자동차 키, 축구: 게리 겐슬러의 규제 방식
글: Gary Gensler
번역: Nicky, Foresight News
2년 전 제가 여기서 여러분과 대화를 나누었을 때, 1933년 프랭클린 루즈벨트 대통령이 최초의 근본적인 증권법에 서명하면서 남긴 말을 인용한 바 있습니다. "이 법안과 그 효과적인 시행은 오래된 정직의 기준을 되살리는 계획의 일환이다."
올해 저는 바로 이 '효과적인 시행'이라는 주제에 대해 말씀드리고자 합니다. 관례에 따라 밝히지만, 다음의 의견은 제 개인으로서 증권거래위원회(SEC) 의장으로서의 견해일 뿐이며, 다른 위원이나 직원들의 입장을 대변하지 않습니다.
저는 지난 90년간 우리의 증권 법률이 국가의 경제적 성공에 크게 기여했다고 생각합니다. 이러한 법률은 투자자와 발행자 모두에게 혜택을 제공했으며, 자본시장에서 신뢰를 구축하는 데 도움이 되었습니다. 또한 비용과 리스크를 낮추는 데도 기여했습니다.
그 결과는 우리 자본시장의 규모와 범위, 깊이에 반영되어 있습니다. 현재 우리의 자본시장 규모는 120조 달러를 넘어서며, 국가의 비교우위 중 하나로서 달러의 지배적 위치와 세계 속에서의 역할을 뒷받침하고 있습니다. 우리는 전 세계 자본시장에서 40% 이상의 점유율을 차지하며, 전 세계 경제 규모의 24%만을 차지함에도 불구하고, 소규모로도 상당한 영향력을 행사하는 성과를 거두고 있습니다.
이 모든 것은 우연이 아닙니다.
루즈벨트 대통령과 의회는 1930년대에 이미 잘 통제된 시장이 신뢰를 형성하고 경제적 성공의 조건을 마련한다는 사실을 이해하고 있었습니다.
그 후 리처드 닉슨, 제럴드 포드, 로널드 레이건, 빌 클린턴, 조지 W. 부시, 버락 오바마 등历代 대통령들과 의회 역시 증권법을 개정하여 자본시장과 경제적 성공을 가장 잘 촉진할 수 있도록 하면서, 이 점을 반복적으로 인식해 왔습니다.
저는 이를 운전이나 축구경기 같은 상식적인 규칙에 비유함으로써 이해하곤 합니다.
오랫동안 세 딸 중 누구라도 차 열쇠를 가져갈 때마다 저는 안심하고 잠들 수 있었는데, 그 이유는 상식적인 교통규칙이 그들을 보호해주고 있기 때문입니다. 정지신호, 신호등, 속도 제한 규정, 음주운전 금지법 등이 그것입니다. 거리를 순찰하는 경찰관들이 이러한 규칙이 지켜지도록 감독함으로써, 딸들은 안전하게 운전할 수 있고, 저 역시 평온한 잠을 이룰 수 있는 것입니다.
이러한 교통규칙은 위험을 줄일 뿐 아니라 경제 번영에도 기여합니다. 백 년 전에 신호등과 속도 제한이 없었다면, 미국 자동차 제조업체들이 오늘날과 같은 성과를 거두지 못했을지도 모릅니다. 왜냐하면 이러한 규정들이 미국 소비자들이 새로운 제품에 대한 신뢰를 갖게 해주었기 때문입니다.
같은 맥락에서, 올가을 우리가 축구 경기를 즐길 때, 만약 NFL(미국프로풋볼리그)에 어떤 규정도 없다면 어떻게 될지 한번 상상해보십시오. 심판이 없어 질서가 무너지고, 선수들은 다치게 될 것입니다.
축구 경기의 이런 상식적인 규칙은 선수의 안전을 보장할 뿐 아니라, 팬들에게 공정한 경기에 대한 신뢰를 심어줍니다. 따라서 규칙과 심판의 존재는 경기 자체의 지속적인 발전을 가능하게 하는 핵심 요소입니다.
금융 분야도 마찬가지입니다. 상식적인 규칙은 리스크를 줄이고 시장 참여자들 사이의 신뢰를 구축합니다.
루즈벨트 대통령과 의회가 1930년대에 증권법을 제정할 당시, 그들은 1920년대 사기꾼, 사기범, 사기 예술가, 폰지사기꾼들이 투자자를 이용해 사익을 추구했던 시기를 경험했습니다. 그들은 규제되지 않은 시장이 방치되는 것에서 얻는 교훈을 배웠던 것입니다. 이후 수십 년 동안 기술과 비즈니스 모델이 변화함에 따라, 이후历代 대통령들도 시장감독을 강화함으로써 얻는 유사한 이점을 반복적으로 확인했습니다.
또한 그들은 '교통규칙'이 사기 방지에만 국한되지 않는다는 것을 알고 있었습니다. 의회는 공공의 이익을 위해 증권 정보의 중요성을 깊이 인식하고, 정보공개에 관한 핵심 조항들을 제정했습니다. 동시에 기업지배구조에 관한 중요한 규정을 마련하여 기업의 적절한 운영을 보장했습니다. 중개기관에 대해서도 높은 관심을 기울여 이해상충 관리, 정보공개 투명성, 업무 행동 준칙 등 중요한 조항들을 제정하였습니다. 이러한 규정들은 투자자 보호와 시장의 공정성 및 정의를 유지하기 위한 것이었습니다. 또한 투자은행, 회계사 등 '게이트키퍼(gatekeeper)' 역할에 특별한 관심을 기울이며, 자본시장 내에서 그들이 긍정적인 역할을 수행하고 시장의 안정과 안전을 유지하도록 하기 위한 조항들을 마련했습니다.
암호화폐 시장
제가 2021년 SEC에 합류했을 때, 제이 클레이턴(Jay Clayton) 전 의장은 기본적인 규칙을 따르지 않는 암호화폐 시장 참여자들을 상대로 약 80건의 소송을 제기한 상태였으며, Ripple 사건도 그중 하나였습니다.
클레이턴 의장과 그의 위원회는 이 새로운 시장에 대해 끊임없이 논의해왔고, 취임 후 불과 3개월 만에 위원회는
여러 법원은 투자자를 보호하려는 우리의 조치를 지지하며, SEC가 다양한 형태의 증권 발행을 규제할 수 없다는 주장들을 모두 기각했습니다.
주목할 점은 모든 자산이 증권으로 간주되는 것은 아니라는 점입니다. 전임 의장인 클레이턴과 저 모두 비트코인은 증권 범주에 속하지 않는다고 명확히 밝혔으며, 위원회는 결코 이를 증권으로 간주한 적이 없습니다. 우리의 관심은 약 1만 종의 다른 디지털 자산 중 일부에 초점이 맞춰져 있으며, 많은 자산은 이미 법원에서 증권으로 판정되었습니다. 이러한 맥락에서 비트코인, 이더리움, 스테이블코인을 제외한 나머지 암호화폐 시장은 약 6천억 달러 규모로, 전체 암호화폐 시장의 20% 미만, 전 세계 자본시장의 약 0.25%에 불과합니다.
여기서 두 가지를 강조하고자 합니다.
첫째, 일반 대중에게 증권을 발행하거나 판매하는 당사자는 등록을 해야 하며, 일반 대중에게 충분한 정보를 공개해야 합니다. 둘째, 중개기관 — 즉 브로커-딜러, 거래소, 결제기관 — 은 등록을 하고 이해상충, 정보공개, 업무 행위에 대한 적절한 규제를 받아야 합니다.
제가 위원회에 합류하기 전, 미국 증권거래위원회 직원들의 요청에 따라 여러 비트코인 ETF(상장지수펀드) 및 ETP(상장투자상품) 신청이 거부되거나 철회된 바 있습니다. 그러나 제가 2021년에 합류한 지 얼마 지나지 않아, 위원회 직원들과 협의한 후 최초의 비트코인 선물 ETF가 시행되었습니다. 물리적 비트코인을 보유한 ETP의 경우 처음에는 전임자의 방침을 따랐지만, 위원회는 올해 초 실물 비트코인 및 이더리움 ETP를 승인했습니다. 이들 상품의 투자자들은 불법적인 암호화폐 시장보다 더 높은 정보공개 투명성, 엄격한 규제, 낮은 수수료, 더 큰 경쟁 우위를 누리고 있습니다.
오랜 시간 동안 이 분야는 투자자들에게 중대한 피해를 입혀왔습니다. 게다가 투기적 투자와 불법 활동 가능성 외에도, 대부분의 암호화 자산은 아직 지속 가능한 실용 가치를 입증하지 못했습니다.
우리가 행하는 모든 일은 법률 준수를 보장하기 위한 것입니다. 1930년대 이후 우리는 항상 법규 준수가 중요하다고 여겨왔습니다. 그것은 투자자 이익을 보호하고, 자본시장에 대한 신뢰를 구축하며, 발행자가 원활하게 시장에 진입할 수 있도록 돕습니다. 90년의 역사가 증명하듯이 강력한 증권 규제는 시장 신뢰를 구축할 뿐 아니라 혁신을 촉진할 수도 있습니다.
마무리 인사
제 부모님이신 샘과 제인 젠슬러는 금융업계와는 전혀 무관하셨고, 대학조차 졸업하지 못하셨습니다. 하지만 그들이 오랜 세월 동안 모아온 저축을 증권시장에 투자했을 때, 우리 가족 전체는 이러한 상식적인 시장 규칙의 혜택을 받았습니다.
미국 증권거래위원회는 잘 규제된 증권시장을 효과적으로 운영함으로써 신뢰를 조성합니다. 이것이 바로 투자자와 발행자들이 축구팬처럼 열정을 가지고 시장에 몰려드는 이유이며, 세계 최대 자본시장이 탄탄하게 발전할 수 있는 기반입니다. 그래서 우리 국가는 지난 90년간 놀라운 경제적 성공을 거둘 수 있었습니다.
저는 미국 증권거래위원회의 동료들과 함께 일할 수 있다는 사실에 큰 자부심을 느낍니다. 그들은 매일 금융 고속도로에서 일하며 모든 미국 가정의 재산을 지키고 있습니다.
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