홍콩 라이선스 거래소 21개 신청자 중 누구가 가장 먼저 상장될 수 있을까?

2024.02.29

홍콩 라이선스 거래소 21개 신청자 중 누구가 가장 먼저 상장될 수 있을까?

가상자산 거래플랫폼 라이선스 신청이 '철회'된 배경에는 시기적 절차 선점을 위한 경쟁이 있었다.

2024.02.29 - 08:27:38

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

가상자산 거래플랫폼 라이선스 신청이 '철회'된 배경에는 시기적 절차 선점을 위한 경쟁이 있었다.

글: 보원, 백로 회客厅

2024년 2월 23일, 홍콩 라이선스 거래소 신청 중 또 한 곳이 철회되었다.

장년층 거래소 후오비(Huobi)는 '어떻게 규제를 준수할 것인가'에 대한 답을 오랫동안 모색해 왔으며, 마침내 2023년 홍콩이 본격적으로 Web3 진출을 선언한 절호의 기회를 맞이했다. 홍콩에서의 규제 준수를 성공적으로 완료하면 후오비는 비로소 '상륙'에 성공하게 되며, 이는 이미지 쇄신의 기회일 뿐 아니라 사업 재성장을 위한 중요한 전환점이기도 하다.

그러나 사소한 신청 오류 하나 때문에 라이선스 취득 과정이 처음부터 다시 시작되어야 하는 상황에 직면했다. 홍콩 가상자산 거래소 라이선스 신청은 시간이 가장 오래 걸리며, 증권감독위원회(SFC)와의 반복적인 조율 과정에서 쉽게 '선발 기회'를 놓치게 된다.

1월 29일, 비트하버(BitHarbour)의 신청 철회; 2월 7일, 미익스(Meex)의 신청 철회; 며칠 지나지 않아 2월 23일에는 후오비 홍콩(Huobi HK)의 신청도 철회되었다. 한 달도 채 되지 않아 신청 철회 건수가 역전되었고, 이후 대기 중인 신청자들에게는 차가운 물 끼얹기와 같은 충격을 주었다.

2월 28일 기준, 여전히 21개의 신청자가 SFC의 심사를 통과하기 위해 최선을 다하고 있다.홍콩 라이선스를 보유한 가상자산 거래소 신청은 도대체 어디서 어려움을 겪는 것인가? 누구에게는 시기를 잘 잡아 선두로 나설 수 있는 기회가 주어질 것인가?

본 기사에서는 백로 회客厅과 함께 홍콩 라이선스 가상자산 거래소 운영 전략을 살펴본다.

(1) 신청의 세 가지 핵심 요소: 자본금, 외부 평가 요구사항, 적격자 규정

2023년 내내 홍콩 정부는 대대적인 홍보와 조치를 통해 시장과 업계 종사자들에게 이를 홍콩 금융을 구원할 묘약으로 인식시켰다. 과열된 분위기는 동시에 "이 강력한 처방전은 누구나 쉽게 복용 가능하다"는 착각까지 낳았다.

하지만 현실은 "바람만 타면 돼지라도 날 수 있다"고 생각하는 사람들을 결코 편들지 않는다. 331페이지에 달하는 《2022년 자금세탁 및 테러자금조달 방지(개정) 조례 초안》과 99페이지 분량의 《가상자산 거래 플랫폼 운영자 지침》은 홍콩 라이선스 가상자산 거래 플랫폼에 대한 극도로 복잡한 규제 프레임워크를 제공한다.법무, 기술, 자본 실력 등 세 가지 면에서 충분한 준비 없이는 이 길을 끝까지 갈 수 없다.

신청자는 다음 세 가지 핵심 항목을 반드시 진지하게 고려해야 한다:자본금, 외부 평가 요구사항, 그리고 적격자 요건을 충족하는 인력 구성.

자본금

홍콩 증권감독위원회(SFC)가 발표한 《가상자산 거래 플랫폼 운영자를 위한 가이드라인》에 따르면, 자본 준비와 관련하여 신청자는 다음 두 가지 기본 요건을 충족해야 한다:

(i) 플랫폼 운영자는 항상 현금, 예금, 국채, 예금증서(가상자산 제외) 등 충분한 유동성을 갖춘 자산을 홍콩 내에서 실질적으로 소유하고 있어야 하며, 그 금액은 플랫폼 운영자의 지속적인 기준으로 산정한 최소 12개월간의 실제 운영비와 동일해야 한다.

(ii) 플랫폼 운영자는 항상 납입자본금이 500만 홍콩달러 이상 유지되어야 한다.

신청 전 자본 준비는 큰 장벽이 아니다. 거래소 시장에 진입하려는 입장이라면, 필요한 재정적·물적 자원에 대한 준비는 이미 충분히 되어 있을 것이며, 그렇지 않다면 아예 염두에도 두지 않을 것이다. 진정한 시험은 홍콩에서 지속적인 거래소 운영을 통해 발생하는 운영비용에 있다. 이 부분은 뒤에서 다시 언급하겠다.

외부 평가 요구사항

필자가 두 번째로 강조하는 것은 다양한 외부 평가 요구사항으로, 여기에는 개인키 관리, 투자자 보호 조치, 자금세탁방지(AML), 모니터링 보안, 사이버 보안 등이 포함된다.

해결 방법 측면에서 보면, 관련 조건을 충족시키는 경로는 이미 상당히 성숙해졌다. 다양한 유형의 신청자마다 각기 다른 장점을 가지고 있으며, 이를 잘 활용하면 모두 통과할 수 있다. 장기간 운영 경험을 갖춘 대형 거래소 배경의 신청자들은 자체 개발 능력과 풍부한 운영 경험을 보유하고 있으므로 법무 및 컴플라이언스 부문의 공백만 메우면 된다. 반면 전통 금융기관에서 전환한 신청자들은 정반대의 상황이다. 오랜 홍콩 금융시장 경험 덕분에 기업 관리 및 규제 준수 능력은 이미 충분히 갖추었고, 필요한 것은 산업 배경과 실력을 갖춘 개발팀을 새로 구성하는 일뿐이다.

순수 창업자들은 약간의 어려움을 겪을 수도 있다.그러나 전반적으로 말하면, 신청자가 절차상 모든 단계를 사전에 철저히 준비한다면 SFC 심사를 예정대로 대응할 수 있으며, 혹시 어떤 단계에서 실수가 발생하더라도 수정 작업을 통해 다시 시작할 기회도 있다.

반면 적격자(Fit and Proper) 요건은 모든 신청자에게 해결해야 할 주요 장애물이 되고 있다.

적격자 및 역량 요건

《2022년 자금세탁 및 테러자금조달방지(개정)조례》에 따르면, SFC는 신청자가 요건을 충족할 경우에만 라이선스를 승인할 수 있다. 신청자는 다음 조건을 충족해야 한다:

(i) 홍콩 내 설립되고 고정 영업소를 갖춘 회사이거나, 기타 지역에 설립되었으나 홍콩 『회사조례』에 따라 등록된 회사여야 한다;

(ii) SFC의 적격자 심사(Fit and Proper Test)를 통과한 신청자여야 한다.

적격자 심사는 쉽지 않으며, 다음과 같은 조건을 포함한다:

(i) 신청자는 최소 2명의 SFC 승인 책임자(responsible officer, RO)를 두어 업무를 감독해야 하며, 이를 통해 신청자가 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 규정과 기타 규제 요구사항을 준수하도록 해야 한다. 또한 RO만이 VASP의 집행이사(executive director)로 임명될 수 있다.

(ii) 신청자의 최종 수혜자(ultimate beneficiary)는 가상자산 서비스를 제공할 수 있는 사람이어야 한다.

각 RO 개인에게 초점을 맞춰 보면, 기본적인 학력 외에도 관련 산업에서 3년 이상의 경력이 필요하다. 이러한 요건을 충족하는 인재는 많지 않아, 적격 RO의 서비스 비용도 계속해서 상승하고 있다. 협업 중 의견 충돌이 발생하면 전체 신청 절차가 무산될 수도 있고, 인력 재구성에 드는 시간적 비용도 더욱 커진다.

임원진 외에도 관련 인력은 역량 요건과 지속 교육 요건을 충족해야 한다. 관리층에서 일반 직원에 이르기까지 홍콩 정부의 규제는 모든 종사자가 충분한 직업 윤리를 유지하도록 보장하지만, 동시에 각 신청자가 팀을 구성하고 지속 운영하는 데 드는 부담도 크게 증가시킨다.

(2) 운영의 두 가지 난제: 자본 소모, 치열한 경쟁

라이선스를 획득하더라도 안심할 수는 없다.홍콩 라이선스 거래소를 지속 운영한다는 것은 「라이선스 획득 후 붕괴」와 「경쟁 과잉」이라는 두 가지 난관에 직면한다는 의미이다.

「라이선스 획득 후 붕괴」의 딜레마

홍콩과학기술대학교 부총장 왕양(汪扬)이 제시한 「라이선스 획득 후 붕괴」란, 홍콩 라이선스 거래소 운영의 어려움을 가장 잘 설명하는 표현이다. 명목상 500만 홍콩달러는 단지 등록 기준일 뿐이며, 각종 운영비용의 누적이야말로 운영자들의 진정한 도전이다.

법률 및 컴플라이언스 팀 구성, 보안 및 기술 자원 투입, 자금 격리 및 리스크 관리 메커니즘 도입, 감사 및 보고 제도 구축, 직원 대상 컴플라이언스 교육, 그리고 홍콩 내 지사 설립을 통한 니모닉(mnemonic)과 개인키 저장 비용 등이 있다.

이러한 항목 하나하나가 모두 비용을 수반하며, 이 외에도 예측하기 어려운 많은 비용들이 존재한다. 예를 들어, 모든 기관은 반드시 2명의 라이선스 책임자(RO)를 고용해야 하는데, RO에 대한 수요가 크기 때문에 RO는 자신의 서비스에 추가 비용을 청구하는 경우가 일반적이다. 또 다른 예로, 2024년 1월 30일 SFC는 투자자 자금의 안전을 확보하기 위해 라이선스를 받은 가상자산 거래소가 고객 자산에 대해 최소 50% 이상의 보험을 제공해야 한다고 규정했다. 2024년 4월 12일부터 OTC 발급 제도가 공청을 시작했으며, 시행 후에는 신청 및 관리 비용이 계속 증가할 것이다.이러한 조항들이 계속 늘어남에 따라 규제 준수를 유지하기 위한 자본 축적은 점점 더 커질 수밖에 없다.

높은 운영비용은 「라이선스 획득 후 붕괴」의 표면이고, 이면에는 사업 확장이 어렵다는 또 다른 제약이 존재한다.

첫째, 가상자산의 상장(listing)은 반드시 SFC의 승인을 받아야 하며, 각 거래소는 상장을 원할 경우 별도로 SFC에 신청해야 한다. 이로 인해 라이선스를 보유한 거래소에서 거래 가능한 코인의 종류는 극히 제한적이며, 새로운 사용자를 유치하는 능력도 자연스럽게 크게 저하된다.

둘째, 일반적인 비규제 대형 거래소들과 비교해볼 때, 홍콩 라이선스 거래소는 혁신 방향에서도 매우 많은 제약을 받는다. 수익의 대부분을 차지하는 파생상품 계약은 불가능하며, '카지노' 특성이 거의 없는 규제 준수 거래소는 시장 전반이 하락세에 접어들면 기존의 대형 거래소보다 몇 배나 더 심각한 어려움에 직면하게 된다.

OSL이 가장 좋은 예시를 제공한다. 2022년 OSL 그룹의 재무제표에 따르면 3억 홍콩달러의 손실을 기록했으며, 2023년 상반기에도 약 9500만 홍콩달러의 순손실을 기록했다. 2021년 6월, 호황기였던 OSL 그룹(당시 BC 테크놀로지 그룹)은 주가 사상 최고치를 기록했지만, 2023년 들어 주가는 거의 80% 하락했다.가상자산 시장은 여전히 함께 상승하고 함께 하락하며, 약세장이 시작되면 규제 요건과 비용은 눈덩이처럼 불어나는 상황에 기름을 부어넣는 꼴이다.

피할 수 없는 과잉 경쟁 구도

「라이선스 획득 후 붕괴」는 단지 규제의 엄격함 때문만이 아니다. 규제 당국의 압박이 없더라도 신청자들 간의 경쟁은 서로의 생존 공간을 지속적으로 줄여갈 것이다.

현재까지, 이미 승인을 받은 2곳의 라이선스 거래소와 원칙적 승인을 받은 HKVAX를 포함하면, 총 26개 기관이 홍콩 가상자산 거래 플랫폼 라이선스를 신청했다. 2024년 2월에 들어 한 달 만에 6곳의 새로운 신청자가 경쟁에 참여했다.

해시키(Hashkey)는 이미 선두 효과를 보이고 있으며, 시장 점유율 확보에 열을 올리고 있다. 더 많은 거래소가 승인되면, 수수료 경쟁, 마케팅 경쟁, 보험 경쟁, 심지어 에어드랍(airdrop) 경쟁까지 즉각 시작될 가능성이 크다.공급이 수요를 초과하는 상황에서, 우위 기관이 실력으로 앞서 나가느냐, 아니면 서로를 해쳐가며 모두 함께 붕괴되는 나선을 그리느냐?

홍콩 라이선스 거래소는 더 이상 바이낸스(Binance)와 FTX의 예금 인출 사태를 반복해서는 안 된다.

(3) 경쟁 직시: 명확한 전략과 강점 발휘로 입지를 굳혀야

홍콩 정부가 산업 진입 장벽을 높이는 초기 목적은 잘못되지 않았다. Web3 산업은 위험이 도처에 존재하며, 이는 산업 확장의 가장 큰 저항 요인이며, 어느 정도의 준비 부족도 용납될 수 없다. 경쟁 속에서 마지막까지 살아남아 자리매김하는 승자는 결국 시장에 가장 바람직한 선택이 될 것이다.

현재 홍콩 시장 인프라는 여전히 미흡한 상태이며, 서로 다른 배경을 가진 기관들의 핵심 경쟁력은 다르다.전통 금융 배경의 기관은 거대한 자금을 바탕으로 투자자 교육 및 유도 작업을 수행하며 시장에 자금을 유입하고, 한편 성숙한 Web3 배경의 기관은 혁신을 주도하며 규제 당국과 소통해 더 다양한 제품의 성공적인 출시를 추진한다.자신의 위치를 명확히 하고, 전체 가상자산 생태계를 활성화시키는 데 기여해야 비로소 선의의 경쟁을 통한 번영하는 시장을 만들 수 있다.

물론 생태계 구축을 위해서는 우선 라이선스 신청을 성공적으로 마쳐야 한다. 미래를 예측할 수는 없지만, 일부 기관은 선제적 우위를 점하고 있어 향후 행보가 더욱 주목된다.

전통 금융 배경: HKVAX, VDX

HKVAX는 선발 우위를 갖고 있다.2023년 8월 11일, HKVAX는 홍콩 증권감독위원회(SFC)로부터 원칙적 승인 통지를 받았으며, 1호 및 7호 규제활동(가상자산 1&7번 라이선스)을 수행할 수 있게 되어 홍콩 내 세 번째 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼이 될 예정이다.신청 측면에서 HKVAX는 더 이상 의문의 여지가 없으며, 지속 운영 측면에서도 원칙적 승인을 먼저 받은 선발자로서의 이점이 사업 전개에 큰 도움이 될 것이다.

2024년 1월, HKVAX의 CEO 우웨이량(吴炜樑)은 「2024 칭다오·홍콩·마카오 금융의 밤 행사」에 참석해 다음과 같이 말했다. 「국내『전용』블록체인, 예를 들어 원창체인, 우한체인, 알리바바체인 등은 해외에서 사용되는 이더리움과 매우 다르다. 따라서 기술적으로 보면, 홍콩은 기업이 가상자산을 운영하기 위한 최적의 플랫폼이다. 홍콩은 모든『체인』을 지원한다. 국내 일부 디지털 자산을 국내『체인』예: 알리바바체인을 통해 홍콩에『연결』하고, 홍콩에서 해당 기반을 이더리움으로 변경한 후 해외 기업에 판매한다면, 기술적 문제든 법적 문제든 모두 해결할 수 있으며, 홍콩을 통해 국내 사업을 해외와 연결하는 교량 역할을 할 수 있다.」따라서 HKVAX는 국내 사업을 해외로 확장하는 입구를 이미 선점했으며, 국내 특히 중국 본토 기업과의 연계를 앞서 진행하며 교량 역할의 장점을 발휘할 가능성이 크다.

VDX에 대해서도 언급하자면, 역시 최초의 가상자산 거래 플랫폼 라이선스 신청자 중 하나로, 지금까지 실수를 범하지 않았다.승리증권(Victory Securities)의 자회사로서, 전통 금융을 Web3 산업으로 유입하는 데 이미 성공한 경험은 VDX의 강력한 무기가 될 수 있다. 2023년 11월 24일, 승리증권은 홍콩에서 소매 가상자산업무를 개시하기 위해 승인받은 최초의 현지 증권사가 되었다.2개월 동안 월평균 거래액이 1000만 달러에 달했으며, 자회사의 가상자산 부문이 흑자를 기록하면서 승리증권이 투자자 교육 및 전통 자금 유입 측면에서 필요한 역량과 경험을 이미 갖추고 있음을 보여주었다. 이는 VDX가 향후 홍콩에서 더 많은 기관과 B2B 사업을 전개하는 데 좋은 기반을 마련해주었다.

신뢰할 수 있는 정보에 따르면, VDX의 CEO는 전통 금융계 출신으로 고빈도 거래 경험 10여 년과 가상자산 업계 경험 7년을 보유하고 있으며, COO는 전에 도이치방크(Deutsche Bank)와 액센처(Accenture)에서 근무했으며, 홍콩 증권감독위원회의 가상자산 분야 전문가였다. 다수의 팀원들도 텐센트, 퓨처스(Futu), 타이거증권(Tiger Brokers) 출신이다. 라이선스 신청 결과는 아직 미정이지만, 가장 중요한 팀 구성은 이미 안정화되었으며, 모회사의 지원 아래 자본 준비도 주요 문제가 되지 않을 것이다.전통 금융기관과의 협력 측면에서, VDX는 앞으로 가장 주목할 만한 라이선스 거래소 중 하나이다.

대형 거래소 배경: 해시키(Hashkey), OKX

앞으로도 한동안 해시키는 홍콩 Web3 시장의 선두주자로 남을 것이다. 15만 명 이상의 사용자, 일일 평균 거래량 6.3억 달러; 18종의 가상자산 거래 지원; 10개 이상의 증권사 및 펀드 종합 계좌 개설; 20개 이상의 기관과 협력; 6개의 홍콩 상장사가 해시키에서 계좌 개설을 선택했다. 해시키는 홍콩에서의 축적된 기반을 서서히 발휘하기 시작했으며, 홍콩 Web3 생태계는 해시키가 앞장서 혁신을 주도하고, 시장을 확대하며, 스테이블코인을 추진하고, RWA 혁신을 실현하기를 기대하고 있다.

가장 주목받는 것은 여전히 홍콩달러 스테이블코인의 발행과 추진이다. 2024년 2월 6일, 원코인 테크놀로지(RD Technologies)는 해시키 익스체인지(HashKey Exchange) 및 올인페이 인터내셔널(Allinpay International)과 스테이블코인 사업 협력 의향을 발표했다. 협력 내용은 스테이블코인의 온·오프라인 거래 환경, 디지털화폐 거래 서비스, 오프라인 실물 가맹점 네트워크, 스테이블코인 개발 기술, 그리고 홍콩달러 스테이블코인 HKDR 공동 발행 연구 등을 포함한다.

미국이 비트코인 현물 ETF 발행을 승인한 것은 미국 달러 패권을 가상자산 산업으로 확장하려는 의도를 어느 정도 반영한다.홍콩달러 스테이블코인이 성공할 수 있을지 여부는 향후 홍콩이 글로벌 산업 내 지위를 결정하는 데 매우 중요하다.

또 다른 주목받는 거래소는 최대华人群体 사용자를 보유한 OKX이다. 비트브이(Bybit), 쿠코인(Kucoin), 비신(Bixin) 등의 전통 대형 거래소들도 홍콩에 진출하고 있지만, 중국 본토를 배경으로 하는 홍콩에서는 OKX가 화교 커뮤니티에서 오랫동안 쌓아온 평판과 브랜드 영향력이 가장 강력한 무기이며, 이는 많은 신청 절차에서 시간 비용을 무시할 수 있게 해준다. 시장의 기대는 모두 전통 대형 거래소에 대해 거의 동일하다:대형 거래소의 규제 준수는 단지 '합법화'를 위한 것인가, 아니면 더 많은 혁신을 이끌어낼 수 있는가?많은 사람들이 답변을 기다리고 있다.

최근 몇 년간 OKX는 금융 상품과 자체 거래소 제품 모두에 많은 노력을 기울였다. 금융 상품 혁신은 바로 홍콩의 가상자산 산업 발전 방향과 일치한다.OKX가 자체 영향력을 바탕으로 규제 측면에서 돌파구를 만들어 더 많은 제품과 기능을 합법화하여 시장 발전을 이끌 수 있을까?이는 단지 시장이 OKX에 거는 기대뿐만 아니라, 모든 대형 거래소 배경 신청자들에 대한 기대이기도 하다.