견해: L2는 사용자의 구원자이지만, L1의 약탈자다
번역: TechFlow
L2가 L1의 이익을 약탈하고 있는가?
L2는 결제를 위해 L1을 사용하면서 사용자에게 더 저렴한 거래 서비스를 제공한다. L2는 L1과 사용자 사이에서 중개 역할을 하며 수수료(MEV 포함)를 통해 일부 가치를 확보한다. 그렇다면 L2가 소중한 L1 블록 공간 사용에 대해 충분한 비용을 지불하고 있을까? L2가 이더리움에 미치는 영향을 네 장의 차트로 분석해보자.
1. L2가 이더리움 생태계에 어떻게 기여하는가?
먼저 L2 토큰 자체에 대해서는 논하지 않고, 전체 이더리움 생태계에 대한 그들의 기여도를 살펴보자. 한 가지 측정 기준은 L2 토큰이 ETH 시가총액에 얼마나 긍정적인 영향을 미쳤는지 확인하는 것이다.
비교를 위해 나는 이더리움 생태계가 비트코인 대비 어떤 추세를 보이고 있는지를 나타내는 기준으로 ETHBTC 비율을 사용했다.
전체 이더리움 생태계의 가치를 반영하기 위해 상위 10개 L2 토큰의 시가총액을 ETH에 더해 "유효 ETH(effective ETH)" 또는 전체 이더리움 생태계의 가치로 간주했다.
현재 상위 10개 L2는 ETHBTC 비율에 거의 영향을 주고 있지 않다. 비트코인의 시장 점유율이 50%를 넘어서는 가운데 아래 차트는 L2가 ETH(유효)/BTC 비율을 크게 끌어올리지 못했음을 보여준다(검은 선과 초록 선 비교).
2. 그렇다면 가치 포획(capture)은 어디서 발생하는가?
간단히 말해, 가치 포획은 두 가지 지표로 측정할 수 있다: 수익과 시가총액. 가치가 창출된다면 그것은 가격에 반영될 것이다.
a. 수익 측면에서 보면, 이더리움은 종종 이더리움 생태계 총수입의 약 90%를 포착한다. 2024년 2분기에는 Base가 수익 면에서 가장 앞선 L2였으며, 그 다음으로 Blast가 있었다.
b. 시가총액 측면에서는 ETH가 여전히 상위 10개 L2 시가총액의 95% 이상을 차지하고 있다.
3. L2가 이더리움에 얼마나 많은 수익을 전달하고 있는가?
L2는 이더리움에 데이터를 저장함으로써 비용이 발생한다. 이것이 바로 L2의 운영비용이다. 이 비용은 균형을 이루어야 한다. 비용이 너무 높으면 L2 운영이 어려워지고, 비용이 너무 낮으면 L2는 핵심 정산 서비스를 제공하는 이더리움으로부터 적은 수익만 얻게 된다.
이더리움의 4844 업그레이드(프로토 덱샤딩, Proto Danksharding이라도 알려짐)는 L2의 운영비용을 낮췄다. L2의 데이터 저장 비용 감소로 인해 L2가 이더리움에 기여하는 수익 비율은 약 10%에서 약 2%로 하락했다. 일견 이것은 후퇴처럼 보일 수 있지만, 거래 비용이 낮아졌기 때문에 더 많은 사용자를 유치할 수 있는 준비가 되었다는 의미이기도 하다.
지금까지의 관점에서 보면, blob은 이더리움 입장에서는 나쁜 아이디어처럼 보인다. 하지만 궁극적인 목표는 무엇인가? 확장성이다.
2024년 어느 한 주 동안 이더리움은 710만 건의 거래를 처리하며 1060만 달러의 수익을 올렸다. 사용자의 개별 거래당 비용은 약 1.5달러였다. 동시에 다섯 개의 L2(Arbitrum, Base, Blast, Optimism, Polygon)는 7000만 건이 넘는 거래를 처리하며 275만 달러의 수수료를 벌어들였다. 개별 거래당 비용은 고작 0.03달러에 불과했다.
거래의 질에 대해 논의할 수 있다. 예를 들어 그것들이 봇 거래인지, 혹은 그 거래가 실제로 어떤 가치를 지니는지 등 말이다. 그러나 현실은 이더리움이 이렇게 많은 거래량을 감당할 수 없다는 점이다.
요약하면, L2를 구축하고 L1에서 더 저렴한 데이터 저장 옵션을 제공함으로써 L2의 거래 비용을 낮추는 것은 사용자에게는 이롭지만 이더리움(L1)에게는 그리 긍정적이지 않다. 대부분의 사용자가 L2에서 거래를 선택한다면, 더 많은 데이터가 L1으로 몰릴 것이다. L2가 더 많은 데이터를 전송하고 L1의 블록 공간을 두고 서로 경쟁하게 되면, L1의 기본 수수료(base fee)가 증가하여 결국 이더리움의 수익도 늘어날 것이다. 따라서 더 많은 사용자가 L2를 사용하기 시작할수록 이더리움과 사용자 모두에게 윈윈이 될 가능성이 있다.
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