유동성 스테이킹: 코스모스를 구할 희망
작성: KODI
번역: TechFlow
THORchain(RUNE)은 블록체인 네트워크 간에 자산을 교환할 수 있도록 하는 대출 프로토콜이다. 최근 새로운 대출 원시 기능을 출시했다. THORChain이 설명한 내용은 다음과 같다.
새로운 대출은 $RUNE 자산에 대해 통화 공급 감축 효과를 발생시키며, 대출 종료는 $RUNE에 인플레이션 효과를 발생시킨다.
$RUNE의 $BTC 대비 가치가 대출 개설 및 종료 시점에서 동일하게 유지된다면 $RUNE에는 순 인플레이션 효과가 없으며(수수료 제외 시 소각과 발행량이 동일함). 그러나 담보 자산의 $RUNE 대비 가치가 대출 개설과 종료 사이에 증가하면 $RUNE 공급량에 순 인플레이션 효과가 발생한다.
따라서 THORChain의 새로운 메커니즘은 알고리즘적으로 $RUNE 토큰의 공급량을 늘리거나 줄이는 것뿐이다. 이런 메커니즘이 있었던 지난번 일이 무엇인지 기억하는가? 맞다, 우리 친구 LUNA 이야기다!
모르는 사람들을 위해 설명하자면, Terra는 UST라는 스테이블코인을 만들려는 블록체인 프로젝트였다. 이 스테이블코인은 LUNA(Terra의 네이티브 토큰)를 활용한 알고리즘 시스템을 통해 달러와 1:1 고정을 유지하려 했다.
처음엔 매우 성공적이었다.
UST 유통 공급량이 180억 달러에 도달한 후 급격히 고정이 무너지며 전체 테라 생태계가 붕괴되었고, 더 넓은 암호화폐 시장까지 끌어내렸다.
LUNA의 시가총액은 400억 달러에서 거의 0으로 추락했으며, 비트코인과 이더리움 가격도 각각 30% 이상 하락했다. UST는 현재 0.0128달러에 거래되고 있다.
하지만 LUNA 이야기를 할 때 한 장면이 종종 빠진다.
LUNA는 Cosmos 위에 구축된 것이며, Cosmos는 서로 다른 블록체인들이 주요 Cosmos(ATOM) 체인과 연결된 생태계다. Cosmos SDK를 사용해 구축되었고, 합의 알고리즘으로 Tendermint를 채택하며 전반적으로 매우 완전했다. 또한 다른 체인보다 훨씬 앞서가는 가장 성공적인 Cosmos 체인 중 하나였다.
그렇기에 오늘날 Cosmos 생태계의 누적 총 잠금 가치(TVL)가 이렇게 되어 있는 것은 전혀 놀라운 일이 아니다.
LUNA의 붕괴가 언제 일어났는지 추측해 보라.
LUNA에 의존하거나 그 위에 구축된 Cosmos 프로젝트들은 모두 몰락했고, 많은 Cosmos 프로젝트들이 주요 스테이블코인으로 UST를 사용하고 있었다.
생태계 내 유동성이 급격히 감소했다. Osmosis(OSMO)는 Cosmos 내 선도적인 탈중앙화 거래소 프로젝트 중 하나인데, LUNA 붕괴 이전인 2022년 4월 TVL이 17억 달러로 정점을 찍었지만, 2022년 6월에는 1.5억 달러로 줄어 91% 하락했다.
비교하자면 같은 기간 Uniswap과 Curve의 TVL은 각각 30%, 55% 하락에 그쳤다.
따라서 맞다. LUNA의 참사는 암호화폐 산업 전반에 좋지 않았지만, 특히 Cosmos에게는 더욱 끔찍했다. 그리고 아직 회복되지 않았다.
Cosmos 생태계의 유명 인사 Zaki Manian의 말을 빌리자면:
Cosmos는 자신을 이더리움 또는 다른 블록체인 공간과 차별화하고 독립적인 일관된 실체로 만들기 위해 최대 1년 정도 걸릴 수도 있다.
그렇다면 무엇이 죽음의 문턱에 선 Cosmos를 다시 살릴 수 있을까?
유동성 스테이킹(Liquid Staking)은 우리에게 어떤 의미인가?
이 그래프는 지난 2년간 ETH 기준으로 본 이더리움의 총 잠금 가치(TVL)를 나타낸다.
유동성 스테이킹 파생상품(LSDs)을 제거하면, 이것이 지난 몇 년간 이더리움의 TVL이다.
확실히 큰 차이가 있다.
마지막 차트는 Lido의 stETH 같은 유동성 스테이킹 토큰을 예치할 수 있는 LSDfi 프로젝트들도 포함하고 있음을 주목하라. 이러한 프로젝트를 제외하면 TVL은 더 낮아져 1250만 ETH에 불과하다.
결국 2022년 약세장에서 달러 기준 TVL이 감소한 것은 예상 가능한 일이었다. 하지만 유동성 스테이킹의 도움이 없다면, 2023년 ETH 기준 TVL도 급격히 감소했을 것이다.
전체 2600만 ETH 중 유동성 스테이킹 프로토콜이 1100만 ETH를 보유하고 있다. 이는 총 잠금 ETH의 거의 42%, 전체 공급량의 10%에 해당한다. 불과 6개월 전만 해도 초기 단계였던 산업치고는 나쁘지 않은 성과다.
게다가 유동성 스테이킹은 DeFi에 절실히 필요한 활력과 혁신을 가져왔다.
현재 약 10억 달러가 올해 초까지만 해도 존재하지 않던 최대 25개의 LSDfi 프로토콜에 예치되어 있다. 앞으로 몇 달 안에 더 많은 프로토콜이 등장할 예정이다.
Cosmos가 생존하려 한다면, 이것이 바로 절박하게 필요로 하는 유동성이다.
Cosmos의 새로운 희망
Cosmos 네트워크의 목표는 앱 체인(App Chain)의 비전을 실현하는 것이다. 즉 모든 애플리케이션이 자체 PoS 블록체인이 되고, 서로 연결되는 것이다.
문제는 거의 모든 가치가 체인 상에서 네트워크 보안을 위해 네이티브 토큰을 스테이킹하는 데 묶여 있다는 점이다.
이와 비교해 이더리움에서는 ETH만 스테이킹된다. 이를 통해 DeFi 토큰부터 스테이블코인, NFT에 이르기까지 방대한 수의 토큰이 이더리움 생태계 내에서 자유롭게 사용될 수 있다.
LSD는 Cosmos 상의 이러한 잠든 가치를 해방시킬 수 있다. 스테이커가 자신의 스테이킹 자산을 대표하는 파생 토큰을 발행할 수 있게 함으로써 유동성을 다시 자유롭게 흐르게 할 수 있다.
또한 스테이킹은 Cosmos에서 매우 핵심적이므로 LSD 플랫폼의 채택은 매우 빠르고 광범위할 가능성이 있다.
스테이킹은 이더리움에선 비교적 새로운 개념이며, 올해 4월 샤펠라 업그레이드 이전까지는 인출 기능조차 활성화되지 않았다.
반면 모든 Cosmos 체인은 처음부터 PoS 기반이었다.
이는 Cosmos 체인의 스테이킹 비율이 훨씬 더 높다는 결과를 낳았다.
기억해야 할 점은 이더리움의 유동성 스테이킹 경로가 두 단계 과정이라는 것이다. 먼저 ETH가 스테이킹되고, 그 일부가 LSD로 흘러간다.
Cosmos는 이미 많은 양의 토큰이 스테이킹되어 있기 때문에 이 초기 단계를 우회할 수 있다. 스테이킹 수요는 이미 내재되어 있다.
LSD는 더 많은 사용자가 스테이킹하도록 유도할 수도 있다. 토큰이 더 이상 묶이지 않기 때문이다. 생태계 전반에서 토큰을 계속 사용하면서 추가 수익을 얻을 수 있다면, 왜 그러지 않겠는가?
그리고 이러한 수익은 상당하다. ATOM과 OSMO의 스테이킹 연간 수익률은 각각 19%와 11%이다. 이더리움은 약 4%이며, 검증자 수가 증가함에 따라 빠르게 하락하고 있다.
이러한 대규모 유동성 유입은 Cosmos 체인 상의 DeFi 잠재력을 크게 확장시킬 수 있다. Osmosis 같은 탈중앙화 거래소 프로젝트는 TVL과 거래량에서 지수적 성장을 이룰 수 있다. 대출이나 스테이블코인 같은 다른 분야도 높은 유동성 덕분에 큰 혜택을 볼 것이다.
또한 Cosmos의 크로스체인 특성은 LSD 제품에 매우 적합하다. Cosmos 체인들을 연결하는 IBC(Inter-Blockchain Communication) 프로토콜은 여러 네트워크 간에 원활하게 상호 작용하는 새로운 LSD 제품을 가능하게 한다.
예를 들어 LSD 금고는 IBC를 활용해 네트워크 간 유동성 마이닝을 최적화할 수 있다. 또는 IBC를 통해 전송된 유동성 스테이킹 자산이 생태계 전반의 대출 시장과 마진 거래를 지원할 수 있다.
IBC 덕분에 Cosmos 체인의 LSD 조합 가능성은 이더리움의 혁신을 빠르게 초월할 수 있다. 이것이 Cosmos가 스테이킹을 해방시키는 진정한 파괴적 잠재력을 실현할 수 있는 비밀 레시피가 될 수 있다.
여러분이 생각하고 있는 것을 안다.
유동성 스테이킹이 Cosmos 생태계에 그렇게 큰 기회라면, 왜 아직 폭발하지 않았는가? 주된 이유는 생태계 내에 효율적이고 검증된 유동성 스테이킹 솔루션이 부족했기 때문이다. 하지만 이제 상황이 바뀌고 있을지도 모른다.
Cosmos에서 유동성 스테이킹을 시도한 적이 없는 것은 아니다.
Persistence 체인의 네이티브 LSD 솔루션인 pStake Finance는 2022년 2월부터 운영되고 있다. Quicksilver는 2023년 5월 출시되었다. 하지만 TVL은 각각 약 300만 달러와 200만 달러로, 큰 반향을 일으키지 못했다.
이제 Stride(STRD)가 등장했다.
Stride는 유동성 스테이킹을 제공하는 또 다른 Cosmos 체인이다. 하지만 기존 프로젝트들과 달리 주목받고 있다.
2022년 말 출시 이후 Stride의 TVL은 3000만 달러 이상으로 빠르게 성장했으며, 2023년 6월 정점을 찍었다. 이후 채택 속도가 느려졌고 Cosmos 내 많은 토큰 가격이 하락하기 시작했다. 그러나 네이티브 토큰 기준으로는 가격이 하락하지 않았다.
그것의 LSD 토큰(stATOM과 stOSMO)은 Cosmos의 DeFi 영역에서도 주목받고 있으며, Osmosis의 TVL 순위에서 ATOM/stATOM 및 OSMO/stOSMO 풀이 각각 2위와 6위를 차지하고 있다.
실제로 Stride의 stATOM/ATOM 풀은 TVL 1600만 달러를 축적했으며, Quicksilver의 qATOM/ATOM 풀은 100만 달러, pStake의 TVL은 50만 달러에 불과하다.
stOSMO와 qOSMO 풀을 비교하면 차이는 더욱 뚜렷하다. Stride의 stOSMO/OSMO 풀은 TVL 300만 달러를 기록했지만, Quicksilver의 qOSMO/OSMO 풀은 10만 달러 미만으로, Stride 풀의 3%에도 못 미친다. pStake는 아예 OSMO 풀이 없으며 Cosmos에서 제공하는 유일한 유동성 스테이킹 토큰은 ATOM뿐이다.
Quicksilver나 pStake를 비판하려는 것은 아니다. 하지만 Stride의 혁신을 통해 마침내 Cosmos에서 LSD의 잠재력이 드러난 것은 분명하다.
일부는 사용의 용이성 때문이다. 스테이킹은 몇 번의 클릭만으로 가능하며, Stride의 인터페이스는 매우 깔끔하고 명확하다.
암호화 세계에서는 좋은 사용자 경험을 자주 간과한다.
Stride는 심지어 스테이킹 시 검증자를 대신 선택해주므로, 귀찮은 선택 과정을 겪을 필요가 없다.
또한 Stride는 최근 Cosmos의 체인 간 보안(ICS)에 합류해 네트워크를 추가로 보호하고 있다. ICS는 Cosmos Hub와 같은 공급자 체인의 검증자가 ATOM을 사용하여 Stride와 같은 소비자 체인을 보호할 수 있게 해준다.
따라서 Stride는 이제 자체 검증자가 아닌 Cosmos Hub의 검증자를 사용하고 있다.
주요 이점은 Stride의 보안을 지원하는 가치가 스테이킹된 STRD 토큰 약 2500만 달러에서 ATOM 스테이커가 보호하는 18억 달러로 크게 증가했다는 점이다. 이는 개인이나 집단이 네트워크를 공격하기 어렵게 만든다. ICS 활성화는 또한 Stride를 Cosmos와 더욱 일치시키는 효과도 있다.
LSD의 다음 프론티어
나는 유동성 스테이킹이 Cosmos를 완전히 바꾸지는 못하더라도, 적어도 사용자들의 마음속 불꽃을 다시 살릴 수 있다고 확신한다. 이는 생태계에 절실히 필요한 관심과 유동성을 가져올 것이다.
올해 이더리움에서의 LSD 성장은 충격적이었다. 하지만 네트워크 구성 방식 때문에 이것은 LSD가 제공할 수 있는 기회의 아주 작은 부분에 불과할지도 모른다. IBC는 Cosmos가 다른 생태계 밖에서도 LSD의 파괴적 잠재력을 발휘할 수 있게 만들어줄 수 있다.
또한 Stride가 인상적인 성장과 체인 간 보안의 중요한 활용을 고려할 때, Cosmos 내 주도적인 LSD 솔루션이 될 것으로 생각한다.
LUNA 붕괴로 인한 피해를 고려하면 여전히 어려운 도전이 남아 있다. 하지만 누구든 Cosmos가 불사조처럼 부활하는 것을 도울 수 있다면, 그것은 바로 Cosmonaut들(Cosmos 사용자들)일 것이다.
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