EigenLayer의 잠재적 수익 위기: AVS 필요량을 훨씬 초과하는 막대한 TVL로 인해 자금 수익이 크게 하락할 수 있음

2024.04.23

EigenLayer의 잠재적 수익 위기: AVS 필요량을 훨씬 초과하는 막대한 TVL로 인해 자금 수익이 크게 하락할 수 있음

EigenLayer은 너무 많은 것을 약속했고, 일부는 욕심을 부리다 보니 소화하지 못하고 있다.

2024.04.23 - 08:16:34

EigenLayer

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

EigenLayer은 너무 많은 것을 약속했고, 일부는 욕심을 부리다 보니 소화하지 못하고 있다.

글: chudnov

번역: TechFlow

EigenLayer는 지금 아무도 말하지 않는 중대한 수익률 위기에 직면해 있다. EigenLayer는 150억 달러가 넘는 TVL을 보유하고 있지만, 실제 AVS들은 그 안전성의 10% 미만만 필요로 하며, 이는 곧 수익률이 크게 하락할 수 있음을 의미한다.

우선 명확히 하자. 이것은 FUD 글이 아니다. EigenLayer는 훌륭한 기술이며, 거의 모든 AVS들이 놀라울 정도로 생산적인 일을 하고 있다. 그러나 문제는 EigenLayer가 너무 많은 것을 약속했다는 점이다. 150억 달러 이상의 예치금 문턱을 열어놓은 것은 마치 탐욕스럽게 너무 많은 것을 한 입에 집어넣으려는 꼴이다.

기억하자. 사용자가 LRT를 통해 ETH를 예치하면, 이는 노드 운영자에게 위임되고, 해당 운영자는 사용자의 ETH로 AVS를 보호하며, 그 대가로 AVS로부터 보상을 받고 이를 사용자에게 전달한다.

문제는 어떤 AVS도 15억 달러 규모의 보안을 필요로 하지 않으며, 더遑론 150억 달러는 말할 것도 없다는 것이다. 지분 증명(PoS)의 핵심 의미는 바로 검증자가 부정직한 행동으로 얻을 수 있는 잠재적 이익보다 지분의 가치가 더 커야 한다는 점이다.

AVS가 정말로 15억 달러 규모의 보안을 필요로 할까? EigenDA나 Lagrange 등의 사례를 보면 그렇지 않다.

아이러니하게도, 풀링된 보안의 자본 효율성 덕분에 실제 수요는 단지 최대값(AVS 1에서 n까지의 보안 수요 중 가장 큰 값)만 있으면 된다. 왜냐하면 모든 소규모 AVS들이 최대 규모 AVS의 보안 기반을 공유할 수 있기 때문이다. 우리는 여기서 조건부 보안(affiliation security)조차 논의하고 있지 않다.

해결책은 무엇인가?

두 가지 접근법이 있다(서로 배타적이지 않음):

하향식(bottom-up)
상향식(top-down)

하향식 접근은 저항이 가장 적은 길이며, 현재 비공개로 진행되고 있는 방식이다. 즉, ZK/FHE 박사급 연구자들로 구성된 AVS들에게 강제로 쓸모없는 토큰을 발행하게 하여 거대한 보안 예산을 유지시키는 것이다.

수요 없이 이러한 행위는 정교하게 포장된 부의 이전일 뿐이며, ETH에는 실질적인 용도가 없다.

상향식 접근은 리스테이킹(Restaking) 기반 위에 금융 인프라를 구축하여 리스테이킹된 ETH를 보유함으로써 발생하는 기회비용을 줄이고, 머니마켓, 파생상품 등 유기적인 DeFi 기반 위에서 추가 수익을 창출함으로써 AVS의 보안 예산 부담을 경감시키는 것이다.

나는 인위적인 토큰 인플레이션을 통한 보안 예산 확보로 미래 수요를 선도하고 문제를 뒤로 미루는 것에 전적으로 반대한다. 언젠가는 이 예산이 실제로 쓰일 것이라고 기대하며 말이다.

그러나 지금 아무도 누구의 포트폴리오에도 그런 토큰을 사지 않는다. 알트코인 시장이 횡보하고 있으며, 각각의 AVS 프로젝트들은 자신들이 실제로 필요로 하지도 않는 막대한 자본을 유지하기 위해 스스로 자신의 토큰을 무너뜨리고 있다. 이제는 시간이 토큰 발행 쪽에 더 이상 서주지 않는 듯하다.

직관과는 반대로, 리스테이킹된 ETH를 기능적으로 일반 ETH와 동등하게 만들면 자연스럽게 자산 유출을 방지할 수 있다.

만약 EigenLayer 생태계가 LRT와 금융 프리미티브를 통해 DeFi 생태계 내에서 더욱 깊이 자리잡는다면, 이는 더 잘 지켜져야 할 성이 되며, AVS들이 훨씬 낮은 비용으로 문제를 해결할 시간적 여유를 제공할 것이다.

다음은 사고 실험이다. 현재의 궤도에서 나는 리스테이킹된 ETH 보유자로서, 브랜드와 Eigen 에어드랍 외에는 Karak(EigenLayer의 경쟁사)로 자산을 옮기지 않을 이유가 전혀 없다.

나쁜 성벽(bad moat):