른 마켓메이커들과 경쟁하여 서로를 ‘수탈’한다. 또한所谓 ‘시장 창출(market making)’ 전략을 실행함으로써 다양한 플랫폼 간 차익거래를 수행하고 반응이 느린 어리석은 마켓메이커들을 교묘히 이용한다.

DeFi 차익거래: 우리는 1inch, Jupiter, Bebop에 유동성을 제공하며, Uniswap에서 차익거래를 수행하고, Aave, Morpho에서 청산을 실행하며, Hyperliquid에서 마켓메이킹을 한다. 이 분야에서는 확실히 전문가다.

OTC 거래: 우리는 코인 수량뿐 아니라 현물/선물/옵션 등 다양한 거래 유형까지 포괄하는 광범위한 커버리지를 갖추고 있다. 우리는 더 많은 세일즈 팀보다는 더 우수한 기술을 통해 비즈니스를 확장한다.

상기 모든 작업은 리스크 중립(delta neutral) 상태를 유지한다. 즉, 바이낸스에서 특정 자산을 매도했다면, 우리는 모든 이용 가능한 유동성 출처에서 해당 자산을 다시 매수하기 위해 최적의 가격을 찾는다. OTC 거래의 경우 장외 자산 거래 시 균형 잡는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있지만, 궁극적인 목표 역시 리스크 중립을 실현하는 것이다.

가끔 우리는 시장 방향에 대해 능동적으로 베팅하기도 하지만, 포지션은 작고 장기 보유하지 않는다. 우리의 대부분의 능동적 거래는 매수이며, 예를 들어 저가 매수나 대폭 할인된 락업 토큰 매수 등이 있다. 물론 공매도도 하지만 매우 드문데, 그 이유는 어떤 쓰레기 코인이 갑자기 500% 상승할 수도 있기 때문에 공매도는 너무 위험하기 때문이다.

왜 토큰 가격이 하락하는가?

이제 좀 더 구체적으로 왜 가격이 하락하는지, 특히 Wintermute가 마켓메이킹을 시작하거나 바이낸스에 상장된 후에도 가격이 하락하는 이유를 살펴보자.

거시경제 환경의 영향

최근 두 차례의 급락은 모두 전통 금융시장에서 비롯되었다(DeepSeek가 AI 가치 논리를 붕괴시켰고 관세 문제가 발생). 현재 암호화폐 시장은 이미 미국 주식시장과 매우 밀접하게 연동되어 있다(나스닥 하락 → BTC 하락 → SOL 하락 → 밈코인 붕괴). 더 성공적인 트레이더가 되려면 이제 우리 작은 암호화폐 시장이 외부 현실 세계와 얼마나 직접적인 연관이 있는지를 이해해야 한다. 물론 당신은 이런 정보를 무시하고 Wintermute와 바이낸스가 무슨 음모를 꾸미고 있다고 믿어도 된다. 행운을 빈다. 계속 가난하게 살아가기를.

수요와 공급의 불균형

토큰의 유동성이 높을수록 매도하기가 쉬워진다. 토큰이 바이낸스에 상장되거나 Wintermute가 마켓메이킹을 시작하면 유동성이 증가하여 초기 보유자들이 차익 실현을 위해 쉽게 매도할 수 있다. 만약 프로젝트 자체가 지속적인 매력을 갖추지 못한다면 가격은 자연스럽게 하락한다. 당신이 지금까지 이것을 이해하지 못하고 있으며, 오히려 자신의 거래 실력을 거래소와 마켓메이커 탓으로 돌리고 있다면, 나는 다시 한번 행운을 빈다.

마켓메이킹 계약 조항

일부 토큰 프로젝트는 마켓메이커와의 계약에 콜옵션을 포함하는데, 토큰 가격이 행사가를 초과하면(행사가는 일반적으로 마켓메이커 참여 당시 가격보다 훨씬 높음) 마켓메이커가 매도할 수 있다. 이는 확실히 시장의 공정성에 영향을 미친다. 나는 산업 전반에 더 많은 투명성이 필요하다고 생각하지만, 정보 공개 여부는 프로젝트팀의 결정에 달려 있다.