2023년 미국 주식시장에서 가장 큰 수혜를 입은 기업은 엔비디아가 아니었다
글: Eric
편집: Zuri
최근 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 현물 ETF 승인과 관련해 오보 사건을 일으키며 자본시장과 암호화폐 시장을 들썩이게 했다.
동시에 암호화폐 거래소 Coinbase도 여론과 시장의 중심에 서게 되었으며, SEC 발표 소식에 따라 주가는 롤러코스터를 타고 있다.
업계 선두주자인 Coinbase는 2023년 한 해 동안 주가가 무려 400% 급등하며, 동기 기준 249% 상승한 NVIDIA마저 제치며 눈부신 성과를 거뒀다. 최근 다시 움직임이 감지되고 있는데, 2024년에도 이러한 강세가 이어질 수 있을까?
01 오보 사건과 주가 변동
며칠 전 SEC는 공식 트위터 계정을 통해 "비트코인 현물 ETF 상장을 승인했다"고 발표했다.
이 소식은 디지털 화폐 업계가 오랫동안 기다려온 중대 호재였으며, 특히 비트코인 거래를 중심으로 운영되는 Coinbase 같은 거래소에게는 더욱 그렇다. 비트코인 현물 ETF 승인은 투자자들이 직접 비트코인에 투자하거나 리스크가 높은 플랫폼에서 거래하지 않고도 주식처럼 간편하게 비트코인을 거래할 수 있게 된다는 의미이기 때문이다.
전체 시장 차원에서 보면, 일반 투자자뿐 아니라 월스트리트까지 비트코인 거래 진입 장벽을 낮추게 되며, 시가총액 1.7조 달러에 달하는 디지털 자산 산업의 고속 성장을 촉진할 수 있다.
일파만파를 일으킨 이 소식 이후 Coinbase 주가는 즉각 3.5% 상승했다.
그러나 곧 사건은 반전된다. 현지시간 1월 9일, SEC 위원장 게리 젠슬러는 미국 증권거래위원회의 트위터 계정이 해킹되어 무단 트윗이 게시되었으며, 어떤 비트코인 현물 ETF도 승인하지 않았다고 밝혔다.
결과적으로 Coinbase 주가는 급격히 4.6% 하락했다.
하지만 젠슬러의 발언은 일종의 연막작전처럼 보였다. 현지시간 1월 10일, SEC는 공식적으로 처음으로 11개의 비트코인 현물 ETF를 승인하고, 이들 ETF가 1월 11일부터 상장 거래될 수 있도록 허가했다. 누리꾼들은 "辟요청하면서 동시에 승인이라니, 미국은 참 잘 노네"라며 조롱하기도 했다.
예상대로 Coinbase는 장 후 거래에서 최대 8%까지 상승폭을 확대했다.
辟谣와 공식 발표 사이에서 Coinbase의 주가는 마치 롤러코스터처럼 요동쳤으며, 자본시장의 주목을 한 몸에 받았다. 실제로 2023년 자본시장의 주목받는 기업 명단에는 반드시 Coinbase가 포함된다.
2023년, 나스닥 지수는 연간 40% 이상 상승하며 세계 주요 주가지수 중 단연 앞서갔고, 그 안에서 NVIDIA는 두각을 나타냈다. 그러나 이보다 더 눈에 띄는 것은 바로 Coinbase로, '1년 만에 주가 4배'라는 성과를 기록했다.
또한 자본시장은 Coinbase에 매우 높은 기대를 걸고 있다. 현재 Coinbase의 주가수익률(PER)은 16배로, 1년 전 1.6배 대비 크게 높아졌다. 비교하자면 Cboe 거래소 운영사와 런던증권거래소(LSE)는 규모가 더 크지만 각각 5배, 6배의 PER을 기록하며 Coinbase보다 낮다.
그렇다면 도대체 왜 Coinbase는 자본의 신뢰를 얻은 것일까?
많은 사람들은 당연히 비트코인 가격 상승 때문이라고 말한다. 실제로 2023년 비트코인 가격은 160% 상승했으며, 현재는 49,000달러까지 치솟아 2021년 12월 이후 최고치를 기록하고 있다. 하지만 암호화폐 가격 상승은 모든 거래소에 호재가 되는 것이므로, 왜 Coinbase의 상승세가 가장 강력한지는 설명이 부족하다.
또 다른 견해로는, 자본이 규제 완화 가능성을 긍정적으로 평가했기 때문이라는 분석도 있다. 2023년 많은 이들이 SEC가 곧 비트코인 현물 ETF를 승인할 것으로 예상했기 때문이다. 그러나 이것 역시 전체 시장에 해당하는 호재지, Coinbase만의 특별한 요인은 아니다.
사실 핵심은 지금 자본이 추구하는 것이 '안전성'이라는 점이다. 특히 강한 규제를 받는 암호화폐 시장에 진입할 때는 안전성이 최우선 과제다. 그리고 Coinbase는 바로 이 '안전감'을 자본에 제공하고 있는 것이다.
이것이 바로 Coinbase가 자본의 신뢰를 얻은 본질적 이유다.
02 안전성, 자본을 사로잡는 '필살기'
현재 글로벌 경제는 불확실성 속에 있으며, 자본은 투자 대상의 안전성에 특히 민감하다. 그러면 Coinbase의 안전성은 어떻게 평가할 수 있을까? 이는 업계 전반과 회사 자체 두 가지 측면에서 살펴볼 필요가 있다.
2023년 암호화폐 업계 최대의 충격 중 하나는 Coinbase의 최대 경쟁자인 바이낸스(Binance)가 43억 달러의 벌금을 부과받았고, CEO 자오창펑(趙長鵬)이 직위에서 해임된 사건이었다.
바이낸스는 세계 최대 암호화폐 거래소이며, Coinbase는 가장 큰 상장 암호화폐 거래소다. 두 거물의 운명은 징검다리처럼 연결되어 있다—당신이 망하면 나는 득을 본다.
바이낸스의 벌금 및 자오창펑 해임 소식이 전해지자, 자본은 즉각 불안감을 느끼며 안전성 확보를 위해 Coinbase로 관심을 돌렸고, Coinbase 주가는 급등했다.
물론 SEC는 Coinbase에 대해서도 소송을 제기했다. 그러나 바이낸스와 비교하면, 그 심각성은 훨씬 덜하다.
SEC가 Coinbase를 상대로 제기한 소송은 주로 "거래소, 브로커-딜러, 결제기관 등의 전통적 서비스가 혼재되어 있음에도 법적 요구에 따라 SEC에 등록하지 않았다"는 점이다. SEC 위원장 게리 젠슬러는 "우리 증권시장의 다른 부분에서는 이러한 기능이 분리되어 있다"고 밝혔다.
즉, Coinbase의 문제는 운영 방식을 보다 정교하게 다듬어 규제 당국의 관리에 용이하게 해야 한다는 정도다.
반면 SEC는 바이낸스와 자오창펑을 상대로 무려 13가지 혐의를 제기했는데, 미등록 거래소 운영, 브로커-딜러 및 결제기관 운영, 허위 거래 통제 및 감독 선언 제공 등이 포함된다. 더 심각한 것은 SEC, 미국 사법부, 재무부 등 기관들이 바이낸스가 고의로 자금을 테러리스트, 사이버 범죄자, 아동 학대범들에게 유입시켰다고 판단한 점이다.
이는 정치적 문제로까지 번졌으며, 성격상 Coinbase의 문제보다 훨씬 더 심각하다. 상대적으로 볼 때, Coinbase는 훨씬 높은 안전성을 갖췄다.
Coinbase 자체의 사업 측면에서도 자본에 가장 큰 안정감을 주는 것은 수익의 안정성이다.
과거 Coinbase의 수익 대부분은 거래 수수료에서 발생했으며, 다른 많은 암호화폐 거래소보다 수수료가 높아 시장 점유율 확대에 부정적인 영향을 줬다.
그러나 현재 Coinbase는 인프라 서비스 중심의 모델로 빠르게 전환하며 수익 다각화를 실현하고 있다. 현재 Coinbase 수익의 절반은 '구독 및 서비스' 부문에서 나오며, 블록체인 보상, 자산 위탁(Custody), 이자 수입 등이 포함된다.
업계와 자체 사업 양측면에서 Coinbase는 자본에 더 큰 안정성을 제공하고 있으며, 이것이 바로 자본을 사로잡는 '필살기'다. 최근 SEC가 비트코인 현물 ETF 상장을 승인한 것도 이러한 안정성을 다시 한번 강화했다.
그러나 명성 뒤에도 Coinbase는 안심하고 사업을 추진할 수만은 없으며, 잠재적 우려도 존재한다.
03 잠재적 우려
SEC가 비트코인 현물 ETF 상장을 승인했지만, 이를 통해 암호화폐 시장에 완전히 문호를 개방한 것은 아니다.
SEC 위원장 게리 젠슬러는 "위원회의 이번 조치는 비트코인이라는 비증권 상품만을 보유하는 ETP(거래소 거래상품)에 국한되며, 암호자산 증권의 상장 기준을 승인한 것은 전혀 아니다"라고 밝혔다.
그는 또 "오늘 일부 비트코인 현물 ETF의 상장과 거래를 승인했지만, 비트코인 자체를 승인하거나 인정한 것은 아니다. 투자자들은 비트코인 및 암호화폐 가치 연계 상품이 내포한 각종 위험에 대해 계속 주의를 기울여야 한다"고 말했다.
또한 젠슬러는 여전히 비트코인이 주로 투기적이고 변동성이 큰 자산이며, 랜섬웨어, 돈세탁, 제재 회피, 테러 자금 조달 등 불법 활동에 사용된다고 주장하고 있다.
즉, SEC는 여전히 비트코인을 인정하지 않고 있다는 뜻이다. Coinbase 등 암호화폐 거래소 머리 위에는 여전히 덩크클래스의 검이 매달려 있으며, 규제 리스크로 인한 부담은 여전히 막중하다.
Coinbase 자체적으로도 해결되지 않은 문제가 남아 있다.
첫째, SEC와의 갈등이 여전히 크다.
SEC의 소송에 대해 Coinbase는 늘 매우 강경한 태도로 대응해왔다. 2023년 3월 Coinbase는 SEC로부터 곧 법적 조치를 취할 수 있다는 경고를 받았으며, 당시 CEO Brian Armstrong은 SEC의 법적 조치를 오히려 환영한다고 밝혔다. 그는 이를 법정에서 맞설 좋은 기회로 보았으며, 동시에 SEC의 디지털 암호화폐 규제 부재를 폭로할 수 있는 기회라고 생각했다.
양측의 기싸움이 치열한 가운데, 앞으로 SEC의 규제가 더욱 심화되고 구체화될 경우 Coinbase의 핵심 이익을 침해한다면, 더욱 격렬한 충돌이 발생할 가능성도 배제할 수 없다. 이는 Coinbase의 안정성 측면에서 긍정적인 신호는 아니다.
또한 Coinbase 자체적으로 보면, 수익 다각화로 인해 수익원 단일화 리스크는 줄었지만, 전체 수익이 감소하는 현실 또한 잠재적 우려를 낳고 있다.
2023년 3분기 말 기준 Coinbase의 수익은 13.1억 달러로, 전 분기 대비 약 42.3% 감소했으며, 세전·이자·감가상각전 이익(EBITDA)도 약 46.3% 줄었다. 월간 거래 사용자는 670만 명에 불과해 1년 전 850만 명보다 적었으며, 거래량도 전 분기 대비 29% 감소했다.
이러한 상황은 먼저 2023년 3분기 글로벌 암호화폐 시장 거래량이 37% 감소한 대외적 악조건 때문이기도 하다. 동시에 Coinbase 자체의 사용자 유치력에 대한 불확실성도 원인인데, 수수료가 너무 높다는 점 등이 포함된다.
비트코인 현물 ETF 상장 승인이 결정되면서, 앞으로 더 많은 기관과 개인이 암호화폐 시장에 주목할 것으로 예상된다. Coinbase 입장에서는 기쁨과 걱정이 교차하는 상황이다. 기쁜 점은 전체 업계에 긍정적 신호가 더 많아졌다는 것이고, 걱정되는 점은 경쟁이 더욱 치열해졌다는 것이다. 지난해 3분기 실적을 보면, Coinbase는 아직 더 분발해야 할 상황이다.
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