오래된 DeFi 프로토콜인 Thorchain이 4배 이상 급등한 가운데, 어떤 업데이트를 진행했을까?
저자: dt X Gryphsis Academy, DODOResearch
BTC 생태계의 급속한 성장과 AI 분야의 갑작스러운 인기 상승에 비해 이더리움 DeFi 프로젝트들은 이번 시장 상승장에서 다소 주춤했지만, 한 가지 프로토콜은 조용히 성과를 쌓아가며 2023년 마지막 분기에만 무려 4배 이상 상승했고, 연간 최저점 대비로는 6배 이상 올랐으며, 약세장 속에서도 지속적으로 제품을 업데이트하며 개발을 이어왔습니다. 바로 현재 시장에서 가장 각광받는 DeFi 프로젝트인 크로스체인 DEX 프로토콜 'Thorchain'입니다.
이번 주 Dr.DODO는 Gryphsis Academy와 함께 오랜 역사를 가진 DeFi 프로토콜 Thorchain이 무엇인지, 어떤 업데이트를 진행했는지 알아보고, Thorchain 외에도 주목할 만한 크로스체인 DEX 프로젝트들을 소개합니다.
Thorchain이란?
Thorchain은 체인상에서 가장 오래된 DeFi 프로젝트 중 하나로, 2018년 팀이 구성되었으며 2019년 서비스를 시작했습니다. 여러 차례 해킹 사건을 겪었지만 강력한 팀과 끈질긴 커뮤니티의 지지 아래 지금까지 꾸준히 제품을 출시하며 발전해 왔고, 현재는 시가총액 기준으로 상위 50위 안에 드는 블루칩 프로젝트로 자리매김했습니다.
Thorchain의 핵심 서비스는 탈중앙화된 크로스체인 AMM으로, 사용자가 제3의 기관을 신뢰하지 않고도 서로 다른 블록체인 자산 간 직접 교환 및 거래를 가능하게 합니다. 중앙화 거래소와 달리 Thorchain은 전용 설계된 트러스트리스 프로토콜 위에서 작동하며, 사용자는 유동성 풀에 거래 자금을 예치하기만 하면 마찰 없이 크로스체인 자산 교환이 가능합니다. 크로스체인 브릿지와는 달리, Thorchain은 포장된 토큰(Wrapped Token)이 아닌 네이티브 자산 그 자체를 크로스체인으로 제공합니다. Thorchain은 Cosmos SDK를 활용해 블록체인을 구축하고, AMM 방식을 통해 다양한 네이티브 자산(BTC, ETH 등)과 $RUNE 토큰 간의 여러 풀을 생성합니다. 사용자가 크로스체인을 수행할 때 실제로는 Rune을 매개로 하여 각 블록체인 상의 네이티브 자산을 스왑함으로써 목적지 체인의 네이티브 자산을 획득하는 것입니다.
기술적으로 Thorchain은 고급 크로스체인 메시지 전달 시스템과 맞춤형 비잔틴 장애 허용 알고리즘(Byzantine Fault Tolerance)을 사용합니다. 반복된 해킹 사고 이후 보안을 지속적으로 개선하여 크로스체인 메시지 전달의 안정성을 높였으며, 크로스체인 자산 유동성과 거래 효율성 문제를 해결하는 잠재력 있는 인프라로 평가받고 있습니다. 특히 현재 체인상에서 BTC와 ETH 간 크로스체인 경로 중 유동성이 가장 풍부한 루트로 자리잡고 있습니다.
Thorchain의 주요 업데이트는 무엇인가?
Thorchain은 올해 두 가지 중요한 업데이트를 발표했습니다. 첫 번째는 Streaming Swaps(스트리밍 스왑) 도입으로, 과거 유동성 부족으로 인해 큰 규모의 거래가 어려웠던 점을 해결하고 즉각적인 대규모 크로스체인 자산 교환을 가능하게 했습니다. 사용자가 Streaming Swap을 이용하는 주요 방식은 다음과 같습니다:
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사용자가 10 BTC를 3,000 ETH로 교환하는 등의 대규모 크로스체인 스왑 요청을 시작합니다.
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프로토콜이 이 거래를 0.1 BTC 단위의 소규모 스트리밍 스왑들로 분할합니다.
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각 0.1 BTC를 약 30 ETH로 스왑할 때마다 즉시 ETH를 사용자에게 전송합니다.
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모든 10 BTC가 3,000 ETH로 완전히 교환될 때까지 이 과정을 반복합니다.
이러한 스트리밍 스왑 메커니즘은 대규모 거래의 즉시 정산을 가능하게 하며 슬리피지를 줄이고, 자금 활용 효율을 높이며 동시에 프로토콜의 포화 공격(Saturation Attack) 저항 능력을 강화합니다.
데이터상으로 보면, 올해 3분기부터 Streaming Swap이 도입된 이후 거래량이 크게 증가했으며, 여전히 주요 거래량은 BTC 관련 페어에서 발생하고 있습니다. 이는 Thorchain이 더욱 효율적이고 편리한 크로스체인 거래 솔루션을 제공함으로써 성공을 거두었으며, 더 많은 사용자를 유치하고 있음을 보여줍니다.
모든 DEX에서 Thorchain이 차지하는 거래량 비중 선 그래프 | 출처: Defillama
모든 BTC 거래에서 Thorchain이 차지하는 비중 선 그래프 | 출처: Coingecko
다른 중요한 업데이트는 약 2년간 논의되어 온 Thorchain Lending(렌딩)의 정식 출시입니다. Thorchain Lending은 무이자, 무강제청산, 무만기일이라는 특징을 내세우는 대출 상품으로, 사용자의 대출 및 레버리지 수요를 충족시킵니다. 그렇다면 무이자, 무강제청산, 무만기일은 어떻게 실현되는 것일까요?
그 이유는 다음과 같습니다:
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이자는 차용인이 부담하는 것이 아니라 담보 자산의 수익에서 발생하므로 무이자 대출이 가능합니다.
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추가 담보 비율이 150%~250%에 달해 청산 리스크를 낮추며, 청산 결정은 모두 스마트 계약과 프로토콜 규칙에 의해 자동화되어 인간의 개입이 없습니다.
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차용인은 지속적으로 담보 자산을 보충하기만 하면 차입 자금을 장기간 사용할 수 있으므로 만기일 부담이 없으며, 차입 기간은 담보 유지 기간에 따라 결정됩니다.
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사용자가 ETH를 담보로 예치하면 스테이블코인을 대출받을 수 있으며, ETH는 유동성 마이닝을 통해 수익을 창출해 대출 비용을 상쇄하고 순수익을 얻을 수 있습니다.
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청산은 담보 자산의 프리미엄 이전을 통해 이루어지며, 차용인이 직접 리스크를 부담하지 않으므로 리스크 관리가 가능합니다.
Lending과 함께 출시된 Thorchain Saver Vault 또한 전체 TVL(Total Value Locked, 총 예치 가치) 증가에 기여했습니다. Saver Vault는 DeFi 사용자가 $RUNE의 변동성 리스크 없이 네이티브 자산만 예치할 수 있도록 해주어 자산 예치를 유도하고 장기 담보를 위한 기초 자산 확보에 효과적입니다. 이러한 혁신적 조치들은 사용자에게 더 많은 선택과 편의를 제공하며, Thorchain 생태계의 성장과 발전을 촉진할 것으로 기대됩니다.
경쟁 프로젝트 - Maya
Maya Protocol은 Thorchain 기반 위에 구축된 탈중앙화 크로스체인 프로토콜로, 올해 3월 정식 출시되었으며 Thorchain의 친화적 포크(Friendly Fork) 프로젝트로서 Thorchain 커뮤니티의 지지를 받고 있습니다. 크로스체인 AMM 메커니즘 면에서는 Thorchain과 유사하지만 몇 가지 주요 차이점이 있습니다:
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Maya Protocol은 Thorchain의 우호적 포크로, Thorchain을 대체하기보다는 보완하고 강화하는 것을 목표로 하며, 항공기의 이중 엔진처럼 신뢰성을 높이는 백업 인프라 역할을 수행합니다.
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Maya는 자본 효율성, 보안성, 가치 포획 측면에서 유동성 노드, 이중 토큰 메커니즘, Impermanent Loss(무상손실) 보호 등 독특한 설계를 도입했습니다.
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Maya는 Arbitrum, Cardano, Aztec 같은 스마트 계약 플랫폼 등 추가 공개망 지원을 계획하고 있어 전체 크로스체인 생태계 확장에 기여할 전망입니다.
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양측은 협업을 통해 원클릭 크로스플랫폼 집계 거래, 스트리밍 스왑 등 일부 기능 통합을 이루었으며, 사용자는 두 플랫폼 간에 원활하게 작업할 수 있습니다.
결론적으로 Maya와 Thorchain은 보완적인 크로스체인 얼라이언스를 형성하여 단일 솔루션의 한계를 극복하고 탈중앙화 금융 발전을 공동으로 추진하고 있습니다.
경쟁 프로젝트 - ChainFlip
Maya Protocol이 커뮤니티 중심의 포크 프로젝트라면, Chainflip은 천만 달러 규모의 투자를 유치한 초대형 프로젝트입니다. 2021년과 2022년에 Framework Ventures가 주도하고 Blockchain Capital, Pantera Capital 등이 참여한 두 차례 펀딩 라운드에서 총 1,600만 달러를 조달한 후, 마침내 올해 메인넷을 출시했지만 아직 제품은 공개되지 않은 상태입니다.
Chainflip은 하이브리드 탈중앙화 거래 프로토콜로, BTC, EVM, 레이어1 네트워크를 포함한 모든 블록체인 간 원활한 가치 이동을 가능하게 하며, CEX와 DEX의 장점을 결합해 효율적인 자산 거래와 리스크 관리를 추구합니다.
또한 가장 큰 강점은 Jit AMM(Jump-in-the-Middle AMM) 메커니즘으로, 슬리피지를 최소화하고 정밀한 가격 책정을 통해 크로스체인 거래의 도전 과제를 해결합니다. 이는 Thorchain에서 유동성 제공자가 감당해야 하는 큰 무상손실 문제를 해결하며, 시장 참여자가 일방향 유동성만 제공할 수 있도록 허용합니다. 또한 Thorchain이 특정 지갑 설치를 요구하는 사용자 경험의 단점을 개선하여, Chainflip은 일반 지갑을 사용해도 임의의 체인 간 가치 전환이 가능하도록 설계되었습니다.
종합적으로 Chainflip은 Thorchain보다 더 나은 제품 경험과 설계를 제공한다고 주장하지만, 메인넷은 이미 출시되었으나 핵심 제품인 크로스체인 DEX가 아직 공개되지 않았습니다. 따라서 TVL을 얼마나 효과적으로 유치할 수 있을지는 향후 생존 가능성의 핵심 요소이며, 특히 Thorchain이 이 분야에서 오랜 기간 동안 깊이 뿌리내린 만큼 시장 점유율을 빼앗기 위해 상당한 노력이 필요할 것입니다.
필자 의견
Scott @GryphsisAcademy
저는 거래 측면에서 분석해보겠습니다. 저희가 처음 $RUNE를 모니터링 리스트에 포함시킨 것은 5월 비트코인 인스크립션(铭文) 붐이 일어났을 당시, 비트코인 생태계를 정리하면서 비트코인 네이티브 크로스체인 DEX인 ThorChain을 주목하게 된 것이 계기였습니다. 또한 ThorChain은 COSMOS SDK 기반으로 구축되어 있으며, 최근 한 달 이상 동안 TIA, INJ, KUJI 등 코스모스 생태계의 급등으로 인해 자금이 코스모스 생태계에 대한 관심을 높이게 되었습니다. 따라서 ThorChain은 비트코인 생태계와 코스모스 생태계의 이중 베타를 누릴 수 있습니다.
또한 ThorChain의 강력한 가치 포획 능력, 선도적 위치, 그리고 약세장 말기에 적극적인 혁신을 추진한 점도 중요합니다. 7~8월에 도입된 Streaming Swaps와 일명 "폰지(Ponzi)" 렌딩은 시장의 논의와 관심을 불러일으키며, 본격적인 호황장에서의 TVL과 거래량 증가를 미리 준비했습니다. 이로 인해 비트코인 생태계와 코스모스 생태계 내에서 강력한 알파 능력을 입증했습니다.
이후 등장한 Maya Protocol과 ChainFlip은 ThorChain의 경쟁 프로젝트로서 일종의 밸류에이션 기준점 역할을 했습니다. 당시 트위터에서는 많은 사람들이 가격 배수 비교 분석을 통해 $CACAO와 $FLIP의 상승 가능성을 언급하기도 했습니다. 시장에 새로운 경쟁 프로젝트들이 계속 등장하면, 더 높은 토큰 보상 인센티브를 통해 기존 프로젝트의 장벽을 무너뜨릴 수 있는데, 이는 Web3 거버넌스 경제의 흥미로운 특징 중 하나입니다. 동시에 더 많은 경쟁자가 등장하면 투자자들의 관심이 분산되기 마련입니다. 따라서 현재 우리는 자금 흐름 지표를 종합적으로 고려해 일부 물량을 적절히 감량하고 있습니다.
@19971122 DT
현재 BTC 생태계의 급성장 추세를 고려했을 때, ETH를 포함한 EVM 공개망이나 최근 인기를 끌고 있는 Solana 생태계와 BTC 메인넷 간 크로스체인 수요는 점점 더 강해질 것으로 봅니다. 크로스체인 DEX는 분명 상승 궤도에 있는 비즈니스입니다. 다만 이번 $RUNE의 급등은 단순히 크로스체인 DEX 사업 성장 때문이라기보다는, Thorchain Lending 출시로 인해 $RUNE의 활용처가 늘어나면서 유통량 감소 효과(디플레이션)와 플라이휠 효과가 발생한 결과라고 판단됩니다. 현재 시장 심리가 매우 높은 상황에서 단기적으로 동일한 컨셉의 토큰들이 순환하는 것은 자연스러운 현상입니다. 장기적으로는 저는 Thorchain 자체에 더 집중할 계획입니다. 개인적으로 Thorchain의 성공 요인은 제품 자체의 우수성보다는 프로젝트팀과 커뮤니티 사이의 강력한 연결고리에 있다고 생각하기 때문입니다. 많은 교육용 콘텐츠들이 커뮤니티 주도로 제작되고 있다는 점에서도 이를 확인할 수 있으며, 여러 차례 해킹을 겪었음에도 불구하고 끝까지 버텨낸 모습은 팀의 의지를 증명합니다. 따라서 이 분야에서 Thorchain은 명백한 리더이며, 단기적으로도 그러한 위치를 유지할 것이라 봅니다.
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Dr.DODO
