기관 자본의 진입으로 암호화시장 폭발이 카운트다운 단계에 돌입
저자: Regan Bozman
번역: TechFlow
지난 며칠 동안 암호화폐에 관심을 갖는 패밀리 오피스, 기부재단, 자본 배분자들과 몇 차례 대화를 나누었다.
시장 분위기는 매우 긍정적이다! 비트코인(BTC) 가격이 10만 달러에 근접하고 있으며, 우리는 지난 2년간 끊임없이 의심받아왔다.
프라이빗 마켓이 점차 개방되는 상황에 대해 내가 관찰한 바와 생각을 아래에 정리해 보았다:
자본 유입의 흐름은 이미 명확하지만, 전체 과정에는 여전히 시간이 필요하다.
대부분의 기관 투자자의 의사결정자들이 Polymarket보다는 《뉴욕타임스》(NYT)를 읽는 데 익숙하다고 가정하자.
그들은 트럼프의 당선 가능성을 약 50%로 평가하고 이에 따라 포트폴리오를 조정했다.
투자자들이 포트폴리오 내 핵심 자산부터 우선적으로 처리한다고 본다면, 고정수익 자산, 에너지 주식, ESG 관련 편입 등을 재조정하는 데 아직 해야 할 일이 많다.
암호화폐처럼 기회성 자산이거나 기존 포트폴리오에서 1-3% 수준의 노출도를 가지는 항목은 현재로서는 올해 1분기 우선순위가 아니다.
따라서 나는 장기적인 시장 추세에 대해 낙관적이지만, 단기적으로는 변동성이 나타날 수 있다고 본다. 연말이나 내년 1분기에 조정 국면이 올 수도 있으며, 세금 관련 매도 물량이 일부 발생할 가능성도 있다.
하지만 《옐로스톤》 드라마 속 기차역 장면처럼, 이 기차의 방향은 돌이킬 수 없다.
대선 이전까지 대부분의 암호화폐 펀드는 자금 조달 환경이 매우 어려웠다. 그 이유는 다음과 같다:
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벤처 캐피탈 분야의 어려움 (주로 분배 수익 부족 문제)
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암호화폐 산업 자체의 병목 현상 (매력적인 스토리 부족, 시장 관심 저조, 시장 구조에 대한 우려 등)
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신규 핫테크 영역으로의 자본 이탈 (예: 생성형 AI의 부상)
대부분의 LP(유한책임사원)는 암호화폐 투자를 벤처 캐피탈 카테고리에 포함시킨다. 새로운 벤처 투자 약정을 이행하려면 기존 벤처 투자로부터 분배 수익을 확보해야 한다.
2021년과 2022년에는 문제가 되지 않았다. 당시 다수의 IPO가 LP들에게 풍부한 수익을 안겨주었기 때문이다.
하지만 현재 벤처 캐피탈 분야의 유동성 문제는 두드러진다. IPO 및 M&A 시장이 침체된 데다 전반적인 벤처 수익률도 저조하여, 많은 LP들이 새로운 벤처 투자 약정을 축소하기 시작했다.
대부분의 LP는 2021년부터 암호화폐 펀드에 투자했으며, 아직까지 어떠한 현금 배당도 받지 못했다.
내가 보기에 이것은 근본적인 구조적 문제라기보다는 단지 시기가 아직 이른 탓에 잠긴 상태일 뿐이지만, 어쨌든 지금까지 많은 LP들이 암호화폐 벤처에서 수익을 실현하지 못했다.
물론 이것이 만연한 현상은 아니다. 일부 LP는 암호화폐를 벤처 투자 포트폴리오에 포함시키지 않는다.
또한 유동성이 높은 펀드를 선호하는 LP들도 있는데, 이는 산업 발전에 긍정적인 일이라고 생각한다.
하지만 대부분의 자본 배분자에게는 여전히 이러한 구조적 과제들이 명백하게 존재한다. (비트코인이 10만 달러에 도달하는 것이 도움이 될 수는 있지만, 문제를 완전히 해결하진 못한다.)
게다가 암호화폐 분야는 다음과 같은 특유의 저항 요인도 직면하고 있다:
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명확하고 통합된 서사(Narrative) 부족
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전반적인 시장 관심 저조 (지난 2년간 새로운 LP가 거의 진입하지 않음)
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토큰 시장 구조에 대한 우려
이러한 문제들은 근본적인 구조적 문제라기보다는 더 주관적인 성격이 강하다.
물론 비트코인이 10만 달러에 도달한다면 이 분야에 대한 회의감을 어느 정도 해소할 수 있을 것이다.
골프장에서 옆 사람의 암호화폐 포트폴리오가 큰 수익을 냈다는 이야기를 듣는다면, 누구나 참여하고 싶은 욕구를 느낄 것이다.
하지만 내 경험상 대부분의 LP는 현재 실제로 암호화폐 분야에 주목하고 있지는 않다.
‘놓칠까봐 두렵다(FOMO)’는 현실적인 심리지만, 많은 자본 배분자들이 위원회 승인 등의 복잡한 의사결정 프로세스를 거쳐야 하므로 FOMO에서 실제 투자 결정까지는 보통 최소 1~2분기 정도가 소요된다.
LP들의 암호화폐 관심도가 낮은 이유 중 하나는 AI가 너무 많은 자본 배분자의 주의를 끌고 있기 때문이다.
많은 사람들이 여전히 암호화폐의 실제 적용 사례에 의문을 품고 있는 반면, ChatGPT를 직접 체험해 보면 AI의 잠재력이 얼마나 방대한지 실감하게 되며, 거의 모든 것을 변화시킬 수 있음을 알게 된다.
나는 이제 암호화폐의 실제 사용 사례를 논하는 것은 다소 시대에 뒤떨어진 이야기라고 생각한다.
AI는 분명 버블 단계에 있으며, 이 버블은 많은 벤처 펀드에게 큰 타격을 줄 가능성이 있다.
하지만 이해할 수 있다. ChatGPT의 경험은 매우 직관적이며 한눈에 파악되지만, 암호화폐 개념은 여전히 더 추상적이다. 게다가 AI의 이론상 전체 시장 규모(TAM)는 거의 무한하다고 느껴지기 때문에 자연스럽게 기대감이 커진다.
하지만 이는 현재의 우려일 뿐이며, 상황은 우리가 예상하는 것보다 더 빨리 바뀔 수 있다. 앞으로 몇 주 안에 우리는 두 가지 역사적인 사건을 동시에 맞이할 수 있다: 첫째, 암호화폐 업계 사상 가장 유리한 정치 환경, 둘째, 비트코인 가격 10만 달러 돌파.
이것은 게임의 판도를 완전히 바꿔놓을 것이다.
지난 10년간 규제 불확실성은 암호화폐 산업을 거부하는 가장 일반적인 이유였지만, 앞으로 그런 ‘구실’은 더 이상 통하지 않을 것이다.
이러한 변화는 긍정적인 연쇄 반응을 불러올 것이다: 더 나은 토큰 설계, 보다 광범위한 기관 참여, 그리고 더 많은 창업자의 유입.
모든 기술과 마찬가지로 AI 역시 언젠가는 실망의 계곡, 즉 '환멸기'에 접어들게 될 것이다. 현재는 20억 달러의 높은 평가액에도 불구하고 수익을 내지 못하는 AI 스타트업에서 일하는 엔지니어들이, AI 벤처 시장의 조정 이후 자신의 선택지를 다시 고민하게 될 것이다.
그들은 암호화폐 분야가 더 넓은 기회를 제공하며, 더 흥미로운 문화를 가지고 있다는 것을 발견할 것이다.
사실 이미 암호화폐 펀딩 시장이 서서히 회복되고 있다는 징후를 감지하고 있다.
자본 배분자들은 본래 보수적이며, 브리지워터(Bridgewater)처럼 2/20(2% 운용 수수료 + 20% 성과 수수료)을 받는 전통 펀드에 돈을 맡겼다가 해고된 사람은 아무도 없다.
하지만 주변의 동료들이 모두 어떤 주제를 이야기할 때 그것을 무시하는 것은 거의 불가능하다. 암호화폐는 매우 강한 반사 효과(reflexivity)를 지닌다:
가격 상승은 더 많은 사람들의 관심을 끌게 되고,
가격 상승은 기존 암호화폐 벤처 펀드의 배당 실현을 촉진시키며,
가격 상승은 더 많은 창업자들을 이 분야로 끌어들인다.
물론 우리가 해야 할 일은 아직 많다. 대표적인 반론 중 하나는 “가격이 높을 때 투자하면 이미 기회를 놓친 것”이라는 주장이다.
우리가 야심 찬 암호화폐 기업들을 적극 지원하고, 기술 활용 사례들의 이야기를 잘 만들어내지 않는다면, 이러한 우려는 일부 자본 유입을 막는 장애물이 될 수 있다.
시장의 본격적인 붐이 2분기, 3분기, 혹은 4분기에 도래할지 여부는 이제 중요하지 않다고 생각한다. 드디어 거시 환경이 제자리를 잡았기 때문이다.
그러니 이제 최선을 다해 열심히 뛰어보자!
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