팬테라 창립자: 앞으로 언제 강력한 불장이 올까?
글: 댄 모어헤드(Pantera Capital 창립자 겸 대표 파트너)
번역: 덩통, 금색재경
지난해 6월 블룸버그 투자 컨퍼런스에서 나는 SEC 전 위원장 제이 클레이튼과 은행업계, 글로벌 거시시장 및 블록체인 위기에 대해 논의했다. 패널 토론 마지막에 진행자가 나에게 어떤 블랙스완을 기대해야 하겠냐고 물었다. 나는 이렇게 답했다.
"사람들은 늘 블랙스완을 무시하다가 실제로 발생하면 모두 '다음에 무엇이 벌어질까'만 이야기한다. 내 생각엔 가장 큰 놀라움은 지난해 이미 모든 큰 사건들을 겪었고, 앞으로는 별다른 광란의 사건이 일어나지 않을지도 모른다는 점이다."
"하지만 굳이 언급해야 한다면, 아무도 예상치 못한 일이 바로 규제의 명확성일 것이다. 이를 달성할 수 있는 방법은 여러 가지가 있다."
지금 중요한 주제는 악재가 없다는 것이다.
2022년과 2023년 대부분 기간 동안 드물고 광기 어린 다양한 악재들이 계속 발생했다.
글로벌 거시시장의 변동성은 역사적 기준을 넘어섰다. 산타클라라 대학교의 투자수익률 역사 연구 명예교수인 에드워드 맥퀴리(Edward McQuarrie)의 분석에 따르면, 2022년은 미국 채권 투자자들에게 기록상 최악의 해였다.
"250년을 거슬러 올라가도 2022년보다 더 나쁜 해를 찾을 수 없다."
2022년은 대공황 이후 전통적인 주식 60%, 채권 40% 포트폴리오가 기록한 성과 중 가장 부진한 해였다.
이러한 영향은 프라이빗 시장에서 더욱 심했으며, 이는 우리 벤처 캐피탈 업계에도 직접적인 영향을 미쳤다. 상장된 IPO 모집 자금은 전년 대비 95% 감소했고, 거래 건수는 85% 줄었다.
블록체인 시장은 위와 같은 여파뿐 아니라 샘 뱅크먼-프리드(Sam Bankman-Fried)가 500만 명에게 저지른 범죄 행위와 여러 대출 기관들의 터무니없는 레버리지까지 맞닥뜨렸다.
암호화폐 시장 전체 시가총액은 70% 감소했다.
내게 이 모든 일은 일생에 한 번 있을까 말까 하는 특이한 사건들이다. 앞으로 10~15년간 누구도 담보 없이 레버리지 암호화폐 헤지펀드에 돈을 빌려주거나 투명성이 결여된 상황은 다시 없을 것이다. (25년 주기를 경험한 입장에서 다음 세대에선 또 누군가 똑같은 실수를 할 것임을 알고 있지만!)
아래는 블록체인 역사상 많은 사람들이 재앙이라 여겼던 사건들을 도식화한 것이다.
이러한 사건들이 블록체인을 무너뜨리지 못했기 때문에, 이러한 극심한 악재의 부재는 한계적으로 매우 긍정적인 요소다.
또 다른 중요한 긍정 요소는 우리 산업 발전을 가로막았던 규제 장벽의 일부가 제거되었고, 이 새로운 자산 클래스에 투자하고자 하는 기관들이 생겨났다는 점이다.
지난 1년간 리플(Ripple)의 자체 토큰 XRP는 증권이 아니라는 유리한 판결이 나오는 등 눈에 띄는 사건들이 있었다. 또한 그레이스케일(Grayscale)은 SEC가 비트코인 ETF 신청을 거부한 것에 대한 소송에서 승소했다. 이러한 사례들은 블록체인에 대한 규제 명확성이 서서히 이루어지고 있다는 징후이며, 미국 내 추가 혁신을 위한 조건을 만들어주고 있다고 본다.
기관들의 채택은 1월 현물 비트코인 ETF 출시 이후 더욱 가속화되는 듯하다.
비트코인 반감기가 2024년 4월 말경 예정되어 있는 가운데, 우리는 이러한 긍정적 요소들이 결합되어 다음 번 강세장을 강력하게 추진할 것으로 믿는다.
더불어 블록체인이 '다이얼업'에서 '광대역'으로 전환하는 순간이 다가오고 있을지도 모른다. 이를 이더리움 레이어2(Layer 2)와 초대규모 블록체인의 성장에서 확인할 수 있다.
팬테라는 이 분야에서 누구보다 오랫동안 자금을 운용해 왔다—10년 이상의 격렬한 강세장과 약세장을 겪었다. 우리는 세 차례 완전한 사이클을 경험했다—엄청난 상승세 이후 불행히도 약 85% 폭락하는 과정을 말이다. 나는 현재 네 번째 큰 사이클의 시작점에 서 있다고 생각한다.
2022년 주식시장 붕괴는 기관들 사이에서 큰 '분모 효과(denominator effect)'를 일으켰다—즉, 프라이빗 시장 투자를 실제로 철수했다는 의미다. 하지만 주식시장이 다시 사상 최고치를 경신하면서 프라이빗 시장에 재차 투자할 여력이 생겼다. 따라서 나는 향후 18~24개월이 암호화폐의 강력한 강세장이 될 것으로 본다.
지난 몇 년간 자본시장과 블록체인 분야에서 벌어진 고통스럽고 끔찍한 사건들이 모두 정리되었고, 반감기와 규제 명확성이라는 긍정적 요소들이 동시에 나타나고 있는 지금, 이는 중요한 전환점이다.
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