인플레이션 헷지 스테이블코인(Flatcoin) 시장 전체 분석: 왜 비탈릭은 이를 2023년 암호화폐 트렌드 상위 3개로 보는가?

2023.10.24

인플레이션 헷지 스테이블코인(Flatcoin) 시장 전체 분석: 왜 비탈릭은 이를 2023년 암호화폐 트렌드 상위 3개로 보는가?

디지털 통화 분야에서 전통적인 스테이블코인은 특정 법정화폐나 자산에 고정되어 안정성을 유지하려 하지만, 법정화폐의 인플레이션으로 인해 해당 디지털 스테이블코인도 영향을 받고 있다.

2023.10.24 - 06:02:18

Vitalik.稳定币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

저자: Leo Deng, LK Venture

TL;DR

인플레이션 헤지 스테이블코인의 등장: 법정화폐에 달러 고정된 디지털 스테이블코인은 구매력 하락의 영향을 받으며, 금융시장은 인플레이션 환경에서도 구매력을 유지할 수 있는 진정한 "인플레이션 헤지 스테이블코인"(Flatcoin)에 대한 관심이 커지고 있다. 이 새로운 유형의 스테이블코인은 특정 상품 바스켓 가격과 연동하여 인플레이션에 대비하며, 비탈릭 부테린, 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱 등 업계 주요 인사들이 미래 금융의 중요한 방향으로 평가하고 있다.
인플레이션 헤지 스테이블코인의 정의: 특정 자산이나 법정화폐에 달러 고정되는 다른 스테이블코인과 달리, 인플레이션 헤지 스테이블코인은 인플레이션에 대응하기 위해 설계된 것으로, 구매력을 유지하는 것을 목표로 한다. 인플레이션율이 급등하는 국가에서는 인플레이션에 대항하는 효과적인 도구로 작용하며, 라틴아메리카, 아프리카 등 고인플레이션 지역에서 헤지 전략으로 활용되고 있다.
인플레이션 헤지 스테이블코인의 설계 과제: 각국 및 CPI, PPI와 같은 측정 방법의 차이로 인해 인플레이션율의 정확한 측정이 어려우며, 신뢰성 있고 정확한 데이터 출처에 의존해야 하고 데이터 검증 및 감사를 보장해야 한다. 조작, 공격, 시장 변동성에 저항하려면 높은 수준의 시스템 안정성과 보안성이 요구되며, 국가별로 상이한 법적·규제 요건은 스테이블코인 설계 및 발행에 추가적인 제약과 리스크를 초래할 수 있다. 스테이블코인이 실제 인플레이션을 반영하도록 하는 효과적인 경제 모델 설계도 중요하며, 기술적으로는 실시간 인플레이션 데이터 처리, 안정적인 스마트 계약 설계, 시스템 효율성 확보가 필요하다. 또한 시장 수용도와 사용자 교육 역시 성공의 핵심 요소이다.
암호화폐 시장에서 인플레이션 헤지 스테이블코인의 의미: 고인플레이션 환경에서 사용자의 구매력을 보호하고 안정성을 제공하며, 기존 스테이블코인보다 더 큰 신뢰를 얻을 수 있다. 기술 혁신을 촉진하고 디지털 화폐의 실용성을 높이며, 전통 금융 참여자를 더 많이 끌어들이고 명확한 규제 환경 형성에도 기여한다. 동시에 시장에 다양성을 제공하고 글로벌 경제에 새로운 리스크 관리 도구를 제공한다.
주요 프로젝트 분석: Frax Price Index(FPI), 미국 CPI-U 지수에 연동되고 전액 암호화 자산으로 담보된 Frax Finance의 스테이블코인; 다양한 위험 분산을 통해 탈중앙화 스테이블코인 Reserve Token(RSV)을 만들고자 하는 Reserve 프로젝트; Ampleforth와 Buttonwood 기반으로 투기적 암호화폐와 달러 대체 통화 사이의 간극을 메우고자 하는 SPOT으로, 제로 리퀴데이션 계층화를 통해 안정성을 제공하며 다중 체인에서 운영 가능하다.

왜 우리는 인플레이션 헤지 스테이블코인(Flatcoin)이 필요한가?

화폐는 경제와 국가 권력의 반영으로서 오랜 역사 속에서 많은 변화를 겪어왔다. 강대국이 쇠퇴하고 새로운 강국이 그 자리를 대체할 때마다 주도권을 갖는 화폐도 함께 바뀌었다.

경제력이 최정점에 있던 시절 네덜란드의 플로린이 주도했고, 영국 제국 시대에는 파운드가 전 세계적으로 신뢰받는 통화가 되었다. 그러나 이러한 통화들도 영원히 지배적 위치를 유지하지는 못했다.

최근 브릿지워터 어소시에이츠 창업자 레이 달리오(Ray Dalio)는 달러가 세계 준비통화로서의 지위에 도전받을 수 있다고 언급했다. 그는 2023년 한 인터뷰에서 달러의 글로벌 영향력이 약화됨에 따라 국제 경제 및 통화 구조가 다극화되고 있으며, 달러의 준비통화 지위는 불확실한 미래를 맞이하고 있다고 강조했다.

2020년 1월 이후 미국인들의 평균 구매력은 23.90% 하락했다.

(출처: https://truflation.com/)

2020년 10월 10일부터 2023년 10월 10일까지 3년간 Truflation의 데이터에 따르면 미국인들의 평균 구매력은 20.39% 감소했다. 이는 달러 자산만을 보유한 사람의 경우, 시장에서 구매할 수 있는 상품의 능력이 3년 만에 5분의 1 줄어들었다는 것을 의미한다.

그러나 이러한 인플레이션 현상은 미국만의 문제가 아니다. 국제통화기금(IMF)의 예측에 따르면 2023년 세계 평균 인플레이션율은 6.6%이며, 2022년에는 8.8%였다. 세계경제포럼(WEF)은 탈세계화, 기후변화, 임금-물가 스파이럴, 과도한 유동성 등 복합적인 요인으로 인해 세계 경제가 지속적인 고인플레이션 단계에 직면하고 있다고 지적했다.

아르헨티나, 터키, 이란 등의 일부 국가는 정치 불안, 국제 제재, 통화 정책 실패, 경제 관리 문제로 인해 2023년 각각 76.1%, 51.2%, 40.0%의 매우 높은 인플레이션율을 기록했다.

디지털 화폐 분야에서도 기존 스테이블코인은 특정 법정화폐나 자산에 고정되어 안정성을 유지하려 하지만, 법정화폐의 인플레이션이 심화되면서 해당 디지털 스테이블코인 역시 영향을 받고 있다. 2014년 처음 등장한 스테이블코인은 2017년 탈중앙화금융(DeFi)의 부흥과 함께 주목받기 시작했으며, 현재 테더(USDT)와 달러코인(USDC)은 각각 세계 암호화폐 시가총액 순위 3위와 4위를 차지하고 있다. 현재 시장에는 약 200종의 스테이블코인이 존재하며, 총 시가총액은 약 1900억 달러에 달한다.

하지만 USDT와 USDC와 같은 이들 스테이블코인은 대부분 중앙집중식으로 운영되며, 중앙 실체의 통제 리스크를 내포하고 있어 보유자가 상대방 리스크 및 검열 리스크에 노출될 수 있다.

더욱 중요한 점은, 글로벌 인플레이션율이 지속적으로 상승함에 따라 달러 등 법정화폐에 고정된 스테이블코인들의 실제 가치가 점차 훼손되고 있다는 것이다.

달러 구매력 비교 지표(초기 발행 대비)

(자료: howmuch.net)

따라서 스테이블코인이 반드시 '안정적'이라고 할 수 없으며, 일견 불합리해 보이지만 현실에서 발생하는 어려움이다. 인플레이션율 상승과 글로벌 경제의 불확실성 속에서 금융시장, 특히 암호화 금융시장은 인플레이션 환경에서도 구매력을 유지할 수 있는 새로운 형태의 스테이블코인을 모색하고 있으며, 인플레이션 헤지 스테이블코인(Flatcoin이라 불림)이 새로운 관심사로 떠올랐다.

Flatcoin은 인플레이션의 영향으로부터 자산을 보호하기 위해 등장한 탈중앙화 스테이블코인이다. 전통적 스테이블코인과 달리, Flatcoin은 특정 상품 바스켓의 가격에 고정함으로써 인플레이션을 헤지하고 구매력을 보호한다. Flatcoin 개념이 제시된 이후 암호화 산업의 높은 관심을 받고 있으며, 그 명확한 목표는 "안정적인 구매력을 유지하면서도 전통 금융 시스템으로 인한 경제적 불확실성에 대응할 수 있는 탄력성을 갖추는 것"이다.

2022년 말, 이더리움 공동 창시자 비탈릭 부테린은 Bankless와의 인터뷰에서 2023년 암호화폐 산업의 전망을 공유하며 아직 실현되지 않은 세 가지 "거대한" 기회를 언급했다. 즉, 대규모 지갑 채택(mass wallet adoption), 인플레이션 저항 스테이블코인(inflation-resistant stablecoins), 이더리움 기반 웹사이트 로그인(Ethereum-powered website logins)이다.

비탈릭은 달러의 초인플레이션을 포함한 다양한 조건에 저항할 수 있는 스테이블코인을 만들 수 있다면, 전체 암호화폐 산업에 거대한 기회가 될 것이라고 말했다. 수십억 명의 사용자에게 신뢰할 수 있고 인플레이션에 저항하는 스테이블코인을 제공하는 것은 전통 금융 시스템에 중요한 보완이 될 것이라고 강조했다.

코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱도 공개 인터뷰에서 여러 차례 Flatcoin을 언급했으며 트위터에서도 이 기술을 논의하며 이를 10가지 암호화 기술 중 가장 우선순위에 두었다.

브라이언은 Flatcoin이 미래 스테이블코인의 진화 방향이라고 생각한다. 법정화폐에 고정된 전통적 스테이블코인과 달리, Flatcoin은 인플레이션 추적을 통해 더욱 안정적인 가치 저장 수단을 제공한다고 설명했다. 또한 코인베이스가 현재 이 분야에서 개발을 진행 중은 아니지만, 이러한 신형 스테이블코인 가능성에 대해 강한 관심을 표명했다.

인플레이션 헤지 스테이블코인이란 무엇인가?

인플레이션 헤지 스테이블코인은 일반적으로 "Flatcoin"이라 불리며("가치 안정코인", "구매력 안정코인"이라고도 함) 특정 통화가 아닌 인플레이션율을 추적하도록 설계된 스테이블코인이다.

"Flatcoin"이라는 용어는 2021년 코인베이스 전 CTO 발라지 스리니바산(Balaji Srinivasan)이 처음 제안했다. Flatcoin의 목적은 인플레이션 환경에서도 구매력의 안정성을 유지하는 것이다. 소비자물가지수(CPI) 또는 기타 인플레이션 지표와 연동함으로써 이 스테이블코인은 실제 가치를 유지하며 사용자에게 더욱 안정적이고 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단을 제공한다.

이후 블록체인 기술 개발사 Laguna Labs는 Nuon이라는 새로운 암호화폐를 출시했다. 이 회사는 이것이 세계 최초의 과다 담보 및 탈중앙화된 "Flatcoin"이라고 주장했다.

중앙화 화폐의 리스크에 대응하기 위한 해답이 탈중앙화 프로토콜이라면, 시장 붕괴 시 가치 유지의 해답은 과다 담보이며, 장기적으로 가치를 유지하는 해결책은 바로 인플레이션 헤지 스테이블코인이다.

예를 들어 2022년 미국의 인플레이션율이 연준의 목표치인 2%를 크게 상회한 8.5%에 달했듯이, 인플레이션율이 상승함에 따라 인플레이션 헤지 스테이블코인은 매력적인 선택지가 되고 있다. 이들은 은행 예금의 제한을 받지 않으며 일반적으로 더 높은 이율을 제공하여 인플레이션 앞에서 매력적인 옵션이 된다.

라틴아메리카의 인플레이션율은 2022년 14.6%에 달했으며, 2023년에는 9.5%에 이를 것으로 예상된다. 이러한 고인플레이션 국가에서는 인플레이션 헤지 스테이블코인을 사용해 고인플레이션을 헤지할 수 있으며, 국경을 넘는 송금에도 활용된다.

인플레이션 헤지 스테이블코인과 다른 스테이블코인의 차이점

스테이블코인은 주로 담보 자산 또는 운영 메커니즘에 따라 분류할 수 있다. 주요 스테이블코인 유형과 특징, 사례는 다음과 같다.

1. 상품 담보 스테이블코인 (Commodity-backed Stablecoins):

금이나 부동산과 같은 실물 자산으로 담보하여 스테이블코인의 가치를 유지한다. 예를 들어 PAX Gold(PAXG)는 금에 연동된 스테이블코인으로, 1개의 PAXG가 1온스의 금을 대표한다.

2. 암호자산 담보 스테이블코인 (Crypto-backed Stablecoins):

암호자산을 과다 담보하여 스테이블코인의 가치를 유지한다. 예를 들어 DAI는 MakerDAO가 발행한 암호자산 담보 스테이블코인으로 달러 가치에 고정되지만, 이더리움 등의 암호자산을 담보로 하여 가치를 안정화한다.

3. 법정화폐 담보 스테이블코인 (Fiat-backed Stablecoins):

달러, 유로, 위안화 등의 법정화폐와 1:1 비율로 고정된다. 예를 들어 USDT(Tether)와 USDC(USD Coin)는 달러와 1:1로 고정된 스테이블코인이다.

4. 알고리즘 조정 스테이블코인 (Algorithmic Stablecoins):

알고리즘을 통해 공급량을 조정하여 스테이블코인의 가치를 유지한다. 예를 들어 Ampleforth(AMPL)는 수요에 따라 공급량이 동적으로 조정되는 알고리즘 스테이블코인이다.

인플레이션 헤지 스테이블코인(예: Flatcoin)의 주요 목적은 물가지수(CPI 등)와 연동하여 구매력을 보호하고 인플레이션의 영향을 피하는 것이다. 반면 다른 유형의 스테이블코인은 특정 자산에 고정되거나 알고리즘을 통해 가치를 유지하려 한다.

설계 및 실행 측면에서 인플레이션 헤지 스테이블코인은 인플레이션 변화를 정확히 반영하고 이에 따라 가치를 조정하기 위해 더욱 복잡한 경제 모델과 알고리즘이 필요할 수 있다. 동시에 인플레이션 데이터의 정확성과 공정성과 관련된 규제 요구로 인해 더욱 복잡한 규제 과제도 직면할 수 있다.

인플레이션 헤지 스테이블코인의 설계 과제

인플레이션 헤지 스테이블코인 설계는 기술적, 경제적으로 매우 도전적인 작업이다. 인플레이션 환경에서도 스테이블코인의 구매력을 유지하는 것이 목적이지만, 그 메커니즘 설계에는 여전히 많은 과제가 존재한다.

1. 인플레이션율의 정확한 측정:

인플레이션율은 인플레이션 헤지 스테이블코인 설계의 핵심 요소 중 하나이다. 각국 및 지역의 인플레이션율은 서로 다를 수 있으므로 설계자는 정확하고 신뢰할 수 있는 인플레이션 측정 방법을 찾아야 한다. 인플레이션은 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI) 또는 기타 지표를 통해 측정할 수 있다. 그러나 이들 지표는 정치적 요인, 경제 정책, 통계 방법의 차이로 인해 영향을 받을 수 있어 인플레이션 헤지 스테이블코인의 정확성과 유효성에 부정적 영향을 미칠 수 있다.

예를 들어 Volt Protocol의 사례에서, 해당 지역 안정화화폐 VOLT는 소비자물가지수(CPI)에 고정되어 안정성을 유지한다. 만약 1년간 인플레이션율이 7%라면 해당 토큰은 $1.07에 고정된다.

2. 데이터 출처의 신뢰성:

인플레이션 헤지 스테이블코인 설계는 신뢰할 수 있고 정확한 데이터 출처에 의존한다. 데이터 출처가 부정확하거나 신뢰할 수 없다면 스테이블코인의 가치가 실제 인플레이션율과 괴리되어 인플레이션 헤지 특성을 상실할 수 있다. 설계자는 신뢰할 수 있는 데이터 제공업체를 확보하고 데이터의 정확성과 시의성을 보장해야 한다. 또한 데이터의 진실성과 무결성을 보장하기 위해 강력한 데이터 검증 및 감사 메커니즘을 마련해야 한다.

3. 시스템의 안정성과 보안성:

모든 암호화폐 프로젝트, 특히 스테이블코인 프로젝트는 시스템의 안정성과 보안성을 고려해야 한다. 인플레이션 헤지 스테이블코인 설계는 조작, 공격, 시스템 안정성과 보안성에 영향을 줄 수 있는 기타 요소들을 방지하는 방법을 고려해야 한다. 또한 시장 변동성과 예측 불가능한 사건에 대응할 수 있는 강력한 프로토콜과 메커니즘을 설계하여 시스템의 지속적인 안정적 운영을 보장해야 한다.

예를 들어 2022년 5월 10일, 테라 블록체인에서 운영되던 알고리즘 스테이블코인 테라USD의 가격이 폭락하며 1달러 고정이 무너졌다. 이 사례는 담보가 부족할 경우 알고리즘 스테이블코인이 투기 공격에 얼마나 취약한지를 보여준다.

4. 법적·규제 과제:

인플레이션 헤지 스테이블코인은 각국 및 지역의 법적·규제 환경의 영향을 받을 수 있다. 이러한 법령 및 규제는 스테이블코인의 설계, 발행, 거래에 영향을 줄 수 있다. 일부 국가는 인플레이션 헤지 스테이블코인의 사용을 제한하거나 금지하거나 특정 규제 요건 준수를 요구할 수 있다. 이러한 법적·규제 과제는 프로젝트의 복잡성과 리스크를 증가시킬 수 있다.

2019년 말, 스테이블코인이 막 등장했을 당시 G7 정상회의는 이를 국제 결제에 사용하는 것에 따른 심각한 리스크를 강력하게 경고했다. 이는 법적·규제 환경이 스테이블코인 설계 및 활용에 어떤 영향을 미치는지를 보여주는 사례이다. 2023년 9월 G20 정상회의는 금융안정위원회(FSB)의 "암호자산 활동 및 시장, 글로벌 스테이블코인 체계에 대한 규제·감독·검사" 권고안을 승인하였으며, 향후 관련 규제가 계속해서 도입될 전망이다.

5. 경제 모델 설계:

인플레이션 헤지 스테이블코인의 경제 모델은 그 기능과 효과를 보장하는 기반이다. 설계자는 스테이블코인의 가치가 인플레이션율을 정확히 반영할 수 있도록 하는 효과적인 경제 모델을 어떻게 구성할지 고민해야 한다. 이는 스테이블코인의 발행 메커니즘, 유통 메커니즘, 소각 메커니즘을 어떻게 결정할지, 그리고 시장 메커니즘을 통해 스테이블코인의 가치를 어떻게 조정할지 등을 포함할 수 있다.

6. 기술 구현의 복잡성:

인플레이션 헤지 스테이블코인의 기술 구현은 다양한 기술과 알고리즘을 고려해야 하는 복잡한 과정이다. 예를 들어 인플레이션 데이터를 얼마나 정확하고 실시간으로 수집·처리할 수 있는지, 스테이블코인의 스마트 계약을 어떻게 설계하여 인플레이션 헤지 특성을 보장할 수 있는지, 시스템의 확장성과 효율성을 어떻게 보장할지 등을 고려해야 한다. 또한 기존 블록체인 네트워크 및 다른 암호화폐 프로젝트와의 통합을 고려하여 인플레이션 헤지 스테이블코인의 광범위한 적용을 실현해야 한다.

7. 시장 수용도와 사용자 교육:

시장 수용도와 사용자 교육 역시 인플레이션 헤지 스테이블코인 성공의 핵심 요소이다. 설계자와 프로젝트 팀은 사용자들이 인플레이션 헤지 스테이블코인의 장점과 사용 방법을 이해하도록 돕고, 이를 널리 보급하여 시장 수용도를 높이는 방법을 고려해야 한다.

암호화 디지털 자산 시장에서 인플레이션 헤지 스테이블코인의 의미

암호화 디지털 자산 시장에서 인플레이션 헤지 스테이블코인을 탐색하는 것은 다방면에서 중요한 의미를 갖는다. 시장 참가자에게 더 많은 선택지를 제공할 뿐 아니라 암호화폐 산업의 혁신과 발전을 촉진할 수 있기 때문이다.

1. 구매력 보호: 인플레이션 헤지 스테이블코인은 인플레이션 지표와 연동하여 사용자의 구매력을 보호한다. 고인플레이션 환경에서 자산 가치를 지키려는 투자자와 사용자들에게 매우 매력적이다. 암호화폐 시장에 독특한 가치 저장 및 거래 수단을 제공한다.

2. 시장 안정성과 신뢰 증대: 기존 스테이블코인(USDT, USDC 등)은 일반적으로 특정 법정화폐에 고정되지만, 인플레이션 환경에서는 법정화폐의 구매력 하락과 함께 그 실제 가치도 감소한다. 인플레이션 헤지 스테이블코인을 제공함으로써 시장 안정성과 신뢰를 높이고 투자자와 사용자의 인플레이션 리스크를 낮출 수 있다.

3. 암호화폐 산업 혁신 촉진: 인플레이션 헤지 스테이블코인의 설계와 구현은 많은 기술적, 경제적 문제를 해결해야 하며, 이는 암호화폐 산업의 혁신과 발전을 촉진하는 데 기여한다. 인플레이션 헤지 스테이블코인이 직면한 과제를 해결함으로써 암호화폐 시장은 새로운 해결책과 기술을 찾게 되며, 산업 전체의 발전을 이끌 수 있다.

4. 암호화폐의 실용성과 수용도 향상: 인플레이션 헤지 스테이블코인은 더욱 신뢰할 수 있는 가치 저장 및 거래 매체가 되어 암호화폐의 실용성과 수용도를 높일 수 있다. 전통 금융시장 참가자들을 암호화폐 시장으로 끌어들일 수 있으며, 더 많은 상인과 서비스 제공업체들이 암호화폐 결제를 수용하도록 유도할 수 있다.

5. 암호화폐 시장의 다양성 촉진: 인플레이션 헤지 스테이블코인은 암호화폐 시장에 더 많은 선택과 다양성을 제공하여 시장 참가자들이 자신의 요구와 리스크 선호도에 따라 다른 스테이블코인을 선택할 수 있게 한다. 이러한 다양성은 시장의 복잡성과 성숙도를 높이며, 더 많은 사람들이 암호화폐 시장에 참여하도록 유도한다.

6. 글로벌 경제를 위한 새로운 리스크 관리 도구 제공: 글로벌 경제의 불확실성이 커지는 가운데 인플레이션 헤지 스테이블코인은 새로운 리스크 관리 도구가 되어 개인과 기업이 자산과 재무 리스크를 더 효과적으로 관리할 수 있도록 도울 수 있다.

종합하면, 인플레이션 헤지 스테이블코인의 탐색과 발전은 암호화 디지털 자산 시장에 중요한 전략적 의미를 갖는다. 시장에 더 많은 기회를 제공할 뿐 아니라 일련의 도전과 문제를 동반하므로, 시장 참가자, 개발자, 규제기관이 함께 해결해 나가야 한다.

주요 프로젝트 분석

1. Frax Price Index

Frax Price Index(FPI)는 Frax Finance 생태계의 스테이블코인 중 하나로, 미국 소비자물가지수(CPI-U)로 정의된 실물 소비재 바스켓에 연동되는 최초의 스테이블코인이다. 국가 통화 기준 스테이블코인과 달리 FPI는 완전히 암호화 자산으로 담보된 독립적인 계산 단위를 만들어, 어떤 국가 통화와도 무관한 단위를 사용자에게 제공한다.

인플레이션 대응 메커니즘 측면에서 FPI는 다음과 같은 혁신을 도입했다.

소비재 연동: FPI는 미국 CPI-U 평균값으로 정의된 실물 소비재 바스켓에 가치를 고정하는 것을 목표로 한다. 이 연동 방식은 디지털 자산의 가치를 실질적인 소비재와 연결한다는 점에서 독특하며, 구매력을 유지하고 변동성이 큰 암호화 시장에서 전례 없는 가격 안정성을 제공하려 한다.

인플레이션 추적: FPI 메커니즘은 미국 연방정부가 발표한 CPI-U의 조정되지 않은 12개월 인플레이션율을 사용한다. 이 데이터는 전문 Chainlink 오라클을 통해 공개 직후 즉시 체인 상에 제출된다. 보고된 인플레이션율은 FPI 스테이블코인의 상환 가격으로 시스템 계약에 적용된다. 이 연동 비율은 매월 미국 정부가 발표하는 CPI 가격 데이터와 동기화되어 30일마다 갱신된다.

알고리즘 마켓 오퍼레이션(AMOs): FPI는 Frax Finance 생태계의 주요 스테이블코인 FRAX와 유사한 알고리즘 마켓 오퍼레이션(AMOs)을 채택한다. 그러나 FPI 모델은 항상 100% 담보비율(CR)을 유지하며, 프로토콜의 부채 증가가 적어도 CPI 인플레이션율과 일치하도록 보장한다. AMO 수익이 CPI율보다 낮으면 프로토콜은 FPIS 토큰을 판매하여 FRAX 스테이블코인을 획득하는 등의 특정 조치를 통해 100% CR을 회복한다.

스테이블코인을 계정 단위로 사용: FPI는 상품 바스켓에서 유래된 계정 단위를 갖춘 최초의 체인 상 스테이블코인이 되는 것을 목표로 한다. 이 포부는 단순히 인플레이션에 저항하는 자산이 되는 것을 넘어서, 거래, 가치, 채무를 나타내는 새로운 스테이블코인을 창출하는 것이다. 이를 통해 실제로 가치 증가가 인플레이션에 맞서고 있는지 더 잘 측정할 수 있는 프레임워크를 제공하며, 체인 상 경제를 실물 자산 바스켓과 연결한다.

거버넌스 및 수익 배분: FPIS 토큰은 시스템의 거버넌스 토큰으로 도입되었다. 이 토큰은 프로토콜로부터 주조세를 받을 권리가 있으며, 초과 수익은 재무부에서 FPIS 보유자에게 이전된다. 인플레이션으로 인해 증가한 FPI 지원을 유지하기 위해 FPI 재정 수익이 부족할 경우, 새로운 FPIS 토큰을 발행하여 판매할 수 있다.

FPI의 운영은 2022년 4월 Frax Finance가 출시한 Frax Price Index Share(FPIS) 토큰에 의해 관리된다. FPIS는 Frax Share(FXS) 토큰과 연결된 거버넌스 토큰(linked governance token)으로, FPI에 경제적 지원과 거버넌스 구조를 공동으로 제공한다. FPIS는 독특한 거버넌스 메커니즘과 수익 배분 구조를 통해 Frax 생태계를 지원하며, FPI 스테이블코인 사용자에게 독특한 거버넌스 및 수익 기회를 제공한다.

FPI는 체인 상 소비자물가지수를 매월 조정하여, FPI 보유자가 보고된 CPI 증가율에 따라 매월 달러 기준 가치를 높일 수 있도록 보장한다. 예를 들어 2022년 6월 인플레이션율이 9.1%였다면, FPIS는 이후 30일 동안 9.1%의 속도로 증가할 것이다.

2. Reserve Protocol

Reserve 프로젝트는 탈중앙화된 스테이블코인 Reserve Token(RSV)을 만들고자 하며, 다양한 법정화폐 거래를 가능하게 하고, 다각화와 탈중앙화를 통해 리스크를 줄이며, 전통적 법정화폐(예: 달러)처럼 인플레이션에 취약하지 않으면서도 비트코인 등 암호화폐처럼 변동성이 크지 않은 안정적인 스테이블코인을 창출하는 것을 목표로 한다.

RToken 발행 및 상환 메커니즘 도식

(자료: https://reserve.org/protocol/rtokens/)

인플레이션 대응 메커니즘 측면에서 Reserve는 다음과 같은 혁신을 도입했다.

이중 토큰 메커니즘: Reserve는 RSV와 리저브 라이트 토큰(RSR)으로 구성된 이중 토큰 메커니즘을 채택한다. RSV는 스테이블코인 역할을 하며, 다른 자산과 함께 RSR을 사용해 RSV의 안정성을 유지한다. 이 메커니즘은 전체 리저브 네트워크의 안정성을 공동으로 뒷받침한다.

거버넌스 담보 메커니즘: RSV는 자산 바스켓으로 담보된다. 이 담보는 RSV의 고정 유지와 인플레이션 압력에 대한 안정성 확보에 매우 중요하다. 담보 토큰의 시가총액이 RSV 가치를 지탱하기에 부족할 경우 프로토콜은 RSR을 사용해 고정을 복원한다.

Reserve의 설계 혁신은 인플레이션 시장 조건의 영향을 견딜 수 있고, 안정적인 가치 저장 및 교환 기능을 갖춘 메커니즘을 창출하는 데 중심을 둔다. 이중 토큰 시스템, 담보 지원, 탈중앙화 구조를 통해 RSV는 장기적으로 구매력을 보존할 수 있는 스테이블코인 솔루션을 제공하려 노력한다.

3. SPOT

SPOT은 인플레이션에 저항하는 스테이블코인으로 설계되었으며, 투기적 암호화폐와 달러 대체 통화 사이의 간극을 메우는 것을 목표로 한다. SPOT은 Ampleforth와 Buttonwood 프로토콜을 기반으로 하며, FORTH 토큰이 거버넌스를 담당한다.

SPOT은 완전히 담보된 AMPL 파생상품으로 뒷받침되는 영구적 증권(perpetual note)으로 정의된다. 현대적 스테이블코인의 많은 특성을 가지고 있지만 특정 가치에 고정되지는 않는다. 제로 리퀴데이션 계층화(zero-liquidation tranching)를 통해 안정성을 제공하며, 가격은 AMPL과 유사한 범위에서 변동할 수 있다. SPOT은 AMPL 공급 변동성을 줄인 파생상품으로 볼 수 있다.

Ampleforth 팀은 SPOT 출시를 통해 암호화 경제 체계에 최초의 진정한 탈중앙화 계산 단위를 제공하고자 한다. SPOT은 재기준화(rebase)와 인플레이션에 저항하는 탈중앙화 스테이블코인으로서, 발전 중인 디지털 금융 시스템의 전체 분포를 개선하려 한다.

인플레이션 대응 메커니즘 측면에서 SPOT은 다음과 같은 혁신을 도입했다.

ERC-20 토큰 및 영구 래퍼: SPOT은 ERC-20 토큰이자 영구 래퍼로, 보유자로부터 AMPL의 공급 변동성을 추상화한다. 그 가격은 AMPL과 유사하며(AMPL은 2019년 달러 CPI에 맞춰 조정되는 것을 목표로 함), 변동성과 인플레이션의 안식처 역할을 할 수 있다. SPOT은 완전히 AMPL로 담보된 파생상품으로 뒷받침된다.

SPOT 로테이터(Rotator): SPOT 로테이터를 통해 AMPL 스테이킹은 SPOT Flatcoin을 지원하면서도 AMPL 리베이스(유동성을 통해 구매력을 유지하는 메커니즘으로, 사용자 지갑 내 AMPL 수량 조정을 통해 총량을 조정함)를 유지하고 AMPL 수익을 획득할 수 있다. SPOT은 리퀴데이션 시장이 아닌 계층화를 사용하는 탈중앙화 Flatcoin으로, 확장 가능한 안정성을 실현한다.