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2024.09.29

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AO 경제 모델을 심층 분석하여, 단계별로 AO의 놀라운 점들을 밝혀보겠습니다!

2024.09.29 - 09:39:24

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

AO 경제 모델을 심층 분석하여, 단계별로 AO의 놀라운 점들을 밝혀보겠습니다!

저자: Biteye 핵심 기여자 Fishery

편집: Biteye 핵심 기여자 Crush

*전체 글자 수 약 4500자, 예상 독서 시간 10분

Arweave 플랫폼을 기반으로 한 분산형 컴퓨팅 시스템인 AO는 고병렬 처리가 가능한 연산 작업을 지원하며, 특히 빅데이터 및 AI 애플리케이션에 적합합니다. 전 세계적으로 유일무이한 스토리텔링으로 인해 많은 사용자의 관심을 받고 있습니다. 그러나 AO의 강점은 단지 그 스토리텔링에만 있지 않으며, 다음과 같은 흥미로운 특징들도 주목할 만합니다.

AO는 어떻게 교묘한 DeFi 경제 비행 바퀴(Flywheel)를 통해 건강한 칩 분배와 수익 창출 효과를 만들어내는가?

DAI 마이닝 수익이 stETH보다 2배 이상인데, 사용자는 어떻게 AO의 크로스체인 마이닝에 참여할 수 있는가?

프로젝트팀과 사용자 모두에게 이득이 되며, 전 세계에서 독보적인 스토리텔링과 DeFi 분야 최고의 혁신성을 갖춘 AO는 도대체 얼마나 주목할 만한 성과를 보여주고 있는가?

본문에서는 이러한 질문들에 대해 답변하고, AO의 경제 모델을 심층적으로 분석하여 AO의 놀라운 면모를 하나씩 밝혀드리겠습니다!

01 AO 프로젝트 개요

AO는 Arweave 플랫폼을 기반으로 하는 분산형 컴퓨팅 시스템으로, '행위자 중심 패러다임(Actor-Oriented Paradigm)'을 채택하여 고병렬 처리가 가능한 컴퓨팅 작업을 지원하는 것을 목표로 합니다.

핵심 목표는 신뢰 없이도 안전하게 계산 서비스를 제공하며, 무한한 수의 병렬 프로세스를 실행할 수 있도록 하고, 높은 모듈성과 검증 가능성을 갖추는 것입니다. 저장과 계산을 결합함으로써 기존 블록체인보다 우수한 솔루션을 제공합니다.

AO는 2024년 6월 13일 토큰 경제 모델을 공개하였으며, 공정한 발행 메커니즘을 따릅니다. 이는 비트코인의 경제 설계 원리를 계승하면서도, 동시에 DeFi 유동성 인센티브 개념을 혁신적으로 적용하였습니다.

특히 혁신적인 부분은 매우 교묘하여, 메인넷 상장 이후의 성과가 매우 기대됩니다. 눈부신 경제 모델로서, DeFi 분야에서도 최정상급의 혁신성을 자랑합니다.

02 토큰 발행 규칙

AO의 총 토큰 공급량은 2100만 개로 설정되어 있으며, 이는 비트코인의 공급량과 동일하여 AO의 희소성을 강조합니다.

토큰 발행은 4년마다 반감되는 메커니즘을 따르지만, 매 5분마다 배포함으로써 더욱 부드러운 발행 곡선을 실현합니다. 현재 월간 발행률은 잔여 공급량의 1.425%이며, 시간이 지남에 따라 점차 감소할 예정입니다.

이번 불장에서 VC 토큰들이 대량으로 상장하는 업계의 문제 속에서 AO는 100% 공정 발행(Fair Launch) 방식을 채택한 점에서 높이 평가받을 만합니다. 일반적인 사전 판매나 사전 할당 메커니즘을 배제한 것입니다.

이러한 결정은 모든 참여자가 동등한 조건에서 토큰을 취득할 수 있도록 하여, 암호화폐 분야가 추구하는 탈중앙화와 공정성의 본래 정신을 지키기 위한 것이며, 매우 큰 격을 지닌 선택입니다.

AO의 토큰 배분 규칙은 몇 가지 핵심 단계로 나뉘며, 각 단계는 고유한 특징과 목표를 가지고 있습니다:

초기 단계 (2024년 2월 27일 ~ 6월 17일): 이 단계는 AR 보유자에게 AO를 에어드랍한다고 이해하면 됩니다. AO는 후향적 발행(Retrospective Minting) 메커니즘을 도입하여, 2024년 2월 27일부터 새로 발행된 AO 토큰을 100% AR 토큰 보유자에게 배분함으로써 초기 AR 보유자들에게 추가적인 인센티브를 제공합니다. 이 기간 동안 1개의 AR 당 0.016개의 AO 토큰 인센티브를 받을 수 있습니다. 만약 독자께서 이 기간 중 거래소나 보관기관에서 AR을 보유하셨다면, 내년 2월 8일 AO 정식 유통 후 AO 수령 방법을 문의하시기 바랍니다.

전이 단계 (2024년 6월 18일부터): 6월 18일부터 AO는 크로스체인 브릿지를 도입합니다. 이 단계에서 새로 발행된 AO 토큰은 두 부분으로 나뉩니다. 33.3%는 여전히 AR 토큰 보유자에게 배분되며, 나머지 66.6%는 AO 생태계로 자산을 브릿징하는 것에 대한 인센티브로 사용됩니다. 현재 사용자는 stETH를 예치함으로써(향후 더 다양한 자산이 추가될 예정) 이 단계의 토큰 배분에 참여할 수 있습니다. 이 부분은 AO 생태 참여의 핵심이므로 아래에서 자세히 설명하겠습니다.

성숙 단계 (예상 2025년 2월 8일경): 이 단계는 AO 토큰 생태계의 성숙을 의미합니다. 총 공급량의 약 15%(약 315만 개의 AO 토큰)가 발행되면, AO 토큰이 유통되기 시작합니다. 이 시점을 설정한 목적은 토큰 거래 시작 전에 충분한 유동성과 시장 참여도를 확보하기 위함입니다. 이 단계에서는 배분 규칙이 안정화되며, 계속해서 33.3%는 AR 보유자에게, 66.6%는 브릿징 인센티브로 배분됩니다.

전체적으로, 발행 과정에서 약 36%의 AO 토큰이 Arweave(AR) 토큰 보유자에게 배분됩니다(6월 18일 이전 100% + 이후 33.3%). 이를 통해 AO와 Arweave 생태계 간 긴밀한 연결성이 강화됩니다.

나머지 64%는 외부 수익 및 자산 브릿징 인센티브에 사용되며, 생태계의 경제 성장과 유동성 증진을 유도하는 데 목적이 있습니다.

03 경제 비행 바퀴 (Economic Flywheel)

AO의 경제 모델에는 매우 새로운 생태계 자금 배분 메커니즘이 포함되어 있습니다. 사용자가 AO 펀드 브릿지(Fund Bridge)를 통해 적격 자산을 크로스체인하면, 지속적으로 AO 토큰 보상을 받게 됩니다. 일종의 크로스체인만 해도 지속적인 DeFi 수익을 얻는 구조로, 대부분의 사람들에게 매우 매력적입니다. 이 펀드 브릿지는 AO 경제 비행 바퀴의 핵심이자, 공정 발행 메커니즘 하에서 프로젝트팀의 수익원이기도 합니다.

이는 매우 새로운 접근 방식으로, 자세한 연구가 필요합니다. 이번 섹션에서는 그 원리를 명확히 설명하겠습니다.

크로스체인을 통해 AO를 획득할 수 있는 자산은 다음 두 가지 요건을 충족해야 합니다:

우수한 자산: 해당 자산은 시장에서 충분한 유동성을 가져야 합니다. 일반적으로 대형 공용 블록체인에서 나오는 자산을 의미합니다. 이를 통해 AO 네트워크로 브릿징된 자산이 광범위한 시장 인정과 활용 가치를 가질 수 있도록 합니다.
연간 수익 발생: 해당 자산은 연간 수익을 창출할 수 있어야 합니다. 현재 stETH가 대표적인 예시이며, 향후 팀은 stSOL 도입을 계획하고 있습니다.

바로 이 두 가지 요건 덕분에, AO의 공정 발행을 유지하면서도 프로젝트팀이 지속 가능하게 운영되고 수익을 낼 수 있는 기반이 마련됩니다.

간단히 말해, 사용자가 이러한 수익 생성 자산을 AO 체인에 머물게 함으로써 발생하는 이자를 프로젝트팀에 지불하고, 그 대가로 프로젝트팀은 사용자에게 AO를 발행합니다.

그림에서 PEDG(Permaweb 생태계 발전 길드)가 stETH의 모든 이자를 수취합니다.

구체적으로, stETH의 경우 사용자가 Lido에 1 ETH를 스테이킹하면 1 stETH를 받습니다. stETH의 핵심 특징은 잔액이 시간이 지남에 따라 자동으로 증가한다는 점이며, 그 증가량은 ETH 스테이킹으로 발생하는 수익에 따라 달라집니다. 또한 stETH는 1:1로 ETH로 환매하거나, 2차 시장에서 거의 1:1 가격으로 ETH로 거래할 수 있습니다.

연간 수익률이 2.97%라고 가정하면, 1년 후 이 1 stETH를 이더리움 메인넷에서 아무 조작 없이 보유할 경우 잔액은 약 1.0297 stETH로 증가하여, 1.0297 ETH로 환전할 수 있습니다.

하지만 이 1 stETH가 AO 자산 브릿지를 통해 크로스체인되면, 이더리움 메인넷의 브릿지 컨트랙트는 1 stETH를 수령하고, 사용자의 AO 체인 주소에는 1 aoETH가 배분됩니다. 중요한 점은 aoETH는 stETH처럼 시간이 지나도 잔액이 자동으로 증가하지 않는다는 것입니다.

1년 후, aoETH의 수량 자체는 시간이 지나도 증가하지 않기 때문에, 이더리움 메인넷 브릿지 컨트랙트 내 stETH 수량은 AO 네트워크의 aoETH 총량보다 1년치 이자만큼 더 많아집니다. 따라서 AO 메인넷의 aoETH가 모두 다시 이더리움 메인넷으로 되돌아가는 극단적인 상황이라 할지라도, 메인넷 컨트랙트의 stETH는 여전히 잉여 상태가 되며, 이것이 바로 프로젝트팀의 수익입니다.

현재까지 151,570개의 stETH가 AO의 크로스체인 브릿지에 예치되었으며, 체인 상 데이터에 따르면 프로젝트팀은 매일 bot을 통해 수익을 정기적으로 수거하고 있으며, 일일 수익은 약 12 stETH 정도입니다.

이는 win-win 전략으로, AO의 공정 발행을 실현하면서도 VC 토큰처럼 고평가 저유통이라는 부담스러운 구조를 피하고, 프로젝트팀도 수익을 얻을 수 있게 합니다.

stETH 수익률 3% 기준으로, 팀은 1년간 stETH 전체에서 발생하는 이자 약 4,500 ETH와, 5,000만 개 이상의 DAI를 DSR에 예치하여 6%의 이율을 받는 것으로, 총 약 천만 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 예상됩니다.

이는 매우 훌륭한 공정한 분배 메커니즘으로, 향후 다른 프로젝트들이 반드시 참고해야 할 사례입니다.

그러나 AO의 경제 비행 바퀴 설계는 여기서 그치지 않습니다.

앞서 언급한 잔액이 자동으로 증가하지 않는 aoETH는 부차적인 존재가 아니라, 경제 비행 바퀴에서 필수적인 주역입니다.

aoETH 보유자는 새롭게 발행된 AO 토큰을 수령하므로, 이 역시 수익을 발생시키는 자산이며, 동시에 본래 통화 가치는 1:1로 ETH와 동일합니다. 즉 aoETH는 주류 코인의 유동성과 가격 안정성이라는 장점을 가지면서도, 많은 사람들이 주목하는 AO 토큰을 수익으로 창출할 수 있습니다.

수익 귀속 흐름

이처럼 우수한 수익형 자산은 새로운 활용 방식 없이 지나칠 수 없습니다.

AO 네트워크는 전통적인 프로젝트 자금 조달 및 배포 방식을 뒤엎는 "개발자 발행(Developer Minting)" 모델을 제안합니다. 이 모델은 개발자에게 새로운 자금원을 제공할 뿐 아니라, 투자자에게는 낮은 리스크의 투자 경로를 제공하며, 생태계 전반의 선순환을 촉진합니다.

개발자가 AO 네트워크에서 DeFi 프로젝트를 만들 때, 유동성을 제공하기 위해 AO 원생 토큰과 크로스체인 자산을 스테이킹해야 합니다.

이때 aoETH 등 크로스체인 자산이 유동성 제공의 주요 대상이 되며, 사용자는 aoETH를 개발자의 스마트 컨트랙트에 스테이킹함으로써 앱의 총 잠금 가치(TVL)를 늘리는 것뿐만 아니라, 더욱 중요한 것은, 이 스테이킹된 aoETH로 인해 발행된 AO 토큰이 개발자의 컨트랙트로 이전된다는 점입니다.

이것이 바로 "개발자 발행"이며, 개발자에게 지속적인 자금 지원을 제공합니다. 향후 stSOL도 AO 발행 자격을 얻으면, AO의 DeFi 전망은 더욱 밝아질 것입니다.

덕분에 프로젝트팀은 더 이상 VC 자금에 크게 의존하지 않게 되며, 칩 분배도 더욱 건강해집니다. 프로젝트가 성장함에 따라 스테이킹된 aoETH가 늘어나면, 개발자가 받는 AO 토큰도 함께 증가하게 됩니다.

이로써 선순환이 만들어집니다. 우수한 프로젝트가 더 많은 자금을 끌어오고, 더 많은 자원을 확보하여 제품을 개선하며, 궁극적으로 전체 생태계 발전을 추진합니다. 덕분에 AO 체인의 생태계는 다른 체인들과 비교해도 더욱 건강하며, 자연스럽게 수익 창출 효과가 나타납니다.

이 혁신적인 모델은 전통적인 투자 프로세스를 단순화할 뿐 아니라, 시장이 직접적으로 자금 흐름을 결정하도록 합니다. 진정한 가치를 지닌 애플리케이션은 자연스럽게 더 많은 aoETH 스테이킹을 유치하며, 결과적으로 더 많은 AO 토큰 지원을 받게 됩니다.

이 메커니즘은 개발자의 이익을 생태계 발전과 긴밀히 연결시켜, 지속적으로 가치 있는 애플리케이션을 개발하도록 유도합니다.

이것은 명백히 다자간의 승리 구조입니다. 투자자 입장에서는 원금이 아닌 보유 자산의 연간 수익(이자)으로 프로젝트를 지원하므로 리스크가 크게 줄어들며, 이는 투자 활동을 더욱 적극적으로 만들 수 있습니다.

개발자들은 자금 조달이나 칩 분배에 많은 시간과 노력을 소비하지 않고도, 제품 개발에 집중할 수 있습니다.

04 참여 기회

현재 AO 공식 브릿지를 통한 크로스체인 마이닝이 AO를 가장 안정적으로 획득하는 방법입니다.

9월 5일, DAI가 stETH에 이어 AO 마이닝이 가능한 두 번째 자산으로 공식 등재되었습니다.

다음에서는 위험 선호도별로 크로스체인 마이닝 참여 방법을 수익성과 안전성 관점에서 분석하겠습니다.

05 수익성

AO는 아직 유통되지 않아 가격이 없으므로 APR을 계산할 수 없으며, 여전히 "눈가리고 아웅 마이닝(Blind Mining)" 단계입니다. 일반적으로 "눈가리고 아웅 마이닝"은 확정적인 DeFi보다 더 매력적으로 여겨집니다.

1000달러 상당의 stETH와 DAI를 각각 사용하여 AO 크로스체인 마이닝을 한다고 가정하고, 최종적으로 획득할 AO 수량을 예측함으로써 두 자산의 수익성을 비교해보겠습니다.

결과는 매우 놀랍습니다!

9월 8일, DAI로 AO 마이닝 수익 예측표

9월 23일, DAI로 AO 마이닝 수익 예측표

9월 8일과 9월 23일 데이터를 비교하면 충격적인 사실을 발견할 수 있습니다:

9월 8일은 DAI 마이닝 개시 후 3일째로, 아직 초기 단계였습니다. 이때 DAI로 동일 금액을 마이닝했을 경우 수익은 stETH의 10.53579 / 4.43943 = 2.373배였습니다. 합법적인 프로젝트임을 고려할 때, 스테이블코인이 위험 자산보다 수익이 적지 않을 뿐 아니라 오히려 배 이상이라는 점은 지난 몇 년간의 DeFi 시장에서도 매우 드문 현상입니다.

당시笔者도 이 현상을 주목했으며, 두 가지 가능성을 생각했습니다. 하나는 너무 초기라 시장이 아직 반응하지 않았다는 점, 다른 하나는 잠재적 리스크가 있다는 점이었습니다.

그런데 지금 DAI 마이닝이 이미 거의 20일 가까이 진행되었고, 시장이 충분히 흡수되었을 시점임에도 불구하고, DAI와 stETH의 수익 비율은 여전히 8.17534 / 3.33439 = 2.452배로, 9월 8일보다도 더 높아졌습니다. 정말 믿기 어려운 상황입니다!

시장 반응 속도 요인은 이제 배제할 수 있으므로, 남은 고려 사항은 오직 하나뿐입니다—

06 리스크

금융 자산 속성상, stETH의 가격 변동성 리스크는 DAI보다 훨씬 높아야 합니다. 비록 ETH에 대한 절대적 신념을 가진 사람이라 할지라도, ETH를 담보로 맡기고 DAI를 빌려 차익거래를 할 수 있으며, 최소한 두 자산의 수익률 차이를 만회할 수 있을 것입니다. 하지만 시장은 그렇게 행동하지 않았습니다. 매우 비합리적입니다.

금융 리스크를 배제한다면, 남은 것은 계약 리스크뿐입니다.

앞서 언급했듯이, AO의 stETH 마이닝은 복잡하고 정교한 설계를 거쳤으며, 팀은 stETH의 모든 수익을 획득할 수 있습니다. 복잡한 컨트랙트는 리스크를 수반하지만, 다행히도 stETH 마이닝 컨트랙트의 핵심 코드는 MorpheusAIs 프로젝트의 Distribution.sol 코드를 사용하여 오랜 시간 검증을 거쳐 상대적으로 안전합니다.

반면, DAI 마이닝 컨트랙트는 AO 팀이 Distribution.sol 기반으로 수정한 것으로, DAI를 DSR(Dai Savings Rate)에 예치하는 기능을 구현하였으며, stETH 수취 기능보다 여러 차원 더 복잡합니다.

DAI 마이닝 컨트랙트 vs MorpheusAIs 컨트랙트

따라서 컨트랙트 측면에서 보면, stETH 마이닝 컨트랙트는 DAI보다 훨씬 안전합니다. 그러나 이는 여전히 DAI의 수익성이 stETH보다 2배 이상 높은 이유를 완전히 설명하지 못합니다. 여전히 논의의 여지가 있습니다. (광고: 관심 있으신 분은 톡방 참여 환영합니다!)