Polymarket, SX Bet, Pred X 및 Azuro 예측 시장 심층 분석
글: Trustless Labs
예측 시장은 특정 결과를 예측하기 위해 금융적 인센티브 메커니즘을 활용하는 개방형 시장이다. 이러한 시장은 다양한 사건의 결과에 대해 베팅할 수 있는 거래 시장으로 설계되며, 시장 가격은 사람들이 해당 사건이 발생할 가능성에 대해 어떻게 생각하고 있는지를 반영한다.
전형적인 예측 시장 계약은 0%에서 100% 사이의 가격 범위에서 거래된다. 가장 일반적인 형태는 이진 옵션 시장인데, 만기 시 가격이 0% 또는 100%가 된다. 사용자는 사건 발생 전에도 옵션을 시장 가격에 따라 매도함으로써 언제든지 포지션을 청산할 수 있다.
예측 시장을 통해 우리는 사건 결과에 참여한 집단이 부여하는 가치로부터 대중의 미래 기대치를 추출할 수 있다. 서로 다른 신념을 가진 트레이더들은 계약 거래를 통해 자신들의 확신을 표현하며, 이러한 계약의 시장 가격은 종합된 믿음으로 간주된다.
예측 시장의 역사는 매우 오래되었으며, 거의 인간의 도박 역사와 함께 시작되었다고 할 수 있으며, 정치와의 결합 또한 고대로부터 존재해 왔다. 중세 시대에는 가톨릭 교황 선거 결과에 대한 도박이 성행했다.
미국 대통령 선거가 다가옴에 따라 7월 들어 트럼프 암살 미수, 바이든 후보 사퇴, 민주당에서 해리스로 후보 변경 등의 사건들을 계기로 정치 분야에 대한 베팅 관심이 새로운 절정에 달했으며, Polymarket과 같은 예측 시장들이 큰 주목을 받았다.
Polymarket: 주문북 기반 거래 가능한 예측 시장
Polymarket은 2020년 Shayne Coplan이 설립한 탈중앙화 예측 시장 프로젝트로, Polychain Capital, Founders Fund, Vitalik 등 유명 기관 및 엔젤 투자자들로부터 지원을 받았다.
Polymarket은 정치, 스포츠, 대중문화 등 논란이 많은 세계적 주제에 대해 사용자가 거래할 수 있도록 하며, 사용자는 자신의 예측에 따라 포트폴리오를 구성할 수 있다.
전통적인 스포츠 베팅과 달리, Polymarket은 아직 결론이 나지 않은 주제에 대해 자유롭게 주식처럼 유동적으로 거래할 수 있게 하여, 투기자들이 확률 게임에 유연하게 참여할 수 있도록 한다.
Polymarket의 실시간 핫 마켓
Polymarket은 Gnosis 기반의 조건부 토큰 프레임워크(Conditional Tokens Framework, CTF)를 사용한다. USDC와 같은 ERC20 토큰 1달러를 담보로 예치하면 두 가지 조건부 토큰이 생성되는데, 각각 사건의 결과가 "발생함(yes)"과 "발생하지 않음(no)"을 나타낸다. 복수 결과 시장은 여러 개의 이진 결과 시장을 통합하여 집계한다.
두 조건부 토큰은 거래 수요에 따라 가격이 변동하며, 사용자는 주문북을 통해 언제든지 매수 및 매도가 가능하다. 또는 사건 결과가 결정되면, 올바른 결과를 보유한 사람이 1달러 전액을 수령하게 된다.
두 토큰은 마치 CEX와 유사한 시장에서 독립적으로 거래되기 때문에 두 토큰의 가격 합계가 1달러가 되지 않을 수도 있다. 따라서 마켓메이커가 개입하여 차익을 정리해야 한다. 그러나 사건 종료 전이라면, 언제든지 '예'와 '아니오' 토큰 한 쌍을 스마트 계약에 반환하여 1달러의 담보금을 회수할 수 있다.
Polymarket의 예측 시장은 다음과 같은 구성 요소들로 이루어져 있다:
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시장 주제 - 각 Polymarket 예측 시장은 하나의 주제나 사건에 초점을 맞춘다. 사용자가 Polymarket 디스코드를 통해 새로운 시장 생성 제안을 제출할 수 있지만, 문구의 복잡성 문제로 인해 어떤 시장이 실제로 생성될지는 Polymarket이 재량을 갖는다.
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오라클 - 사건 결과의 판정은 일반적으로 사람의 입력을 필요로 하는 오라클을 통해 이루어진다. Polymarket은 UMA의 낙관적 오라클(Optimistic Oracle)을 사용하며, 누구나 해결책을 제출할 수 있다. 일정 시간 내에 그에 대한 이의 제기가 없으면 해당 해결책이 사실로 채택된다. 드물게 분쟁이 발생할 경우, 최종 판정은 UMA 토큰 홀더들이 결정한다.
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조건부 토큰 - 앞서 설명했듯이, 1달러를 예치하면 '예(yes)'와 '아니오(no)'라는 두 가지 조건부 토큰을 얻게 되며, 시장 정산 시 올바른 결과를 가진 사람이 1달러를 모두 수령한다. '예'와 '아니오' 토큰은 시장에서 자유롭게 거래되며, 그 가격은 사건 발생 확률을 예시한다. Polymarket은 Gnosis 프로토콜이 개발한 조건부 토큰 프레임워크(CTF)를 사용하며, 이는 ERC1155 토큰 표준 위에 구축되어 있다.
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주문북 시장 - Polymarket의 시장은 dYdX v3과 유사한 혼합형 체인 상 주문북 거래 메커니즘을 사용한다. 즉, 사용자가 서명으로 권한을 부여하면 운영자가 오프체인에서 체결을 매칭하고, 최종적으로 체인 상의 스마트 계약과 상호작용한다. 계약이 비수탁 방식으로 결제를 처리하며, 이진 결과 토큰과 담보 자산 간 원자적 교환이 이루어지므로 운영자는 1달러 담보금을 보유하지 않는다.
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유동성 공급자 - 스포츠 베팅과 달리, Polymarket은 결과가 나오기 전에도 조건부 토큰을 자유롭게 거래할 수 있게 하며, 가격은 메커니즘이 아닌 수요와 공급에 의해 결정된다. 따라서 두 토큰의 가격 합계가 1달러가 되지 않는 편차가 발생할 수 있다. 누구나 지정가 주문을 통해 매수/매도 스프레드에서 수수료를 벌 수 있으며, Polymarket은 추가로 USDC 인센티브도 제공한다.
Polymarket 시스템 아키텍처
출처: https://dune.com/blog/polymarkets-rise-a-new-era-in-prediction-markets
Polymarket은 현재 토큰 발행 계획이나 사용자 인센티브 포인트 프로그램을 공개하지 않았다. 그럼에도 불구하고, 올해 들어 유동성 보상 프로그램을 통해 시장 메이킹 활동을 장려하기 위해 이미 300만 달러 이상의 USDC를 지급했다. 현재 가장 높은 거래량을 기록하는 시장은 유동성 공급자에게 매일 약 600 USDC의 보상을 지급하고 있다.
SX Bet: 단일 베팅 예측 플랫폼
SX Bet은 2019년 설립된 이더리움 기반 스포츠 베팅 플랫폼으로, 현재는 Arbitrum Orbit Rollup 기반의 SX Chain에 의존하고 있다.
현재 SX Bet이 지원하는 베팅 시장은 여전히 테니스, 축구, 야구, 농구 등 주요 스포츠 경기의 승자를 예측하는 것이 중심이다. 최근에는 크립토, 디젠 크립토(Degen Crypto), 정치 등 새로운 카테고리를 추가하였으며, 주류 크립토 자산과 체인 상의 밈코인 가격 동향, 미국 대선 승리자 등을 주제로 베팅할 수 있다.
Polymarket과의 차이점은 SX Bet이 전통적인 스포츠 베팅 모델을 따르기 때문에 단일 베팅만 지원하며, 예측 사건의 결과가 확정되기 전에는 베팅을 자유롭게 거래할 수 없다는 것이다.
SX Bet의 혁신은 조합 베팅(combo betting) 시스템을 처음으로 도입했다는 점이다. 사용자가 여러 사건을 예측하여 모두 맞힐 경우에만 상금을 받을 수 있으며, 조합 베팅의 상금은 종종 매우 크다. 이를 예측 시장의 레버리지로 볼 수 있다. SX Bet의 마켓메이킹은 거래의 상대편(counterparty) 역할을 수행한다.
이러한 조합 베팅은 복권과 유사하며, 때때로 수천 배에 달하는 막대한 수익을 가져오기도 하며, 이로 인한 성공 사례는 바이럴 효과를 통해 급속히 퍼질 수 있다. 이것이 전통적인 스포츠 예측 시장에서 가장 흥미로운 요소 중 하나다.
분명히 Polymarket과 모든 '이중 토큰' 조건 기반 예측 시장은 조합 베팅을 구현할 수 없다. 왜냐하면 계약이 모든 가능한 결과 조합마다 조건부 토큰을 민팅하고, 충분한 유동성을 유지하며 자유롭게 거래되도록 보장하는 것은 불가능하기 때문이다. 두 가지 결과만을 다루는 예측 시장의 배당률은 제한적이며, 사용자들에게 충분한 매력이 부족할 수 있다.
Pred X: AI 기반 주제 추천 예측 시장
Pred X는 초기에 Sei 블록체인 기반으로 개발된 예측 시장으로, 정치, 암호화폐 가격 예측, 유행 이슈 등 다양한 주제를 다룬다. 현재 Base, Linea, Sei, Bitlayer 등 여러 블록체인에서 USDC를 이용한 베팅을 지원하며, Telegram용 소형 애플리케이션도 출시했다. Telegram 소형앱 이름은 PredXFun(@PredxFantasyBot)이며, 두 가지 모드를 제공한다. 하나는 핫이슈의 발생 확률을 예측하고 포인트를 얻는 게임 모드이고, 다른 하나는 지갑 연결을 통해 공식 웹사이트와 동일한 주제에 실제 베팅을 할 수 있는 리얼 모드이다.
Polymarket이 디스코드에서 사용자들이 제안한 주제를 중심으로 예측 시장을 형성하는 것과 달리, Pred X의 예측 주제는 Aimelia AI가 인터넷에서 핫뉴스와 시장 감정 지표를 수집하여 자동으로 생성하고 Pred X 웹사이트에 푸시한다. 사용자들이 스스로 거래 시장을 형성하게 된다. Pred X는 여러 블록체인을 지원하지만, 완전한 탈중앙화 예측 시장 애플리케이션은 아니다. 다양한 예측 주제의 각 결과에 대한 가격은 플랫폼의 중앙화된 주문북이 결정하며, 주문 접수 과정과 각 예측 주제 시장은 스마트 계약 규칙에 따라 실행된다.
객관적으로 볼 때, Pred X는 다른 예측 시장들에 비해 여전히 성숙하지 못한 플랫폼이다. 웹사이트 내 예측 가능한 주제들의 주문북 깊이와 베팅 거래량은 Polymarket과 Sx Bet보다 훨씬 낮다. 예측 시장으로서는 사건이 드러나기 전까지 다양한 결과에 대한 토큰을 자유롭게 거래할 수 있어야 하지만, 안타깝게도 Pred X의 주문북은 사용자의 직접적인 호가 등록을 지원하지 않는다. 대부분의 시장에서 마켓메이커가 부족한 상황에서, 사용자는 실제로 결과 토큰을 자유롭게 거래할 수 없다. 또한 문서에서는 다중 체인 베팅 지원 시, 각 체인의 주제 시장 계약 간 일관성을 어떻게 보장하고, 모든 확률 결과 토큰이 각 체인에서 충분한 유동성을 확보할 수 있도록 하는지에 대해 자세히 설명하지 않고 있다. Telegram 소형앱의 '리얼 모드'에서 지갑을 연결하여 거래할 때, 동일한 주제에 대한 예측 시장의 가격이 공식 홈페이지와 차이가 나는 경우도 있다.
이러한 여러 문제들로 인해 Pred X의 실질적인 활용성과 신뢰성에 의문이 제기된다. 전체적으로 이 제품은 현재 반제품에 가깝다고 볼 수 있다.
Azuro: 유동성 풀 기반 베팅 프로토콜
Azuro 자체는 예측 시장이 아니라, 체인 상 예측 시장을 구축하기 위한 기반 프로토콜이다. 이 무허가 인프라는 체인 상 스마트 계약과 웹 컴포넌트로 구성되어 있으며, Azuro를 기반으로 여러 예측 시장 애플리케이션을 만들 수 있다. 웹사이트에서 Azuro 기반의 모든 베팅 플랫폼을 확인할 수 있다.
Azuro는 단일 베팅만 가능하며, Polymarket처럼 '예(yes)'와 '아니오(no)'를 자유롭게 거래할 수는 없고, 결과 발표 후에만 수익을 얻을 수 있다.
Azuro의 생태계 내 역할
Azuro 시스템은 유동성 풀을 핵심으로 구성되어 있으며, 누구나 Azuro 팩토리 계약과 상호작용하여 자신의 유동성 풀을 배포할 수 있다. 하나의 유동성 풀 아래 여러 베팅 플랫폼을 만들 수 있고, 각 베팅 플랫폼 아래 다양한 예측 주제에 대해 여러 사건을 설정하고 베팅할 수 있다.
Polymarket과 같은 이진 분할 모델에서는 유동성이 여러 개의 서로 다른 예측 사건 아래 고립되고 분할된다. Azuro는 '유동성 트리(Liquidity Tree)'라는 개념을 제안하는데, 이는 하나의 예측 주제 아래 여러 사건의 베팅뿐 아니라 여러 주제와 여러 베팅 플랫폼이 동일한 유동성 풀을 공유할 수 있음을 의미한다.
유동성 트리는 계층적 구조를 제공하며, 다양한 가능한 사건들이 유동성의 범위를 정의한다. 예를 들어, 축구 경기에서 두 팀의 다양한 스코어 가능성 등이 있다.
이 유동성 자금은 플랫폼이 언제든지 베팅자의 상대편으로서 잠재적 상금(유동성 공급자(LP) 입장에서는 손실)을 지불할 수 있는 능력을 보장한다. 만약 베팅자들이 일반적으로 손실을 본다면 LP는 수익을 얻게 된다. 하나의 유동성 트리는 동시에 여러 예측 주제에 유동성을 제공하며, 상대방으로서 수익/손실을 발생시킨다.
Azuro에서 각 사건의 배당률은 해당 사건에 걸린 베팅 금액과 전체 예측 주제의 총 유동성 범위의 비율에 따라 계산된다. 초기 배당률은 특정 데이터 제공업체가 설정하며, 초기 유동성도 함께 추가된다. 데이터 제공업체는 베팅 진행 중에도 배당률을 조정할 수 있으며, 이러한 배당률의 지불 능력은 초기 유동성에 의해 보장된다.
Azuro 유동성 팩토리 시스템 설계
출처: https://gem.azuro.org/contracts/factory
Azuro는 여러 DApp 플랫폼의 구현도 지원한다. 베팅 플랫폼은 자체 수수료 배당을 설정할 수 있으며, 사용자는 자유롭게 선택할 수 있다. 유동성 풀 생성자는 풀의 수익 배당 비율을 설정할 수 있다. 모든 풀의 수익 중 일정 부분은 Azuro의 DAO로 유입되며, Azuro는 자체 토큰 $AZUR도 발행했다.
마지막으로
예측 시장의 이면 철학은 흥미롭다. 참가자들은 이윤을 목적으로 하며, 자유 시장을 인간이 정보를 수집하는 가장 효과적인 시스템으로 간주하여 현실 세계의 사건을 예측한다. 이러한 결과는 종종 놀랄 만큼 정확하며, 추천 알고리즘이 정보를 독점하는 현대 사회에서 예측 시장은 진실을 효과적으로 복원하고 다양한 의견을 반영할 수 있다. 이는 Polymarket의 정치 관련 예측에서 잘 드러난다.
많은 암호화폐 사용자들이 처음으로 예측 시장을 경험한 것은 아마도 이전 대통령 선거 당시 FTX에서 출시한 트럼프와 바이든 지수였을 것이다. SBF의 강력한 마켓메이킹 능력 덕분에, 심지어 고배율 레버리지를 사용하며 거래할 수 있었으며, 중심화된 구조였지만 매우 흥미로운 경험을 제공했다.
물론 암호화폐는 예측 시장의 거래 마찰을 크게 줄였으며, 더 나은, 더 효율적인 시장 메커니즘을 제공했다. 스마트 계약과 AMM 개념을 기반으로 예측 시장은 무허가 접근과 더 나은 유동성을 갖추게 되었다. 심지어 많은 AI AgentFi 프로젝트들도 예측 시장을 모델 군집 지능을 발휘하고 능력을 연마하는 전장으로 삼고 있다.
물론 단점도 분명하다. Polymarket은 조건부 토큰 자체의 자유 거래를 열었지만, 유연한 베팅 메커니즘을 구현하기 어렵고, 고수익 기대가 부족하여 일반 사용자들의 즐거움도 일부 상실한다. 반면 Azuro와 같은 유동성 풀 방식은 여전히 다소 복잡하며, 베팅 후 재거래 기능이 부족하다.
기술적 메커니즘과 혁신이라기보다, 현재 예측 시장의 인기는 오히려 암호화 문화의 또 다른 매스 어댑션(mass adoption)이며, 그 이면에 있는 자유 시장 문화의 승리라고 볼 수 있다. 알고리즘 권위가 점점 정보를 독점해가는 지금, 이는 특히 소중하다. 결국 시장보다 더 현명한 것은 없으며, 자유 시장보다 더 효과적인 정보 시스템도 존재하지 않는다.
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