DWF의 비즈니스 로직 분석 및 관련 정보를 활용한 세컨더리 거래 전략 수립 방법
올해 들어 DWF는 큰 주목을 받으며 대규모 투자를 계속하며 관련 토큰들이 수십 배씩 급등하고 있다. 현재 암호화폐 시장이 장기적인 약세장을 겪고 있는 상황에서 DWF는 어떻게 이런 성과를 낼 수 있었을까? 그리고 2차 시장 투자자들은 어떻게 관련 종목에 참여해야 할까?
DWF Labs는 Digital Wave Finance(DWF)의 자회사로, DWF는 2018년부터 40개 이상의 주요 거래소에서 현물 및 파생상품 거래를 진행해온 글로벌 암호화폐 고빈도 트레이딩 회사다. DWF Labs는 처음에는 마켓메이커로서 암호화폐 시장에 등장했지만, 시장의 관심을 본격적으로 끌게 된 계기는 올해 1분기 CFX, ACH 등 홍콩 컨셉트 코인들의 급등이었고, 이어 2분기에는 PEPE, LADYS 등 수십 배 오른 MEME코인들, 최근에는 YGG, CYBER 등 수 배 상승한 상장 종목들이다. 여기서 CFX, ACH, YGG는 OTC 방식으로 물량을 확보했으며, PEPE(MEME), LADYS(MEME), CYBER(바이낸스 Launch Pool) 등의 코인은 유리한 칩 구조 덕분에 DWF가 직접 2차 시장에서 매수하며 가격에 영향을 미쳤다.
DWF와 연관된 일부 토큰들이 수 배 급등하며 시장의 주목을 받았다
DWF가 시장의 주목을 받는 이유는 단순히 다루는 코인이 큰 가격 변동을 보이는 것 외에도, 다른 업계 관계자들과의 갈등도 한몫한다. 유명 마켓메이커인 Wintermute와 GSR은 공개적으로 DWF를 비판하며, 이를 "저품질 마켓메이커"이자 "부정적 행위자"라고 지칭했다.
DWF의 사업 범위를 분석해보면:
암호화폐 시장에서는 일반적으로 투자와 마켓메이킹이 명확히 구분된다. 투자는 프로젝트 출시 전에 자금을 투입해 개발·운영·마케팅 등을 지원하고, 상장 후 잠금 기간이 있는 토큰 지분을 보상으로 받는 것을 의미한다. 반면 마켓메이킹은 이미 발행된 토큰의 유동성을 확보해 거래 비용을 낮추고 더 많은 거래자를 유치하는 활동이다. 투자 수익은 프로젝트 토큰의 가치 상승에서 나오며, 마켓메이킹 수익은 프로젝트팀이 지급하는 수수료와 스프레드(매수-매도 차이)에서 발생한다. 대표적인 투자기관으로는 a16z, Paradigm이 있으며, 마켓메이커로는 Wintermute, GSR 등이 있다.
DWF는 종종 투자와 마켓메이킹의 경계를 모호하게 해 시장 참여자들로부터 비판받는다. DWF는 자사 홈페이지에서 웹3 벤처투자 및 마켓메이커라고 자신을 소개하며, 사업을 투자, OTC, 마켓메이킹 세 가지로 나눈다.
지난 DWF 관련 종목들의 흐름을 보면, 그들의 선택 기준은 주로 감정적 테마 위주이며, 마켓메이킹 대상으로는 CFX, MASK, YGG, C98, WAVES 등이 포함된다. 그러나 과거 사례를 살펴보면 실제로 프로젝트의 장기 발전을 지원한 경우는 거의 없다. DWF는 일반적으로 이미 토큰을 발행한 '곤경'에 처한 프로젝트에 자금을 투입해 할인된 가격으로 토큰을 확보한 후, 2차 시장에서 매도해 이익을 실현한다. 이 과정에서 자신이 '투자'한 프로젝트를 급격히 밀어 올려 폭리를 취하며, 동시에 개인 투자자 사이에서 수익을 내는 이미지를 구축한 뒤 이를 다시 상품화해 프로젝트팀에게 판매하기도 한다. 예를 들어, 프로젝트팀과 협력해 대규모 투자 사실을 공개함으로써 시장에 호재를 조성하고 유동성을 끌어들여 보다 유리한 가격에 물량을 처분하는 식이다.
표면상의 사업: 투자, 마켓메이킹, OTC, 마케팅
실질적 본질: '곤경'에 처한 프로젝트에 자금을 투입해 OTC로 할인된 가격에 토큰을 확보하고, 2차 시장에서 매도해 이익 실현. 급등을 통해 브랜드 이미지를 만들고, 이를 또 다른 상품으로 프로젝트팀에게 판매. 구체적인 사례는 다음과 같다:
1. YGG & C98: OTC 매수 후 2차 시장에서 급등-매도
2023년 2월 17일, 블록체인 게임 길드 Yield Guild Games(YGG)는 토큰 매각을 통해 1380만 달러를 조달했는데, DWF Labs와 a16z가 공동으로 리드 투자했다. (YGG는 이미 2021년에 토큰을 발행함)
주목할 점은, DWF Labs가 2월 10일 YGG 재단 지갑에서 800만 개의 YGG를 수령했으며, 2월 14일 바이낸스에 처음으로 70만 개를 입금했다는 점이다. 이후 2월 17일 투자 소식이 보도되면서 가격이 당일 최대 50% 급등(종가 +33%)했으나, 이후 5개월 넘게 하락세를 이어갔다. 올해 8월 초 급등장이 시작되어 저점 대비 7배 이상 상승했고, 마지막 물량을 바이낸스에 입금하면서 시세 조정이 종료됐다.
2차 시장 투자자 입장에서 YGG 급등 초기에는 선물시장 데이터의 비정상적 움직임을 확인할 수 있었다. 초기에는 포지션 규모가 급증하고, 거래 수수료율은 안정적이었다. 중기에는 포지션 증가 속도가 둔화되고 수수료율이 하락했으며, 후반기에는 롱 청산으로 인해 포지션이 감소했다.
유사한 움직임은 CYBER에서도 관찰된다. 8월 22일 DWF는 바이낸스에서 17만 개의 CYBER를 인출했는데, 당시 가격은 약 4.5달러였다. 이후 가격은 하락해 최저 3.5달러까지 떨어졌다. 그러나 7일 후 상승장이 시작돼 최고 16.2달러까지 급등, DWF의 인출 가격 대비 약 3.6배, 저점 대비 약 4.6배 상승했다. CYBER는 바이낸스 Launch Pool 프로젝트로 초기 칩 구조가 좋아 2차 시장 매도 압력이 적었다. DWF의 개입은 프로젝트팀과의 협력보다는 2차 시장 매수를 통한 급등 조작으로 추정된다. (이는 올해 2분기 PEPE, LADYS 등 MEME코인에 대한 DWF의 접근과 유사하다)
자금 흐름 측면에서 CYBER의 움직임은 YGG와 유사하다: 초기 포지션 급증, 수수료율 안정; 중기 포지션 증가 둔화, 수수료율 하락; 후기 롱 청산으로 인한 포지션 감소.
2023년 2월 2일, DWF의 체인 상 주소가 Coin98 공식 주소로부터 약 412만 개의 C98을 수령했으며, 당시 시가로 약 111만 달러(당일 C98 시장가 약 0.27달러)였다. 이후 즉시 바이낸스로 입금했다. 8월 8일, Coin98은 DWF Labs로부터 7자릿수 규모의 투자를 받았다고 발표하며 웹3 대중화를 추진한다고 밝혔다. 10월 12일 언론 보도에 따르면, DWF가 C98에 100만 USDT를 전송했다. C98의 가격 흐름을 보면, DWF가 토큰을 수령하고 거래소에 입금한 후 일시적으로 상승했으나, 이어 5개월간 하락세를 이어갔다. 8월 8일 언론 보도 후 2일 만에 저점 대비 58% 급등했지만, 이후 빠르게 하락했다. 이 사건의 본질은 DWF가 C98 프로젝트팀으로부터 10% 할인된 가격에 토큰을 매입한 후 2차 시장에서 매도해 이익을 실현한 것으로 보인다.
C98의 급등 초기 데이터는 포지션 급증을 보였으며, 상승 종료 신호는 롱 청산으로 인한 포지션 감소와 함께 수수료율 정상화였다.
유사한 조작 방식의 종목으로는 LEVER, WAVES, CFX, MASK, ARPA 등이 있다.
이상은 최근 DWF가 조작한 대표적인 사례들로, DWF가 현물과 선물 두 시장을 모두 활용한다는 점을 알 수 있다. 초기에는 선물시장에 대량 자금이 유입되며, 주도 세력이 초기에 롱 포지션을 가져가므로 포지션이 증가해도 수수료율은 영향을 받지 않는다. 중기에는 현물 급등이 나타나고, 주도 세력이 선물 롱을 청산하며, 이때 현물 가격 급등, 선물 마이너스 수수료율 심화, 포지션 증가 정체 또는 감소가 나타난다. 일부 종목은 마지막으로 유동성을 끌어내기 위해 추가 급등을 유도해 주도 세력이 보유한 현물 물량을 더 유리한 조건에 처분하기도 한다. 일부 종목은 선물 롱 청산 후 바로 하락세로 전환되는데, 이때 핵심은 주도 세력 입장에서 현물 추가 급등의 수익이 비용을 초과하는지 여부를 판단하는 것이다. (예: 주요 저항선 존재 여부, 시장 내 대량 매도 압력 존재 여부)
2. '마케팅형' 투자, 체인 상 이체, 브랜드 이미지로 호재 조작하며 매도 은폐
DWF는 약세장에서 빈번하게 투자 활동을 하는 신생 기관으로, 지금까지 260개 이상의 프로젝트와 협력했다. 언론 보도에 따르면 100개 이상의 프로젝트에 투자했으며, 대규모 투자도 적지 않다. 500만 달러 이상 투자한 주요 프로젝트는 다음과 같다:
DWF 공동창업자 Grachev는 DWF Labs에 외부 투자자가 없다고 밝혔지만, 이토록 빈번하고 대규모의 투자 활동은 시장에 "자금 출처가 어디냐"는 의문을 불러일으킨다. 또한 DWF가 투자한 대부분의 프로젝트는 산업 트렌드와 무관하며, 오히려 기본적이 약하거나 부진한 기존 프로젝트(EOS, ALGO 등)가 많다. 투자 발표 후에도 해당 프로젝트의 제품 개발, 마케팅, 커뮤니티 협력 등에서 개선이 관찰되지 않는다. 따라서 DWF의 행동은 실질적인 투자라기보다는 '마케팅형' 투자로, 호재를 조작해 개인 투자자를 유인한 뒤 2차 시장에서 반복적으로 가격을 조작하며 팀이 보유한 토큰을 매도하려는 목적일 가능성이 크다. (예: FET에 4000만 달러 투자 발표했지만, 현재까지 DWF가 수령한 토큰은 약 300만 달러 수준)
또한 9월 8일, DWF의 체인 상 주소가 바이낸스로부터 PERP를 수령했다. 이전까지 PERP는 수 배 급등했으며, DWF의 거래소 인출 소식 후 매수세가 유입되며 일시적으로 가격이 상승했지만, 이후 대량 매도로 하락세로 전환하며 상승장이 종료됐다.
10월 17일 BNX는 DWF와 전략적 협력 관계를 체결했다고 발표했다. 이전 일주일간 BNX는 급등했으나, 협력 발표 직후 급락했다. 이는 내부 정보 거래 가능성이 높으며, DWF의 브랜드 효과를 이용해 뉴스를 발표하고 유동성을 유도한 뒤 매도한 것으로 보인다.
프로젝트팀과 DWF가 브랜드 영향력을 활용해 호재를 조작하고 유동성을 유도한 뒤 매도하는 사례는 흔하며, 2차 시장 참여자들은 DWF 관련 소식을 접했을 때 신중히 판단해야 한다. DWF와 연관된 많은 종목들이 지속적으로 하락하고 있는데, EOS, CELO, FLOW, BICO 등이 그 예이다.
3. '곤경'에 처한 프로젝트를 찾아 약세장의 자금난을 이용해 이윤 극대화
Abracadabra(SPELL)는 생식 자산 증명서(예: Curve의 스테이블코인 LP, Yearn의 예금 증서 등)를 담보로 한 스테이블코인 프로젝트다. UST 붕괴(UST는 Abracadabra의 중요한 기초 자산이었으며, 붕괴 후 대량 부실채권 발생)와 장기 약세장 속에서 프로토콜 TVL, 토큰 가격 모두 하락하며 발전이 어려워졌다. 이에 9월 14일 AIP#28 제안이 통과되었으며, 내용은 DWF를 SPELL의 마켓메이커로 도입하는 것이었다. 계약 조건은 다음과 같다:
1. Abracadabra가 DWF에게 24개월간 180만 달러 상당의 SPELL을 대출 제공;
2. DWF가 DAO로부터 시장가의 15% 할인된 가격에 100만 달러 상당의 토큰을 매수하며, 이 물량은 24개월간 잠금;
3. Abracadabra가 대출 기간 종료 후 행사 가능한 유러피언 콜옵션을 마켓메이킹 수수료로 DWF에 제공.
이 마켓메이킹 조건에서 Abracadabra가 부담하는 비용은 업계 타 프로젝트 대비 현저히 높다. 할인 매수와 콜옵션 제공이라는 조건 때문이다. 특히 시장가 대비 할인 매수가 포함되어 있어, DWF 입장에서는 단기적으로 토큰 가격을 낮추는 것이 이익 극대화에 유리하다. 실제 시장 흐름에서도 DWF 진입 후 SPELL 가격은 하락세를 이어갔다. 구체적으로:
제안은 9월 11일 투표를 시작해 9월 14일 통과되었으며, 이 정보로 인해 SPELL 가격은 9월 11일 저점 0.0003716에서 9월 19일 고점 0.0006390까지 상승하며 최대 72% 급등(시장 유동성 자금의 조작).
9월 19일 Abracadabra가 DWF에게 330만 개의 SPELL을 대출 제공한 후, DWF는 이를 즉시 바이낸스에 입금했고, SPELL은 하락세로 전환했다. 현재 가격은 0.0004416으로, 고점 대비 31% 하락했다.
자금 흐름 데이터에서도, SPELL의 단기 상승장에서 자금의 일관성이 매우 낮았음을 알 수 있다. 상승폭의 70%가 여러 세력의 교대 매수로 이루어져 불확실성이 높았다.
요약하면: DWF는 초기에 급등을 통해 부의 효과를 조성하며 브랜드 이미지를 구축했다. DWF는 규제가 느슨한 환경에서 약세장이 낳은 산물로, 약세장 속 프로젝트팀의 곤경과 개인 투자자의 심리를 활용해 양쪽에서 수익을 창출한다. 약세장의 프로젝트팀은 일반적으로 자금 조달과 현금화가 어렵고, 직접 토큰을 매도하면 시장 신뢰를 해쳐 프로젝트 생태계에 부정적 영향을 준다.
이러한 상황에서 DWF는 프로젝트팀의 토큰 매도를 위한 연결고리 역할을 하며, OTC나 마케팅 수단을 통해 매도를 돕는다. 예를 들어 프로젝트팀으로부터 OTC 방식으로 토큰을 매입한 행위를 '전략적 투자'라고 표현하지만, 실질적인 장기 지원은 없으며 이후 바로 토큰을 매도한다. 이렇게 포장함으로써 프로젝트팀의 간접 매도 본질을 은폐하며, DWF는 이 과정에서 프로젝트팀과 사용자 양쪽에서 수익을 실현한다.
2차 시장 투자자 입장에서 어떤 프로젝트가 DWF와 협력한다는 소식을 접했을 때는 먼저 DWF의 어떤 업무인지(2차 시장 투자, OTC, 마켓메이킹, 마케팅)를 구분하고, 각각의 유형에 맞는 전략을 사용해야 한다. 과거 시장 흐름을 기반으로 다음과 같은 패턴을 요약할 수 있다:
1. DWF가 직접 2차 시장에 투자한 종목은 주목할 필요가 있으며, 보통 칩 구조가 좋은 신규 상장 코인이나 MEME코인이다.
2. DWF가 프로젝트팀으로부터 OTC 방식으로 매수한 종목(전략적 투자라고 포장됨)은 2차 시장에서 보통 수개월간 하락 후 급격한 급등을 보이며, DWF가 거래소에 입금한 후 상승장이 종료된다(보통 급등 기간은 1주 이내).
3. DWF의 진정한 마켓메이킹 종목은 수 배 급등은 기대하기 어렵지만, 유동성 자금의 조작 가능성은 있으며, 짧은 진입 창이 존재해 선제 진입이 가능하다.
4. DWF 관련 마케팅 뉴스로 인한 상승장은 승률과 수익비 모두 낮으며, 배후 논리는 이해관계자들이 DWF의 현재 시장 영향력을 이용해 유동성을 유도한 뒤 매도하는 것이다.
DWF의 급등 의사가 있다고 판단되면, 선물 포지션과 현물 거래량의 급증이 상승 신호이며, DWF의 체인 상 주소와 거래소 주소 간 상호작용(고가권), 포지션 감소, 극단적인 마이너스 수수료율은 상승장 종료를 나타낸다.
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