10x Research이 다시 신호를 보냈다. 이번에는 먼저 6만 달러를 본 후, 그다음 5만 달러를 본다는 전망이다.
글: 10x Research
번역: Azuma, Odaily Star Daily
이더리움 스팟 ETF를 출시하려는 6개 운용사가 S-1 양식의 수정본을 제출했다. 이는 미국 증권거래위원회(SEC)가 이더리움 스팟 ETF 출시를 곧 승인할 가능성이 있음을 의미한다. 한편, 암호화폐 시장은 이번 주 반등 국면에 진입한 것으로 보이며, 지난 주말 보고서에서 예측했듯이, 미 연준의 목표치를 밑도는 소비자물가지수(CPI) 발표에 대한 기대감이 반등의 원인이 되었다.
과매도 지표들은 시장이 제한적인 반등을 기대하고 있음을 나타내며, 단기적으로 가격 방향 전환이 가능함을 시사한다. 현재 세 가지 반전 지표 중 두 가지가 상승 신호를 보이고 있으며, RSI(상대강도지수)는 38%를 기록 중이다. 이는 비트코인 가격이 6만~6만2천 달러 구간에서 저항을 받고 추가 하락하기 전까지 공매도 세력들도 잠시 관망세를 유지해야 함을 의미한다.
기술적 분석 측면에서 5만5천~5만6천 달러 구간이 지지선으로 형성되고 있다. 그러나 중기적 기술적 흐름이 악화된 점을 고려하면, 우리는 이러한 반등이 단기적일 뿐 지속되지는 않을 것이라고 예상한다. 특히 최근 아시아 시간대에는 비트코인이 하락하는 반면, 유럽 및 미국 거래 시간대에는 상대적으로 강한 모습을 보이는 패턴이 계속되고 있음에 주목해야 한다.
지난 30일 동안 비트코인 가격이 20% 하락했음에도 불구하고, 올해 5월 20일 이후 이더리움 스팟 ETF 승인 기대감이 급증하면서 비트코인 선물 투자자들의 포지션은 여전히 비교적 강세를 유지하고 있다. 해당 시점 이후 미결제약정량(Open Interest)은 26만 BTC에서 최대 30만5천 BTC까지 증가했으며, 현재는 27만7천 BTC 수준이다. 하지만 같은 기간 동안 비트코인 가격은 6만6천 달러에서 5만7천 달러로 하락했다. 이더리움 역시 비슷한 양상인데, 가격은 약 3,068달러 부근에서 거의 변동 없이 유지됐지만, 미결제약정량은 260만 ETH에서 310만 ETH로 증가했다.
5월 24일 이후 그레이스케일 이더리움 신탁(ETHE)의 순자산가치(NAV) 괴리는 -1.5%까지 크게 축소되었으며, 이는 2022년 12월의 최대 괴리율(-60%)과 비교하면 현저히 줄어든 수치다. 이는 이더리움 스팟 ETF 승인 기대감 때문으로 분석된다. 그레이스케일 이더리움 신탁의 운용자산(AUM)은 약 90억 달러 규모이며, 이 신탁의 ETF 전환은 투자자들이 자유롭게 자신의 지분을 환매할 수 있게 된다는 것을 의미한다.
이더리움 스팟 ETF가 거래를 시작하면, 그레이스케일로부터 발생하는 환매 물량이 상당한 매도 압력으로 작용할 수 있다. 이는 2024년 1월 비트코인 스팟 ETF 출시 당시 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)의 사례와 유사하다. 비트코인 스팟 ETF 출시 이후 GBTC의 운용자산은 47% 감소했다. 따라서 그레이스케일에서 발생하는 자금 유출은 다른 다섯 개 ETF 운용사의 자금 유입을 상쇄할 가능성도 있다.
따라서 현재 ETH 가격이 SEC의 승인 의향 표명 당시와 유사한 수준을 유지하고 있지만, S-1 승인 시점에는 오히려 '호재 소진' 국면이 도래할 수 있다. ETH의 경우, 선물시장의 미결제약정은 강한 강세 심리를 보이고 있으나, 그레이스케일에서 예상되는 유출은 시장 흐름에 다시 한번 영향을 줄 수 있다.
비트코인 시장에서도 유사한 패턴이 나타나고 있다. 즉 CPI 지표 발표 이전부터 스팟 ETF 자금 유입이 선제적으로 발생하고 있는 것이다. 비트코인 ETF가 지난주 1.43억 달러의 순유입을 기록한 데 이어, 월요일에는 2.95억 달러의 순유입을 기록했다. 이는 5월과 6월 CPI 발표 기간 동안 관찰된 20일 연속, 총 40억 달러의 순유입과 일치하지만, 주목할 점은 6월 CPI 발표 후 비트코인 ETF가 12억 달러의 순유출을 기록했다는 점이다.
시장은 오는 7월 11일 발표될 CPI 지수가 3.1%까지 하락할 것으로 예상하고 있으며, 이는 우리의 추정과도 부합하며 반등에 대한 기대심리도 반영된 수치다. 핵심 CPI의 전월 대비 상승률이 0.2% 낮춰질 경우, 여전히 비트코인 가격 흐름에 영향을 줄 것으로 보인다. 그러나 독일 정부, Mt.Gox, 그리고 다가올 Bitgo 등의 잠재적 매도 압력 또한 간과해서는 안 된다.
최근 'FTX 채권자들에게 약 160억 달러의 배상금이 지급될 것'이라는 소식이 시장의 큰 관심을 받았다. 그러나 FTX의 많은 채권은 이미 전문 파산 정리 기관들에 의해 매입된 상태이며, 이 기관들은 채권 회수 가능성과 차익 실현에만 관심을 가질 것이며, 받은 달러를 다시 암호화폐 시장에 재투자할 가능성은 낮다. 우리는 시장에 재유입될 자금 규모가 약 32억~50억 달러 사이일 것으로 예상한다. 게다가 2022년 11월 FTX 청산 당시 비트코인 가격은 약 1만6천8백 달러였으나, 현재는 5만7천 달러 수준이다. 현재의 조정 폭은 FTX 채권자들에게 매력적인 할인이라고 보기 어렵다.
FTX 고객들의 파산 계획 찬반 투표 마감일은 8월 16일이며, 관련 청문회는 10월 7일 열릴 예정이다. 이때 도어시 판사가 해당 계획을 승인할지 여부를 결정하게 된다. 참고로 해외 채권자들은 최종 배상 시 최대 30%의 세금 공제를 받을 수 있다.
종합하면, 우리는 비트코인이 향후 6만 달러 수준까지 반등한 후 다시 5만 달러 수준까지 하락할 가능성이 크다고 본다. 이후 시장은 상대적으로 복잡한 거래 환경에 진입할 것으로 예상한다. 이 과정에서 시장이 독일 정부와 Mt.Gox의 매도 압력을 심리적으로 어느 정도 소화하게 되면, 8월 중순 FTX 배상 관련 기대감 변화나 미국 대선이 비트코인에 미칠 잠재적 영향 등 긍정적인 사건들을 위한 여건이 마련될 수 있을 것이다.
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