패러디 캐스트 노트｜Framework Ventures 공동창립자와의 대화: 메이커다오(MakerDAO)와 리도(Lido)를 깊이 있게 조명하며 선두 프로젝트의 성장 전략을 탐색하다

2023.08.03

패러디 캐스트 노트｜Framework Ventures 공동창립자와의 대화: 메이커다오(MakerDAO)와 리도(Lido)를 깊이 있게 조명하며 선두 프로젝트의 성장 전략을 탐색하다

대부분의 사용자가 Lido를 선택하여 스테이킹을 하는 것은 Lido가 능동적으로 사용자를 확보하기보다는, 제품 자체를 완성도 있게 만드는 것이 가장 효과적인 성장 전략임을 보여준다.

2023.08.03 - 06:19:22

MakerDAOLido

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

정리 및 번역: TechFlow

이번 Bell Curve 팟캐스트에서 Mike와 Myles는 Steakhouse Financial의 주요 책임자인 adcv, 그리고 Framework Ventures 공동 설립자 Vance와 함께 MakerDAO와 Lido의 비즈니스 전략을 심층적으로 분석했습니다.

adcv는 MakerDAO와 Lido 프로젝트에 직접 참여한 바 있으며, Vance는 풍부한 VC 투자 관점과 경험을 보유하고 있습니다. 두 사람은 각자의 전문 영역에서 출발해 두 프로토콜의 가치 축적 방식, 전략 방향성, 비즈니스 모델 및 궁극적인 목표 등을 탐구했습니다.

팟캐스트 노트를 5분만 읽어보면 80분의 청취 시간을 절약할 수 있습니다.

다음은 TechFlow가 정리한 대화의 주요 내용입니다:

진행자: Mike, Blockworks; Myles, Bell Curve

패널리스트: adcv, Steakhouse Financial 주요 책임자; Vance Spencer, Framwork Ventures 공동 창업자

영상 출처: Bell Curve 팟캐스트

프로그램: 링크

공개일: 8월 1일

초보자를 위한 유동성 스테이킹 설명

adcv와 Vance는 먼저 청중에게 암호화 프로토콜을 평가할 수 있는 사고 모델과 프레임워크를 제공하고자 했습니다. 이를 통해 유동성 스테이킹(liquid staking) 개념을 쉽게 이해할 수 있습니다.
adcv는 유동성 스테이킹 프로토콜의 개념을 설명하며, 가능한 많은 사람들이 스테이킹에 참여할 수 있도록 하는 것이 그 핵심 가치라고 강조했습니다.
또한 adcv는 유동성 스테이킹 프로토콜을 은행에 비유했습니다. 사용자가 유동성 스테이킹 토큰을 구매할 때 직접 스테이킹하는 것이 아니라, 제3자에게 스테이킹 권한을 이전하는 것이라고 설명하며, 이러한 은행 구조가 유용한 사고방식이라고 말했습니다.
그는 이더리움, 스테이킹, 유동성 스테이킹이 과거 모델과 일부 유사할 수 있으나 대부분 중요한 측면에서 완전히 새로운 현상이라고 지적했습니다.

Maker DAO & Lido의 비즈니스 모델, 궁극적 목표 및 차이점

MakerDAO의 궁극적 목표는 체인 상에서 운영되는 대규모 중앙은행이 되는 것입니다. 다양한 사용 사례와 연결 가능한 담보 자산 유형을 보유하고 있습니다.
DAO 구조는 사용자 유치, 담보 자산 추가 등 거버넌스를 통해 추진해야 하는 모든 영역을 위한 것입니다. MakerDAO의 또 다른 장기 목표는 더 많은 담보와 부채를 유치하고, 더 많은 사람이 스테이블코인을 보유하게 만드는 것입니다.
Lido의 궁극적 목표는 MakerDAO와 다릅니다. 현재 Lido는 주로 이더리움 네트워크의 유동성 스테이킹에 집중하고 있으며, 그 최종 목표는 어떤 역할을 수행할지, 어떻게 참여할지를 결정하는 데 달려 있습니다.
Lido는 DAI 같은 스테이블코인이 할 수 없는 '준비통화(reserve currency)'가 될 가능성을 지닙니다. 왜냐하면 DAI는 크게 USDC와 현실 세계 자산(RWA)에 의존하는데, 이들은 블록체인 내생적이지 않기 때문입니다. 따라서 Lido의 시장은 더 클 수 있습니다.
두 사람은 또한 Lido와 MakerDAO가 모두 자산과 부채를 관리해야 한다는 점에서 유사하다고 언급했지만, 문제 해결 방식은 다르다고 설명했습니다. 예를 들어, MakerDAO는 전통적인 의미의 자산부채 관리를 수행하지만, Lido는 그렇지 않습니다.
adcv와 Vance는 Lido의 성장 속도가 DAI보다 훨씬 빠르며, 이는 궁극적 목표에도 영향을 미칠 수 있다고 언급했습니다. Lido의 TVL(총 잠금 가치)은 DAI의 3배에 달하며, 이는 Lido가 매우 빠르게 성장하고 있음을 보여줍니다.
Lido가 성장을 어떻게 활용할 수 있을지에 대해서도 논의했습니다. 예를 들어, 사람들이 stETH를 재스테이킹(re-staking)하는 방식은 Lido에게 추가 성장 기회를 제공할 수 있습니다.
거버넌스 측면에서, MakerDAO는 중심화 리스크를 줄이기 위해 하위 DAO(sub-DAO) 모델을 통해 의사결정권과 책임을 분산시키는 것을 궁극적 목표로 삼고 있습니다.

스테이킹 서비스로서의 유동성 스테이킹, LST 및 바스켓 지수

패널들은 스테이킹을 서비스로 제공하는 개념과 이것이 이더리움 검증자의 위험과 수익에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 논의했습니다. Lido가 의사결정 과정을 자동화하고 인간 개입을 줄일 수 있다면 매우 매력적인 서비스가 될 수 있다고 언급했습니다.
또한 Lido가 단순한 마켓플레이스 모델에서 벗어나 보다 복잡한 모델로 전환하기 위해 '스테이킹 라우터'를 만들 수 있다고 이야기했습니다. 이러한 라우터는 노드 운영자 집합을 분산시켜 중심화 리스크를 낮출 수 있습니다.
Vance는 향후 Coinbase, UBS, Goldman Sachs와 같은 대형 기관들이 개인 스테이커, 개인 검증자, 전문 검증자들과 함께 Lido에 참여함으로써 중심화 리스크를 방지할 수 있기를 기대한다고 밝혔습니다.
Vance Spencer는 Lido의 비즈니스 모델에 대해 설명하며, Lido를 포함한 많은 탈중앙화 프로토콜의 목표가 순수한 수익 추구가 아님을 강조했습니다. 그는 Lido의 목표는 노드 운영자 집합의 탈중앙화, 지리적 분포 확보, 이더리움 기본 인프라의 무결성을 유지하는 것이라고 말했습니다.
Vance는 "유동성 스테이킹을 서비스로 제공(Liquid Staking as a Service)"하는 모델을 통해 Lido가 스테이커와 적합한 검증자를 연결함으로써 성장할 수 있는 잠재력을 언급했습니다.
이러한 서비스에서 수수료는 매우 중요한 요소입니다. Lido가 검증자의 규모와 수요에 따라 유연하게 수수료 모델을 조정할 수 있다면 더 많은 검증자가 가입할 가능성이 있습니다.
또한 사용자에게 선택지를 제공하는 것도 중요합니다. 예를 들어 이더리움 보유자가 자신이 원하는 검증자를 선택할 수 있게 된다면, 더 많은 사용자가 참여할 수 있습니다.
Vance Spencer는 KYC와 기관 스테이킹 문제도 언급했습니다. 일반적으로 기관은 실질적인 유동성 스테이킹 토큰에 대해 KYC를 받아야 한다고 생각하지만, 체인 상에서 소유권이 이전되고 KYC되지 않은 다음 소유자가 등장한다면 이러한 접근은 큰 의미가 없다고 지적했습니다.
Vance Spencer는 LST(Liquid Staking Token) 관련 문제도 언급했습니다. 그는 많은 LSDFi 프로토콜이 사실상 유동성 스테이킹 토큰을 담보로 사용하는 일반적인 DeFi 프로토콜에 불과하다고 말했습니다. 초기에는 이러한 모델이 발전을 유도할 수 있지만, 장기적으로는 Maker와 같은 프로토콜과 차별화하기 어렵다고 지적했습니다.
또한 LST 인덱스는 리스크를 증가시킬 수 있습니다. LST 인덱스는 여러 유동성 스테이킹 토큰의 성과를 추적하는 투자 도구로, 투자자가 하나의 제품만으로 다양한 LST에 투자할 수 있게 합니다.
Vance Spencer는 이러한 인덱스가 보안성을 높이는 것이 아니라 오히려 리스크를 증가시킬 수 있다고 말했습니다. 다양성은 제공하지만, 각 유동성 스테이킹 토큰이 내포한 검증자 고유의 리스크는 제거되지 않기 때문입니다.
또한 이러한 인덱스가 투자자를 오도할 수 있다고 지적했습니다. 투자자들은 인덱스를 구매함으로써 더 안전해졌다고 느낄 수 있지만, 각 LST는 자체 리스크를 가지므로 실제로는 더 안전하지 않습니다.

Lido의 수익 성장과 뇌물 모델

Vance Spencer는 Lido가 이미 제품-시장 적합성(product-market fit)을 달성했으며 여전히 기존 방향을 따라가고 있다고 말했습니다. 그러나 스테이킹 자산에 대한 수요가 포화 상태에 도달하면, Lido는 현재 규모에 만족할지 아니면 더 복잡한 영역에서 성장할지를 결정해야 할 것입니다.
더 큰 시장 점유율을 해제하기 위해 Lido는 검증자 집합을 더욱 다각화해야 할 필요가 있으며, 이는 Lido의 거버넌스 모델이 더욱 개방적이어야 함을 의미할 수 있습니다.
adcv는 Lido의 잠재적 비즈니스 모델로 '노드 운영자 분배를 서비스로 제공(NODAS, Node Operator Distribution as a Service)'하는 것을 언급했습니다. 예를 들어 Optimism과 같은 프로토콜이 더 분산된 시퀀서 집합을 원한다면, Lido처럼 지리적으로 분산된 검증자 네트워크를 이미 갖춘 곳에 의뢰할 수 있다는 것입니다. 이는 Lido에게 흥미로운 기회가 될 수 있습니다.
이러한 노드 운영자 분배 서비스는 공급 측면의 변화를 증대시키는 것으로 요약됩니다. 이 성장 전략은 Lido 사용자에게 영향을 주지 않습니다. 사용자는 내부 운영과 무관하게 계속해서 Lido의 서비스를 이용할 수 있기 때문입니다.
Vance Spencer와 adcv는 두 가지 다른 가치 축적 모델을 논의했습니다. 첫 번째는 전통적인 모델로, 프로토콜이 수수료 등을 통해 현금 흐름을 확보하고 일정 기간 후 이를 토큰 홀더에게 배분하는 방식입니다.
두 번째 모델은 암호화 생태계에 더 부합하는 것으로, 프로토콜 설계 단계부터 토큰 수요를 제품에 통합하는 방식입니다. 예를 들어 토큰이 프로토콜 운영에서 핵심적인 역할을 하도록 만드는 것입니다.
두 사람은 두 모델의 장단점을 논의했지만, Lido가 어느 모델을 선택할지는 명확히 하지 않았습니다. 이 결정은 Lido의 거버넌스 기관이 내려야 하며, 개인이 결정할 수 있는 사항이 아니기 때문입니다.
adcv는 Lido의 제품 전략에 대해 언급했습니다. 대부분의 사용자가 Lido를 선택하는 것은 Lido가 적극적으로 고객을 유치하기 때문이 아니라, 제품 자체가 잘 만들어졌기 때문이라는 것입니다. 따라서 Lido는 핵심 문제 — 즉 스테이킹을 더 쉽게 만드는 것 — 에 집중하는 것이 가장 효과적인 성장 전략이라고 강조했습니다.
또한 Lido의 잠재적 '뇌물 모델(bribe model)'에 대해서도 논의했습니다. 예를 들어 스테이킹 전에大量의 LDO를 구매하면 특정 모듈의 수수료 파라미터를 낮출 수 있고, 이를 통해 더 저렴한 비용으로 스테이킹할 수 있습니다.
Vance와 adcv는 이것이 토큰의 가치 축적 방식이 될 수 있다고 봤습니다. 만약 토큰이 현금흐름을 청구할 수 없다면, 보유 가치를 실현하기 위한 다른 방법이 반드시 필요합니다.
마지막으로 진행자와 패널들은 Lido의 미래 방향성, 특히 성장과 수익성 사이의 균형에 대해 전망했습니다.
검증자들이 더 많은 스테이킹 지분을 입찰할 수 있도록 하는 모델도 언급되었습니다. 이는 사용자에게 영향을 주지 않고도 Lido의 수익을 높일 수 있지만, 동시에 검증자 집합이 과도하게 집중되는 문제를 초래할 수 있어 장기적인 시장 점유율에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 점도 인식했습니다.