CAKE 급등의 배경: 유동성 최적화와 토큰 축소, 다중 체인 전략의 성과가 서서히 나타나다

2023.11.09

CAKE 급등의 배경: 유동성 최적화와 토큰 축소, 다중 체인 전략의 성과가 서서히 나타나다

횡보하는 시장 상황 속에서도 PancakeSwap는 2023년 1분기에서 2분기 동안 총 거래량을 77% 증가시켰다.

2023.11.09 - 10:21:50

CAKE

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

횡보하는 시장 상황 속에서도 PancakeSwap는 2023년 1분기에서 2분기 동안 총 거래량을 77% 증가시켰다.

작성: CMC Research

번역: TechFlow

2023년, 탈중앙화 거래소(DEX) 시장은 몇몇 주요 리더들을 중심으로 건강한 통합 추세를 보이고 있다. 유니스왑(UNI)은 여전히 총 잠금 가치(TVL)와 거래량에서 다른 거래소들을 앞서고 있다. 그러나 팬케이크스왑(CAKE) 역시 잘 알려진 이름으로 최상위 경쟁자 중 하나의 위치를 유지하고 있다. 2022년과 비교하면 전체 DEX 산업의 거래량은 감소했다.

횡보하는 시장 상황 속에서도 팬케이크스왑은 2023년 1분기에서 2분기로 넘어가며 총 거래량을 77% 증가시켰다. V3 버전 출시 이후 탈중앙화 거래소 내 시장 점유율이 두 배로 늘었다. 이더리움과 레이어 2(L2) 솔루션으로의 확장, 새로운 CAKE 토큰 이코노믹스 모델, 그리고 신제품 출시 등은 모두 팬케이크스왑이 DEX 혁신의 선두에 서 있도록 도왔다.

팬케이크스왑이란 무엇인가?

원래 BNB 체인 기반으로 구축된 팬케이크스왑은 사용자가 중앙화 거래소 없이도 토큰을 거래할 수 있게 해준다. 다음과 같은 다양한 제품군을 제공한다:

토큰 교환용 거래소
보상을 얻는 유동성 마이닝
CAKE 토큰 스테이킹을 위한 시럽 풀(Syrup Pools)
이더리움 유동성 스테이킹(wBETH) 및 심플 스테이킹
Pancake Protectors 게임
v3 포지션 관리자(신규 기능)
예측 시장
IFO 토큰 런치
CAKE를 이더리움 및 Aptos와 연결하는 크로스체인 브릿지
추첨 시스템
NFT 마켓플레이스

팬케이크스왑은 빠르게 혁신하며 정기적으로 신제품을 출시하고 있다. 2023년 4월, 팬케이크스왑은 ‘울트라사운드 CAKE(Ultrasound CAKE)’라는 디플레이션 토큰 모델로 전환하는 것을 찬성 투표했다. 프로토콜은 실제 수익(공급 영향 없음)과 토큰 발행 감소를 결합하는 구조를 만들기 위해 'CAKE Tokenomics v2.5' 제안을 통과시켰다. 매주 102% 이상의 CAKE가 소각되고 있다. 이는 장기적으로 발행 여지를 확보하고 CAKE의 장기적 가치를 높이기 위해 잠금을 유도하는 것을 목표로 한다.

팬케이크스왑은 팬케이크스왑의 ‘주방(Kitchen)’에서 일하는 익명의 ‘요리사들(Chefs)’ 팀으로 구성되어 있다. 플랫폼은 오픈소스이며 피크실드(Peckshield), 슬로우미스트(Slowmist) 등 여러 유명 블록체인 보안 회사로부터 감사를 받았다.

약세장이 프로토콜의 TVL과 거래량에 영향을 미쳤지만, 팬케이크스왑은 여전히 연간 2700만 달러의 수익을 올렸으며, CAKE의 42%가 스테이킹 상태이다:

팬케이크스왑 V3란 무엇인가?

팬케이크스왑 V3는 자본 효율성을 높이고, 트레이더의 수수료를 낮추며, 유동성 공급자의 수익을 증가시키고, 전체적인 사용자 경험을 개선하기 위해 여러 핵심 혁신과 기능을 도입했다.

팬케이크스왑 V3는 집중 유동성을 가능하게 하여, 유동성 공급자(LP)가 전체 가격 범위에 균일하게 자본을 분산시키는 대신 특정 가격 구간에 자본을 집중할 수 있다. 거래 활동이 가장 활발한 구간에 자본을 집중함으로써 안정화폐 풀의 경우 V2 대비 최대 4000배까지 자본 효율성을 높일 수 있으며, LP는 동일한 유동성 규모로 더 많은 수수료를 벌 수 있다.

트레이더 역시 V3의 낮은 거래 수수료로부터 혜택을 볼 수 있다. 이제 V2의 고정된 0.25% 대신 0.01%, 0.05%, 0.25%, 1%의 네 가지 수수료 계층이 존재한다. 이는 각 거래쌍의 예상 변동성과 거래 활동에 따라 수요를 충족시킨다. 활성 구간에 유동성이 집중되면 트레이더의 슬리피지도 줄어든다. V3는 또한 V3, V2, StableSwap 풀 간 최적의 거래 경로를 찾아주는 스마트 라우터를 구현했다.

LP에게는 수수료 계층 선택, 가격 구간 맞춤 설정, 비균질 유동성 포지션 생성 및 자본 집중 기능이 더 큰 유연성과 수익 극대화 가능성을 제공한다. V3는 또한 액티브 유동성 마이닝을 도입하여, 가격이 LP의 액티브 유동성 포지션 구간 내에 있을 때 CAKE 토큰으로 보상한다.

팬케이크스왑에 추가된 최신이자 가장 혁신적인 기능 중 하나는 포지션 관리자(Position Manager)이다. 이 기능은 보상의 자동 복리(compounding)를 도입하여, 유동성 포지션이 벌어들이는 모든 수수료와 보상이 자동으로 풀에 재투자된다. 시간이 지남에 따라 복리 효과로 인해 LP의 지위는 지수적으로 성장한다. 또한 포지션 관리자는 자동으로 가스 수수료와 포지션 재조정을 처리하여 무상손실(impermanent loss) 위험을 줄인다. LP는 높은 거래량을 통해 수수료를 극대화할 수 있는 집중된 가격 범위에 유동성을 제공하고, 자신의 위험 감내 수준에 맞춰 최적화된 전략을 선택할 수 있다.

울트라사운드 CAKE 토큰 이코노믹스 모델

2023년 10월, 팬케이크스왑은 176만 개 이상의 CAKE 토큰을 소각했으며, 새로 발행된 토큰은 142만 개에 불과했다. 이로 인해 CAKE는 순감 33.7만 개, 총 공급량의 0.086%가 감소했다.

팬케이크스왑은 전략적 소각을 통해 CAKE를 디플레이션 토큰으로 전환하려는 노력을 계속하고 있다. 거래량과 활동을 자연스럽게 유도하기 위해 다음과 같은 변화를 시행했다:

블록당 CAKE 발행량을 초기 40개에서 현재 약 1.8374개로 감소시켰다. 이는 시간이 지남에 따라 풀에 할당되는 CAKE 보상을 줄이는 방식으로 이루어졌다.
CAKE의 최대 공급 한도가 7.5억 개 감소될 예정이다. 현재 유통량은 약 3.88억 개이며 디플레이션 상태이므로 CAKE는 최대 한도에 도달하지 못할 가능성이 있다.
다양한 제품에 소각 메커니즘을 도입:
- V3의 각 거래당 0.001~0.23%
- V2의 각 거래당 0.0575%
- StableSwap의 각 거래당 0.004~0.016%
- 개발자 주소로 보내지는 CAKE 100%
- IFO의 CAKE 성과 수수료 100%
- 프로필 생성 및 NFT 민팅에 사용되는 CAKE 100%
- Farm 경매에서 승리한 입찰 금액의 CAKE 100%
- 복권 구매에 사용되는 CAKE의 20%
- 퍼피츄얼 거래에서 발생하는 모든 수익의 20%
- Pottery 보상 풀 주간 분배량의 8%
- BNB 예측 시장 각 라운드마다 CAKE를 구매해 소각하는 용도로 3%
- CAKE 예측 시장 각 라운드마다 3%
- 모든 유동 스테이킹 풀에서 CAKE 수확 시마다 2%
- NFT 마켓플레이스에서 각 NFT 판매 시 2%를 CAKE로 구매 후 소각

인센티브를 충성도와 맞추기 위해 팬케이크스왑은 수익 분배 프로그램도 도입했다. 거래 수수료 일부가 스테이킹한 CAKE의 양과 기간에 따라 주간으로 CAKE 스테이커들에게 분배된다. 스테이킹된 CAKE는 사용자에게 주식(rCAKE) 형태로 분배되며, 이는 다음 요소에 따라 재계산된다:

잠긴 CAKE의 수량
잔여 잠금 기간(주 단위로 반올림), 그리고 최대 허용 잠금 기간(52주). 예를 들어, 최대 52주 잠금 조건으로 50개의 CAKE를 10주간 스테이킹하면 수익 분배 풀에서 약 9.61개의 가상 주식(rCAKE)을 얻는다. 이는 CAKE 스테이커에게 실질적인 수익을 제공한다. 잠금 기간이 길수록 거래 수수료 수익의 비율이 더 높아진다.

이러한 CAKE 잠금 메커니즘은 커브 워즈(Curve Wars)와 컨벡스 파이낸스(Convex Finance)가 CRV 토큰을 잠그는 방식과 유사하다. 두 시스템 사이에는 다음과 같은 유사점이 있다:

CAKE와 CRV 모두 잠금 기간에 따라 투표 권한을 부여하는 거버넌스 토큰이다. 잠금 기간이 길수록 투표 권한이 많아진다.
두 토큰 모두 잠금 시 추가 보상과 혜택을 제공한다. CAKE의 경우 거래 수수료 환급과 Farm 수익 증가 혜택이 있으며, CRV의 경우 CRV 보상 증가 혜택이 있다.
두 토큰 모두 잠금을 통해 희소성을 창출하고, 장기 지향적 사용자와 프로토콜 간 인센티브를 맞춘다.

하지만 팬케이크스왑이 커브보다 우위에 있는 몇 가지 핵심 차이점도 있다:

CAKE 수익 분배는 잠금 기간에 따라 충성도 높은 스테이커에게 플랫폼 수수료 일부를 보상한다. CRV는 유사한 수익 분배 모델이 없다.
잠긴 CAKE는 IFO의 초기 Farm 할당량과 Farm 수익을 증가시킨다. 잠긴 CRV는 이러한 구체적인 혜택을 제공하지 않으며, 추가 CRV 보상만 제공한다.
CRV는 커브의 유동성 풀과 투표에 필수적이나, CAKE는 팬케이크스왑에서 유동성 제공에 반드시 필요하지 않다.
팬케이크스왑의 발행량 감소는 CAKE를 디플레이션 궤도에 올려놓았다. 반면 CRV는 여전히 인플레이션 상태이다. 두 프로토콜 모두 거버넌스 토큰 잠금을 유도하려 하지만, CAKE 잠금은 수익 분배와 같은 더 많은 혜택을 제공한다. 커뮤니티와 장기적 발전에 초점을 맞추고 있기 때문에 팬케이크스왑은 이더리움 L2 체인 성장의 상당한 부분을 차지할 준비가 잘 되어 보인다.

팬케이크스왑의 멀티체인 확장

팬케이크스왑은 일층(L1) 및 이층(L2) 블록체인 전반에 걸쳐 탈중앙화 거래소와 CAKE 토큰을 론칭하는 멀티체인 전략을 추구하고 있다.

2023년 4월(v3 버전 출시 이후)부터 팬케이크스왑의 월간 거래량과 DEX 거래량 시장 점유율은 증가하고 있다. 2분기 총 거래량은 전분기 대비 77% 증가했으며, 3분기 거래량은 1분기 대비 11.2% 증가했다.

동시에 DEX 거래량 시장 점유율은 1분기 대비 2분기에 110% 증가했으며, 3분기 시장 점유율은 1분기 대비 92% 증가했다.

팬케이크스왑 월간 거래량

DEX 거래량 시장 점유율

이 거래소는 2022년 9월 이더리움에, 2022년 10월 아프토스(Aptos)에 출시되었다. 이후 베이스(Base), opBNB, 아비트럼(Arbitrum), 리네아(Linea), zkSync Era, 폴리곤 zkEVM 등 여러 이더리움 L2 체인이 추가되었다.

이더리움의 팬케이크스왑

팬케이크스왑은 2022년 9월 이더리움에 출시되었으며, 지난 12개월 동안 거래량이 꾸준히 증가하고 있다:

총 잠금 가치(TVL) 기준으로 팬케이크스왑은 유니스왑과 스시스왑에 뒤처진다. 그러나 거래량 대비 TVL 비율은 유니스왑과 유사하여 지속 가능한 성장 모델과 잠재적으로 더 높은 자본 효율성을 나타낸다:

zkSync ERA의 팬케이크스왑

zkSync ERA는 이더리움의 주요 zk 기반 레이어 2 솔루션 중 하나이다. 팬케이크스왑은 이 생태계의 주요 DEX 중 하나가 되었으며, 거래량 기준 2위, 총 잠금 가치 기준 5위를 차지하고 있다:

또한 2023년 7월 출시 이후 두 지표 모두 폭발적인 성장을 보이고 있다:

베이스의 팬케이크스왑

팬케이크스왑은 2023년 8월 베이스에 출시되어 거래량 기준 이 생태계의 선도적인 DEX 중 하나로 빠르게 자리잡았다. 다만 Uniswap과 Aerodrome에 비해 TVL은 상대적으로 낮다.

지난 두 달간 베이스의 총 잠금 가치는 꾸준히 증가하며 현재 약 200만 달러 수준에서 형성되어 있다:

리네아의 팬케이크스왑

팬케이크스왑은 zk롤업을 확장 솔루션으로 사용하는 EVM 호환 L1인 리네아(Linea)에서 거래량 1위 DEX이다:

폴리곤 zkEVM의 팬케이크스왑

팬케이크스왑은 막 시작된 생태계인 폴리곤 zkEVM의 상위 2개 DEX 중 하나로 빠르게 자리잡았다. 비교적 거래량과 TVL이 낮지만, 확장 기술로 zk롤업을 사용하고 있어 차세대 블록체인의 주요 확장 솔루션 중 하나이다:

아비트럼의 팬케이크스왑

팬케이크스왑은 2023년 8월 아비트럼에 출시되어 총 잠금 가치와 거래량 기준 상위 20위권에 진입했다. 아비트럼은 이미 경쟁이 치열한 생태계이기 때문에 Base만큼 폭발적인 성장은 아니지만, 안정적인 성장 궤도를 유지하고 있다:

opBNB의 팬케이크스왑

opBNB는 Optimism 기술 스택을 기반으로 BNB 체인을 확장하는 레이어 2 체인이다. 지금까지 opBNB에는 팬케이크스왑이 유일한 DEX로서, 빠르게 확장 중인 이 생태시스템의 100% 성장을 포착할 수 있다:

팬케이크스왑의 신제품

팬케이크스왑은 트레이더에게 풍부한 제품군을 제공한다:

핵심 거래소와 Farm 외에도 팬케이크스왑은 2023년에 몇 가지 완전히 새로운 제품과 서비스를 출시했다. 팬케이크 프로텍터스(Pancake Protectors)의 출시는 블록체인 게임 분야로의 진출을 의미하는 첫걸음이다. 이 PvP 게임은 NFT 보상과 함께 재미있는 경험을 제공한다.

팬케이크스왑은 머큐리오(Mercuryo), 문페이(Moonpay), 트랜잭(Transaction) 등 파트너를 통해 법정화폐 채널도 추가했다. 이제 사용자는 신용카드, 은행 이체 및 기타 법정화폐 결제 수단으로 직접 암호화폐를 구매할 수 있다.

기타 신제품으로는 Synclub을 통한 유동성 스테이킹과 일시 중단됐던 Farm 경매의 부활이 있다. 팬케이크스왑은 충성도 높은 CAKE 스테이커를 보상하기 위한 수익 분배 프로그램도 도입했다. 또한 팬케이크스왑의 상징적인 유동성 마이닝은 계속 확장되고 있으며, 2023년에는 다수의 체인에 걸쳐 200개 이상의 새로운 Farm이 추가되었다. bCAKE v3와 같은 제품은 사용자가 수익을 극대화하도록 도와준다.

마지막으로 팬케이크스왑은 실행 효율성을 높이고 비용을 절감하는 기능을 통합하여 거래 경험을 향상시켰다. 팬케이크스왑 v3 출시 외에도 퍼피츄얼 거래는 Degen Mode와 같은 새로운 기능을 포함한 주요 v2 업데이트를 진행했다. 마켓 메이커 통합과 셀러 네트워크(Celer Network)의 브리징 기능 활용을 통해 BNB이 아닌 체인 간 제로 슬리피지 거래가 가능해졌다. 블록루트(Bloxroute)의 보안 솔루션인 Private RPC 도입은 사용자를 로봇 및 프론트런(front-running)으로부터 보호하는 것을 목표로 한다.

로드맵 및 미래 전망

팬케이크스왑은 사용자 경험을 향상시키기 위해 플랫폼의 여러 측면에서 혁신을 추진하는 야심찬 로드맵을 가지고 있다.

2023년 4분기, 팬케이크스왑은 유동성 제공 자동화를 위한 포지션 관리자(Position Manager)를 출시했다. 사용자는 자산을 예치하기만 하면 자동으로 수익 최적화를 위해 풀과 Farm에 배치된다. 이는 수동 관리에 필요한 복잡한 계산과 가스 수수료를 제거한다. 팬케이크스왑은 또한 veCAKE 도입을 계획하고 있으며, 이를 통해 CAKE 보유자는 veCAKE 잔액에 따라 거버넌스 제안에 투표할 수 있다. 이는 커뮤니티 참여를 증가시킨다. 또한 투표 메트릭(Voting Gauge)을 추가하여 커뮤니티가 CAKE 발행량과 수익을 선호하는 프로토콜로 유도할 수 있도록 할 계획이며, 이는 CRV 모델과 유사하다.

또한 팬케이크스왑은 거래, 유동성 마이닝, 복권 등 모든 DEX 제품을 지원하는 모든 체인에 제공할 예정이다. 멀티체인 게임 도입도 포함된다.

기타 주요 업데이트 계획은 다음과 같다:

알림 시스템 통합: 중요한 알림과 업데이트를 팬케이크스왑 인터페이스 및 연결된 지갑을 통해 사용자에게 직접 전송할 수 있게 된다.
멀티체인 확장을 통한 예측 수수료 증가: 팬케이크스왑은 다른 체인에서 사용자를 유치하고 확장을 통해 더 많은 예측 수수료를 추가해 CAKE 소각을 늘리는 방안을 고려 중이다.
최대 공급량 감소: 팬케이크스왑은 현재 7.5억 개인 CAKE의 최대 공급량을 올해 말까지 줄일 계획이다. 예정 시기는 2023년 말이다.
거래 대회 재개: 팬케이크스왑은 시장 상황에 따라 향후 거래 대회를 재개해 사용자 참여를 높일 수 있다. 다만 현재의 거래 보상은 더 유연하다.
자산 지원 파트너 통합: 팬케이크스왑은 현실 세계 자산(RWA) 지원 프로토콜과 협력해 기관 자본을 유치하는 방안을 모색 중이다.
GameFi 확장: 팬케이크스왑은 게임 플랫폼을 탐색 중이며, 제3자 개발자가 팬케이크스왑 위에서 다중 체인 게임을 개발하고 출시할 수 있도록 할 계획이다.