WOOFi 리서치 보고서: 크로스체인 탈중앙화 거래소와 스테이킹 메커니즘 분석
작성: ASXN
번역: TechFlow
WOOFi는 크로스체인 탈중앙화 거래소(DEX)로서, 사용자가 10개의 서로 다른 블록체인에서 자산을 교환하고 수익을 창출하며 스테이킹할 수 있습니다. 이 거래소는 중앙화 거래소의 오더북 데이터와 복잡한 헷징 메커니즘을 활용하는 독창적인 합성 능동형 마켓메이킹(sPMM) 알고리즘을 사용하여 자산 가격을 결정합니다. 기존의 자동 마켓메이킹(AMM) 모델과 비교해 보다 정확한 가격 책정, 더 효율적인 유동성 공급, 최소화된 영구 손실 및 프론트런 공격 방지 기능을 제공합니다.
지난 1년간 WOOFi는 적극적인 크로스체인 확장 전략을 추구해 왔으며, 새로운 EVM 호환 체인에 출시될 때마다 가장 먼저 등장하는 비네이티브 DEX 중 하나가 되었습니다.
WOOFi 마이닝을 통해 제공되는 Supercharger Earn Vaults는 영구 손실이 없는 일방향 수익 상품입니다. 본질적으로 낮은 부채비율을 지닌 대출 상품으로, Maple Finance의 대출 모델과 유사하며 실제 수익을 생성합니다.
WOO 토큰 홀더는 WOOFi 스테이킹을 통해 프로토콜 수수료로부터 혜택을 얻을 수 있습니다. WOOFi 스테이킹은 여러 체인에서 WOO를 스테이킹하고 프로토콜 수수료를 벌 수 있게 하며, 현재 스테이킹 수익률은 약 4%를 유지하고 있으며 보상은 USDC 형태로 지급됩니다.
지난 한 달간 WOOFi의 일평균 거래량은 1363만 달러에 달해 블록체인 분야에서 거래량 기준 20위권 DEX가 되었습니다. 또한 이 기간 동안 일평균 활성 거래자 수는 약 7,000명 수준이었습니다.
거래 메커니즘
WOOFi 거래소는 sPMM 알고리즘을 사용하며, 이는 중앙화 거래소의 호가, 매매차익, 시장 깊이를 모방하도록 설계되었습니다.
반면 대부분의 탈중앙화 거래소는 자동 마켓메이킹(AMM) 방식으로 운영되며, 일정 곱 마켓메이킹 모델을 사용합니다. 이러한 모델은 각 토큰의 예비금 잔고(x 및 y)에 따라 두 토큰 간의 가격을 계산하는 xy = k 함수에 의존합니다. 이 곡선은 거래가 예비금 잔고 쌍(x 및 y)의 곱(k)을 변경하지 않아야 한다는 원칙에 기반합니다. 일정 곱 공식에 따르면 토큰 x의 가격은 '가격 x = 예비금 토큰 y / 예비금 토큰 x'로 계산됩니다.
반대로 sPMM 알고리즘은 중앙화 거래소의 오더북 데이터를 수신하고, 중간 가격(P0)(매수 및 매도 가격의 평균), 매매차익(s)(매도 및 매수 가격이 중간 가격에서 벗어나는 비율), 그리고 슬리피지를 사용하여 거래 가격을 결정합니다.
오더북 데이터를 제공하는 중앙화 거래소는 마켓메이커가 헷징을 수행하는 장소에 따라 선택됩니다. 데이터 수신을 위해 맞춤형 온체인 가격 오라클이 사용됩니다. 오라클은 가격 업데이트를 적극적으로 푸시하므로 중앙화 거래소의 가격이 변하면 새 가격이 이전 가격을 대체합니다. 사용자가 스왑을 실행할 때, 최신 유효한 온체인 파라미터를 기반으로 한 가격을 받게 됩니다. 온체인 데이터는 마켓메이커가 자체 판단에 따라 가격 편차(일반적으로 약 0.1%)에 도달하면 업데이트합니다.
중간 가격과 매매차익 데이터 외에도 WOOFi는 슬리피지 계수(k)를 사용하여 오더북 데이터를 추출한 중앙화 거래소의 유동성을 시뮬레이션합니다. 이를 통해 온체인 슬리피지가 중앙화 거래소 오더북의 슬리피지와 일치하도록 보장하며, 즉 중앙화 거래소와 WOOFi 거래소에서 동일한 거래를 실행하는 사용자는 유사한 슬리피지를 경험하게 됩니다.
슬리피지 계수는 아그리게이터 트래픽을 유치하기 위해 온체인 견적에 경쟁력을 부여하면서도, 헷징을 통해 온체인 트래픽을 관리함으로써 시장 중립 상태를 유지하고 수익을 창출하는 관련 리스크도 관리합니다.
자산 x의 가격:
AMM:
단, y는 풀 내 토큰 y의 잔고, x는 풀 내 토큰 x의 잔고
WOOFi Swap:
WOOFi Swap 작동 개요:
예시: 사용자가 USDC로 ETH를 구매하고자 함
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사용자가 USDC로 ETH를 구매하는 거래를 시작합니다.
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sPMM 알고리즘이 맞춤형 온체인 가격 오라클을 통해 중앙화 거래소 오더북에서 중간 가격과 매매차익 데이터를 가져옵니다.
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매매차익과 유동성 추정치를 기반으로 사용자가 받을 ETH 수량을 산정하여 중앙화 거래소와 일치시킵니다.
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사용자는 유동성 풀을 통해 ETH를 받고, USDC를 지불합니다.
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sPMM 풀 관리자가 시장 중립 상태를 유지하기 위해 사용자와 동일한 포지션을 취해 헷징합니다. (즉, 마켓메이커가 ETH를 판매하고 USDC를 획득했으므로, ETH를 매수하거나 퍼페츄얼 계약 등의 다른 도구를 사용해 ETH 포지션을 증가시킴).
WOOFi 거래소 기본 현황
영구 손실 최소화
기존 AMM에 유동성을 제공하는 사용자는 상당한 영구 손실에 직면합니다. AMM 풀은 저평가된 자산을 매수하고 고평가된 자산을 매도하는 아비트리지 거래자들에 의해 재균형됩니다. 이때 AMM 가격이 광범위한 시장과 일치할 때까지 균형이 이루어지며, 이 과정에서 발생하는 이익은 유동성 제공자(LP)로부터 추출되며, LP는 풀 내 잔고를 조정하기 위해 네거티브 슬리피지를 감수합니다.
반면 sPMM 모델에서는 사용자가 예치한 자산이 sPMM 관리자에 의해 관리됩니다. 악의적인 아비트리지 트래픽이 없으며, LP로부터 이익을 추출하는 아비트리지 거래자도 존재하지 않습니다. sPMM 관리자는 포지션을 헷징하여 시장 중립 상태를 유지하므로, 스왑 풀이 불균형하더라도 WOO X 상의 포지션을 통해 자산을 보완합니다.
예시:
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사용자가 WOOFi Swap에서 20,000 USDC를 사용해 10 ETH를 구매합니다.
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이론적으로 풀은 ETH는 줄고 USDC는 늘어나 불균형 상태가 됩니다.
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sPMM 관리자는 오프체인에서 10 ETH를 매수하여 포지션을 헷징함으로써 불균형을 보완합니다.
MEV 방지
WOOFi Swap은 AMM 가격 책정 모델을 사용하지 않기 때문에, 가격이 기본 자산 풀에서 유도되지 않으며, 따라서 프론트런 로봇의 영향을 받지 않고 사용자는 샌드위치 공격으로부터 보호되며, 유동성 제공자(LP)와 사용자는 즉시 유동성 공격으로부터 자유롭습니다.
먼저 샌드위치 공격은 다음과 같은 방식으로 작동하여 사용자의 실행 가격을 악화시킵니다:
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사용자가 AMM을 통해 자산 X를 구매하는 트랜잭션을 제출합니다.
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프론트런 로봇이 트랜잭션 풀에서 미결제 거래를 확인하고, 사용자 거래 전후에 각각 거래를 삽입합니다.
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AMM 내 자산 가격은 유동성 풀 내 잔고에서 유도되기 때문에, 프론트런 로봇은 자산 X를 매수함으로써 그 가격을 인상할 수 있습니다.
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사용자는 결국 가격이 인상된 상태에서 자산 X를 구매하게 됩니다.
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로봇은 인상된 가격에 자산 X를 매도합니다.
즉시 유동성 공격은 다소 복잡합니다. 대부분의 경우 즉시 유동성은 실제로 사용자에게 더 나은 교환 가격을 제공합니다. 작동 방식은 다음과 같습니다:
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사용자가 AMM 가격 책정 방식을 사용하는 DEX에서 대규모 교환 거래를 제출합니다. 일반적으로 집중 유동성 AMM입니다.
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프론트런 로봇/서처가 트랜잭션 풀에서 해당 거래를 확인하고, 해당 풀의 유동성 제공자(LP)로부터 발생하는 교환 수수료를 획득하려 합니다.
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교환이 발생하기 전에, 프론트런 로봇은 해당 거래를 처리할 특정 풀에 유동성을 추가합니다. 이 유동성은 일반적으로 집중 유동성 내에서 가장 관련 있는 단일 가격 변화 지점에 집중됩니다.
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그 후 교환이 실행되고, 필요한 유동성을 제공함으로써 수수료를 벌어들입니다.
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교환이 완료되면 즉시 유동성과 누적된 수수료를 회수합니다.
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로봇은 다른 거래 플랫폼에서 재고 위험을 헷징할 수 있으며, 최종 수익은 헷징 관련 거래 수수료, 유동성 추가/제거 수수료, 그리고 획득한 LP 수수료 간의 차액이 됩니다.
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이는 일반적으로 교환자에게 더 좋은 교환 가격을 제공하지만, 수동적인 유동성 제공자(LP)는 피해를 입게 됩니다. 왜냐하면 능동적인 즉시 유동성이 그들의 거래 수수료 수익을 희석시키기 때문입니다. 그들은 부담한 리스크에 상응하는 보상을 받지 못합니다.
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최근에는 샌드위치 공격과 동시에 시행될 경우 즉시 유동성이 오히려 교환자에게 더 나쁜 교환 가격을 초래할 수 있다는 것이 밝혀졌습니다.
크로스체인
지난 1년간 WOOFi는 적극적인 크로스체인 확장 전략을 추구해왔으며, Linea 및 Base와 같은 신규 EVM 호환 체인에 출시될 때마다 가장 먼저 등장하는 비네이티브 탈중앙화 거래소가 되었습니다. 이러한 움직임은 크로스체인 스왑 기능에 의해 추진됩니다. LayerZero의 크로스체인 메시지 전달 프로토콜과 Stargate의 유동성을 활용해 WOOFi 거래는 단일 서명 거래로 크로스체인 거래를 실행할 수 있습니다.
그러나 주목할 점은 WOOFi Swap이 토큰 브릿지에 대해 Stargate에 의존한다는 것입니다. 이는 다른 브릿지 솔루션에 비해 일반적으로 더 비용이 많이 듭니다. 이를 해결하기 위해 WOOFi는 향후 LayerZero의 OFT(크로스체인 동질화 토큰) 표준과 Chainlink의 CCTP 지원을 발표했습니다.
상장 종목 제한
WOOFi 거래소는 sPMM 모델이 가격 책정을 위해 중앙화 거래소에 의존하기 때문에 많은 종류의 코인을 스왑할 수 없습니다. 새로운 토큰 상장을 결정할 때는 헷징 가능성 여부를 고려해야 하므로, 플랫폼은 특히 퍼페튜얼 마켓에서 유동성이 강한 토큰을 우선시합니다. 지금까지 WOOFi 거래소는 USDC, USDT, WOO, ETH, BTC, ARB, AVAX, BNB, MATIC, FTM, OP 등 11개의 거래쌍만을 네이티브로 지원합니다.
안타깝게도 sPMM 모델은 영구 손실 감소 및 프론트런 감소와 같은 장점을 가지고 있지만, 유동성 요구사항, 특히 퍼페튜얼 유동성 요구사항을 충족해야 하므로 새로운 토큰을 신속히 상장할 수 없다는 주요 단점이 있습니다.
또한 현재 상장 종목이 제한적인 이유는 더 많은 자산을 추가할 경우 모든 자산에 대한 리스크가 증가하기 때문입니다. 만약 어떤 자산이 가치가 제로로 떨어진다면 말입니다. 이는 WOOFi가 단일 풀 구조를 사용하기 때문입니다. WOOFi는 장외 자산(long-tail assets)을 위한 독립 풀을 도입해 더 많은 상장을 지원하는 방안을 모색하고 있습니다. 상장 종목 제한 문제를 해결하기 위해 이미 1inch를 통합했습니다. WOOFi에서 거래할 수 없는 자산은 1inch를 통해 라우팅됩니다.
예를 들어, 사용자가 WOOFi에서 거래할 수 없는 자산 A를 거래하는 경우:
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사용자가 이더리움 블록체인에서 자산 A를 아비트럼 블록체인의 ARB로 교환합니다.
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1inch가 자산 A를 USDC로 스왑합니다.
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WOOFi가 USDC와 ARB 사이의 크로스체인 스왑을 실행합니다.
자본 효율성
전통적인 AMM은 거래 대부분이 좁은 가격대 내에서 완료되기 때문에 많은 유동성이 필요하며 자본 효율성이 상대적으로 낮습니다. 반면 WOOFi 거래소는 오더북 데이터를 이용한 가격 책정과 전문 마켓메이커 덕분에 더 적은 TVL로도 유사한 가격 책정이 가능하며, "게으른 유동성(lazy liquidity)"처럼 활용되지 않는 자본을 필요로 하지 않습니다.
WOOFi 마이닝
WOOFi는 WOOFi 마이닝 인터페이스를 통해 Supercharger Earn Vaults를 제공합니다. 이는 영구 손실이 없는 일방향 수익 상품입니다. Supercharger Earn Vaults는 사용자가 자산을 보험금고에 예치함으로써 고정 금리로 sPMM 풀 관리자에게 토큰을 대출할 수 있도록 합니다. 주의할 점은 sPMM 풀 관리자가 대출에 대해 담보를 제공하지 않는다는 것입니다. 본질적으로 WOOFi는 담보 없는 대출 및 자산유동화증권 상품을 Maple Finance와 유사하게 구축한 것입니다.
sPMM 풀 관리자는 예치자로부터 자금을 빌려 유동성 풀에 입금합니다. 사용자는 유동성 풀과만 상호작용하며, 결제는 그곳에서 이루어집니다.
대출 금리는 담보되지 않은 스테이블코인이 아닌 자산의 대출 금리를 추정하고, 담보율에 따라 승수를 적용하여 계산됩니다.
단, B_i는 개별 플랫폼 i의 대출 금리, X_i는 플랫폼 i에서 담보되지 않은 스테이블코인이 아닌 자산의 과다 담보 대출 금리, 담보율 승수는 대출 플랫폼에서 유도됨
최종 대출 금리 B는 여러 대출 플랫폼을 사용하여 Bi의 지수 이동평균을 계산함으로써 산정됩니다.
예를 들어, ETH 대출 금리가 세 개의 플랫폼(Aave, Compound, Radiant)만을 고려한다고 가정합시다:
Aave: 대출 금리: 3%, 담보율: 105%
Compound: 대출 금리: 3.2%, 담보율: 102%
Radiant: 대출 금리: 2.8%, 담보율: 110%
그 후 ETH의 최종 대출 금리는 다음과 같습니다:
sPMM 풀 관리자는 보험금고 자산의 최대 90%까지 빌릴 수 있습니다. 보험금고 운영 주기는 7일이며, 마지막 24시간 동안 관리자는 사용자와 대출을 정산해야 합니다. 사용자는 이 24시간 정산 기간 동안 무료로 예금을 인출할 수 있습니다. 또한 사용자는 즉시 인출을 선택할 수 있으며, 이 경우 0.3%의 인출 수수료가 부과됩니다.
Supercharger Earn Vaults를 통해 sPMM 관리자에게 자산을 빌려주는 사용자는 거래 상대방 리스크를 감수하면서도 대출 수수료를 벌 수 있습니다. 또한 Supercharger Earn Vaults는 영구 손실을 최소화합니다.
WOOFi 스테이킹 메커니즘
WOOFi 스테이킹 1.0
WOOFi 프로토콜은 실질 수익 스테이킹 메커니즘을 통해 WOO 토큰에 유틸리티를 부여합니다. WOO 스테이킹 수익률은 지속적으로 4% 수준을 유지하며, 보상은 USDC로 지급됩니다. 초기에 WOOi는 2021년 12월 WOO 토큰 스테이킹을 구현하였으며, 각 체인별 고유 스테이킹 컨트랙트를 활용해 각 체인에서 발생하는 모든 스왑 수수료의 80%를 해당 체인의 WOO 스테이커에게 분배하였습니다. WOO 스테이커의 환매 기간은 7일이며, 5%의 수수료를 지불하면 즉시 환매할 수 있습니다. 이 버전에서는 Polygon, Arbitrum, BNB 체인, Avalanche에서 스테이킹이 가능했습니다.
스테이킹 메커니즘의 첫 번째 버전에서, WOO 프로토콜은 WOOFi가 생성한 스왑 수수료의 80%를 사용해 WOO 토큰을 매입하고 스테이커에게 분배하였습니다. 이는 매우 성공적이었으며, 1억 개 이상의 토큰이 다수의 체인에 스테이킹되었고, 스테이커들은 총 460만 개의 WOO 토큰을 벌어들였습니다.
그러나 WOOFi는 여러 체인에 배포되어 각 체인마다 고유한 스테이킹 컨트랙트를 가지므로, 서로 다른 체인 간 스테이킹 APR이 달라지는 문제가 있었습니다. 즉, 스왑량 대비 스테이킹된 WOO 수량이 높은 체인에서 WOO를 스테이킹하는 사용자는 더 높은 APR을 벌 수 있었습니다. 이러한 설계는 바람직하지 않았으며, WOOFi 스테이킹 2.0의 탄생으로 이어졌습니다.
WOOFi 스테이킹 2.0
WOOFi 스테이킹 1.0의 일부 단점을 개선한 후, WOOFi는 WOOFi 스테이킹 2.0 또는 크로스체인 스테이킹을 출시하였습니다. LayerZero의 크로스체인 메시지 전달 프로토콜과의 통합을 통해 WOOFi는 사용자가 여러 지원 체인에서 WOO를 스테이킹하고 위치에 관계없이 동일한 수익을 얻을 수 있게 하였습니다. 각 체인의 모든 WOOFi 수수료는 해당 체인의 표시 통화(USDC, BSC는 USDT 사용 제외)로 징수되며, 이후 이전처럼 WOO 토큰이 아닌 USDC로 보상을 지급합니다.
스테이킹 페이지에 '자동 복리' 기능이 새롭게 추가되었으며, 사용자는 USDC 수익을 수령한 후 WOO 토큰으로 교환하고 다시 스테이킹해야 합니다. 이것이 스테이킹 2.0에서 WOO 매입의 출처이며, 출시 이후 100만 개 이상의 WOO가 매입되었습니다.
크로스체인 메커니즘:
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사용자는 Polygon, Arbitrum, BSC, Avalanche, Optimism, 이더리움 등에서 WOO를 스테이킹할 수 있습니다.
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WOOFi는 각 체인에 배포된 WOOFi의 스왑 수수료의 80%를 징수합니다.
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매주 목요일, 이 수수료는 LayerZero 프로토콜을 통해 Arbitrum으로 브릿지되며, 이후 7일 동안 WOO 스테이커들에게 분배됩니다.
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이 수익을 계산할 때는 모든 체인에서 스테이킹한 전체 WOO 잔고(및 승수 포인트)가 고려됩니다.
승수(Multiplier)
스테이킹 1.0에서 WOO 스테이커의 환매 기간은 7일이었으며, 5%의 수수료를 지불하면 즉시 환매할 수 있었습니다. WOOFi 스테이킹 2.0은 이러한 환매 제한을 폐지하고, GMX와 유사한 승수 포인트(MP) 시스템을 도입하여 장기 스테이킹을 유도합니다. 이 승수 시스템은 인플레이션을 증가시키지 않으면서 장기 WOO 스테이커에게 보상을 제공합니다.
승수 시스템의 작동 방식은 다음과 같습니다:
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사용자가 지원되는 임의의 체인에서 WOO 토큰을 스테이킹합니다.
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모든 WOO 스테이커는 연간 기준 50%의 비율로 MP를 적립합니다. (예: 1,000개의 WOO를 1년간 스테이킹하면 500개의 MP를 적립)
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이 MP들도 스테이킹할 수 있으며, 각 MP는 스테이킹된 WOO 토큰 1개와 동일한 수익 잠재력을 가집니다. (즉, 스테이킹된 MP 1개가 벌어들이는 USDC 수익은 스테이킹된 WOO 토큰 1개와 동일)
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사용자가 일부 WOO 토큰을 환매하기로 결정하면, 동일한 수량의 MP가 소각되어 해당 MP의 수익 잠재력을 상실합니다. 예를 들어, 사용자가 1,000개의 WOO와 1,000개의 MP를 스테이킹했다면, 스테이킹된 WOO 2,000개에 해당하는 USDC 수익을 벌어들입니다. 만약 그가 스테이킹된 WOO의 10%(100개)를 환매하기로 결정하면, MP의 10%(100개)가 영구적으로 소각됩니다.
챌린지(MP APR 향상)
앞서 언급했듯이, MP의 기준 연간 수익률은 50%입니다. 그러나 '챌린지' 또는 WOOFi 프로토콜 특화 작업을 완료함으로써 사용자는 MP 수익률을 최대 109.85% APR까지 끌어올릴 수 있습니다.
MP 수익률을 향상시키는 방법은 세 가지입니다: WOOFi 스왑량, 슈퍼충전기 보험금고 예치, 자동복리 기능 사용. 이러한 챌린지를 완료하기 위해 WOO 스테이커는 최소 1,800개의 WOO를 스테이킹해야 하며, 사용자가 스테이킹한 WOO 수량에 따라 등급제가 적용됩니다. 사용자가 자신의 스테이킹 레벨에 해당하는 모든 챌린지를 완료하면, 논의된 세 가지 범주 각각에서 MP 수익률이 1.3배 향상됩니다. MP로부터 이러한 수익 향상을 얻기 위해서는 MP도 반드시 스테이킹되어 있어야 합니다.
예시: 2,000개의 WOO를 스테이킹한 사용자는 가장 낮은 유효 스테이킹 레벨에 속합니다. 거래량에서 1.3배 MP 수익률 향상을 얻기 위해, 사용자는 관찰 기간 30일 동안 최소 200달러의 거래량(크로스체인 스왑 포함)을 누적해야 합니다. 마찬가지로 슈퍼충전기 보험금고에 30일간 최소 100달러를 예치해야 합니다. 마지막 1.3배 향상을 얻기 위해서는 WOO 스테이커가 자동복리 기능을 활성화해야 합니다.
WOOFi NFT 수익 향상
앞으로 WOOFi는 NFT를 통해 스테이킹 수익을 향상시키는 새로운 방식을 도입할 예정입니다. WOO 스테이킹 수익을 향상시키는 데 사용할 수 있는 두 가지 예정된 NFT 유형이 있습니다:
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소모형 NFT — 이 NFT는 과제나 챌린지를 통해 획득한 후, 일시적인 수익 향상을 위해 스테이킹할 수 있습니다. 수익 향상 폭은 획득한 NFT의 희귀도에 기반합니다.
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아바타 NFT — 이 NFT는 영구적인 스테이킹 수익 향상을 제공합니다.
WOOFi 스테이킹 2.0 지표
WOOFi 스테이킹이 1.0에서 2.0으로 마이그레이션된 이후, 총 1.32억 개의 WOO가 WOOFi에 스테이킹되었습니다. 이 WOO 토큰들은 5월 18일 이후로 30만 달러 이상의 USDC 수익을 창출하였으며, 평균 연간 수익률은 4.15%입니다.
사용자는 7개의 서로 다른 체인에서 스테이킹할 수 있지만, 스테이킹은 Arbitrum(36.8%), Avalanche(24.5%), 이더리움(16.3%)에 집중되어 있습니다.
WOOFi Pro
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