Token2049 이후, 암호화폐에 대한 소고: "무위험 수익"이 LSDFi와 RWA의 애플리케이션 레이어 기회를 창출했다
글: 0xCousin
Token2049이 끝났다. 전 세계의 크립토 창업가들과 업계 종사자들이 하나둘 떠나가고, 싱가포르의 크립토 분위기는 다시 조용함으로 돌아왔다. 이번 행사 기간 동안 집중적인 교류와 토론을 거치며, 나는 새로운 사이클에 대한 서사를 바라보는 새로운 관점을 갖게 되었다.
크립토 산업 전체의 구조는 올해 다소 정비되었다:
1. Layer0에서 가장 주목받는 서사는 여전히 오믹체인(Omnichain)
LayerZero는 초경량 노드 방식의 멀티체인 상호운용성을 정의한 것뿐만 아니라, Omnichain Fungible Token(OFT)이라는 새로운 표준도 제시했다. OFT는 사용자 친화적이며 효율적인 크로스체인 전송 솔루션을 제공하며, v1과 v2 두 가지 버전이 있다. 두 버전의 주요 차이점은 v2가 EVM 외 체인(예: Aptos 등)도 지원한다는 점이다. 또한 오믹체인 NFT를 위한 OFNT721 및 OFNT1155도 존재한다.
이미 많은 프로젝트들이 LayerZero의 OFT 표준을 채택하고 있다. 예를 들어 이더리움 레이어2 Metis, Multichain 스테이블코인 MIM, CDP 프로토콜 TapiocaDAO, 래핑된 비트코인 프로토콜 BTC.b, 멀티체인 대출 프로토콜 Radiant.capital 등이 있다.
이번 Token2049 행사에서는 LayerZero가 전기차 팀을 파견해 싱가포르 여러 거리에서 참석자들을 안전하게 운송했다. 참석자는 행사 패스 또는 손목 밴드만 제시하면 무료로 탑승할 수 있었으며, 목적지 도착 시 LayerZero 기념품도 받을 수 있었다.
2. 이 사이클에서 Layer1은 더 이상 최우선 서사가 아니다
이번 사이클에서 Layer1 프로젝트들에 대한 평가는 엇갈린다. Move 기반의 신규 퍼블릭 블록체인이 다소 주목을 받았지만, DeFi 혹은 NFT 방향성을 가진 다른 신규 퍼블릭 블록체인이든, 다양한 프로그래밍 언어를 지원해 웹2 개발자 수천만 명을 유치하겠다는 이야기를 하는 블록체인이든 널리 공감받지는 못하는 듯하다. (이는 Token2049 기간 동안의 교류 인상에 국한된 의견이며, 널리 공감되지 않는다고 해서 전망이 나쁘다는 의미는 아니며, 오히려 의견 차이 속에 알파 수익이 있을 수도 있음)
많은 사람들이 이제 이더리움을 능가할 새로운 퍼블릭 블록체인이 등장할 것이라고 믿지 않는다. 설령 이더리움이 궁극적인 종착역(end game)은 아닐지라도, 새롭게 등장하는 레이어1에 크게 베팅하려는 사람은 거의 없다. 물론 Jump Crypto, Coinbase, Circle Ventures 등 많은 기관들은 여전히 New Layer1에 투자하고 있으며, 관련 펀딩 소식에서 자주 이름을 올리는 VC들이다.
3. 레이어2의 구도는 이미 대부분 결정되었으며, 레이어2 미들웨어도 준비 완료
옵티미스틱 롤업(Optimistic Rollup)은 주로 Optimism과 Arbitrum의 양강 구도이며, ZK 롤업/ZK-EVM의 1티어는 StarkNet, zkSync, Polygon, Scroll, Taiko 등을 포함한다.
ZK 롤업/ZK-VM과 연계된 미들웨어 역시 모두 준비되었다. ZK 롤업의 트랜잭션 플로우에 따르면:
핵심 미들웨어는 다음과 같다:
시퀀서(Sequencer) — 업계 전반적으로 분산형 시퀀서 네트워크(Decentralized Sequencer Network)가 요구되고 있으며, 주요 프로젝트로는 Espresso System, Astria, Altlayer, Radius, Madara, Fairblock 등이 있다;
프루버(Prover) — ZK 프루프(ZK Proof)를 수행하는 프로젝트들도 이미 많다. 각각의 강점이나 잘 알려진 ZK 프루프 방향에 따라 구분하자면, 레이어2 ZK 프루프에 집중하는 Nil Foundation, 애플리케이션 중심의 ZK 프루프를 지향하는 Axiom, 자체 레이어2 Bonsai Network를 위한 레이어2 ZK 프루프와 동시에 애플리케이션 ZK 프루프도 수행하는 Risczero 등이 있다. 또한 특정 프로젝트에 종속된 프루버도 있는데, 예를 들어 StarkNet CairoVM 전문 프루버인 Stone, Platinum, Sandstorm 등이 있다;
하드웨어 가속기(Hardware Accelerators) — ZK 롤업/ZK-EVM의 성능을 제약하는 요소 중 하나는 ZKP 생성 속도가 느리다는 점이다. 따라서 ZKP 생성을 위한 하드웨어 가속 솔루션이 등장했으며, GPU, FPGA, ASIC 모두 지원하는 Ingonyama, FPGA 기반으로 MSM 계산 성능을 가속화한 SolarMSM을 출시한 Cysic, 프라이버시 컴퓨팅 하드웨어 가속에 특화된 Accseal 등이 있다.
4. 미들웨어(Middleware)에도 현금 카우(cash cow)가 부족하지 않다
이더리움 2.0 이후 LSD(Liquid Staking Derivatives) 분야는 비트코인 PoW 채굴에 이어 크립토 산업의 두 번째 '현금 카우' 비즈니스가 되었다. 이더리움 PoS 메커니즘 하에서 스테이킹의 연간 수익은 약 68만 ETH(10억 달러 이상)이다. 이 분야에는 시장 점유율 1위인 Lido, 주로 B2B 사용자를 타겟으로 하는 Alluvial, 슬래시(slash)를 방지할 수 있는 Puffer 등 매우 우수하거나 잠재력이 큰 프로젝트들이 존재한다.
Flashbots가 제안한 MEV-Boost는 PBS(Proposer-Builder Separation)의 프로토콜 외 실천 사례로서, Danksharding이 시행되기 이전부터 미래의 이익 배분 구조를 미리 시연하고 있다. MEV 가치를 포착하는 입장에서는 보다 많은 MEV 기회를 얻기 위해 충분한 오더플로우(orderflow)가 필요하며, 사용자 입장에서는 자신의 거래가 MEV 수익 추구자에게 습격당하는 것을 피하기 어렵다. 결국 "이길 수 없으면 합류하라"는 선택이 불가피하다. MEV를 완전히 없앨 수 없기 때문에 이 비즈니스는 필연적으로 존재하며, 현재 가장 합리적인 형태는 MEV 수익을 사용자의 지갑, DEX 또는 기타 dapp에 환원하는 것이다.
5. 높아진 '무위험 수익률'이 LSDFi와 RWA의 애플리케이션 레이어 기회를 창출
이더리움 스테이킹 수익은 크립토계의 '국채 수익률'로 자리매김했으며, LSDFi는 이더리움 보유자의 수익률을 더욱 높여주는 역할을 한다. 현재 Lido의 데이터에 따르면 이더리움 PoS의 연간 수익률은 약 3.6%이며, 이는 크립토 산업 내에서 국채와 유사한 위치를 차지한다. 상하이 업그레이드 이후 이더리움 스테이킹은 기본적으로 언제든지 출금이 가능하며, stETH와 ETH 간에도 충분한 유동성이 있어 즉시 상호 교환이 가능하다. 이는 장기적으로 이더리움을 보유하려는 사용자들이 스테이킹에 참여하고 이더리움 2.0 마이닝 수익을 얻는 데 대한 자신감을 크게 높였다.
stETH 등의 등장으로 스테이킹된 이더리움에 다시 유동성이 생기면서, 이로부터 파생된 LSDFi 애플리케이션이 다수 등장했다. 예를 들어 Lybra Finance는 LSD로 지원되는 스테이블코인으로, 밑바닥에 있는 담보 자산이 stETH 형태의 수익성 자산이라는 점과 토큰 보상이 추가되면서, Lybra Finance의 스테이블코인 eUSD는 보유자에게 약 7%의 연간 수익률을 제공할 수 있게 되었고, 이를 통해 '자동 수익 발생 스테이블코인'의 형태를 띠게 되었다. 현재 Lybra Finance 프로토콜의 TVL은 약 7200만 달러이다. Pendle은 금리 스왑 프로토콜로, 수익 토큰을 원금 토큰과 수익 토큰으로 분리하여 사용자가 다양한 수익 관리 전략을 실행할 수 있도록 한다. 현재 Pendle Finance의 TVL은 약 1억 4400만 달러이다. 또한 LSD 토큰을 더 많이 포착함으로써 부상한 DeFi 프로토콜도 있는데,新兴 AMM Maverick의 경우 swETH, wstETH, cbETH 등의 LSD 토큰에서 높은 시장 점유율을 기록하면서 일선 AMM으로 성장했다.
이더리움 스테이킹의 약 3.6% 연간 수익률에 LSDFi의 추가 수익이 더해지면, 이더리움 장기 보유자들이 더 많은 수익을 얻을 수 있게 된다. 반대로 미국 국채의 약 5% 수익률은 RWA를 다시 주목받게 만들었지만, 이는 크립토 기존 사용자들이 최근의 높은 미국 국채 수익률을 누릴 수 있게 해줄 뿐, 실제로 RWA가 크립토에 신규 사용자를 유입시킨다고 볼 수는 없다. 어쨌든 현재 단계의 '무위험 수익률'은 다소 높은 편이며, 크립토 장기 보유자들에게는 약세장 속에서도 작은 빛과 같은 존재이다.
6. 대중적 채택(Mass Adoption)을 목표로 사용자 경험의 진입 장벽 낮추기가 핵심 요구사항
이번 사이클의 사용자 서비스 레이어(User Service Layer)는 많은 혁신을 보이고 있으며, 공통된 서사는 사용자 경험의 진입 장벽을 낮추는 것이며 궁극적인 목표는 모두 매스 어답션(Mass Adoption)이다.
인텐트 센트릭(Intent Centric)은 최근의 핫이슈로, 의도 중심의 접근 방식이다. 주요 프로젝트들의 접근 방식은 조금씩 다르다. Bob the Solver는 더 많은 사용자를 유치하는 데 집중하고, dappOS는 사용자 진입 장벽을 낮추는 데 초점을 맞추며, Anoma는 사용자의 니즈 표현을 더 잘할 수 있도록 돕고, Essential은 사용자가 MEV 착취를 줄일 수 있도록 중점적으로 지원한다. 요약하자면, 이러한 프로젝트들은 '프로토콜 사용이 어렵고, 프로토콜 조합은 더 어렵다'는 문제를 해결하거나 '사용자 수익 극대화'라는 과제를 해결하는 데 집중하고 있다.
TGBot은 또 다른 핫이슈로 Web3 + AI의 실용화 사례 중 하나이다. Telegram 봇은 Telegram 내에서 작동하는 소형 애플리케이션이다. 사용자는 Telegram 채팅창에서 봇과 대화를 하며 간단한 명령만으로도 토큰 정보 모니터링, 체인 상 DEX 거래, 트레이딩 복사 등이 가능하다. Unibot의 사용자 수, 거래량, 토큰 가격 상승에 힘입어 TGBot은 빠르게 시장의 주목을 받았으며, 짧은 시간 내에 거래, 분석, 에어드랍 및 마이닝 제품군까지 확장되었다. 본질적으로 TGBot 역시 사용자 경험 장벽을 낮추는 도구이며, 매스 어답션 달성에 기여한다.
7. 이번 Token2049에서는 크립토와 AI 결합 프로젝트가 다수 등장
크립토와 AI의 융합은 시대의 흐름에 따른 자연스러운 선택이다. 크립토 및 ZK 기술은 신뢰 없는 환경(trustless)을 창출하며, 비주권 화폐와 스마트 계약은 지능형 로봇에 더 적합하다. 이번 Token2049 행사에서는 크립토와 AI를 결합한 다수의 스타트업 프로젝트가 등장했으며, 교류를 통해 다소 충격을 받았고 깊은 인상을 받았다.
탄소기반 생명체인 인간은 실리콘 기반 생명체인 AI를 창조하여 자동화를 보다 잘 실현하고, 생산성 향상과 대규모 데이터 처리, 그리고 더 광범위한 우주 공간 탐사에 활용하고 있으며, 이 과정에서 점차 AI에게 사고 능력을 부여하고 있다. 산소가 있고 바다가 70%를 차지하는 지구는 탄소기반 생명체에게 적합하지만, 산소가 없고 물이 부족한 광활한 우주 공간에서는 실리콘 기반 생명체가 탄소기반 생명체보다 더 쉽게 생존할 수 있다. 인간이 개발한 크립토, 항공우주 기술, 녹색 에너지는 결국 AI에게 사용되어 지능형 로봇이 우주에서 더 잘 살아남고 생산 활동을 수행함으로써 인간을 더 잘 서비스하게 될 것이다.
현재 크립토와 AI의 결합 형태는 주로 다음과 같이 볼 수 있다:
체인 상 상호작용 자동화: Unibot을 대표로 하는 TGBot. 많은 신규 사용자들에게 Web3 체인 상 제품은 사용 장벽이 너무 높고 어렵기 때문에 봇 제품에는 시장성이 있다. Telegram의 월간 활성 사용자는 5억 명을 넘고, 비교적 개방적이며 크립토에 우호적인 플랫폼이다. TGBot의 등장과 인기는 자연스러운 결과였다.
To Earn이 AI 비즈니스에 가치 부여: Public.ai를 대표로 한다. Public.ai는 의료 분야에 특화된 어노테이션 회사로, 전문적인 의료 어노테이션 도구와 서비스를 제공하는 한편, 탈중앙화 방식으로 전 세계 전문 어노테이터들을 통합하여 어노테이션 품질을 높이고 비용을 절감한다.
Web3 버전 ChatGPT: Lasso, Kaito 등이 대표적이다. Lasso는 체인 상 데이터를 자연어로 검색할 수 있는 검색엔진이다. SQL이나 복잡한 스마트 계약 없이도 자연어로 체인과 데이터를 검색할 수 있다. 예를 들어 Lido와 Rocket Pool의 TVL 변화 추이를 알고 싶다면, 사용자는 단순히 "Show TVLs of Lido Finance vs Rocket pool over time"이라고 입력하면 되며, Lasso는 이를 차트 형식으로 결과를 보여준다.
ZKML: 이 분야에서는 Modulus Labs가 주로 목소리를 내고 있다. ZKML은 머신러닝 모델 훈련이 아닌, 추론(inference) 단계의 ZKP를 생성하는 것을 말한다. ZKML의 효과는 증명자가 ML 모델의 계산이 정확하게 수행되었음을 증명하면서도 추가적인 정보를 전혀 공개하지 않는 것이다. Modulus Labs는 RockyBot, Lyra Finance, Self-improve blockchain 등의 일부 사용 사례를 개발 중이다.
마지막으로
싱가포르는 Web3 산업이 동서를 연결하는 중요한 허브이다. 이번 Token2049 행사에는 1만 명 이상이 참석했으며, 올해 지금까지 최대 규모의 행사였다고 한다. 대부분의 주요 프로젝트들이 참석했고, 서비스형 프로젝트들은 주로 메인 컨퍼런스 부스에 참여했으며, 서사 중심의 프로젝트들은 사이드 이벤트를 개최하는 경우가 많았다.
나는 이번 Token2049 메인 행사장의 모든 부스를 직접 방문해 보았으며, 부스 대략적인 비용도 확인해 보았다. 주로 퍼블릭체인, 레이어2 프로젝트, 거래소, 결제 솔루션 회사들이 참가했는데, 이런 회사들에게는 전시 판매 형식이 비즈니스에 더 큰 가치를 줄 수 있기 때문일 것이다.
사이드 이벤트는 대부분 주요 인프라 프로젝트 또는 VC들이 주최했으며, 해당 인프라 생태계 내 프로젝트나 VC의 포트폴리오 기업들이 공동 주최하는 경우가 많았다. 이벤트 형식은 사회적 성격의 디너 파티와 경쟁형 해커톤/워크숍 + 데모 데이가 거의 반반이었다.
계속해서 만들어 나가야 한다(Build).
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