약세장 속에서도 여전히 막대한 자금을 끌어모으는 10대 Web3 애플리케이션 분석
작가 | 화화
암호화폐 분야는 2021년 고가 시장을 경험한 후 올해 들어 전반적으로 시장이 냉각되었지만, 긍정적인 측면도 존재합니다. 차분한 상황 속에서 암호화 인프라는 오히려 성숙하며 발전할 수 있었고, 예를 들어 강력한 수익성과 실질적인 수요, 그리고 흑자 구조를 갖춘 DeFi 프로토콜들이 두각을 나타내고 있습니다. 전체 시장을 살펴보면 '뚱뚱한 프로토콜-마른 애플리케이션'에서 '뚱뚱한 애플리케이션'으로의 전환 추세가 보입니다.
뚱뚱한 프로토콜·마른 애플리케이션은 무엇인가? 초기 인터넷은 TCP, IP, HTTP와 같이 눈에 잘 띄지 않는 기술들 위에 구성된 ‘마른 프로토콜 네트워크’였으며, 이 프로토콜들의 가치는 디스코드, 위챗, 메이투안 등의 앱 소프트웨어를 통해 포착되었습니다. 즉 우리가 사용하는 대다수 앱들은 ‘마른 프로토콜-뚱뚱한 애플리케이션’ 구조를 따릅니다.
하지만 블록체인의 탈중앙화 기반에서는 가치가 공유 프로토콜 계층에 집중되며, 애플리케이션 계층에는 일부만 분배됩니다. 이를 ‘뚱뚱한 프로토콜과 마른 애플리케이션 스택’이라고 부릅니다.
오늘은 바로 이 주제를 중심으로 정리해보고, 현재 DeFi 분야에서 가장 수익성이 높은 상위 10개 프로토콜은 무엇인지 함께 살펴보겠습니다.
출처: defillama 9월 9일 데이터
01 Lido
Lido는 현재 시장에서 스테이킹 분야 최대 규모의 암호화 프로토콜로, 2020년 설립되어 ETH 및 기타 PoS 블록체인에 유동성 스테이킹 솔루션을 제공합니다.
사용자가 PoS 자산을 Lido에 입금하면 해당 토큰은 PoS 블록체인 내에서 Lido 프로토콜을 통해 스테이킹됩니다. 이를 통해 스테이킹 수익을 얻을 수 있으며, 동시에 스테이킹된 자산을 토큰화하여 추가 수익을 창출할 수도 있습니다.
올해 들어 Lido의 TVL은 계속해서 상승하고 있으며, 왜 Lido가 현재 시장에서 가장 큰 스테이킹 프로토콜이자 TVL이 가장 높은 DeFi 프로토콜이 되었는지, 스테이킹 분야의 32.5% 점유율을 차지하며 두 번째인 Coinbase보다 거의 4배 많고, 약 142억 달러의 TVL을 보유하게 되었는지 그 이유는 다음과 같습니다:
1) 선점 효과, 초보자 친화적:
2020년 12월 ETH 2.0 컨트랙트 출시 이후, 일반 사용자들은 32ETH를 직접 잠그는 것을 꺼려했습니다. 당시 PoS와 PoW는 아직 통합되지 않았고, ETH는 PoW 체인에서 PoS 체인으로 일방향으로만 이동 가능했기 때문에 유동성을 잃게 됩니다. 이러한 배경에서 Lido가 등장하였고, 본래 이더리움의 전환 과정에서 발생하는 스테이킹 문제 해결을 위해 만들어졌기 때문에, 일반 사용자들이 ETH 2.0 스테이킹에 참여하기 위한 최선의 선택지가 되었으며 급속히 성장했습니다.
2) 다수의 주요 퍼블릭 체인 지원:
솔라나(SOL), 폴리곤(MATIC), 폴카닷(DOT), 쿠사마(KSM) 등을 포함하여 강력한 생태계를 구축했습니다. 거대한 사용자 기반과 포트폴리오 덕분에 다른 플랫폼보다 유동성이 가장 높아 마타효과를 형성했습니다. 특히 이더리움 샹하이 업그레이드 이후 stETH의 네트워크 효과는 더욱 두드러졌습니다.
현재 Lido의 수익 모델은 스테이킹 수익에서 10%를 수수료로 받는 방식이며, 이 중 5%는 스테이킹 노드 운영자에게, 나머지 5%는 Lido 국고로 들어가 거버넌스에 사용됩니다.
관련 정보에 따르면, 올해 초 ETH 인출 기능이 활성화되었음에도 불구하고, 이 프로토콜은 매달 막대한 순유입을 유지하고 있습니다. 이더리움 스테이킹 프로토콜 Lido의 7월 보고서에 따르면, 잠긴 총 가치(TVL)가 2022년 5월 이후 처음으로 150억 달러를 넘어섰으며, 9월까지 스테이킹된 ETH가 800만 개를 돌파할 것으로 예상됩니다. 이러한 추세라면 Lido는 중단기적으로 우위를 유지하며 수익이 두 배로 증가할 것입니다.
02 MakerDAO
MakerDAO는 이더리움 블록체인 상의 탈중앙화 자율조직(DAO)으로, 암호화폐 대출 시장을 발전시키는 데 목적이 있으며, 2015년 설립되어 현재까지 이더리움 블록체인에서 가장 오래 운영된 프로젝트입니다. 현재 TVL은 약 50억 달러로 2위를 차지하고 있습니다.
MakerDAO는 달러에 연동된 DAI와 이더리움 기반 스마트 컨트랙트인 Maker 프로토콜(이더리움 dApp)로 구성되며, DAI는 2017년에 출시된 Maker 프로토콜 위에 구축되었습니다.
이더리움 최초의 DAO 조직으로서, DAI는 현재 탈중앙화 스테이블코인 분야에서 규모 1위를 기록하고 있으며, DeFi 분야에서도 중요한 기여를 해왔습니다. MakerDAO의 과다 담보 메커니즘은 '공중에서 돈을 찍어내는' 리스크를 제거했고, 완전히 체인 상에서 운영되는 시스템이라는 점에서 중심화된 위탁 관리 리스크 해결에 획기적인 진전을 가져왔습니다.
현재 MakerDAO의 수익은 세 가지 출처에서 발생합니다:
1) 과다 담보 금고에서 발생하는 안정 수수료 수익
2) 정리매각 금고에서 발생하는 정리 수수료 수익
3) 스테이블코인 교환 거래 수수료
2022년 이전까지는 ETH-Assets 금고에서 발생하는 안정 수수료와 정리 수수료가 월간 수익의 주요 원천이었으나, RWA(현실 세계 자산)에 대한 투자를 점차 확대하면서 RWA 기반 수익 의존도가 명확히 드러났으며, 수익 비중이 56.4%에 달합니다. 현재 RWA가 프로토콜 수익에 가장 크게 기여하고 있음을 알 수 있습니다.
03 AAVE
AAVE는 암호화 자산 대출 프로토콜 중 하나로, 전신은 ETHLend이며, 2017년 스위스에서 설립되었습니다. 중심화된 중개기관 없이 암호화폐 및 RWA를 자유롭게 대출받고 제공할 수 있도록 하기 위한 목적입니다. 처음엔 이더리움 네트워크 위에 구축되었으며, 모든 토큰 거래도 이더리움 블록체인을 통해 처리됩니다. 이후 Aave는 애비랜치(Avalanche), 팬텀(Fantom), 하모니(Harmony) 등 다른 블록체인 네트워크로 확장되었습니다.
사용자는 다양한 암호화 자산을 AAVE의 스마트 컨트랙트에 예치해 ‘예금 풀’을 형성하고, 이를 통해 다른 사용자에게 대출 서비스를 제공할 수 있습니다. 차입자는 대출 보안을 위해 담보를 제공해야 하며, 예금자는 예치한 자산에 대한 이자를 벌 수 있습니다.
토큰 AAVE는 프로토콜 내에서 거버넌스와 수수료 지불에 중요한 역할을 합니다. AAVE의 장점은 다양한 암호화 자산을 지원하고 높은 유동성을 제공한다는 점이지만, 대출 및 담보가 암호화폐 가격 변동에 영향을 받기 때문에 리스크도 동반합니다.
수익 모델은 앞서 언급한 MakerDAO와 유사하며, Aave는 플랫폼 내에서 발생하는 다양한 수수료를 통해 수익을 창출합니다. 이후 수익은 Aave 커뮤니티 국고로 들어가며, AAVE 토큰 홀더들이 해당 자금의 사용 방식을 결정할 권리가 있습니다.
구체적으로 Aave가 수수료를 부과하는 방식은 다음과 같습니다:
1) 대출 수수료: 플랫폼에서 대출을 받는 차입자에게 부과되며, 일반적으로 0.01%에서 25% 사이이며, 차입 자산, 대출 가치비율(LTV), 대출 기간에 따라 달라집니다.
2) 플래시론 수수료: 플랫폼의 ‘플래시론’ 기능을 사용하는 사용자에게 부과되며, 담보 없이 짧은 시간 내 자금을 빌릴 수 있게 해줍니다. 수수료는 일반적으로 차입 금액의 0.09%입니다.
3) 기타 기능 수수료: V3 버전에서는 정리, 즉시 유동성, 포털 브릿지 등 추가 수수료를 도입할 예정입니다.
현재 AAVE의 TVL은 약 45억 달러이며, 시장 동향과 거의 일치하는 흐름을 보이고 있습니다.
04 Justland
JustLend는 2020년 3분기에 저우언푸(썬원청)가 출시한 TRON 기반 탈중앙화 대출 프로토콜입니다. 이름은 창립자의 이름 앞 네 글자를 따왔습니다.
JUSTLend는 JustStable, JustLend, JustSwap, JustLink 및 크로스체인 토큰 등 다양한 DeFi 솔루션을 제공하며, 알고리즘 자산 풀을 구성해 사용자가 다양한 자산 클래스에서 이자를 벌 수 있도록 합니다. 사용자는 자산을 제공해 수익을 얻거나 담보를 제공해 디지털 자산을 빌릴 수 있으며, TRON 블록체인 상에서 TRX 스테이킹도 가능합니다.
이 네트워크의 핵심 DeFi 제품은 달러 연동 스테이블코인 USDJ가 지원하는 JustStable이며, JustStable은 크로스보더 스테이블코인 대출 플랫폼로, 사용자가 담보를 제공하면 스테이블코인을 빌릴 수 있습니다.
JUSTLend의 현재 수익 모델은 주로 다음을 포함합니다:
1) 이자 차익: 대출 자금을 통해 플랫폼은 차입자로부터 높은 이자를 받고 예금자에게 낮은 이자를 지급하며, 그 차이를 수익으로 삼습니다.
2) 대출 수수료: 플랫폼이 차입자에게 일정한 수수료를 부과할 수 있습니다.
3) 플랫폼 토큰 가치 상승: 플랫폼 토큰이 있다면, 사용자가 토큰으로 수수료를 지불하거나 할인을 받도록 유도함으로써 토큰 가치를 높일 수 있습니다.
JUSTLend는 비교적 빠르게 성장하고 있는데, 그 이유는 대출 시장의 예금 APY 보상이 매우 풍부해서 때때로 30%까지 도달하기도 하기 때문입니다. 프로젝트의 강점은 트론 생태계를 기반으로 하여 많은 사용자와 자원을 확보했다는 점이며, 시장이 어려운 상황임에도 불구하고 TVL이 오히려 상승해 현재 약 36억 달러로 4위를 기록하고 있습니다.
05 Uniswap
Uniswap은 2018년에 설립된 DEX로, 이더리움 위에 구축되었습니다. 이 아이디어는 이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린이 처음 제안했으며, 전 시멘스 기계 엔지니어이자 현 Hayden Adams가 창립했습니다. 지금까지 Uniswap의 기술은 여러 차례 반복 개선을 거쳐 현재 Uniswap v3에 이르렀으며, 가장 두드러진 변화 중 하나는 자금 활용 효율을 높이고 시장 유동성을 강화한 것입니다.
자동 유동성 프로토콜로서, Uniswap 거래는 오더북을 필요로 하지 않으며 어떤 중심화된 참여자도 개입하지 않습니다. 즉 중간 기관을 거치지 않고 직접 거래할 수 있도록 지원하며, 이는 시장에 높은 수준의 탈중앙화와 검열 저항력을 제공하여 DEX 분야의 선두주자로 자리매김했습니다.
현재 Uniswap의 TVL은 약 33억 달러입니다. 하지만 프로토콜이 탈중앙화되어 있어 창시자들은 프로토콜의 거래 수수료를 일절 수취하지 않으며, 유동성 공급자가 거래를 제어하고 서비스에 대한 수수료를 받습니다.
현재 Uniswap의 TVL은 약 33억 달러이며, 전반적인 흐름은 현재 시장 환경과 유사합니다. 2021년 불황기에는 정점에 달해 200억 달러 이상을 기록했습니다.
출처: Coingecko
Uniswap은 V3 풀에 대해 0.01%, 0.05%, 0.3%, 1%의 다양한 수수료 구조를 적용합니다. 그러나 V2 풀은 0.3%의 표준 수수료를 유지합니다. 이러한 수수료는 기본적으로 유동성 풀에 추가되지만, 유동성 공급자는 언제든지 인출할 수 있습니다. 거래 수수료는 유동성 제공자의 풀 내 지분 비율에 따라 분배되며, 일부 수수료는 Uniswap의 개발 및 반복에 사용됩니다.
V2 유동성 풀 운용 구조
06 Curve Finance
Curve Finance는 2020년 1월 출시된 자동화 마켓메이커(AMM) 프로토콜로, AMM 아키텍처를 기반으로 한 DEX를 제공하는 것을 목표로 하며, 주로 주요 스테이블코인, 신디케이트 자산, 파생상품 등에 집중하고 있습니다. 현재는 이더리움을 주요 사업 기반으로 하며, 팬텀, 폴리곤, 애비랜치, 아비트럼, 옵티미즘 등에도 멀티체인 배포를 진행하고 있습니다.
이더리움 상에서 Curve는 가장 인기 있는 AMM 중 하나로, 저렴한 수수료와 슬리피지를 통해 스테이블코인 간 비託관 방식의 교환을 가능하게 하며, 탈중앙화된 유동성 집약기로서 누구나 다양한 유동성 풀에 자산을 추가해 수수료를 벌 수 있습니다.
Curve의 수수료는 0.04%에서 0.4% 사이이며, 이 수수료는 유동성 제공자와 veCRV 홀더 사이에 분배됩니다. 주요 수익 모델은 다음과 같습니다:
1) 거래 수수료: Curve는 사용자의 거래에서 일정 비율의 수수료를 수취합니다.
2) 대출 및 스테이블코인 교환: Curve는 대출 및 스테이블코인 교환 서비스를 제공하며, 이로부터 일정 수수료를 취득합니다.
3) 신디케이트 자산 거래: 신디케이트 자산 거래를 지원해 더 많은 유동성을 유치하고 수익을 창출합니다.
Curve Finance는 DeFi 분야의 핵심 위치를 차지하고 있으며, 2020년 8월 Curve DAO를 설립하고 원생 토큰 CRV를 발행한 이후 프로토콜 TVL은 안정적으로 상승했으며, 한때 TVL이 가장 큰 DEX가 되었습니다. 암호화 세계의 혼란스러운 1년 이상을 거친 후, 특히 8월 일부 마이닝 풀 재진입 취약점 사건 이후에도 여전히 주요 DeFi 프로토콜 중 TVL이 상위권을 유지하고 있습니다. 약 22억 달러로, 인기 있는 유동성 풀 외에도 다른 블록체인 프로토콜들이 그에 높은 의존도를 보이며 다양한 탈중앙화 애플리케이션의 조합성을 가능하게 했기 때문입니다.
07 SummerFi
SummerFi는 Oasis에서 시작되었으며, MakerDAO에서 유래해 2016년에 탄생했습니다. 2017년 출시된 스테이블코인 DAI보다도 먼저, OasisDEX는 MakerDAO가 이더리움에 배포한 첫 번째 DEX였습니다. 당시 주 용도는 Maker 거버넌스 토큰 MKR을 WETH로 교환하는 것이었습니다. 2021년 6월, Maker 재단 해체의 일환으로 Oasis.app의 개발과 운영이 Maker 재단에서 자체 법인으로 이관되었습니다.
최근 이 플랫폼은 Summer.fi로 개명되었으며, 밝고 즐겁고 편안한 이미지를 의미하며, 팀이 트레이더들에게 제공하고자 하는 사용자 경험 향상의 비전을 담고 있습니다.
Summer.fi는 현재 세 가지 주요 서비스를 제공합니다: 대출, 레버리지, 스테이킹. 다른 탈중앙화 프로토콜과 마찬가지로 Summer.fi는 서비스에 대해 수수료를 부과합니다. 이 수수료는 대출 금리와 유사하지만 안정 수수료라고 불립니다. 이 수수료는 일률적이지 않고, 보관소 종류와 토큰에 따라 다르며, MKR 토큰 홀더들이 결정하며, 0%에서 4.5% 사이입니다. 적용 가능한 기타 수수료는 다음과 같습니다:
1) 대출: 이 기능은 수수료를 부과하지 않지만, 사용자는 ETH 트랜잭션 가스 수수료를 발생시킵니다.
2) 레버리지: 0.2%의 수수료를 부과하며, 마찬가지로 ETH 트랜잭션 가스 비용이 발생합니다.
3) 스테이킹: 이 기능을 이용하기 위해 보관소(Vault)를 설정할 경우 0.04%의 수수료가 발생합니다.
4) 손절: 보관소를 종료할 경우 0.2%의 수수료를 지불해야 하며, 보호 기능이 작동할 때 트랜잭션 가스 수수료가 발생합니다.
2021년 독립 이후 TVL은 항상 불황기 주기를 따라 정점을 찍은 후 현재는 안정세로 돌아왔으며, 약 22억 달러의 TVL을 기록해 7위를 차지하고 있습니다.
08 Coinbase Wrapped Staked ETH
Coinbase Wrapped Staked ETH는 2022년 6월 출시되었으며, Coinbase에 예치된 이더리움을 나타내는 토큰 프로젝트입니다. 이를 통해 ERC-20 토큰처럼 작동하며 이더리움 블록체인 상의 DApp과 호환되며, 1 WETH와 1 ETH의 가치는 동일합니다.
사용자는 ETH를 cbETH로 무료로 래핑할 수 있으며, Coinbase에서 거래하고 Uniswap, Curve 등 CEX에서 사용할 수 있습니다. DeFi 애플리케이션과의 무결한 호환성을 설계했으며, 잠금 없이 스테이킹된 ETH에 대한 보상을 제공합니다. ETH의 안전하고 수수료 없는 위탁 관리를 실현하며 유동성을 제공하고 다양한 DeFi 플랫폼과 호환됩니다.
사용자는 Coinbase에서 연 3.3%의 이자율을 받을 수 있으며, 다양한 DeFi 프로토콜을 통해 추가 수익을 얻을 수 있습니다. Coinbase의 강력한 보안 조치를 바탕으로, cbETH는 정기 투자 수익을 극대화할 수 있는 사용자 친화적인 방법을 제공하며, 암호화 생태계에서 안전하고 혁신적인 실용 토큰으로 평가받고 있습니다.
Coinbase는 2022년 8월 발표한 cbETH 백서에서 "cbETH가 DeFi 애플리케이션 내 거래, 송금 및 사용에서 널리 채택되기를 희망한다"며 "cbETH를 통해 Coinbase는 고실용성 래핑 토큰과 오픈소스 스마트 컨트랙트를 생성함으로써 더 넓은 암호화 생태계에 기여하고자 한다"고 밝혔습니다.
결론적으로, 미국 최대의 규제 준수 CEX인 Coinbase를 기반으로 거대한 사용자 기반과 자원을 보유하고 있습니다. 수익 모델 측면에서, 스테이킹된 ETH를 cbETH로 교환하는 것은 무료이지만, Coinbase는 이더리움 검증자 노드로서 스테이킹 수익의 일부를 위임 수수료로 수취하며, 이 수수료는 0.5%에서 4.5%까지 다양합니다. 암호화 사이클의 저점에서 탄생했으며 스테이킹 분야의 발전과 함께 현재까지 서서히 성장하고 있으며, 현재 약 21억 달러의 TVL을 기록하고 있습니다.
09 Compound Finance
Compound Finance는 2018년 출시된 이더리움 기반 탈중앙화 프로토콜로, 제3자 없이 암호화 자산을 빌리고 대출할 수 있게 해줍니다. 또한 알고리즘 자산 시장 프로토콜로서, 사용자가 저축에서 이자를 벌 수 있는 방법을 제공합니다. 주로 지갑에 묶여 있는 유휴 암호화 자산을 최대한 활용해 수익을 창출하고 안정적인 수동 소득을 얻는 데 집중하고 있습니다. 즉 Web 3.0 지갑(예: MetaMask)을 가진 누구나 접근해 스테이킹 수익을 시작할 수 있습니다.
Compound는 초기에 벤처 캐피탈의 투자를 받았으며, 이후 COMP 토큰을 발행해 보유자에게 수수료 수취 및 프로토콜 거버넌스 권리를 부여함으로써 거버넌스를 탈중앙화 방향으로 이끌었습니다.
따라서 현재 Compound Finance는 탈중앙화 방식으로 운영되며, EVM과 호환됩니다. 최신 버전인 Compound V3는 여러 개선 사항을 도입해 보안성, 사용자 편의성, 리스크 감소 및 관리 용이성을 높였습니다.
Compound Finance는 앞서 언급한 JustLend, MakerDAO, AAVE 등과 경쟁 관계에 있습니다. 최근 몇 년간 모두 추월당했지만, 유동성 마이닝 모델의 선구자로서 DeFi 대출에서 사용자 수익 창출과 자산 유동성 촉진에 기여한 점은 높이 평가받고 있습니다.
Compound Finance의 수익 모델도 경쟁사들과 유사하며, 주로 대출 이자와 예금 이자 사이의 이자 차익에서 발생합니다. 사용자가 플랫폼에서 빌리는 토큰의 이자율은 플랫폼 내 대출량과 예금량에 따라 알고리즘으로 결정되며, 플랫폼은 대출 이자의 10%를 수익으로 남기고 나머지 이자는 해당 토큰의 예금자들에게 균등하게 분배합니다.
Compound Finance의 현재 TVL은 약 19억 달러이며, DefiLlama에 따르면 전체 TVL은 암호화 시장 사이클의 영향을 크게 받지만, '살아 있는 낙타가 죽은 말보다 크다'는 말처럼 여전히 상위 10위 안에 들고 있습니다.
10 InstaDapp
Instadapp은 DeFi 프론트엔드를 단순화하고 통합하는 미들웨어 프로토콜로, 집합기(aggregator)라고 이해할 수 있습니다. 2018년 설립되었으며, DeFi의 복잡성을 단순화하고 궁극적으로 DeFi의 통합 프론트엔드가 되어 편리한 자산 관리를 실현하는 것이 목표입니다. 현재 스마트 지갑과 브릿지 프로토콜을 통해 Maker, Aave, Compound, Uniswap 등 주요 DeFi 프로토콜을 통합했으며, 담보 자산을 각 프로토콜 사이에서 이동할 수 있는 기능도 지원합니다.
InstaDApp의 비전은 현재로서는 DeFi의 게이트웨이가 되는 것, 즉 일반 초보자 사용자뿐 아니라 개발자 및 자산 관리자들을 위한 플랫폼이 되는 것입니다. 과거 성공한 인터넷 기업인 Google, 타오바오 등은 본질적으로 집합기 또는 '플랫폼'이었습니다. 다만 현재 많은 DeFi 사용자들이 InstaDApp에 대해 여전히 잘 모르고 있으며, 성공 여부는 시장 검증을 통해 판단될 것입니다.
Instadapp은 세 가지 제품을 보유하고 있습니다: Avocado, Instadapp Pro, Instadapp Lite.
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