새로운 관점으로 해석하는 오해받아온 SEC 의장 게리 젠슬러
글: 부어화, Odaily 스타 데일리
암호화 세계의 '공적'이라고 하면 많은 사람들이 미국 증권거래위원회(SEC)를 떠올린다. 일부 프로젝트나 유명 인사가 SEC의 조사를 받을 때마다 시장이 하락하는 현상이 반복되며, 특히 SEC 위원장 게리 젠슬러(Gary Gensler)는 더욱 악명이 높다.
2021년 4월 SEC 위원장으로 취임한 이후 게리 젠슬러의 임기는 이미 과반을 넘겼다. 그의 임기 동안 그는 자주 암호화 산업을 겨냥하며 "대부분의 암호화 토큰은 증권에 해당하므로, 이러한 증권형 암호화 토큰의 발행 및 판매는 증권법의 규제를 받아야 한다"는 등의 강력한 규제 발언을 쏟아냈으며, 바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase), 크라켄(Kraken), FTX 등 다수의 주요 암호화 기업들을 대상으로 한 조사를 주도해왔다.
여러 정황으로 보아 게리 젠슬러는 마치 암호화 산업에 대해 깊은 편견을 가지고 있는 듯 보이지만, 정말로 우리가 눈으로 보는 것처럼 단순할까? Odaily 스타 데일리는 새로운 관점에서 게리 젠슬러라는 인물을 다시 조명하고자 한다.
골드만삭스 출신 MIT 교수에서 암호화 ‘철권 교관’으로
게리 젠슬러의 경력: 철저함이 그의 업무 스타일이다
젠슬러는 유대인 가정에서 태어나 어릴 때부터 금융에 친숙했으며, 졸업 후 월스트리트의 거물 골드만삭스에 입사했다. 30세에 당시 골드만삭스 최연소 파트너 중 한 명이 되었고, 결국 18년이라는 시간을 회사에 헌신했다.
1995년 골드만삭스 CEO 로버트 루빈(Robert Rubin)이 미국 재무부 장관으로 임명되면서 젠슬러도 그를 따라 미국 재무부 금융시장 차관보로 합류하며 공직 생활을 시작했다.
젠슬러는 일관된 민주당 지지자였으며, 2008년 오바마 대통령 선거 캠페인에 조언을 제공했고, 오바마 집권기에는 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장을 역임했다. 당시 금융위기 직후 파생상품 시장이 전면적으로 재건되어야 하는 상황에서 젠슬러는 규제를 중심으로 새로운 규정들을 연이어 도입하며 미국 파생상품 시장의 질서 회복에 기여했다. 이로 인해 그는 '금융위기 이후 주요 개혁가 중 한 명'으로 불리게 되었다.
오바마 행정부 종료 후 그는 힐러리 클린턴의 2016년 대통령 선거 캠페인에서 수석 재무 책임자를 맡았다. 하지만 트럼프의 당선으로 정치적 전망이 어두워진 젠슬러는 매사추세츠공과대학교(MIT)로 자리를 옮겨 '블록체인과 통화' 과목을 강의하게 되었다.
강의 활동 기간 동안 젠슬러는 학생들이 블록체인 산업에 참여하도록 격려했으며, 알고랜드(Algorand)를 예로 들어 "블록체인이 삶을 바꿀 수 있다"고 칭찬하기도 했다. "아마 5년 뒤에는 블록체인 위에 우버(Uber)나 라이드셰어(Lyft) 같은 서비스를 만들 수 있을 것이다... 그때쯤 블록체인의 성능은 어느 정도 견고해질 것이며, 실비오 미칼리(Silvio Micali)의 알고랜드처럼 말이다. 그는 MIT 소속 튜링상 수상자이며 나와 함께 일한 적이 있는데, 그는 위대한 기술과 성능을 갖추고 있으니, (알고랜드 위에서) 우버를 개발할 수 있을 것이다."
2020년 바이든이 대선에서 승리하면서 젠슬러는 바이든에 의해 SEC 위원장으로 지명되었고, 본격적으로 암호화 산업과 얽히게 된다.
젠슬러의 경력을 살펴보면, 현재의 강경한 규제 스타일은 CFTC 위원장 시절 형성된 것으로 보인다. 아마 그의 머릿속에서는 현재의 암호화 산업이 금융위기 직후의 파생상품 시장과 유사하다고 생각할지도 모른다. 그러나 필자가 그의 MIT 강의 시절에 보인 암호화 산업에 대한 열정은 결코 위선이 아니었다고 믿는다. 이렇게 모순되는 경력이 한 사람에게 집중되다 보니, 대중이 그를 오해하게 된 것도 무리는 아니다.
젠슬러 재임 기간 동안의 암호화 산업에 대한 법집행 조치 요약
2021년부터 2024년까지 젠슬러가 이끄는 SEC는 암호화폐 산업에 대해 다수의 중요한 법집행 조치를 시행했다. 주요 사례는 다음과 같다:
리플랩스(Ripple Labs):
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사건 개요: SEC는 2020년 12월 리플랩스를 상대로 XRP 토큰 판매가 미등록 증권 발행에 해당한다며 소송을 제기했으며, 사건은 2021년에도 계속 진행되었다. 리플은 XRP가 증권이 아니라고 반박했다.
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결과: 2023년 7월 법원 판결에서 리플은 부분적인 승리를 거뒀으며, 일부 행위는 증권에 해당하지 않는 것으로 인정받았으나 여전히 위반 사항이 존재한다고 판단되었다. 이후 SEC는 리플에 약 20억 달러의 벌금을 요구했으며, 현재 최종 판결을 기다리고 있다.
코인베이스(Coinbase):
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사건 개요: 2021년 9월 SEC는 코인베이스가 계획 중이던 대출 상품이 미등록 증권에 해당할 수 있다고 경고하며 소송을 제기하겠다고 위협했다.
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결과: 코인베이스는 대출 상품 출시를 취소했으며, 다른 제품들의 규제 준수를 위해 SEC와 협력을 지속했다.
비트커넥트(BitConnect):
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사건 개요: SEC는 비트커넥트와 그 창립자를 상대로 20억 달러 이상의 폰지 사기(Ponzi scheme)를 저질렀다고 소송을 제기했다.
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결과: 비트커넥트의 고위 간부 여러 명이 기소되었으며, 사건은 현재 진행 중이다.
블록파이(BlockFi):
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사건 개요: SEC는 블록파이가 미등록 상태에서 암호화 대출 상품을 제공했으며, 이 상품이 증권에 해당한다고 주장했다.
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결과: 블록파이는 1억 달러의 벌금을 내고 합의에 동의했는데, 이 중 5000만 달러는 SEC에, 나머지 5000만 달러는 각 주 규제기관에 지불했다.
크라켄(Kraken):
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사건 개요: SEC는 크라켄의 스테이킹(staking) 프로그램이 미등록 증권에 해당한다고 주장했다.
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결과: 크라켄은 3000만 달러의 벌금을 내고 합의에 동의했다.
FTX 및 SBF(Sam Bankman-Fried):
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사건 개요: 2022년 11월 FTX가 유동성 위기로 파산하면서 재무 관리 및 리스크 통제 문제들이 드러났고, 2023년 SBF는 사기 및 자금 유용 혐의로 기소되었다.
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결과: SBF는 다수의 법적 소송에 직면해 있으며, 사건은 현재 진행 중이다.
바이낸스(Binance) 및 CZ(창펑차오):
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사건 개요: SEC는 바이낸스와 그 창립자 CZ를 상대로 투자자 사기 및 거래소 사업 미등록 혐의로 조사를 진행했다.
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결과: 바이낸스는 25억 달러의 자산 몰수와 18억 달러의 형사 벌금을 지불하기로 합의하여 총 43억 달러의 처벌을 받았다. CZ는 4개월의 징역형을 선고받았다.
제네시스(Genesis) 및 제미나이(Gemini):
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사건 개요: SEC는 암호화 대출 플랫폼 제네시스와 암호화 거래소 제미나이를 상대로 미등록 암호화 대출 상품을 통해 투자자를 유치해 증권법을 위반했다며 소송을 제기했다.
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결과: 사건은 현재 진행 중이다.
테라폼랩스(Terraform Labs) 및 도권(Do Kwon):
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사건 개요: SEC는 테라폼랩스와 그 창립자 도권을 상대로 투자자 사기 및 대중 오도, 미등록 증권의 발행 및 판매 혐의로 소송을 제기했다.
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결과: 사건은 현재 심리 중이며, 도권과 테라폼랩스는 중대한 법적 결과에 직면해 있다.
위 사례들을 보면, 젠슬러가 이끄는 SEC는 암호화 거래소의 스테이킹 및 대출 상품에 거의 관용을 보이지 않으며, 다음으로는 블랙 스완 사건에 대한 책임 추궁, 마지막으로 사기 및 자금세탁 방지 관련 사건들에 집중하고 있다. 이 세 가지 유형의 법집행 조치는 암호화 산업이 수용하기 쉬우며 장기적으로 산업 발전에 긍정적 영향을 줄 수 있다. 그러나 SEC가 토큰을 '증권'으로 판단하는 기준은 대중의 의문을 불러일으키고 있다.
현재 SEC의 판단 기준은 1936년 미국 대법원 판례 SEC v. W.J. Howey Co.에서 유래한 하위 테스트(Howey Test)에 근거한다. 하위 테스트는 다음 네 가지 조건을 모두 충족할 경우 해당 거래를 증권 발행으로 간주한다:
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투자자가 돈이나 기타 대체 가능한 자산을 투자한다;
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투자자의 투자는 공동 기업에 이루어진다;
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투자자는 제3자(대개 회사 또는 기타 실체)의 노력에 의존해 수익을 기대한다;
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투자자의 수익이 주로 제3자의 노력에 의해 결정된다.
이 네 가지 조건은 일반적으로 모두 충족되어야 하지만, 토큰은 구조가 복잡하여 특정 활동에서는 조건을 만족하지만 다른 활동에서는 그렇지 않을 수 있어 '누가 보아도 자기가 맞다'는 난국이 발생한다. 이 때문에 젠슬러는 암호화 산업으로부터 조롱을 받기도 한다.
젠슬러, 비난 속에서도 암호화 산업의 메인스트림 금융과 융합을 촉진하다
암호화 산업 내에서 젠슬러에 대한 시각은 대부분 부정적이며, 그가 암호화 산업을 서서히 파괴하고 있다는 비판이 흔하다. 대부분의 기사들도 이러한 관점에서 젠슬러와 SEC를 비판한다.
그러나 정말로 이 시각이 옳은가?笔者（작가）의 관점에서 보면 이러한 견해는 편향되어 있다. 암호화 산업의 15년 역사를 돌아볼 때, 역대 SEC 중 젠슬러의 3년 임기가 가져온 긍정적 영향은 전례가 없다.
젠슬러가 2021년 4월부터 현재까지 암호화 산업에 긍정적인 영향을 준 주요 사건들을 나열해보면 다음과 같다:
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2021년 10월, 최초의 비트코인 선물 ETF 상장.
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2024년 1월, 최초의 비트코인 스팟 ETF 상장.
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2024년 5월, 이더리움 스팟 ETF의 19b-4 파일 승인. (다수 기관들은 이달 중 이더리움 스팟 ETF 제품이 출시될 것이라고 밝힘)
이 세 가지 사건은 암호화 산업에 있어 매우 중대한 의미를 갖는다.
필자는 직접 경험을 들어 설명하고자 한다. 과거 주변 사람들이 내가 어떤 일을 하는지 물었을 때 '암호화', '가상화폐', '비트코인' 등을 언급하면 항상 "이 업계는 문제가 많다, 빨리 정식 업계로 가라"고 충고했고, 나는 대개 미소로 답할 수밖에 없었다. 왜냐하면 당시의 여론과 산업 현실을 보면 반박하기 어려웠기 때문이다. 하지만 올해 들어 같은 질문을 받을 때 사람들은 미국의 비트코인 스팟 ETF 상장과 홍콩의 Web3 적극 수용 태도를 떠올리며 오히려 나에게 산업 동향을 묻곤 하고, 관련 프로젝트를 논할 때도 더 이상 피하지 않는다.
이러한 경험을 통해 보면, SEC가 암호화 ETF를 승인한 것은 암호화 산업이 메인스트림 세계로 공식 진입하는 데 필요한 신뢰를 부여한 것으로, 암호화 산업이 정식 신분으로 세계 무대에 등장할 수 있게 해주었다. 단지 이 한 가지 이유만으로도 젠슬러는 암호화 산업 역사에 분명한 자리를 차지할 자격이 있다.
또한 어떤 이들은 "SEC 위원장이 누가 되었든, 지금의 대세라면 암호화 ETF를 승인했을 것이다"라고 말할 수도 있다. 그러나 이런 시각은 '사후诸葛'가 아닐까? 지금의 대세가 어떻게 형성되었는지, 그리고 SEC의 ETF 승인에서의 역할이 과소평가되고 있는지는 객관적으로 측정하기 어렵다. 하지만 메인스트림 자금이 암호화 산업에 진입할 수 있었던 것은 안전성이라는 전제가 있었기 때문이며, 그러한 점에서 필자는 이 자금들이 국가 차원의 승인이 제공하는 안정성을 더 신뢰한다고 본다.
또한 많은 이들이 젠슬러가 이끄는 SEC가 암호화 산업에 부정적 영향을 미쳤다고 보는데, 특히 시장 하락과 관련 프로젝트의 발전 저해를 꼽는다. 하지만 SEC의 법집행 활동을 자세히 보면, 그 중 상당수는 FTX, 비트커넥트 등 블랙 스완 사건이며, 이러한 사건은 '종이로 불을 감출 수 없다'는 원리 때문에 어차피 시장 변동을 초래했을 것이다. 나머지는 대부분 증권형 토큰 판정 문제에 국한된다. 이를 통해 반영되는 것은 바로 메인스트림 세계가 암호화 산업을 위한 행동 프레임워크를 마련하고자 하는 시도라는 점이다. 비록 아직 최종적인 프레임워크가 확정되지 않았지만, 이 역시 젠슬러와 SEC가 적극적으로 시도해야 할 필수 과정이다.
단기적으로 발생하는 시장 변동은 시간이 지나면 희석되며, 결국 큰 추세 속의 작은 파동에 불과하다. 반면 최근 몇 년간 SEC가 승인한 암호화 ETF는 역사의 흐름 속에서 빛나는 업적으로 남을 것이다.
결론적으로, 젠슬러에게 입장, 개인적 욕심, 외부 압력, 심지어 이해관계가 있을 수는 있겠지만, 필자는 그가 자신의 방식으로 암호화 세계가 메인스트림 세계에 더 빨리 통합되도록 노력하고 있다고 믿고 싶다.
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