DWF 고문 Fiona와의 대화: 토큰 언락과 소비자 앱 포트폴리오 균형 유지, 홍콩 암호화 시장 성장 전망

2024.08.07

DWF 고문 Fiona와의 대화: 토큰 언락과 소비자 앱 포트폴리오 균형 유지, 홍콩 암호화 시장 성장 전망

좋은 블록체인도 우수한 DApp이 없다면 구축할 수 없다.

2024.08.07 - 08:15:41

DWF

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

좋은 블록체인도 우수한 DApp이 없다면 구축할 수 없다.

저자: Marco Manoppo & The Launchy Team

번역: TechFlow

안녕하세요,

현재 저희는 새로운 팟캐스트를 시작하고 있습니다. 아직 완전히 준비되려면 시간이 조금 더 필요하지만, 최근 두 명의 친한 친구이자 투자자인 분들을 인터뷰할 기회가 있었습니다.

그러니 아래 'Chain Venturer v1'의 마지막 두 에피소드를 즐겨주세요. 모든 준비가 끝나면 v2가 출시될 예정입니다. 작은 힌트입니다 :)

좋은 주말 되세요. — Marco

DWF Labs의 피오나 마(Fiona Ma)로부터

피오나 마(Fiona Ma)는 DWF Ventures의 선임 고문으로, DWF Ventures는 DWF Labs 산하 벤처 캐피탈 부서입니다. DWF Labs는 차세대 Web3 투자사이자 암호화폐 마켓메이커로, 전 세계 60개 이상의 주요 거래소에서 현물 및 파생상품 거래를 수행하는 글로벌 최대급 고빈도 암호화 거래 실체 중 하나입니다.

피오나는 Web3와 전통 금융 분야 모두에서 탁월한 커리어를 쌓아왔습니다. 2023년 초부터 DWF Ventures에서 근무하며 회사의 벤처 캐피탈 포트폴리오를 관리하고 있으며, 연구 수행, 유망한 창립자 발굴, 투자 평가 등을 통해 투자 의사결정을 지원하는 업무를 담당하고 있습니다.

Web3 진출 이전, 피오나는 전통 금융 분야에서 커리어를 시작하여 사모펀드(PE) 및 골드만삭스 투자은행에서 풍부한 경험을 쌓았습니다. 그녀의 전문 분야는 성장 투자 및 M&A에 집중되어 있으며, TMT(기술·미디어·통신), 소비재·유통, 금융기관 등 다양한 산업군에 걸쳐 활동해 왔습니다.

피오나는 미시간대학교 스티븐 M. 로스 경영대학에서 BBA 학위를 취득했습니다. 대학 진학 전에는 홍콩 수영 국가대표팀으로 8년간 국제 대회에 출전하기도 했습니다.

다음은 제가 피오나 마와 나눈 인터뷰 내용입니다.

주요 요약:

DWF Labs는 암호화 거래, 마켓 메이킹, 투자 분야의 강력한 존재로, 700개 이상의 포트폴리오사를 보유하고 있습니다.
높은 FDV와 낮은 유통량 문제를 해결하기 위해서는 적절한 균형을 찾고 안정적이고 합리적인 토큰 언락 계획을 설계하는 것이 중요합니다.
지금까지는 토큰 중심의 벤처 모델이 지배적이었지만, 피오나는 암호화 산업이 성숙함에 따라 프라이빗 이쿼티 거래 건수가 점차 늘어날 것으로 전망합니다.
인프라와 탈중앙화 앱(DApp) 사이의 관계는 닭과 달걀처럼 상호 의존적입니다. 우수한 DApp 없이는 좋은 블록체인이 생기기 어렵고, 좋은 블록체인 인프라 없이는 질 좋은 DApp도 개발되기 어렵습니다.
에어드랍 참여가 점점 복잡해지고 전문성이 요구됨에 따라, 일반 참여자의 수는 줄어들 가능성이 있습니다.

참고: 다음 문단들은 일대일 직역이 아닙니다. 서면 매체 형식에 맞추어 대화 내용을 의역한 것이며, 일부 맥락이나 미묘한 뉘앙스가 정확히 전달되지 않았을 수 있습니다.

본 기고문의 저자는 본문 내 오해의 소지가 있는 해석에 대해 책임을 지지 않습니다.

본 출판물 및 관련 기관에서 제공하는 모든 정보는 교육 목적으로만 사용되며 재정, 법적, 투자 또는 기타 형태의 조언으로 간주되어서는 안 됩니다.

암호화 세계에 들어오게 된 결정적 순간은 무엇이었나요?

피오나의 암호화 여정은 2020년 DeFi 서머에서 시작되었습니다. 당시 비트코인과 이더리움 등 암호화폐에 처음 관심을 갖게 되었으며, 다양한 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜을 체험하면서 이 분야에 큰 매력을 느꼈습니다.

결정적 순간: 2021년, 피오나는 자산 운용 규모 70억 달러의 사모펀드 패밀리 오피스에서 근무하고 있었는데, 기존 Web2 투자 외에도 회사를 위해 암호화 기회를 탐색하기 시작했습니다. 초기에 비트코인에 투자해 상당한 부를 축적한 시니어 암호화 담당 상사에게 영감을 받아, 피오나는 암호화 분야에 더욱 깊이 몰입하기로 결심하게 됩니다. 사모펀드 및 벤처캐피탈 분야에서의 경험을 바탕으로 2022년부터 암호화 벤처 투자 분야에 본격적으로 진입했으며, 현재 DWF Ventures에서 이 분야의 무궁한 가능성을 계속 탐구하고 있습니다.

DWF Labs란 무엇인가요?

DWF Labs는 유명한 마켓메이커이자 다단계 Web3 투자사로, 세계 최대급 고빈도 거래사 중 하나입니다. 현재 DWF Labs는 60개 이상의 주요 거래소에서 현물 및 파생상품 거래를 수행하고 있으며, 700개 이상의 포트폴리오사를 보유하고 있어 빠르게 성장하고 확장 중입니다.

DWF는 주로 마켓메이킹 서비스로 잘 알려져 있지만, 유동성 시장 내 OTC 거래를 촉진하는 RFQ(Request for Quotation, 견적 요청) 플랫폼도 운영하고 있습니다. 또한, 회사는 얼리 스테이지 투자에 집중하는 벤처캐피탈 및 인큐베이션 부문도 운영하며, 특히 시드 및 엔젤 라운드에 주력하고 후속 단계 투자에는 선택적인 접근을 취하고 있습니다. DWF Ventures는 특정 산업에 제한되지 않지만, 소비재 및 DeFi 분야에 투자하는 것을 선호합니다.

낮은 유통량과 높은 FDV 현상에 대해 어떻게 생각하시나요? 전통적인 벤처투자가 어울리지 않는 소비자 중심 암호화 제품에는 프라이빗 이쿼티 같은 다른 펀딩 모델이 필요한가요?

피오나는 문제는 항상 여러 관점에서 바라볼 수 있기 때문에 절대적인 옳고 그름은 없다고 말합니다.

한편으로, 2024년 4분기 이후 많은 암호화 프로젝트에서 높은 FDV와 낮은 유통량이 나타나는 것에 대한 커뮤니티의 우려는 이해할 만합니다. 이러한 특성은 프로젝트가 가격 조작이나 매도 압력에 더 취약해질 수 있기 때문입니다. 또한 알트코인 시장은 아직 완전히 회복되지 않았고, 기대를 모았던 주요 인프라 프로젝트들의 토큰 출시조차 기대에 못 미치는 경우가 많았습니다.

따라서 소매 트레이더들은 이러한 높은 FDV와 낮은 유통량 프로젝트에 대해 더욱 신중해지고 있습니다. 이미 대부분의 토큰이 잠겨 있어 조작에 더 강하다고 이론적으로 여겨지는 유동성 높은 프로젝트를 선호하는 트레이더들이 늘어나고 있습니다. 앞으로 더 많은 벤처캐피탈들도 높은 FDV와 낮은 유통량 프로젝트보다는 초기 단계에서 낮은 밸류에이션을 가지는 투자 기회를 찾는 데 관심을 돌릴 가능성이 있습니다.

반면, 피오나는 초기 단계에서 과도한 토큰 언락이 장기 프로젝트에 문제를 일으킬 수 있다고 봅니다. 특히 지속적인 팀의 헌신과 커뮤니티 기여가 필요한 프로젝트의 경우 더욱 그렇습니다.

초기 단계에서 대부분의 토큰 보상이 소진되면, 이후에 참여하는 사용자들은 상대적으로 매우 적은 보상을 받게 됩니다. 이는 후속 단계에서 새로운 참가자를 유치하는 것을 어렵게 만들 수 있습니다. 또한 프로젝트 팀이 자신의 할당량을 너무 일찍 언락할 수 있다면, 계속해서 프로젝트에 기여할 동기가 약화될 수 있습니다. 따라서 적절한 균형을 찾고 안정적이고 합리적인 토큰 언락 계획을 설계하는 것은 프로젝트의 장기적 지속 가능성에 도움이 될 것입니다.

토큰 중심의 암호화 벤처 모델과 비교해, 피오나는 주식 중심의 암호화 비즈니스 모델에는 프라이빗 이쿼티 방식이 더 적합할 수 있다고 봅니다. EigenLayer가 Rio를 인수한 사례는 프라이빗 이쿼티 모델을 활용한 전형적인 예다. 지금까지는 토큰 중심의 벤처 모델이 지배적이었지만, 암호화 산업이 성숙함에 따라 향후 프라이빗 이쿼티 거래가 점점 더 많아질 것으로 예상됩니다.

소비자 중심 암호화 프로젝트 투자에 대해 어떻게 생각하시나요? 이 분야가 직면한 도전 과제를 고려했을 때 말입니다.

앞으로 DWF Ventures는 더 많은 소비자 중심 기회를 노리고 있습니다. 피오나는 현재 대부분의 인프라가 동질화되면서 수익률이 낮아지고 있다고 지적합니다. Layer 1과 Layer 2 체인이 급증했지만, 대부분의 체인에는 널리 사용되는 애플리케이션이 부족합니다. 이는 각 체인이 확장되고 더 넓은 채택을 이루는 데 어려움을 겪게 합니다. 따라서 암호화 산업은 유기적인 사용자와 유동성을 유치하기 위해 더 많은 우수한 소비자 애플리케이션이 필요합니다.

피오나는 인프라와 탈중앙화 앱(DApp) 사이의 관계를 닭과 달걀 관계에 비유합니다. 질 좋은 DApp 없이는 훌륭한 블록체인을 구축할 수 없고, 반대로 좋은 기반 블록체인이 없으면 질 좋은 DApp도 만들 수 없습니다. 예를 들어, Arbitrum이 L2 솔루션으로서의 입지를 굳힌 데에는 GMX의 채택이 크게 기여했습니다.

DWF Ventures는 소비자 중심 애플리케이션이 이번 사이클에서 가장 큰 승자가 될 것이라고 봅니다. 다음 일반 사용자 물결이 암호화 산업에 진입할 때, 그들이 매일 사용하는 애플리케이션이 대부분의 트래픽과 관심을 가져갈 것입니다.

예를 들어, 텔레그램(Telegram)은 암호화 생태계 안팎에서 가장 큰 소셜 및 메시징 플랫폼 중 하나입니다. 이는 TON 생태계 위에서 구축된 소비자 프로젝트들이 텔레그램 사용자 인터페이스 내에 머무르며 쉽게 사용자를 유치할 수 있는 기회를 제공합니다. TON은 텔레그램의 강력한 배포 채널을 활용해 중국의 위챗(WeChat) 소형 프로그램처럼 소비자 프로젝트의 대규모 채택을 도울 수 있습니다. Notcoin과 Catizen이 수백만 사용자로 빠르게 성장한 것이 이를 증명합니다. 따라서 DWF Ventures는 이러한 유형의 소비자 DApp에 큰 잠재력을 보고 있습니다.

최근의 비판적 여론을 고려할 때, 에어드랍과 그 영향에 대해 어떻게 생각하시나요? 긍정적으로 보시는지, 아니면 비관적으로 보시는지 궁금합니다. 또한 더 많은 프로젝트들이 공격적인 반(反) 시빌(Sybil) 조치를 취하게 될 것 같나요?

피오나는 에어드랍이 암호화 생태계에서 중요한 역할을 하며, 특히 프로토콜 참여를 유도하는 마케팅 전략으로 효과적이라고 봅니다. 그러나 많은 소매 사용자들은 자신이 참여한 일부 프로토콜이 기대했던 것만큼의 에어드랍을 제공하지 않거나 투명하지 않다는 것을 알고 실망할 수 있습니다. 에어드랍 참여가 점점 더 복잡해지고 전문 지식을 요구함에 따라, 이러한 활동에 참여하는 소매 사용자 수는 감소할 것으로 예상됩니다.

LayerZero의 반 시빌(Sybil) 메커니즘에 대해 피오나는 이를 가치 있는 사회 실험으로 평가합니다. 방법론에 대한 다양한 시각이 존재하지만, 그녀는 이 분야에서의 혁신적 시도를 높이 평가합니다. 그녀는 어떤 프로젝트의 진정한 성공 척도는 단순히 에어드랍이나 프로모션 전략에 의존하는 것이 아니라, 사용자가 실제로 유용하다고 느끼는 제품을 만들어내는 데 있다고 강조합니다. 궁극적으로 암호화 공간의 지속 가능한 성장은 주목을 끌기 위한 노력이 아닌, 실질적인 유용성 구축에 달려 있습니다.

홍콩의 비트코인 ETF에 대해 어떻게 생각하시나요?

피오나는 홍콩의 비트코인 ETF 자체보다는 홍콩 전체의 암호화 생태계 확장을 긍정적으로 봅니다. 그녀는 홍콩에서 암호화 채택이 점점 보편화되고 있으며, 도시 곳곳에서 암호화 관련 광고와 게시물을 쉽게 볼 수 있다고 지적합니다. 정부의 지지 태도는 비트코인 ETF 승인과 Web3 기업에 대한 보조금 지급을 통해 드러납니다.

또한 DWF Labs는 2023년과 2024년 홍콩 웹3 페스티벌을 후원했으며, 올해 참여 인원이 눈에 띄게 증가했다고 언급합니다. 특히 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)을 비롯한 주요 산업 리더들과 많은 서방 생태계 창립자들이 홍콩을 방문해 행사에서 연설했습니다. 주요 생태계 프로젝트들이 메인 컨퍼런스와 사이드 이벤트에 적극 참여하며 지역에 대한 자원, 시간, 노력을 지속적으로 투자하고 있다는 점을 강조합니다.

따라서 피오나는 이러한 움직임을 홍콩 암호화 생태계의 긍정적인 신호로 간주합니다. 물론 규제는 시간이 지남에 따라 변화할 수 있다는 점을 인정하지만, 그녀는 신중한 낙관론을 유지하며 추이를 지켜보겠다고 말합니다.

푸지(Pudgy)의 보유자 중 한 명으로서, 어려움을 겪고 있는 다른 NFT 창립자들에게 조언을 한다면 무엇이 있을까요?

독특한 배경 스토리, 캐릭터, 주제를 가진 잘 개발된 지적재산권(IP)은 NFT에 더 높은 인식 가치와 수집 가치를 부여할 수 있습니다. 디즈니 IP가 Web2에서 그러했듯이 말입니다. 푸지 팀의 노력 덕분에 푸지 토이 시리즈는 현재 월마트, 토이저러스, 아마존 등의 주요 대형 유통채널에 입점했으며, 이는 Web3 기반 IP의 대중 시장 채택에서 중요한 한 걸음입니다.

항상 커뮤니티가 우선입니다—쉽지 않은 일이죠. 푸지 펭귄스는 홍콩, 말레이시아, 싱가포르 등 다양한 도시에서 지속적으로 시간과 자원을 들여 오프라인 행사를 자주 개최합니다. 또한 푸지 펭귄스의 CEO 루카 넷츠(Luca Netz)는 X와 다른 플랫폼에서 끊임없이 커뮤니티 멤버들과 소통합니다. 이러한 참여 수준은 놀라울 정도이며, 피오나가 그와 대화할 때 그는 매우 친절해서 일반 보유자가 아니라 존중받는 보유자라는 느낌을 줍니다.

창립자의 개성과 카리스마도 매우 중요합니다. 예를 들어 논란이 있었음에도 불구하고, 아주키(Azuki)의 창립자 자가본드(Zagabond)는 그의 카리스마와 커뮤니티의 신뢰 덕분에 강력한 팔로워를 보유하고 있습니다. 창립자는 반드시 대변인이 되어야 하며, 시장에 효과적으로 진입하는 방법을 알아야 합니다—이 논리는 암호화 분야의 모든 프로젝트에 적용됩니다. 예를 들어, 이젠레이어(EigenLayer)의 스리람(Sreeram)은 훌륭한 연사로 컨퍼런스에서 자주 발표하며 창립자의 존재감이 얼마나 중요한지를 보여줍니다.

또한 커뮤니티에 혜택을 제공하면 참여도와 만족도를 높일 수 있습니다. 예를 들어, Pudgy Penguins는 LayerZero 및 ZKSync와 같은 인프라 프로젝트로부터 여러 차례 에어드랍을 받았는데, 모두에게 큰 호응을 얻었습니다.