암호화 네이티브에서 CEX 네이티브로: 왜 거래소들이 자신만의 블록체인을 만들기에 열중할까?
저자: CHI ANH, JAY JO & YOON LEE
번역: TechFlow
요약
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네이티브 체인의 목적: 바이낸스(Binance)와 코인베이스(Coinbase)와 같은 거래소는 자체 블록체인 플랫폼을 구축함으로써 생태계를 강화하고 수익 모델을 다각화하여 급변하는 시장 환경에 적응한다.
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네이티브 체인의 유형: 네이티브 체인은 대략 두 가지로 나뉜다. 첫 번째는 토큰 중심 네이티브 체인으로, 바이낸스의 생태계처럼 자체 토큰을 통해 거래소 및 생태계 가치를 제고하는 방식이다. 두 번째는 기술 중심 네이티브 체인으로, 토큰에 의존하지 않고 블록체인 기술의 성능과 기능에 집중한다.
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네이티브 체인의 도전 과제: 바이낸스와 코인베이스가 상당한 이점을 보여주었지만, 네이티브 체인 개발 및 사용에는 여전히 큰 도전과 규제 리스크가 존재한다. 후오비(Huobi)의 HECO 체인이 바로 이러한 어려움을 보여주는 사례이며, 초기 사용자와 프로젝트를 유치하기 위해 막대한 자원이 필요하다.
1. 서론
암호화폐 시장은 역동성과 빠른 성장세로 유명하다. 시장 환경이 급격히 변화함에도 불구하고, 중앙화 거래소(CEX)는 여전히 중요한 위치를 차지하고 있다. 과거부터 현재까지 이러한 거래소들은 지속적으로 영향력을 확장해왔다.
CEX는 강력한 비즈니스 모델과 안정적인 수익원을 바탕으로 Web3 생태계에서 핵심적인 역할을 수행한다. 최근 들어 그들의 역할은 더욱 확대되어 블록체인 인프라 제공자로서 자리매김하고 있다. 대표적인 예로 바이낸스의 BNB 체인과 코인베이스의 BASE 체인이 있으며, 자체 Web3 생태계를 개발함으로써 시장 영향력을 강화했다. 최근 하시키 익스체인지(HashKey Exchange)가 이더리움 레이어 2 기반의 HashKey 체인을 출시한 것도 이러한 추세를 한층 더 공고히 하고 있다.
본 보고서는 CEX가 네이티브 체인을 개발하는 배경과 목표를 탐구하고, 이러한 전략이 암호화폐 시장과 Web3 생태계에 미치는 영향을 분석한다. 이를 통해 중앙화 거래소의 진화와 Web3 시장의 미래 방향에 대한 통찰을 제공하고자 한다.
2. CEX는 어떻게 네이티브 체인을 통해 수익을 창출하는가?
CEX는 서로 다른 전략적 목표에 따라 네이티브 체인을 개발하고 운영한다. 그들의 접근 방식은 대략 두 가지로 나뉜다. 첫 번째는 토큰 중심 네이티브 체인으로, CEX들이 가장 일반적으로 채택하는 전략으로, 자체 토큰을 중심으로 생태계를 구축하는 것이다. 두 번째는 기술 중심 네이티브 체인으로, 블록체인 기술의 성능과 기능에 집중한다.
2.1. 토큰 중심 네이티브 체인
출처: OKX
토큰 중심 네이티브 체인은 중앙화 거래소(CEX) 사이에서 가장 흔한 접근법이다. 바이낸스, OKX, 크립토닷컴(Crypto.com) 등의 거래소가 이러한 모델을 채택하고 있다. 토큰 발행을 통해 기존 거래 모델의 가치를 높이고, 토큰 이코노미를 기반으로 인센티브를 제공하며, 토큰을 활용해 다양한 프로젝트를 생태계로 유치한다. 이를 통해 사용자와 생태계 참여자의 신속한 확장을 가능하게 한다. 또한 다양한 서비스를 연결하고 사용자에게 직접적이며 가시적인 혜택을 제공함으로써 비즈니스 모델을 다각화하고, 사용자를 거래소 내부에 잠금(lock-in)시킨다.
예를 들어, 크립토닷컴의 크로노스(Cronos)는 스테이킹과 네트워크 보상만 지원하는 것이 아니라, 사용자가 $CRO 토큰을 이용해 DeFi 기능에 접근할 수 있도록 한다. 이 토큰은 더 높은 캐시백과 할인, 온라인 쇼핑, 독점 보상 등에 활용될 수 있다. OKX는 트레이딩 수수료 할인을 제공하고 OKX Earn을 통해 안정적인 수익 창출을 지원한다. 바이낸스는 자체 플랫폼 내에서 DeFi 및 게임파이(GameFi) 생태계를 구축함으로써 토큰의 가치를 확장한다.
이러한 토큰 중심 모델은 거래소를 종합 블록체인 생태계로 효과적으로 자리매김시키며, 사용자에게 더 많은 가치와 인센티브를 제공한다. 그러나 이 모델은 토큰 가치 변동성과 규제 리스크에 취약하다는 점에 주목해야 한다.
2.2. 기술 중심 네이티브 체인 (비-토큰 모델)
코인베이스는 기술 중심 네이티브 체인의 전형적인 사례이다. 코인베이스가 네이티브 체인을 개발함으로써 얻는 전략적 이점은 여러 가지이며, 특히 수익 모델의 다각화가 두드러진다. 이 모델의 가장 주된 수익원은 거래 수수료다. BASE 체인의 유일한 정렬자(sequencer)로서 코인베이스는 체인 내 모든 거래를 통제하며, 이를 통해 상당한 수익을 창출한다.
출처: @sealaunch
BASE는 여러 사용자의 거래를 하나의 거래로 묶어 이더리움에 제출함으로써 수익을 극대화하고 비용을 최소화한다. 레이어 2(L2)로서 BASE는 거래를 이더리움(L1)로 요약해야 하며, 더 많은 거래를 묶을수록 비용을 절감할 수 있다.
예를 들어, 체인 A와 BASE가 각각 거래당 1달러의 수수료를 부과한다고 가정하자. 체인 A가 50건의 거래를 묶어 50달러를 번다면, BASE는 100건의 거래를 묶어 100달러를 번다. 만약 두 체인이 모두 이더리움에 50달러를 지불한다면, 체인 A는 원가 유지에 그치지만 BASE는 순이익 50달러를 남긴다. 이러한 효율성 덕분에 BASE는 더 많은 거래를 효과적으로 묶음으로써 수익을 극대화할 수 있다.
2023년 8월 BASE 체인 출시 이후, BASE는 약 6510만 달러의 수수료를 발생시켰다. 이 중 1600만 달러는 이더리움 네트워크에 지급되었으며, 나머지 4910만 달러는 코인베이스의 수익이 되었다. 그러나 BASE는 OP Stack 기술의 개발자인 오티미즘(Optimism)과 수익 공유 계약을 맺고 있다. 이 계약에 따르면 코인베이스는 BASE 수익의 2.5% 또는 순이익의 15% 중 더 큰 금액을 오티미즘 DAO와 공유해야 한다. 또한 향후 BASE 정렬자(sequencer)의 탈중앙화가 진행되면 수익이 추가로 제한될 가능성도 있다.
또 다른 중요한 수익 전략은 체인 내에서 스테이블코인을 발행하는 것이다. 코인베이스는 스테이블코인 발행사 서클(Circle)과 협력해 BASE 기반 USDC를 발행하며, USDC 뒷받침 자산인 USD로부터 발생하는 이자 수익을 창출한다. 2024년 1분기 동안 이 협력은 코인베이스에 1억 9732만 달러를 가져왔으며, 이는 해당 분기 총 수익의 12%에 해당한다. BASE 상에 이미 30억 달러 규모의 USDC가 존재하므로, 코인베이스와 서클 간에는 BASE에서 발행되는 USDC에 유리한 조건의 계약이 있을 가능성이 높다. 이는 거래 수수료 수익을 넘어서는 상당한 이자 수익을 창출할 수 있다.
BASE가 코인베이스에 주는 혜택은 재무적 이익에만 국한되지 않는다. BASE는 코인베이스의 브랜드 이미지를 강화하고, 업계 혁신에서의 선도적 위치를 입증하며, 생태계 내 고유한 입지를 공고히 한다. 또한 BASE는 사업 확장의 기반이 되어 코인베이스가 블록체인 기술 기반의 다양한 산업으로 사업을 확장할 수 있도록 지원한다.
3. 네이티브 체인은 매력적인 선택지인가, 아니면 거품인가?
중앙화 거래소(CEX)가 네이티브 체인을 구축하는 전략은 각 거래소의 목표와 환경에 따라 다르게 나타난다. 이 접근은 단순한 기술 선택을 넘어서는 복합적인 의사결정 과정을 포함하며, 현실의 다양한 시나리오와 리스크를 함께 고려해야 한다.
장점:
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유연한 맞춤화: 거래소와 사용자의 요구에 맞춰 최적화된 인프라를 구축할 수 있다.
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수익 다각화: 전용 블록체인 운영을 통해 새로운 수익원을 창출한다.
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생태계 확장: 독립적인 생태계를 개발함으로써 비즈니스 영역을 확장한다.
단점:
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높은 개발 비용: 블록체인 개발 및 유지보수에는 막대한 자원이 필요하다.
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치열한 경쟁: 초기 사용자 유치와 네트워크 효과 실현은 다른 블록체인들과 마찬가지로 어렵다.
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규제 리스크: 암호화 자산 사업자로서 복잡한 규제 환경에 직면해야 한다.
네이티브 체인 구축은 분명히 매력적인 선택지이지만, 동시에 많은 리스크와 도전을 수반한다. 바이낸스의 BNB 체인과 코인베이스의 BASE와 같은 성공 사례는 새로운 수익원 창출과 사용자 기반 확대라는 다양한 이점을 보여준다.
반면 후오비의 HECO 체인과 같은 실패 사례는 성공이 보장되지 않음을 보여준다. 치열한 경쟁을 벌이는 블록체인 시장에서 네트워크 효과를 달성하고 의미 있는 사용자 기반을 확보하는 것은 매우 어려운 과제이다.
규제 리스크 역시 중요한 고려 사항이다. 예를 들어, 코인베이스가 BASE에 자체 토큰을 발행하지 않기로 한 결정은 SEC 등 규제 기관의 잠재적 반응을 고려했기 때문일 수 있다. 이는 거래소가 네이티브 체인 전략을 수립할 때 규제 환경을 세심하게 고려해야 함을 보여준다.
거래소 입장에서 네이티브 체인 구축은 매력적인 선택지일 수 있지만, 단순히 유행이나 거품으로 보아서는 안 되는 복잡한 전략적 결정이다. 각 거래소는 자신의 강점, 타겟 시장, 규제 환경, 기술 역량을 종합적으로 평가하여 이 전략의 적합성을 판단해야 한다.
4. 결론
최근 중앙화 거래소(CEX)의 네이티브 체인 개발 관심이 암호화폐 업계 전반에 걸쳐 급속도로 확산되고 있다. 홍콩의 하시키 익스체인지는 이더리움 레이어 2 기반의 HashKey 체인을 발표했으며, 한국의 암호화폐 거래소 코빗(Korbit) 역시 코인베이스의 BASE를 참고해 블록체인 플랫폼 개발을 시작했다. 이는 기술 인프라 중심의 블록체인 설계가 상당한 수익 잠재력을 지닌 것으로 여겨지고 있음을 보여준다.
특히 한국의 『가상자산 이용자 보호법』이 거래소에 상장된 특정 토큰에 대한 이해관계를 제한하고 있다는 점을 고려하면, 코빗의 결정은 단지 거래 수수료 모델만으로도 충분한 수익을 창출할 수 있기 때문일 수 있다.
블록체인 인프라가 주로 서구 세계에서 발전해 왔지만, 이제 아시아 거래소들도 체인 개발 분야에 진입하면서 글로벌 인프라 경쟁이 더욱 치열해지고 있다. 아시아 거래소들은 비교적 풍부한 자본과 안정성을 갖추고 있어, 이들의 참여는 블록체인 생태계의 다양성과 혁신을 강화할 것으로 예상된다.
궁극적으로 이러한 프로젝트들의 성공은 사용자에게 실질적인 가치를 제공하고, 광범위한 채택을 이루며, 블록체인 산업 기술의 눈부신 발전을 이끌 것으로 기대된다. 거래소의 비즈니스 모델 확장을 넘어, 이러한 움직임은 전체 블록체인 생태계의 혁신과 성장을 가속화할 것이다. 이러한 발전이 향후 암호화폐 시장과 Web3 생태계를 어떻게 형성할지 주목하는 것이 중요하다.
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