멀티코인: 블록체인 컬렉션 시장(BECM) 평가 시 고려해야 할 7가지 요소
저자: 비샬 칸카니 & 엘리 카이언
번역: TechFlow
수집 시장은 급성장하고 있다. 오늘날, 미국인의 3분의 1 이상이 자신을 수집가라고 자처하며, 2024년 기준 수집품 시장 규모는 약 5천억 달러에 달한다. 수집 산업은 번성하고 있으며, 블록체인이 이 분야로 진입하고 있다.
점점 더 많은 수집가들이 실질적으로 거래자들이다. 그들의 유일한 목적은 희귀 위스키에서부터 고급 시계, 핸드백에 이르기까지 수십억 달러 규모의 수집품을 사고팔아 수익을 얻는 것이다. 온라인 시장은 일반적으로 디지털 분류광고에서부터 온라인 종합몰, 그리고 세분화된 전문 마켓플레이스로 진화했지만, 여전히 이러한 거래자들을 가장 효율적으로 서비스하기 위한 단계까지는 도달하지 못했다.
재판매(플립) 거래를 최대한 효율적으로 만들기 위해선 수집품 시장이 다음 세 가지 요건을 충족해야 한다. 1) 즉시 정산, 2) 실물 보관, 3) 인증 절차. 그러나 현재 주요 수집품 마켓플레이스들인 Bring a Trailer, StockX, Chrono24 등은 이 세 가지 모두를 제공하지 않는다. 현금 정산은 현실적인 선택이 아니며, 실물 정산이 기본이며 정산 시간은 보통 일 단위 또는 주 단위로 소요된다. 자동차와 같은 대형 수집품의 경우, 실물 보관 자체가 큰 문제다(재판매를 위해 20대의 차를 어디에 두겠는가?). 작은 수집품의 경우 페이스북 그룹과 같은 세분화된 마켓플레이스를 통해 거래되지만 사기 문제가 지속적으로 발생한다. 이러한 모든 요소들이 현재 시장에서 수집품을 거래하는 것을 극도로 비효율적으로 만든다.
우리는 "블록체인 기반 수집품 시장(Blockchain-Enabled Collectibles Markets, BECMs)"이라 불리는, 수집 거래자를 위해 특별히 설계된 새로운 시장을 구축할 수 있는 큰 기회를 보고 있다. 이러한 시장은 스테이블코인을 활용해 즉시 정산을 가능하게 하며, 정산 시간을 수주에서 수초로 줄이고, 신뢰할 수 있는 보관기관이나 감정기관이 실물을 보유함으로써 NFT를 실물 자산의 디지털 표현으로 사용한다.
BECMs는 다음과 같은 가능성을 열어 수십억 달러 규모의 수집 시장을 재편할 잠재력을 지닌다. 1) 기존에 산발적으로 존재하던 블랙마켓과 비교해 통합된 시장을 형성하여 유동성을 증가시키고, 2) 개인의 실물 보관 필요성을 제거함으로써 더 많은 거래를 촉진하며, 3) 인증을 제공해 신뢰를 강화하고, 4) 이전에는 불가능했던 담보 대출을 가능하게 함으로써 수집 행위를 금융화할 수 있다. 우리는 이러한 효율성 개선이 더 많은 거래자, 유동성, 재고 및 시장 참여를 유도함으로써 전체 수집 시장의 총 확보 가능 시장(TAM)을 크게 확장할 것이라고 믿는다.
그러나 기술적으로는 모든 수집 카테고리에 대해 BECM을 구축할 수 있지만, 모든 BECM이 동등한 가치를 갖는 것은 아니다. 본 글의 나머지 부분에서는 투자 가치를 지닌 BECM의 특성을 다룰 것이며, 금융적 축, 현실 세계 축, 감정적 축이라는 세 가지 설계 축을 따라 일곱 가지 핵심 특징을 분석할 것이다.
금융적 축
세분화된 거래 장소의 부재
현재 대부분의 수집품들은 유동성을 집중시키고 공개적인 가격 발견을 촉진할 수 있는 전용 시장이나 거래소가 없다. 그 대신 왓츠앱 대화방, 페이스북 그룹, 경매장 등 다양한 플랫폼에서 분산되어 거래되고 있다. 이러한 플랫폼들은 유동성을 분산시킨다. 따라서 충분히 지원받지 못한 수집 시장을 겨냥한 기회는 크지만, 기존 시장 구조가 이미 효율적이라면 BECM이 경쟁하기 어려울 것이다. 이런 경우 리스크 투자자들에게 매력이 낮다.
우리가 수집 시장을 초기 평가한 결과, 와인 및 증류주, 핸드백, 시계 시장이 개선 가능성이 가장 크다고 판단된다. 이러한 수집품들은 주로 블랙마켓에서 거래되며 유동성과 가격 발견이 부족해 기존 시장이 혁신의 여지가 많다.
적절한 가격대
어떤 수집 카테고리가 투자 가치를 가지기 위해서는 해당 수집품의 가격이 충분히 저렴해 소장자가 자산 전체를 소유할 수 있어야 한다. 일부 지분 소유는 금융 투자로서는 용인될 수 있지만, 수집가로서는 명품 핸드백의 절반만 소유하는 것은 수집의 본질에 반한다. 또한 지나치게 고가인 수집품은 전체 구매자 풀을 줄여 유동성을 저하시킨다. 예를 들어 백만 달러짜리 페라리를 누구도 재판매하지 않는다. 왜냐하면 24시간 내내 수요와 공급이 맞아떨어지는 상황이 거의 없기 때문이다.
반면에 수집품의 가격은 사회적 지위를 나타낼 수 있을 만큼 충분히 높아야 하며, 배타감과 정서적 만족감을 제공해야 한다. 너무 저렴한 물건은 누구나 가질 수 있으므로 정서적·지위 중심의 구매자들을 끌어들이지 못해 유동성이 줄어든다. 또한 가격대는 시장 메이커들이 해당 카테고리를 연구할 만큼 충분히 높아야 한다. 물건이 너무 싸면 단위 경제를 성립시키기 위해 훨씬 더 빈번하게 거래되어야 한다. 하지만 저렴한 수집품은 사회적 지위를 제공하지 못해 유동 시장을 형성할 수집가들을 유인하기 어렵다.
우리는 투자 가능한 BECM의 이상적인 가격대가 대략 1,000달러에서 10만 달러 사이라고 본다. 이 범위 덕분에 운동화, 시계, 핸드백, 골동품 등이 BECM의 이상적인 후보가 된다. 미술품이나 자동차는 대부분에게 너무 비싸며, 음반, 우표 등의 저가 수집품은 BECM에 적합하지 않을 수 있다.
그림: 리스크 투자의 투자 가능성은 우리의 주관적 평가이며, 버블의 크기는 시장 규모를 나타냄. 출처:음반, 트레이딩카드, 우표, 희귀 서적, 운동화, 위스키, 핸드백, 시계, 골동품, 미술,클래식카
가치 저장 수단으로 인식됨
수집가는 지위를 추구하는 구매자들이다. 그들은 '홀더(hodler)'로 알려져 있으며, 건강한 시장 가격 하한선 유지에 필수적이다. 이는 특정 수집품이 일시적인 유행이 아니라 오랜 문화적 관련성을 지닌다는 것을 의미한다. 충분한 수의 사람들이 어떤 물건이 장기간 문화적으로 중요하다고 믿을 때, 그것은 가치 저장 수단으로 간주될 가능성이 높다. 가치 저장 수단으로 여겨지는 수집품은 여러 세대에 걸쳐 매력적이며, 기술 변화에 저항력이 있다.
미술이 좋은 예시다. 인류는 수천 년간 예술을 즐겨왔으며, 앞으로 수천 년간도 예술을 계속해서 소중히 여길 것으로 합리적으로 가정할 수 있다. 반면 레코드판의 경우 좀 더 복잡하다. 노년층 사이에선 광범위한 인기를 누리지만, 아이팟 이후 세대가 레코드판을 얼마나 중시할지는 아직 미지수다.
현실 세계 축
보관의 어려움
상당한 물리적 공간을 차지하거나 쉽게 손상되는 수집품은 BECM의 주요 후보이며, 따라서 투자 가치가 높은 카테고리다. 와인, 예술품처럼 손상되기 쉬운 수집품은 습도, 온도, 조명 등을 관리하지 않으면 일반인이 장기간 보관하기 어렵다. 이러한 환경적 문제를 마법처럼 해결하더라도 공간 제약에 금세 부딪힌다. 일반 가정에서 50점 이상의 그림이나 100병 이상의 와인을 보관하는 것은 비현실적이다. 공간 문제를 마법처럼 해결하더라도 보험 문제는 여전히 남는다.
특정 수집품의 보관이 매우 간단하다면 BECM 구축이 수익성 있을 수는 있지만, 진입 장벽이 낮아져 경쟁이 심화되고 유동성이 분산되며 가격 결정력이 약화된다. NFT가 이 범주에서 가장 좋은 사례다. NFT는 환경적 영향을 받지 않으며 물리적 공간을 차지하지 않으며, 블록체인 상의 투명한 기록 덕분에 사기가 거의 불가능하다. 따라서 방어력 있는 NFT 시장을 구축하기는 어렵다.
그림: 이더리움 NFT 시장 거래량, 출처:The Block
우리는 와인, 위스키, 자동차 등이 보관 측면에서 가장 큰 어려움을 겪고 있기 때문에, 이러한 수집가들이 BECM으로부터 가장 큰 혜택을 얻을 것이라고 본다. 와인과 위스키는 환경에 매우 민감하여 온도, 습도, 조명 등을 제어하는 특수 금고가 필요하다(바쿠스(Baxus)에 대한 우리 투자가 이를 해결 중). 자동차는 대형 차고를 필요로 하며, 대부분의 사람은 집에 3~4대 이상을 보관하기 어렵다. 트레이딩카드, 운동화, 시계, 핸드백은 비교적 쉽게 보관할 수 있으며, 이러한 수집가들도 외부 보관 서비스를 통해 이득을 볼 수 있지만 한계 효과는 작다.
신뢰 문제 존재
BECM은 실물 보관 문제뿐 아니라 진위 확인 문제도 해결하여 투자자들을 유인해야 한다.
현재 수집가들은 심각한 신뢰 문제에 직면해 있다. 카카오톡 대화방 등에서 거래 당사자들은 커뮤니티의 추천과 익명의 관리자에 의존해 상대방을 검증한다. 거의 모든 수집품에서 사기가 흔하며, 구매자들은 자신의 거래에 대해 100% 확신하기 어렵다. 시장 표준과 신뢰할 수 있는 감정사를 확립하는 것은 수집가, 대체 자산 투자자, 투기자들의 유동성을 끌어들이는 데 매우 중요하다.
인증 방법은 두 가지로 나뉜다.
1. 내부 인증: 이 방식은 전문 지식을 요구하며 운영상 더 복잡하다. 시장이 잘못 감정할 경우 수집가에게 배상을 해야 한다. 그러나 수집품의 인증이 어려울수록 이는 강력한 방어벽이 될 수 있다. 내부 인증을 수행하는 시장은 잠재적 이해 상충을 관리하고, 구매자의 신뢰를 유지하기 위한 감독 체계를 필요로 한다.
2. 외부 아웃소싱 인증: 이 방식은 더 간단하지만 시장이 얻을 수 있는 수익률이 낮아진다. 따라서 수집품 카테고리의 인증이 쉬울수록 아웃소싱이 더 타당하다. 또 다른 장점은 인증 업무를 시장과 분리함으로써 자연스럽게 이해 상충을 완화할 수 있다는 점이다.
BECM이 신뢰를 구축하고 환불 보장을 제공한다면 경쟁 장벽을 세울 수 있으며, 이는 리스크 투자자들에게 매력이 된다. 시계, 핸드백, 와인 등은 위조품이 난무한다. BECM은 신뢰를 강화하고 사기 걱정으로 수집을 망설이는 새로운 수집가들을 끌어들이는 좋은 기회를 갖고 있다.
감정적 축
시간 또는 브랜드 기반의 출처
수집품 맥락에서 '출처(provenance)'란 물건이 어떻게 가치를 얻는지를 의미한다. 수집품의 가치는 일반적으로 시간 기반 또는 브랜드 기반으로 형성된다.
시간 기반의 출처란 자산이 연륜과 역사적 맥락으로 인해 가치가 상승한다는 의미다. 희귀 서적이 이 범주의 예시다. 시간 기반 출처를 가진 자산은 일반적으로 2차 시장에서만 거래되며, 중앙 발행자가 없고 자산은 독특하거나 소수만 존재한다. 이러한 특성은 2차 시장 활동을 제한할 수 있는데, 소장가들은 새 물건을 살 필요가 없으며, 홀더들이 공급을 억제하기 때문이다. Constitution DAO가 좋은 예시다. 그들이 입찰한 헌법 사본은 아직 2차 시장에 돌아오지 않았다. 시간 기반 출처를 가진 다른 수집품으로는 골동품, 미술품, 자동차, 총기 등이 있다.
반대로 브랜드 기반의 출처란 브랜드가 시간이 지남에 따라 명성을 쌓고, 시장이 그 제품을 가치 있는 것으로 인식하게 되는 것을 말한다. 시계는 브랜드 기반 출처의 전형적인 예시다. 최고급 럭셔리 시계 제조사들—로렉스, 파텍필립, 리차드 밀, 오데마 피게—는 브랜드 가치만으로도 고급 시계 시장의 거의 절반을 장악할 수 있다. 브랜드 기반 수집품은 중앙의 이윤 추구형 발행자가 있으며, 지속적으로 새 물건을 출시한다. 시간 기반 출처 수집품과 달리, 브랜드 기반 수집품은 2차 시장 활동을 촉진한다. 왜냐하면 수집가들이 새 물건을 사기 위해 자금을 마련해야 하며, 이를 위해 2차 시장에서 판매를 진행하기 때문이다.
따라서 브랜드 기반 BECM은 시간 기반 BECM보다 리스크 투자자들에게 더 매력적이다.
열정적인 수집가 커뮤니티 존재
리스크 투자자들은 어떤 수집품에 대해 강한 감정이 존재하는지 보기 원한다. 이는 '홀더'의 존재를 예고하며, 그들이 없다면 유동성이 자연스럽게 발생하기 어렵다. 따라서 커뮤니티가 약한 BECM은 거래량을 유치하기 어렵고, 투자 매력도 잃게 된다.
활발한 커뮤니티의 최고 지표는 열정이 논쟁까지 이르는 정도다. 자동차 수집가들이 역대 최고의 슈퍼카를 두고 논쟁하거나, 핸드백 애호가들이 자신이 가장 과소평가된 브랜드라고 생각하는 것을 옹호하는 모습을 보는 것이 이상적이다. 열정적인 수집가 커뮤니티는 인터넷 곳곳—서브레딧, 포럼, 카톡방 등—에서 활발하게 활동할 것이다.
수집의 캄브리아기 시대
앞으로의 미래는 단지 시계, 핸드백, 와인의 BECM에만 국한되지 않는다. 수백 가지의 다른 투자 가능한 카테고리가 존재한다.
BECM의 기회는 다양한 수집품을 위한 새로운 시장을 개척하고, 새로운 형태의 대체 투자 접근성을 개선하는 데 있다.
우리는 오랫동안 암호화폐가 현실 세계에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 관심을 가져왔다. 2019년 헬리움(Helium)에 초기 투자를 통해 지금은 DePIN이라 불리는 개념의 선구자가 되었으며, 초기 DePIN 참여 경험을 통해 많은 것을 배웠다. 여기서는 우리가 본 DePIN 시장 기회에 대한 일부 통찰을 공유하고자 한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Multicoin Capital
