밈과 거버넌스 토큰의 경쟁: 사실 모든 것은 밈 코인이다

2024.05.13

밈과 거버넌스 토큰의 경쟁: 사실 모든 것은 밈 코인이다

결국 모든 것은 밈(meme)이다.

2024.05.13 - 04:30:58

Meme

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

결국 모든 것은 밈(meme)이다.

글쓴이: Yash Agarwal

번역: TechFlow

VC가 지원하는 거버넌스 토큰과 전통 금융(TradFi)과 비교했을 때 밈(meme)이 어떻게 그리고 왜 더 공정한 발행 방식을 제공하는지에 대한 논의와 통찰 — 암호화폐 창립자들에게 주는 교훈.

최근 a16z의 최고 기술 책임자(CTO)는 밈 코인이 "건설자들에게 매력이 없다"며, "외부 효과를 고려하면 오히려 순손실일 수 있다"고 주장했다.

"도박장을 위장한 일련의 허위 약속"
"대중과 규제 당국, 기업가들이 암호화폐를 바라보는 시각을 변화시켰다"
"기술적으로 매력적이지 않다"

등등.

한편, Chris Dixon은 보다 냉철한 글을 게시하며 미국 증권법 체계의 구조적 비합리성을 강조했다. 그는 가장 우수한 프로젝트들이 규제에 얽매이는 반면, 밈 코인들은 "누군가의 경영 노력에 의존한다고 주장하지 않기 때문에" 오히려 자유롭게 성장할 수 있다고 지적했다. 이는 암호화폐 생태계 내 다른 부분들—특히 거버넌스 토큰이라 칭하는 다양한 팀의 운영 개입—이 일종의 '가면'을 쓰고 있다는 점을 간접적으로 인정한 셈이다.

우리의 목적은 밈 코인(혹은 거버넌스 토큰)을 옹호하거나 그 중요성을 축소하는 것이 아니라, 단지 더 공정한 토큰 발행을 지지하는 것이다.

거버넌스 토큰은 추가 단계가 있는 밈이다

나는 모든 거버넌스 토큰이 본질적으로 밈이며, 그 가치는 프로토콜의 밈적 기원에 달려 있다고 생각한다. 즉, 거버넌스 토큰은 정장 차림을 한 밈일 뿐이다. 왜 그런가?

일반적으로 거버넌스 토큰은 수익 분배를 제공하지 않으며(증권법 때문), 커뮤니티 중심 의사결정으로서도 제대로 작동하지 않는다(보유가 집중되어 있고 참여율이 낮거나 DAO가 기능 부전 상태). 결과적으로 이들은 단지 추가적인 단계만 거친 밈과 다름없다. ARB(Arbitrum 거버넌스 토큰)든 WLD(Worldcoin 토큰)이든, 이들은 모두 해당 프로젝트에 부착된 밈 코인일 뿐이다.

이건 거버넌스 토큰이 쓸모 없다는 말이 아니다. 궁극적으로 그 존재 자체가 법률 개정의 필요성을 끊임없이 상기시키는 역할을 한다. 그렇긴 해도, 많은 경우 거버넌스 토큰은 밈과 마찬가지로 심각한 피해를 줄 수 있다:

건설자에게: 많은 유명 VC가 지원하는 거버넌스 토큰은 제품 출시 전부터 발행되며, 이는 심각한 실망감을 초래한다. 이는 오랜 시간 노력해 채택을 얻고자 하는 창립자의 신뢰를 직접 훼손한다. 예를 들어 Zeus Network는 제품조차 출시하기 전에 10억 달러의 FDV로 시작했지만, 많은 창립자들은 중대한 성과를 거둔 후에도 이런 평가액에 도달하기 어렵다.
커뮤니티에게: 대부분의 거버넌스 토큰은 VC가 지원하며 높은 초기 평가로 시작한 후 점진적으로 소매 투자자들에게 넘어간다.

ICP, XCH, Apecoin, DFINITY 등을 연구해보라. 2017년의 ICO조차도 현재 VC가 지원하는 저유통량 토큰보다 나았다. 왜냐하면 당시에는 출시 시점에서 대부분의 공급량이 이미 잠금 해제되었기 때문이다.

a16z 사례를 살펴보되, 3억 달러 이상의 펀드를 운용하는 대형 VC라면 누구나 동일하게 적용된다

EigenLayer의 사례를 살펴보자:

EigenLayer은 이 사이클에서 가장 큰 이더리움 프로토콜 중 하나로, 전형적인 사례다. 내부자(VCs 및 팀)는 전체 공급량의 무려 55%를 보유하고 있으며, 초기 커뮤니티 에어드랍은 단 5%에 불과하다. 이는 29.5%의 지분을 가진 VC가 뒷받침하는 저유통량, 고FDV 게임의 전형이다. 지난 사이클엔 FTX/Alameda를 탓했지만, 이번 사이클도 별반 다르지 않다.

EIGEN으로 관리되는 EIGENDAO는 이제 내부자들이 대부분의 공급량을 장악하고 있기 때문에(Web2 거버넌스 위원회처럼) 어떤 웹2 거버넌스 위원회와도 다를 바 없다. EigenLayer의 핵심 개념 자체가 재스테이킹(레버리지 수익 농사)이라는 금융 공학이며, 이는 밈만큼이나 폰지 게임과 유사하다는 점을 잊지 말아야 한다.

내부자들이 공급량의 절반 이상(이 경우 55%)을 차지한다면, 우리는 암호화폐의 재분배 효과를 심각하게 저해하며 소수의 내부자들이 저유통량, 고FDV 발행을 통해 엄청난 부를 축적하도록 만들고 있다. 만약 내부자들이 진정으로 믿는다면, 토큰 발행 시점의 천문학적 평가액을 고려했을 때 배분을 줄이는 것이 마땅하다.

진짜 음모 세력은 앞으로 나서라

자본 조성 과정의 비합리성으로 인해 결국 우리는 VC들이 밈을 비난하고, 밈 제작자들이 VC들을 규제 혼란과 평판 위기에 대한 원인으로 몰아가는 꼴이 되고 말았다.

그런데 왜 VC는 토큰에 해로운가?

VC들은 FDV를 높일 구조적 동기가 있다. 예를 들어, 대형 VC 펀드가 2000만 달러의 기업가치로 400만 달러를 투자하여 20%의 지분을 취득했다면, 논리적으로 TGE(토큰 발행 행사)에서 FDV를 최소 4억 달러까지 끌어올려야 LP에게 수익을 돌려줄 수 있다. 따라서 프로토콜은 시드기/프리시드기 투자자들의 수익을 극대화하기 위해 가능한 한 높은 FDV로 상장하도록 압박받는다.

이 과정에서 VC들은 프로젝트가 더 높은 평가로 자금을 모으도록 계속해서 부추긴다. 펀드 규모가 클수록 프로젝트에 터무니없이 높은 프라이빗 평가를 부여하고 강력한 스토리를 만들어내며, 결국 더 높은 퍼블릭 평가로 상장함으로써 일반 투자자들에게 팔아넘기는 행위를 강요한다.

고FDV로 시작하면 결국 하락과 관심 상실의 악순환이 발생한다. Starkware 사례를 참고하라.
저FDV로 시작하면 일반 투자자들이 재평가 과정에서 수익을 얻을 수 있으며, 커뮤니티 형성과 인지도 확보에도 도움이 된다. Celestia 사례를 참고하라.

일반 투자자들은 이제 잠금 해제에 대해 더욱 민감하다. 오직 5월 한 달 동안만 해도 Pyth에서 12.5억 달러어치가 풀리며, Avalanche, Aptos, Arbitrum 등에서도 수억 달러 규모의 물량이 추가로 풀린다.

일부 잠금 해제 데이터

밈은 금융 시스템 붕괴의 산물이다

말하자면, 비트코인은 가장 크고 오래된 밈 코인으로, 2008년 금융 위기 이후 탄생했다. 실제 금리(금리 - 인플레이션)가 음수 또는 제로가 되면서 모든 저축자들은 새로운 화려한 자산군(Meme 코인 등)에 투기를 할 수밖에 없었다. 제로 금리 환경은 저렴한 자본에 의존하는 무모한 세력을 낳았으며, S&P 500 같은 주요 지수에도 약 5%의 '좀비 기업'이 포함되어 있다. 금리가 오르면 이들의 상황은 더 악화될 것이며, 이들은 밈과 다를 바 없게 될 것이다. 더 심각한 것은 이들이 기금 매니저들에 의해 판매되고 있으며, 일반 투자자들은 매달 꾸준히 이를 매수하고 있다는 점이다.

투기는 결코 사라지지 않는 이유가 있으며, 이번 사이클에선 그것이 밈이다.

FRED via Kana and Katana

이에 기반해, 최근 '금융 허무주의(Financial Nihilism)'라는 용어가 큰 주목을 받고 있다. 이는 생활비가 대부분의 미국인을 압도하고 있으며, 점점 더 많은 사람들이 사회적 상승 이동을 할 수 없게 되었고, 미국의 꿈은 사실상 과거의 것으로 변했으며, 주택 가격과 소득의 중앙값 비율이 완전히 지속 불가능한 수준에 도달했다는 관점을 요약한다. 금융 허무주의의 근본 동기는 포퓰리즘과 동일하며, 이는 기성 정치 엘리트에 피로감을 느낀 일반 대중을 끌어들이는 정치적 방법이다—"이 시스템은 나에게 작동하지 않으니, 나는 완전히 다른 것을 시도하고 싶다"(예: 바이든에게 투표하는 대신 BODEN을 구매함).

밈은 인프라를 시험하고 있다

밈은 단지 암호화폐 입문을 위한 좋은 도구일 뿐 아니라 인프라를 시험하는 뛰어난 수단이기도 하다. a16z의 입장과 반대로, 우리는 밈이 어떤 생태계에도 순 긍정적인 영향을 준다고 본다. 밈 코인이 없다면 솔라나(Solana)와 같은 블록체인은 네트워크 혼잡을 겪지 않았을 것이며, 모든 네트워크 및 경제적 취약점들이 표면화되지 않았을 것이다. 솔라나의 밈 코인은 순 긍정적인 영향을 미쳤다:

모든 DEX가 역대 최고의 거래량을 처리했을 뿐 아니라, 이더리움의 경쟁사를 능가하기까지 했다.
머니 마켓들이 TVL을 늘리기 위해 밈 코인을 통합했다.
소비자 애플리케이션이 주목을 얻거나 마케팅 목적으로 밈 코인을 통합했다.
우선 수수료 및 MEV 덕분에 검증자들이 막대한 수수료를 벌어들일 수 있었다.
유동성과 활동 증가로 인해 DeFi 내 네트워크 효과가 더욱 강화되었다.

솔라나 지갑 Phantom의 월간 활성 기기 수가 700만 대에 달하는 데는 이유가 있다. 바로 밈 코인이 일반 사용자들을 유입시켰기 때문이다. 아마도 현재 암호화폐에서 가장 많이 사용되는 앱 중 하나일 것이다.

진정한 RWA(실물자산 대체)를 위해 체인 상에서 거래되기 위해서는 충분한 유동성을 갖춘 인프라(상위 밈 코인들은 L1 토큰/스테이블코인 외에 가장 깊은 유동성을 가짐), 스트레스 테스트를 통과한 DEX, 그리고 더 넓은 DeFi 생태계가 필요하다. 밈은 사람들의 주의를 산만하게 하는 것이 아니라, 공유 원장 상에 존재하는 또 하나의 자산 클래스일 뿐이다.

밈은 자금 조달 수단으로서

밈은 이미 효과적인 자본 조정 수단으로 입증되었다. Pump.fun을 살펴보라. 이 플랫폼은 수백만 개의 밈 코인 발행을 주도했으며, 수십억 달러의 가치를 창출했다. 왜 그럴까? 인간 역사상 처음으로 누구나 2달러도 안 되는 비용과 2분도 안 되는 시간 안에 금융 자산을 만들 수 있기 때문이다!

밈은 뛰어난 자금 조달 수단이자 상장 전략이 될 수 있다. 전통적으로 프로젝트는 15~20%를 VC에 할당해 큰 자금을 조달하고, 제품을 개발한 후 밈과 마케팅을 통해 커뮤니티를 형성하면서 토큰을 발행한다. 그러나 이는 종종 커뮤니티가 결국 VC에 의해 버림받는 결과를 낳는다.

밈 시대에는 (로드맵 없이, 그냥 재미로) 자신만의 밈을 출시하고 초기에 부족 형태의 커뮤니티를 형성함으로써 자금을 조달할 수 있다. 이후 애플리케이션/인프라를 개발하며 밈에 지속적으로 실용성을 더할 수 있으며, 거짓 약속이나 로드맵을 제시할 필요가 없다. 이 방법은 밈 커뮤니티의 부족적 특성(예: 홀더들의 편향성)을 활용해 커뮤니티 구성원의 높은 참여도를 보장하며, 이들이 당신의 BD/마케터 역할을 해준다. 또한 VC가 사용하는 저유통량 고FDV 방식의 '펌프 앤 덤프' 전략에 맞서 더 공정한 토큰 분배를 보장한다.

이미 진행 중이다

BONKBot, 텔레그램 봇(하루 거래량 최대 2.5억 달러), BONK 밈에서 파생됐으며, 거래 수수료의 10%를 사용해 BONK를 구매하고 소각한다. 지금까지 수수료를 통해 약 700만 달러 상당의 BONK를 소각해 경제 모델을 홀더들과 일치시켰다.
Degen, Farcaster 생태계 내 밈으로, 기고자가 DEGEN으로 질 좋은 콘텐츠에 보상/팁을 줄 수 있게 한다. 또한 degen을 위한 L3 체인도 구축 중이다. 마찬가지로 이전 사이클에서 가장 인기 있었던 밈 중 하나였던 Shiba 토큰은 현재 L2를 구축하고 있다.

이러한 추세는 결국 밈과 거버넌스 토큰의 융합으로 이어질 것이다. 중요한 점은 모든 밈이 동등하지 않다는 것이다. 사기 사건은 흔하지만, VC가 조용히 행하는 사기보다 드러내기 쉽다.

앞으로의 전망

모두가 다음 큰 사건에서 앞서가기를 원한다. 밈은 일반 투자자들이 대부분의 기관보다 먼저 진입할 수 있는 소수의 분야 중 하나다. VC의 프라이빗 거래 접근이 제한된 가운데, 밈은 샌드힐 캐피탈에 비해 더 나은 잠재적 시장 적합도를 제공한다. 밈이 암호화폐를 도박장처럼 보이게 한다는 점은 인정하지만, 동시에 커뮤니티에게 권한을 다시 돌려주고 있다는 점도 분명하다.

그렇다면 해결책은 무엇인가?

a16z와 같은 VC들은 자신의 거래를 공개하여 누구나 참여할 수 있도록 해야 한다. Echo와 같은 플랫폼이 이에 적합하다.

VC들에게: 당신의 거래를 Echo에 올리고, 커뮤니티를 공동 투자에 참여시키며, 초기 커뮤니티가 프로젝트를 위해 모이는 밈과 같은 마법을 경험하라.

명확히 하자면, 우리는 VC/프라이빗 자금 자체에 반대하는 것이 아니라, 더 공정한 분배를 지지한다. 누구나 재정적 자주성을 얻을 기회를 갖는 공정한 경쟁 환경을 만들자는 것이다. VC는 초기 리스크 감수에 대한 보상을 받아야 한다. 암호화폐는 개방성과 무허가 기술뿐 아니라 초기 자금 조달의 개방성도 의미한다. 그런데 현재의 초기 자금 조달은 전통 스타트업과 마찬가지로 투명하지 않다.