비트소루 실적 분석: 시장 변동 속에서 '나비처럼 탈피하다'
글: Fiona, Chen
비트디어(Bitdeer)는 2018년에 설립되어 2023년 4월 14일 SPAC 방식을 통해 나스닥에 상장하였으며, 주식 코드는 [BTDR]이다. 비트디어는 싱가포르에 본사를 둔 세계적인 디지털 자산 채굴 서비스 제공업체로, 비트메인과 매트릭스포트(Matrixport)의 공동 창업자 우지한(吳忌寒) 및 세콰이어 캐피탈, IDG 등 유명 투자 기관들이 공동으로 설립하였다. 회사는 'Bitdeer'와 'Mining++' 두 개의 주요 서비스 플랫폼을 운영하며, 클라우드 채굴 서비스 및 채굴장 해시파워 관리 등을 포함한 전 생태계 채굴 서비스를 고객에게 제공한다. 공개 정보에 따르면, 비트디어는 현재 미국과 노르웨이에서 5개의 자체 채굴 데이터센터를 운영 중이며, 전 세계 200여 개 국가 및 지역의 사용자에게 서비스를 제공하고 있다.
본문은 최근 2~3년간 비트디어의 재무 실적과 그 이면에 있는 동인을 심층적으로 분석하고, 업계 경쟁 속에서의 성장 궤적을 탐구한다. 운영 능력 변화, 수익성 변동, 자산부채 구조 조정 등을 중심으로, 지속적인 시장 불확실성 속에서도 살아남고 발전하는 방법을 종합적으로 정리하여 투자자들과 동종 업계 기업들에게 유용한 참고 자료를 제공하고자 한다.
1. 주당 지표
기본 주당순이익(EPS) 측면에서 비트디어는 2021년에 가장 좋은 실적을 거두었다. 당시 암호화폐 시장이 회복세를 보이며 비트코인 가격이 상승했고, 같은 해 1월 비트메인 공동 창업자 우지한이 비트메인에서 사임하고 비트디어의 이사회 의장으로 취임하였다. 또한 다른 비트메인 출신 고위 임원들도 비트디어 경영진에 합류하면서 시장 신뢰도 제고와 EPS 증가에 긍정적인 영향을 미쳤다. 그러나 2022년부터 2023년까지는 지속적인 적자 상태를 유지했는데, 그 원인은 테라(USD)/루나(LUNA), 쓰리아로우캐피탈(Three Arrows Capital), FTX, 제네시스(Genesis) 등의 연이은 폭락 사태 이후 암호화폐 시장이 장기간 불안정한 상태를 겪었으며, 비트코인 가격이 최대 70% 이상 하락했기 때문이다. 더불어 비트코인 네트워크의 전체 해시파워는 계속 증가하며 채굴 난이도가 사상 최고치를 기록하였다. 이러한 암호화폐 가격 하락과 해시파워 증가라는 환경 속에서 수익 공간은 더욱 압축되었다. 2024년 1분기에는 주당 0.01달러의 순이익을 기록하며 2021년 이후 처음으로 흑자를 달성하였다.
주당순자산가치(BPS) 측면에서 2021년은 7.55달러, 2022년은 9.07달러로 소폭 상승했다. 하지만 2023년에는 2.97달러로 급락하였는데, 그 주된 이유는 2023년 정식 상장을 위한 주식 교환 및 합병 작업 때문이었다. 비트디어는 이미 2021년 11월, 스페이(SPAC) 기업 Blue Safari Group Acquisition Corp와 합병을 통해 상장을 추진하였으며, 당시 기업 가치는 40억 달러로 평가되었다. 1년 반의 시간을 거쳐 마침내 간접 상장에 성공하였으나, 기업 가치는 크게 축소되어 40억 달러에서 11.8억 달러로 감소하였으며, 이는 무려 70.5%의 하락률을 나타낸다. 상장 당일 발행된 보통주는 1.11억 주로, 지분 희석과 시가총액 감소로 인해 주당순자산가치가 줄어들게 되었다. 2024년 1분기 BPS는 3.30달러로 다소 회복되었으며, 이는 회사의 흑자 전환과 시가총액 상승과 관련이 있다.
종합하면, 비트디어의 재무 실적은 암호화폐 시장의 변동성, 경영진 변화, 기업 상장 여부 등과 밀접하게 연관되어 있으며, 불황기를 겪은 후 점차 실적이 회복되고 있으며, 주식 교환 조정 이후 자산 규모도 상승 추세를 보이고 있다. 이는 비트디어의 전략이 시장 변화에 잘 적응하고 유연하게 대응하고 있음을 보여준다.
2. 운용 능력 분석
운용 능력 측면에서 비트디어는 2022년부터 2023년까지의 총자산회전율이 전반적으로 소폭 상승하였으며, 분기별로 꾸준히 증가하는 추세를 보였다. 글로벌 암호화폐 시장이 불황을 겪는 와중에도 비트디어는 부담을 극복하고 자산 활용 효율을 지속적으로 높였으며, 기술 수직 통합 전략을 추진하고 자체 개발 칩 테스트에 성공하였다. 또한 글로벌 채굴 사업의 다각화와 규모 확대를 통해 비용 절감과 효율성 제고를 이루었다. 비트디어는 채굴 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 역량을 확장함으로써 수익원을 다변화하고, 자산을 더욱 효과적으로 활용할 수 있게 되었다.
2023년의 매출채권회전율은 2022년 대비 다소 하락하였는데, 이는 회사가 매출채권 관리 및 수금 프로세스 개선에 진전을 이뤘음을 의미한다. 비트디어는 내부 관리 개선을 통해 고객 신용 심사를 강화하거나 수금 전략을 최적화함으로써 미수금 누적을 줄였을 가능성이 있다. 고정자산회전율 역시 유사한 추세를 보이고 있는데, 이는 2023년에도 일정 규모의 고정자산 투자가 진행되었으며, 채굴 장비 및 기술 개발에 대한 투자를 확대하고 있음을 보여준다. 비트코인 채굴 산업의 핵심은 채광기(마이너)에 있으며, 이는 주요 생산 도구로서 채굴 수익과 비용에 직접적인 영향을 미친다. 비트코인 가격 상승과 반감기 이벤트 접근에 따라 채굴 비용은 곧 두 배로 증가할 것이며, 이는 곧 고성능 채광기만이 수익성을 유지할 수 있음을 의미한다.
3. 운영 현황 분석
구체적인 운영 면에서 비트디어는 2022년 2분기부터 2024년 1분기까지 총 해시레이트와 채광기 수량이 꾸준히 증가하였다. 분기 기준으로 보면, 2023년 말까지 분기별 비트코인 채굴 수량이 지속적으로 증가하다가 2024년 1분기에 전 분기 대비 다소 감소하였다. 연간 기준으로 보면, 2023년 총 채굴량은 2022년 대비 74.8% 증가하였으며, 이는 비트디어가 경쟁력을 유지하기 위해 지속적으로 자체 채굴 역량을 강화하고 있음을 나타낸다.
전반적으로 볼 때, 비트디어는 최근 몇 년간 데이터센터 건설, 장비 용량 확대, 채굴 장비 최적화, 협력 파트너 확장 등의 조치를 통해 비트코인 네트워크에서의 채굴 능력과 해시레이트를 향상시켰으며, 이를 통해 암호화폐 채굴 산업 내 경쟁력을 강화하고 있다.
4. 수익성 분석
수익성 측면에서 비트디어는 전반적으로 적자에서 흑자로 전환되는 추세를 보이고 있다.
자기자본이익률(ROE) 측면에서 2022년 한 해 ROE는 -19.91%로, 순이익 대비 자기자본 비율이 마이너스를 기록하며 큰 폭의 손실을 입었다. 2023년 1분기에는 -2.96%로 전년 대비 크게 개선되었지만 여전히 마이너스 상태였다. 그러나 2023년 2분기부터 ROE가 다시 급락하였는데, 이는 상장 준비에 든 비용이 컸기 때문이다. 2023년 전체 연간 ROE는 -17.41%를 기록하였다. 이 기간의 손실은 당시 암호화폐 시장의 침체와 밀접한 관련이 있으며, 비트코인 가격 하락과 수요 감소로 인해 매출순이익률과 순이익률 모두 마이너스를 유지하였다. 글로벌 규제 강화, 통화정책의 긴축, 경제 환경의 불확실성, 그리고 암호화폐 업계 내부의 높은 레버리지로 인해 산업 전반이 침체기에 접어들었다. 2024년 1분기 ROE는 0.17%로, 수익 규모는 크지 않지만 순이익이 처음으로 플러스를 기록한 것으로, 이는 분명 긍정적인 신호이다.
매출순이익률 측면에서는 ROE와 거의 동일한 추세를 보였으며, 2023년 1분기에 다소 상승했지만 여전히 마이너스였고, 2023년 2분기에 -29.94%로 최저점을 기록한 후 점차 회복되며 2024년 1분기에는 처음으로 0.51%의 플러스 값을 기록하였다.
매출총이익률 측면에서 2022년 연간 매출총이익률은 24.98%였으나, 2023년 1분기에는 18.58%로 하락한 후 서서히 상승하다가 2024년 1분기에 눈에 띄게 향상되었다. 비트디어는 2023년 매출총이익률 하락이라는 도전에 직면했는데, 이는 시장 여건 변화, 비용 상승, 사업 구조 조정 등이 원인이었다.
종합적으로 2022년부터 2024년 1분기까지 비트디어의 재무 상태는 적자에서 흑자로 전환되는 과정을 겪었다. 2022년 전년부터 2023년 2분기까지는 불황기와 상장 비용 증가로 인해 수입 감소와 비용 증가라는 이중 압박 속에서 큰 폭의 손실을 기록하였다. 그러나 2023년 3분기와 4분기에는 순이익과 EBITDA 모두 긍정적인 재무 실적을 보이며 적자 폭이 줄어들었고, 2024년 1분기에는 마침내 흑자 전환에 성공하였다. 암호화폐 시장의 변동성과 채굴 난이도 증가 등의 도전 속에서도 비트디어는 자체 채굴하는 비트코인 수량을 늘리고 관리하는 총 해시레이트를 향상시키는 등의 조치를 통해 수익성 개선을 위해 노력하고 있다.
5. 재무 지표 분석
부채비율 측면에서 회사의 부채비율은 2022년에 5.32%에서 51.13%로 급등하였다. 그 주된 이유는 비트코인 가격 변동으로 인한 현금흐름 불안정을 방지하기 위해 회사가 자금 조달을 위한 차입을 늘렸기 때문으로, 이로 인해 부채 총액이 증가하였고 유동자산 비중도 크게 늘어났다. 부채는 증가했으나 주주지분은 동일한 수준으로 증가하지 못해 부채비율이 상승하게 된 것이다. 2022년부터 2024년 1분기까지 부채비율은 51.13%에서 43.36%로 전반적으로 완만한 하락세를 보이며, 회사의 재무 구조가 비교적 더 안정적인 방향으로 나아가고 있음을 보여주지만 여전히 높은 수준의 부채를 유지하고 있다. 유동비율 측면에서는 2021년에서 2022년 사이에 급격히 상승한 후 지속적으로 완만한 상승 추세를 보이고 있는데, 이는 상장 이후 단기 상환 능력이 지속적으로 향상되고 있음을 의미한다. 유동자산이 총자산에서 차지하는 비중도 유사한 추세를 보이고 있다.
회사의 유동부채가 부채총계에서 차지하는 비중은 2022년에 크게 증가한 후 비교적 안정적인 수준에서 소폭 변동하며 유지되고 있으며, 현재의 부채는 주로 단기 부채로 구성되어 있다. 이는 암호화폐 시장의 변동성이 크기 때문에 회사가 시장 변화에 신속히 대응하거나 단기적인 자금 부담을 완화하기 위해 단기 부채를 선호하기 때문이다.
종합하면, 비트디어는 2021년부터 2024년 1분기까지 재무 구조에서 뚜렷한 변화를 겪었다. 부채비율은 전반적으로 하락 추세를 보이며 부채 부담이 완화되었고, 유동비율의 상승은 단기 상환 능력이 강화되었음을 의미한다. 자기자본배수(자기자본레버리지)의 감소는 재무 레버리지가 낮아졌음을 나타내며, 유동자산이 총자산에서 차지하는 비중 증가는 자산의 유동성이 강화되었음을 보여준다. 유동부채가 부채총계에서 차지하는 비중이 높다는 점은 단기 부채 관리에 주의를 기울여야 함을 시사한다. 이러한 변화들은 자본 구조를 최적화하고 재무 리스크를 낮추기 위한 회사의 노력 결과일 수 있다. 동시에 비트디어는 AI 클라우드 서비스 및 자체 개발 채광기 개발 등에도 힘쓰며, 전문 기술과 글로벌 자원을 바탕으로 경쟁력을 강화하고 시장 기회를 포착하려 하고 있다.
앞으로 비트디어는 재무 지표의 변동을 면밀히 모니터링하고, 부채 구조의 다양화를 고려하며, 유동자산 관리를 강화하고, 위험 관리 체계를 구축·완비해야 한다. 또한 기술과 혁신에 지속적으로 투자하고, 사업 다각화 가능성 탐색을 통해 특정 시장이나 자산에 대한 의존도를 줄이며, 회사 전체의 리스크 저항력을 향상시켜야 할 것이다.
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