거래는 어디에서나 이루어지며, 거래소 모델이 가장 훌륭한 암호화 비즈니스이다
번역: TechFlow
암호화폐의 핵심 역량은 새로운 자산과 시장을 창출하는 능력이다.
따라서 암호화폐 분야에서 가장 흔하고 성공적인 비즈니스 모델 중 하나는 바로 거래소(exchange) 모델이다. 암호화폐 세계에 어느 정도 머물러 본 사람이라면 이 사실에 놀라지 않겠지만, 나는 암호화 프로젝트와 프로토콜을 평가할 때 이 모델이 종종 과소평가된다고 생각한다.
거래소는 다양한 형태로 등장할 수 있지만 일반적으로 특정 자산이나 서비스를 위한 거래 장소를 만들고, 그 거래를 처리할 수 있는 메커니즘을 제공한다.
오늘날 나는 다음과 같은 질문을 스스로 던져보려 한다. '이 프로토콜 혹은 비즈니스가 어떻게 거래소가 될 수 있을까?' 어떤 기업들에겐 이 점이 매우 명백하지만, 다른 일부 기업들에게는 상상력을 요구하기도 한다.
일반적인 경험이론(heuristic)은 이렇다. 애플리케이션이 실제 거래에 가까울수록 스타트업 앱이 거래소로 전환될 가능성이 더 커진다. 이것은 스왑(swap)처럼 거래 실행 자체를 하는 앱에는 직관적이지만, 가치 사슬(value chain) 내에서 특권적 위치에 있거나 초기에는 SaaS 제품으로 시작했다가 강력한 마켓플레이스로 진화할 수 있는 앱에게도 해당된다.
다음과 같은 상황에서 거래소 모델이 자연스럽게 발전할 수 있다.
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체인 상에서 새로운 자산이 등장할 때
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앱이 배급(distribution)을 통제하고 거래 행위를 도입할 수 있을 때
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새로운 서비스가 등장해 중요한 체인 상 상태를 영향을 주거나 거래와 연계될 때
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암호화 게임이 자체 자산 발행을 통제하며 개방경제를 가질 때
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개발자 플랫폼이 서비스 마켓이나 경매장을 도입하여 거래를 촉진할 수 있을 때
체인 상에 새로운 자산이 등장할 때
이것은 거래소가 등장할 가능성이 가장 뚜렷한 시나리오다. Coinbase는 비트코인 시장을 만들었다. Etherdelta와 같은 초기 참여자들은 장외 대용량 토큰 거래에 대한 수요를 보여주었으며, 이후 Uniswap이 주도적인 거래소로 부상했다. NFT(예: Superrare, OpenSea), 안정화폐(stablecoin, 예: Curve), 영속계약(perpetual contracts, 예: Deribit, dYdX 등)과 같은 파생 자산에도 동일하게 적용된다.
물론 모든 거래소가 성공하거나 유사한 방어벽(moat)을 갖는 것은 아니다. ERC-1155나 비트코인 시퀀스 번호와 같은 일부 신규 자산은 신생 거래소보다 기존 거래소(Magic Eden 등)가 더 적합할 수 있다. 새로운 자산을 기반으로 한 거래소는 유동성 네트워크 효과를 가지거나 최종 사용자 배급을 통제하거나, 해당 거래의 기초 자산을 특권적으로 발행할 때 가장 강력한 방어력을 갖춘다.
배급을 통제하는 애플리케이션
일반적으로 최종 사용자 배급을 통제한다는 것은 앱이 거래소로 진화할 수 있는 가능성을 의미한다. Phantom과 MetaMask는 지갑이지만, MetaMask Swaps의 등장으로 모든 지갑이 거래소가 되었다. 텔레그램 봇도 거래소 역할을 하며, 사용자가 더 편리한 장소—즉 직접 메시지(DM) 내에서—접근할 수 있게 해준다. Farcaster, Lens, Unlonely 같은 소셜 앱들은 밈 토큰, NFT, 포인트 등의 자산을 배급 지점에서 교환할 수 있도록 내장된 거래 기능을 제공한다. 마찬가지로, 솔라나의 blinks는 이제 어떤 앱이든 앱 내 거래를 구현하고 거래소가 되는 모델을 제공하고 있다.
앞으로 더 많은 배급 중심 앱들이 솔라나 blinks, Farcaster frames, Lens open actions와 같은 원형(primitive)을 활용해 앱 내 거래 기능을 제공할 것으로 예상된다. 과거 웹2 앱들은 사용자를 다른 플랫폼으로 리디렉션해야 했지만, 블록체인은 배급 지점에서 직접 거래를 가능하게 하므로 이제 모든 앱이 마켓플레이스가 될 수 있다.
새로운 서비스의 마켓
중요한 체인 상 상태에 영향을 미치거나 거래와 관련된 서비스 제공자는 거래소가 될 잠재력을 지닌다. 예를 들어 오라클(Oracle)은 외부 데이터(주가 정보 등)를 체인 상으로 가져와 다른 자산의 가격에 영향을 주거나, 정산(clearing)을 유도하거나, 차익거래(arbitrage)를 발생시킬 수 있으며, 이는 오라클 추출 가능한 가치(OEV)를 생성한다. Pyth와 같은 오라클 제공업체는 오라클 업데이트와 거래를 묶는 경매를 만들어 거래 우선 처리를 위해 입찰받는 방식으로 거래소 모델에 진입하고 있다. 브릿지 및 크로스체인 상호운용성 서비스는 유사한 방식으로 자산 가격을 통제하므로 자연스럽게 거래소 역할을 수행한다.
좀 더 새롭게 부상하는 분야는 ZK 증명 시장과 체인 상에 제출이 필수적인 서비스들이다. 따라서 ZK 증명 시장(Gevolut 등)과 집계기(aggregator, Nebra 등)는 희소한 블록 공간을 두고 거래 및 다른 증명 생성기들과 경쟁해야 한다. 증명 서비스 분야는 계속 진화하고 있지만, 선도적 제공업체는 규모의 경제를 통해 혜택을 얻게 된다(더 많은 증명 → 더 많은 집계 → 더 저렴한 증명 → 더 많은 증명). 이는 이러한 서비스 시장을 가치 있는 거래소로 발전시킬 수 있다.
암호화 게임
웹2 게임과 웹3 게임의 주요 차이점은 이동 가능한 자산을 가진 개방경제로의 전환에 있다. Axie와 같은 암호화 게임은 일반적으로 자산의 발행과 유통 속도(회전율)를 통제하므로, 자체 게임 내 거래소를 수직 계열화하거나 자산 중개자로서 기능할 수 있다. 이는 자연스럽게 웹3 게임이 거래소 비즈니스를 도입할 수 있는 기회를 제공한다.
개발자 플랫폼을 마켓 또는 경매장으로
개발자 플랫폼의 경우는 다소 덜 명확하지만, 규모의 경제를 누릴 수 있고 기술 스택 내에서 특권적인 위치를 차지함으로써 거래와 긴밀히 연결되어 있다.
롤업 서비스(RaaS) 제공업체인 Conduit과 Caldera는 자체 샤딩 정렬기(sharded sequencer)를 만들어 가치 사슬에 진입할 수 있는 능력을 갖추고 있으며, 이 정렬기는 RaaS 지원 체인의 거래 정렬 중심점이 된다. 공유 정렬기가 자체적으로 블록을 정렬할 수 있지만, 동시에 거래를 경매에 붙이고 MEV(채굴자 추출 가능한 가치)를 확보할 수도 있다.
또 다른 핵심 개발자 인프라는 지갑 서비스(WaaS) 제공자(Dynamic, Crossmint, Privy 등)인데, 이들은 서로 다른 앱 간에 사용자 자금을 연결하고, 개발자와 사용자 모두에게 충성도 높은 경험을 제공한다. 이러한 잠금 효과를 바탕으로 WaaS 제공자들은 앱 내 거래, 입출금 스왑(exchange)은 물론 유사한 지갑 스왑 플러그인 기능까지 제공할 수 있다.
암호화 경제가 발전하고 모든 자산이 체인 상으로 이동함에 따라 우리는 앞으로 더욱 많은 거래소들의 등장을 목격하게 될 것이다.
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@masonnystrom
