DeFi의 새로운 장: 스테이킹 수익과 리얼월드 자산의 가치 해방

2023.07.28

DeFi의 새로운 장: 스테이킹 수익과 리얼월드 자산의 가치 해방

LSD와 RWA가 DeFi의 미래가 될 것이라고 보십니까?

2023.07.28 - 04:40:30

DeFi

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

LSD와 RWA가 DeFi의 미래가 될 것이라고 보십니까?

저자 | Day

제공｜백화블록체인（ID：hellobtc）

20년 DeFi 서머 이후 수년간의 발전을 거치면서 전체 트랙이 점차 정비되고 다양한 인프라가 파생되었지만, 21년 5월 정점을 찍은 후 UNI, LINK, AAVE, SNX 등 전통적인 DeFi 블루칩들의 가격 흐름은 극도로 부진하며 시장의 관심에서 점차 잊혀지는 곤란한 상황에서 벗어나지 못하고 있으며, 이는 다시금 업계 내부의 ‘신기술 선호, 구기술 무시’ 성향을 입증해주고 있다.

최근에는 커뮤니티에서 “DeFi 낡은 블루칩”이라는 표현까지 등장했으며, 독자들은 DeFi에 무감각해졌고, 미디어 기사 제목에 DeFi라는 단어만 들어가면 조회수가 결코 높지 않으며, 일부 사람들은 아예 볼 의욕조차 없다. 어쨌든 단기적으로 투자 가치가 없다면 기술 이야기만으로 얼마나 많은 사람들이 진정한 관심을 가질 수 있겠는가?

하지만 반대로 부정할 수 없는 사실은, DeFi(탈중앙화 금융)이 기존의 비효율적인 인프라에 의존하지 않고 블록체인 기술을 활용하여 거래, 암호자산 담보 대출 등의 서비스를 제공하는 금융 체계를 구축함으로써 이미 블록체인 산업에서 없어서는 안 될 중요한 부분이 되었다는 점이다. 최근 들어 UNI, MKR 등 전통적인 DeFi 블루칩들이 점점 더 활발한 행보를 보이고 있으며, 본문에서는 DeFi 1.0부터 DeFi 3.0까지의 변화를 간략히 정리하고 각 단계의 혁신을 소개하고자 한다.

01 DeFi1.0: 기초 프레임워크 구축

DeFi1.0은 탈중앙화 금융의 초기 단계로, 블록체인 위의 금융 서비스를 위한 기초 프레임워크를 구축하며 안정화폐, AMM DEX, 담보 대출, 유동성 인센티브, 인센티브형 스테이킹 등 몇 가지 핵심 개념을 도입했다.

DeFi 1.0 단계의 주요 발전과 혁신:

Tether (USDT), USD Coin (USDC), DAI 등의 스테이블코인이 부상하면서 가치 교환 매개체로서 DeFi 생태계 내에서의 거래 및 담보 대출 등에 기반을 마련하였다.

AMM(자동 시장 메이커)와유동성 인센티브의 등장은 Uniswap, Curve 등의 DEX에 동력을 제공하여 중개자가 없이도 피어 투 피어 거래를 실현하게 되었다.

AAVE, Compound 등의 담보 대출 플랫폼 출현으로 사용자는 자신의 암호자산을 담보로 하여 이자를 받거나, 자산을 담보로 대출을 받을 수 있게 되었다.

인센티브형스테이킹은 사용자에게 거버넌스 토큰을 보상으로 제공함으로써 DeFi 플랫폼에 유동성을 공급하도록 유도하였으며, 이는 DeFi 발전의 주요 촉매제가 되어 DeFi TVL을 수억 달러에서 수백억 달러 수준으로 끌어올렸다.

DeFi1.0은 DeFi 기초 프레임워크를 구축한 단계로서 DeFi 발전에 있어 매우 중요한 역할을 하였지만 동시에 여러 문제점도 존재한다.

DeFi1.0의 발전은 주로 이더리움에 집중되어 있었는데, 이더리움 자체의 확장성 문제로 인해 사용자의 참여 비용이 결코 낮지 않았다. 또한 인센티브형 스테이킹은 DeFi 내에서 큰 성공을 거두었지만 유동성 공급자들은 높은 보상을 얻기 위해 참여할 뿐 충성도는 전혀 없었으며, 보상이 중단되면 고객이 떠나고 가격이 폭락하며 프로젝트는 사망 나선(death spiral)에 빠졌다.

또한 토큰 가격이 크게 변동할 경우 유동성 공급자는 손실(무상 손실 impermanent loss) 위험에도 직면한다. 유동성이 다양한 플랫폼에 분산되어 있으며, 유동성 제공은 자금을 묶어두게 되어 자본 효율성이 낮아진다.

다양한 문제가 존재하더라도 이러한 프로젝트들은 현재의 DeFi 발전에 기반을 마련해주었으며, 후속 발전 방향을 제시해주었다. 프로젝트 팀은 이러한 문제들을 극복하기 위해 노력하며 생태계를 더욱 멀리 발전시키고 있다.

02 DeFi 2.0: 제품 다각화 및 자본 효율성 향상

DeFi2.0은 DeFi1.0의 문제점을 해결하고 기능을 확장하는 것을 목표로 한다.

DeFi 2.0 단계의 주요 발전 및 혁신은 다음과 같다:

BSC, Solana, Fantom 등의 타 공개 블록체인에서 DeFi 프로토콜의 포크가 급증하였고, 크로스체인 프로토콜의 등장은 자산 브릿지를 촉진하였으며, 새로운 공개 블록체인의 붐은 모두가 이더리움의 확장성 문제를 회피하려는 노력을 반영한다.

AAVE, Uniswap, Synthetix 등 기존 DeFi 프로젝트들이 다른 공개 블록체인을 지원하기 시작하였다.

레이어2(Layer2) 솔루션이 증가하여 이더리움의 확장성을 향상시키고 수수료를 낮추었다.

DeFi 1.0의 기반 위에 파생상품, 머신건 풀(기금 풀), DEX 어그리게이터 등 새로운 금융 상품을 구축하였다.

탈중앙화 자율 조직(DAO)의 발전이 주목받기 시작하였으며, 이를 통해 커뮤니티가 DeFi 프로토콜을 공동으로 관리할 수 있게 되었다.

ve 거버넌스 토큰, (3,3) 모델 및 ve(3,3) 모델의 등장은 사용자와 프로토콜의 이해관계를 장기간에 걸쳐 일치시켜 프로토콜 발전에 기여할 동기를 부여하였다. ve의 핵심은 사용자가 토큰을 락업(lock-up)하여 양도 불가능하고 유통되지 않는 거버넌스 ve토큰을 획득하는 것으로, 락업 기간이 길수록 더 많은 ve토큰을 얻을 수 있고, ve토큰의 비중에 따라 해당 비율의 투표권을 얻어 커뮤니티 거버넌스 참여 권리를 갖게 된다. 대표적인 사례가 Curve와 OlympusDAO의 (3,3) 모델이며, GMX에서 이를 계승·발전시켰다.

Uniswap이 V3 버전을 출시하며 유동성을 집중시켜 사용자가 직접 설정한 가격 범위 내에서 유동성을 공급할 수 있도록 하여 자금 효율성과 유연성을 향상시켰다.

DeFi1.0과 비교해 DeFi2.0은 제품과 기능의 대폭적인 확장을 가져왔으며, 전체 DeFi 생태계의 중대한 변혁을 의미한다. DeFi의 완성도가 높아짐에 따라 기회는 줄어들고 사람들의 관심은 메타버스 NFT, 레이어2, AI 등 다른 개념으로 점차 옮겨가고 있다.

03 DeFi3.0: 고정 수익 상품

DeFi의 지속적인 발전과 함께 기초 프레임워크는 이미 구축되었으며, TVL 시장 규모는 제로에서 현재 430억 달러 이상으로 성장하였고, 암호화폐 시가총액은 약 1.2조 달러에 달하며, 암호화폐 산업은 점차 성숙하고 정비되고 있다. 산업 내 자금 유입이 계속 증가하고 있으며, 많은 사용자들이 산업 내 투자에 익숙해졌고 미래 발전 가능성을 긍정적으로 보고 있으며, 수익을 거둔 후 즉시 현금화하지 않는다. 따라서 산업 내 유휴 자산이 증가함에 따라 안정적인 수익을 얻고자 하는 수요도 점차 커지고 있다.

시장에서 ETH 스테이킹 수익률은 4% 이상, 미국 국채 수익률은 연 5% 정도로 나타나며, 이러한 수요를 적절히 충족시키고 있다. 따라서 DeFi의 발전은 점차 두 방향으로 전개되고 있다: 내부 발전—LSDFi, 외부 발전—RWA.

내부 LSD—LSDFi

7월 28일 기준 DeFi 총 예치금액(TVL)은 약 432억 달러이며, 이더리움 스테이킹은 2020년 초의 제로에서 현재 400억 달러 이상으로 증가하였고, 그 중 LSD 분야는 210억 달러 이상을 차지하며 DeFi 전체 TVL의 약 50%를 차지하고 있어 현재 DeFi 내에서 가장 큰 트랙이 되었다. LSD는 현재 DeFi에 없어서는 안 될 필수적인 부분이 되었으며, 앞으로 이더리움 시가총액과 스테이킹 비율이 상승함에 따라 점유율도 계속 커질 것이다.

Lido, Frax, RPL 등의 유동성 스테이킹 파생상품 솔루션 등장으로 스테이킹 자산에 대한 유동성이 크게 개선되었다. 동시에 LSD 분야가 점차 정비되고 이더리움 스테이킹 시장 규모가 지속 확대됨에 따라 LSD는 수직적 발전을 이루며 LSDfi를 파생시키고, 다층 구조를 통해 더 높은 수익을 실현하고 있다. LSDfi에 대한 자세한 내용은 백화블록체인의 이전 기사《이더리움 샹하이 업그레이드 후 스테이킹량 감소 대신 증가, LSDFi의 기대감 상승》를 참고하면 된다.

바이낸스 리서치의 LSDfi 분류

외부 RWA

RWA(Real World Assets, 현실 세계 자산)은 현실 자산을 토큰화하는 것을 말한다. RWA 관련 개념은 최초로 2017년에 제안되었으며 당시에는 부동산, 명품 등의 자산을 블록체인에 올리는 것이 포함되었지만 결국 성공하지 못했다. 하지만 지난 수년간 DeFi의 발전으로 인해 RWA 관련 개념이 마침내 발전할 수 있는 토양을 마련하게 되었다.

올해 상반기 들어 관련 개념이 다시 주목받기 시작했으며, 일부 전통 기관들이 시범적으로 진출하고 있다. 골드만삭스는 GS DAP 플랫폼을 출시하여 유럽투자은행(EIB)이 1억 유로 규모의 디지털 채권을 발행하도록 지원하였으며, 사모펀드 Hamilton Lane은 일부 지분 펀드를 토큰화하여 투자자에게 판매하였고, 지멘스는 블록체인 상에서 6000만 유로 규모의 디지털 채권을 발행하였으며, BOCI(중국은행국제)는 UBS 그룹과 협력하여 2억 위안 상당의 토큰화 수표를 발행한다고 발표했다.

또한 암호화폐 영역에서도 MakerDAO, Aave, Compound 등 기존 DeFi 프로토콜들이 RWA 트랙을 주시하기 시작하며 관련 개념이 점차 뜨거워지고 있다. CoinMarketCap 데이터에 따르면 RWA 관련 토큰의 시가총액은 25억 달러를 넘었다.

현재 언급되는 RWA는 주로 두 가지로 나뉘며, 하나는 체인상 자산을 오프체인에서 투자하여 수익을 얻는 것이고, 다른 하나는 오프체인 자산을 체인에 올려 경제적 수익을 얻는 것이다. 체인 내외 자산의 상호 운용성을 실현하여 유동성을 늘리면서 수익을 창출한다. 현재 RWA 개념 중 가장 인기 있는 것은 디지털 달러 USDT, USDC, DAI 등으로, 미국 국채를 체인에 매핑하여 토큰화하는 것이다.

바이낸스 리서치의 RWA 분류

RWA 트랙 관련 프로젝트는 어떤 것들이 있나?

MakerDAO: 2022년 MakerDAO 공동창립자가 MakerDAO Endgame 계획을 제안하며 RWA 자산 일부를 스테이블코인 DAI의 담보물로 도입하였다. MakerBurn 데이터에 따르면 현재 총 11개의 RWA 프로젝트를 도입하였으며, 24.8억 달러 상당의 자산이 MakerDAO의 담보물로 사용되고 있으며 전체 자산의 53%를 차지하며, 수익의 53.9%를 기여하고 있다.

AAVE: AAVE는 2021년 RWA 마켓을 출시하여 실제 자산을 담보로 대출하는 것을 허용하였다. 데이터에 따르면 Aave RWA 시장 규모는 7665만 달러에 불과하지만, 안정화폐 GHO 출시와 함께 DAI처럼 RWA를 도입할 예정이다.

Superstate: Superstate는 컴파운드(Compound) 창립자가 설립한 신규 기업으로, 이더리움 상에서 미국 국채를 토큰화하려는 목적을 가지고 있다.

Centrifuge: Centrifuge는 RWA 분야에 가장 먼저 진출한 DeFi 프로토콜 중 하나이며, MakerDAO, Aave 등의 프로토콜 뒤에 기술을 제공하고 있다. 현재 Centrifuge는 총 17개의 RWA 자산 풀을 운영하고 있으며, 총 가치는 2.3억 달러이다.

Ondo Finance: Ondo Finance는 탈중앙화 투자은행으로, 오프체인에서는 주로 미국 상장 머니마켓펀드(MMF)에 투자하며, 온체인에서는 탈중앙화 담보 대출 프로토콜 Flux Finance와 협력하여 스테이블코인 담보 대출 사업을 진행하고 있다. 올해 초에는 토큰화 펀드를 출시하여 스테이블코인 보유자들이 채권 및 미국 국채에 투자할 수 있도록 하였다.

Maple Finance: Maple Finance의 주요 사업은 담보 대출/기관 신용 대출이며, 4월에 미국 국채에 투자하는 대출 풀 출시 계획을 발표하며 실물 자산 담보 대출 모델을 확장하겠다고 밝혔다.

RealT: RealT는 2019년에 설립된 규제 준수형 부동산 토큰화 플랫폼으로, 지금까지 5200만 달러 이상의 부동산을 토큰화하였으며, RealT 플랫폼 상에서 970채 이상의 주택이 토큰화되었다.

Toucan: Toucan은 탄소배출권을 토큰화하여 DeFi를 활용해 탄소배출권 거래를 촉진한다.