MakerDao의 과거와 미래에 깊이 들어가다: 장기적 가치는 저평가되어 있으며, 앞으로 더 많은 긍정적인 요소들이 기다리고 있다
작성: PEARY
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본문은 먼저 전체 스테이블코인 산업을 살펴보고, 이후 MakerDAO를 과거(V1), 현재(V2), 미래(V3)의 세 단계로 나누어 소개한다.
1 스테이블코인
암호화폐는 초기 단계이며 유동성이 낮고 투기 성향이 강해 변동성이 크다. 2014년 출시된 첫 번째 스테이블코인은 이러한 변동성을 완화하기 위한 것이었으며, 그 이후 법정화폐 담보 스테이블코인은 생태계 내에서 중요한 구성 요소가 되었다. 이들은 모두에게 보다 효율적이고 안정적이며 편리한 경험을 제공한다. 주요 용도는 다음과 같다:
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가치 저장: 디지털 포트폴리오 전체의 변동성을 줄인다. 스테이블코인이 없다면 모든 암호화폐 지갑은 극심한 변동성에 노출될 것이다.
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송금: 자금 이체가 간단하고 빠르며 효율적이며, 누구나 수수료나 번거로운 절차 없이 이용 가능하다.
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거래: 전통적인 은행 계좌 없이 거래소에서 거래할 수 있게 한다. 거래소는 USDT 같은 스테이블코인을 사용해 쌍 거래를 결제할 수 있으며, 전부 달러로 결제할 필요가 없다.
아래 그래프는 법정화폐 담보 스테이블코인 중 상위 6개의 시가총액 합계를 보여준다. 지난 번 불장 정점에서 스테이블코인 시가총액은 약 1600억 달러에 달했으며, 현재는 약 1200억 달러를 소폭 상회하며 전체 암호화폐 시가총액의 10% 이상을 차지한다. 공급량의 약 70%가 USDT에 집중되어 있고, 추가로 25%가 USDC에 있다.
1.1 수익성
스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 수익을 창출할 수 있는 몇 안 되는 분야 중 하나인데, 이는 달러를 수익을 발생시키는 자산에 투자하기 때문이다. 테더(Tether)가 공개한 재무제표를 보면, 자산은 약 818억 달러, 부채(USDT 시가총액)는 794억 달러이며, 단지 1분기에만 14.8억 달러의 이익을 기록했다. 이들은 소비자가 보유한 자산을 단기 국채와 같은 안전한 투자에 재스테이킹함으로써 이를 실현한다. 현재 환경에서 단기 국채 수익률은 5%를 넘기도 한다. 800억 달러를 단기 국채에 투자한다고 가정하면, 테더는 약 45억 달러의 수익을 얻을 수 있다.
비교하자면, 거래량 기준 두 번째로 큰 현물 거래소인 Coinbase는 총수입에서 겨우 7.36억 달러를 벌었으며 수수료를 제외하면 실제로 적자를 기록했다. 많은 암호화폐 회사들이 비상장 기업이라 공개 정보가 제한적이지만, 테더(USDT) 및 USDC 모회사의 수익이 바이낸스를 제외한 다른 암호화폐 기업들을 통틀어 더 많을 것이라고 추측할 수 있다. 안타깝게도 일반 대중은 현재 테더(USDT) 또는 서클(Circle, USDC)에 투자할 수 없다. 이들은 비상장 기업이며 상장 계획도 없다.
1.2 기타 스테이블코인 유형
법정화폐 담보 스테이블코인이 위험이 없다는 말은 아니다. 몇 달 전만 해도 실리콘밸리 은행(SVB)이 33억 달러의 자금을 동결하면서 USDC 가치가 달러 고정에서 약 0.87달러까지 하락한 적이 있다. 좋든 싫든 법정화폐 담보 스테이블코인은 은행 시스템 등 외부 요소에 크게 의존한다. 지금까지 미국 연방예금보험공사(FDIC)는 예금자 전원에게 전액을 지불하지 않았으며 여전히 약 19억 달러의 공백이 존재한다.
또 다른 주목받는 스테이블코인 유형으로는 알고리즘 스테이블코인과 암호화폐 담보 스테이블코인이 있다. 알고리즘 스테이블코인의 유명한 사례로 UST가 있는데, 하루 만에 폭락해 200억 달러의 가치가 증발했다. 암호화폐 담보 스테이블코인은 이론적으로 알고리즘 스테이블코인처럼 붕괴되는 나선적 구조의 압력을 받지 않으며, 은행 시스템에도 과도하게 의존하지 않는다. 본문은 가장 인기 있는 암호화폐 담보 스테이블코인 발행기관인 MakerDAO의 역사와 생태계 내 현재 역할, 왜 우리가 현재 좋은 투자 선택이라고 생각하는지, 그리고 미래 계획에 초점을 맞춘다.
2 SAI: V1
법정화폐 담보 스테이블코인이 부상하기 시작하던 시기, 사람들은 스테이블코인을 뒷받침할 다른 방식을 실험하기 시작했다. MakerDAO는 그 중 하나로, 암호화폐(법정화폐 대신)를 사용해 스테이블코인을 지원하는 데 집중하는 현존하는 가장 크고 오래된 탈중앙화 애플리케이션 중 하나이다. 초기 목표는 ETH를 유일한 담보물로 하는 과도 담보 탈중앙화 스테이블코인을 구축하는 것이었으며, 2017년 이 프로토타입을 출시했다. 탈중앙화 스테이블코인은 중심화된 법정화폐 담보 스테이블코인과 동일한 장점들을 제공하지만, 신뢰 없이 운영되며 카운터파티 리스크를 줄일 수 있다는 특징이 있다. 첫 번째 버전의 작동 원리는 다음과 같다:
Jill은 MakerDAO 스마트 계약에 ETH를 예치한 후, 150% 담보 비율로 SAI(스테이블코인)를 발행할 수 있다. 즉, 150달러의 ETH를 예치하면 최대 100개의 SAI를 발행할 수 있다. 스마트 계약은 이후 SAI를 Jill에게 보내고, 부채로 기록한 SAI 수량과 함께 Jill의 담보물을 잠그며, 이는 부채가 상환될 때까지 유지된다.
그 후 Jill은 새로 발행한 SAI를 사용하면서 스마트 계약에 예치한 ETH에 대한 노출을 유지할 수 있다. 전형적인 사용 사례는 SAI를 더 많은 ETH와 교환하여 실질적으로 레버리지를 창출하는 것이다. 위 예시에서 Jill이 자신의 모든 SAI를 ETH로 교환한다면, 150달러의 ETH만 있음에도 250달러의 ETH 노출을 얻어 1.6배 레버리지를 달성하게 된다.
담보물을 보호하고 MakerDAO가 부실채권을 부담하지 않도록 하며 프로토콜이 수익을 축적할 수 있도록 하기 위해, Jill은 담보 비율과 안정성 수수료(발행자가 지불하는 이자율)를 주시해야 한다. 만약 그녀의 ETH 가치가 150% 담보 비율 아래로 떨어진다면, 일부 담보물이 정리 매각(clearing sale)되어 150% 수준으로 복귀하게 될 수 있다(거버넌스 기관이 설정).
MakerDAO의 이 초기 버전은 ETH 보유자의 자본 활용 효율을 크게 향상시켰다. Jill이 담보물을 회수하려면, 발행한 SAI(및 추가 이자)를 스마트 계약에 "소각(destroy)"하여 반환하면 ETH가 해제된다. MakerDAO 탈중앙화 애플리케이션의 매개변수(예: 담보 비율, 안정성 수수료 등)는 MKR 토큰을 통해 Maker 거버넌스가 결정한다는 점에 유의해야 한다.
2.1 제품-시장 적합성
Sai 공급량 그래프에서 알 수 있듯이, 처음부터 꾸준한 진전과 적합성을 보였다. 법정화폐 담보 스테이블코인과 마찬가지였다. 공급량은 2019년 11월에 1억을 넘었고, 이후 MakerDAO는 두 번째 버전으로 업그레이드되었으며, 이는 빨간색 수직선으로 표시된다. Sai의 매력성을 보여주는 것은 아마도 Frax, Fei, Liquity, RAI, Alchemix 등의 다른 암호화폐 담보 스테이블코인들의 등장일 것이다.
3 DAI: V2
2019년, MakerDAO는 V2 버전으로 업그레이드되어 다양한 담보물로 DAI를 발행할 수 있게 되었는데, 이는 생태계 내에서 SAI를 대체한 새로운 스테이블코인이다. 따라서 ETH 외에도 다른 자산들(MKR 거버넌스 투표로 결정됨)이 DAI 발행에 사용될 수 있다. 본질적으로 이 업데이트는 유통 중인 DAI 수량을 늘리고 ETH 가격 변동성에 따른 DAI 공급 변동성을 줄였다. 오늘날에는 유동성 담보 파생상품(stETH 및 rETH), wBTC, erc-20 LPs, 현실 세계 자산(국채) 등 다양한 자산이 담보물로 사용되고 있다.
다음 섹션에서는 프로토콜의 현재 상태를 설명하고 MakerDAO의 다양한 수익원을 자세히 살펴본다.
3.1 V2 개요
3.1.1 DAI 저축 금리(DSR)
다양한 담보물 외에도, V2는 DAI 보유를 유도하기 위한 또 다른 주목할 만한 개선사항으로 DAI 저축 금리(DSR)를 도입했다. DSR은 기준 금리로서, DAI를 보유하는 누구나 별도의 DSR 계약에 예치함으로써 보상을 받을 수 있다. 현재 DSR은 3.49%이며 암호화폐 내 기본적인 '무위험' 금리로 간주될 수 있다. 예치 및 인출 시 최소 금액이나 수수료가 없으며, Maker 프로토콜은 수익의 일부를 DSR에 예치한 모든 DAI 보유자에게 분배한다.
3.1.2 DAI 담보물
MakerDAO는 예치자로부터 안정성 수수료를 받아 DAI를 발행하며, 이것이 주요 수익원이다. 현재 Maker 프로토콜에는 약 91억 달러의 총 담보 가치(TVL)가 있으며, 약 46억 달러의 DAI가 발행되었다. 초기에는 이더리움이 DAI 발행의 주요 방법이었으며, 이는 SAI 시대로부터 이어진 익숙함 때문일 가능성이 크다. 초기 DAI는 고정 가격에 잘 묶여 있었는데, 사람들이 DAI를 유동성 마이닝에 투자하기를 원했기 때문에 앵커 가격을 초과하는 수준에서 유지되었다. MIP-21은 앵커 고정 모듈(PSM)을 생성했는데, 이는 USDC 같은 스테이블코인이 안정성 수수료 없이 1:1 비율로 DAI를 발행할 수 있게 하는 프로그래밍된 금고이며, 이것이 스테이블코인 폭발의 원인이 되었다.
최근 MIP-65는 현실 세계 자산(RWA)이 Maker 프로토콜에 들어오도록 했으며, 이 부분의 비중도 점차 증가하고 있다. 1년 이상 만에 DAI 담보물 내 현실 세계 자산 비중은 0에서 거의 50%까지 증가했다.
3.2 V2 수익성
3.2.1 DAI 수익
새로운 다중 담보 세계에서 안정성 수수료율은 자산마다 다르며, 현실 세계 자산은 안정성 수수료가 없고 대신 수익이 잉여 완충층(residual buffer)으로 전달된다. 이 잉여 완충층은 사실상 부실채권을 감당하기 위한 보험 기금이다. 아래는 수익별 자산 클래스 세부내역이다. 초기 대부분의 수익이 ETH의 안정성 수수료(그리고 다소 적은 정도로 WBTC의 안정성 수수료)에서 나왔음을 알 수 있다. 그러나 올해 초부터 MakerDAO는 USDT와 USDC 같은 법정화폐 담보 스테이블코인 동료들을 따라 대부분의 자금을 현실 세계 자산에 투자하기 시작했다. 이제 수입의 50% 이상이 이러한 단기 국채 및 기타 유사 자산에서 나온다. 이 세부내역은 미실현 손익이며, 안정성 수수료율과 현실 세계 수익률이 모두 상승했으므로 향후 수치는 더 높아질 것이다.
3.2.2 MakerDAO 수익률
그렇다면 MakerDAO는 자산에서 얼마나 많은 수익을 창출할 수 있을까? 아래에서 연간 수익률이 매우 변동적임을 알 수 있다. MakerDAO는 수익을 창출하지 않는 스테이블코인을 생산적인 자산으로 전환함으로써 점차 총 수익을 늘려가고 있다.
3.2.3 기대 수익
구체적으로, ERC-20 안정성 수수료에서 프로토콜은 약 3.79%의 수익을 얻으며, 이는 월 약 357만 달러, 연간 약 4280만 달러의 수입에 해당한다. 현실 세계 자산의 수익 또한 비교적 안정적이다. 왜냐하면 금리 변동이 낮고 변화 속도가 느리기 때문이다.
3.2.4 기타 수익
안정성 수수료와 현실 세계 자산 수익 외에도, MakerDAO는 정리매각(clearing sale)을 통해 수익을 얻는다. 이러한 수익은 안정적이지 않으며, 주로 시장이 변동할 때(대개 하락할 때) 발생한다. 참고로, 지난 1년간 월 평균 정리매각 손익은 137만 달러였으나, 어떤 달(예: 1월)은 0이었고, 다른 달(예: 2022년 10월)은 392만 달러의 손익을 기록하기도 했다.
또한 PSM 발행 수수료와 플래시론 수수료도 있지만, 전체 수익성에서 무시할 수 있다. 정리매각 수익을 포함하면 연간 기대 수익은 1.3824억 달러, 월 수익은 1157만 달러가 된다. 법정화폐 담보 스테이블코인을 제외하면 이 수치들은 매우 높다고 할 수 있다.
3.2.5 지출
전반적인 수익성을 추론하기 위해, 핵심 개발팀, 관리자, 리스크 관리자, 변호사 및 대규모 탈중앙화 조직을 운영하기 위한 일련의 기타 비용을 포함한 지출을 고려해야 한다. 이러한 수치는 새로운 프로그램이 계속 도입됨에 따라 변하기 때문에 미래를 예측하기 어렵다.
지난 12개월간 지출은 약 3800만 달러 수준이었다. 이 중 2900만 달러는 DAI, 900만 달러는 MKR이었다. 강조할 점은, 많은 새로운 지출 계획이 승인되었지만 대부분의 기존 코어 유닛이 퇴출되고 있어 과거 지출이 미래 지출의 좋은 지표가 아니라는 점이며, 승인된 일부 계획이 실행되지 않을 수도 있다는 점이다. 지출은 상승하거나 하락할 수 있다.
3.2.6 수익성
수입에서 지출을 빼면 연간 약 1억 달러의 순이익이 나온다. 위의 스테이블코인과 일부 거래소를 제외하면, 이보다 더 수익성이 높은 탈중앙화 애플리케이션은 거의 없다. MKR의 시가총액은 약 8.2억 달러이다. 우리(그리고 암호화폐 업계의 많은 사람들)는 전통 금융 지표를 사용해 암호화 프로토콜을 평가하는 것을 좋아하지 않으며, 내부 핵심 성과 지표(KPI)를 선호하지만, 이는 8.2의 PER(주가수익비율)에 해당한다. 시장은 MakerDAO를 성숙한 은행 주식처럼 평가하고 있으며, 수익 기반으로 미래 성장 가능성은 전혀 반영하지 않은 상태이다.
3.3 MKR 토큰(즉각적인 촉매제)
암호화폐 분야에서는 프로토콜이 축적한 가치와 토큰이 축적한 가치 사이에 종종 마찰이 있다. dYdX는 수익/수입을 토큰 보유자에게 돌려주지 않는 것으로 잘 알려져 있다. 그러나 MKR은 다르다. 잉여 완충층이 일정 수준에 도달하면 프로토콜은 MKR을 매수하고 소각한다. 몇 주 전 스마트 소각(smart burn) 기능이 도입되었는데, 이는 MKR을 매수하는 것과 달리 남은 자금의 절반을 MKR 매수에 사용하고 나머지 절반을 MKR/DAI Uniswap V2 풀에 유동성을 제공한다. 소각과 달리 매수 및 유동성 제공은 상승과 하락 과정에서 MKR의 변동성을 줄이면서 동시에 거래 수수료를 확보할 수 있다.
3.3.1 SmartBurn
잉여 완충층의 상한선은 최근 2.5억 달러에서 5000만 달러로 조정되었다. 만약 DAI가 남으면 스마트 소각 메커니즘이 작동한다. 현재 잉여가 약 8000만 달러임을 고려하면, 프로토콜은 잉여 완충층이 5000만 달러로 회복될 때까지 매시간 5000달러의 DAI를 교환하고 유동성 풀에 제공한다. 이는 125일간의 TWAP 매수에 해당한다.
주의할 점은 스마트 소각 메커니즘이 아직 활성화되지 않았으며, 이 기능의 시작은 MakerDAO 프로토콜의 세 번째 버전—Endgame의 시작을 의미한다는 점이다. 이 50/50 MKR/DAI UniV2 풀을 가진 프로토콜은 Maker Elixir라고 불리며, MKR의 유동성을 높이고 지속적인 매수 압력을 제공하며 거래 수수료를 확보하게 된다.
3.3.2 추가 수익
PSM에 예치된 5억 달러의 USDC는 수익을 전혀 창출하지 않고 있다. PSM의 자금 유출은 이미 둔화되었으며 Blocktower와 계약을 맺어 이 달러들을 점진적으로 활용하고 있으며, 이 자산들로부터 4.5% 이상의 수익을 창출할 수 있게 되어 MakerDAO에 연간 추가로 2250만 달러의 수입을 제공한다. 금리가 안정되면 MakerDAO가 연말까지 연간 수입 1.5억 달러를 넘기는 것은 쉬울 것이며, 이는 가격이 동일할 경우 PER 6에 해당한다.
3.4 문제점
V2에는 여러 심각한 문제가 있으며, 이 중 일부는 서로 관련되어 있다:
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MakerDAO는 너무 복잡하고 조직적으로 혼란스러워 많은 분쟁과 갈등을 초래한다. 이는 다시 비효율성으로 이어진다.
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DAI 공급량은 감소 추세에 있으며, 이를 되돌려야 한다.
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MKR 토큰은 거버넌스 외에는 실제적인 용도가 없으며, 대부분의 제안에 대해 투표할 충분한 인센티브가 없다.
3.4.1 거버넌스 문제
V2의 주요 문제 중 하나는 거버넌스 무관심이며, 이는 매우 게으른 환경을 만들어내며 경쟁사들과 정반대이다. 각 MIP는 제안에서 승인까지 평균 2개월 이상이 걸리며, 실제로 거의 아무도 거버넌스에 참여하지 않는다. 40명 미만의 독립된 개인만이 각 행동에 투표하며, 투표는 일반적으로 총 공급량의 5~10%로 통과된다. 최근 한 번의 투표에서 전형적으로 한 사람이 88%의 투표 MKR을 제공했다.
투표자들을 변호하자면, MakerDAO는 매우 포괄적이며 현명한 결정을 내리는 것은 기본적으로 전임 직업과 같으며, RWA부터 적절한 정리매각 파라미터까지 다양한 문제에 대해 이해해야 한다. 그러나 이러한 장기간 지연은 MakerDAO를 비효율적으로 만들며 가치 확보를 극대화하지 못한다. 특히 안정성 수수료 측면에서 거버넌스는 상승과 하락 시 이자율을 조정하는 속도가 지나치게 느렸다.
3.4.2 수익 최적화의 비효율성
적절한 수익 최적화는 지속적인 검토, 정밀한 모니터링, 정확한 보고가 필요하다. 그러나 많은 RWA 금고의 경우 이러한 특징이 적용되지 않는다.
3.4.3 DAI 공급 감소
아래는 원래 DAI 공급량과 전체 스테이블코인 시가총액 대비 DAI 비중의 시계열 그래프이다. 전체 상승장 동안 안정성 수수료가 너무 낮아 DAI가 전체 스테이블코인 시가총액에서 1%에서 정점 근처의 7%까지 빠르게 증가했지만, 충분한 수익을 확보하지 못했다. 2021년 11월 이후 상황은 반전되었는데, 안정성 수수료가 너무 높았기 때문이다. 특히 다른 프로토콜과 비교하면 더욱 그러하다. DAI의 시장 점유율은 정점의 7%에서 약 3.5%로 하락했으며, 100억에서 약 40억 초과로 감소했다. 이는 다른 DeFi 대출 시장에 비해 상대적으로 높은 수수료 때문이라는 점이 큰 이유다.
주목할 점은 남은 40억 이상의 DAI 공급이 매우 안정적이라는 것이다. 상위 50개 지갑 중 다수가 스마트 계약 및 해커/사기꾼이기 때문이다.
3.4.4 실질적인 가치 축적이 없음
암호화폐 트위터는 최선의 경우 모든 사람이 익명이기 때문에 아이디어가 자체적인 가치를 갖는 공간이다. 최악의 경우, 암호화폐 트위터는 소수의 독립적인 사고를 가진 사람을 제외하고는 쓸데없는 소리를 반복하는 에코챔버이다. DegenSpartan이라는 이름의 유명한 계정은 지난 4년간 MKR을 비판해왔다. 그는 타당한 질문들을 제기했지만, 무엇보다도 그의 주장과 일치하는 차트를 제시했다.
이것은 우리가 최근 본 가장 나쁜 차트 중 하나이며, 특히 붉은색 MKR/ETH 비율을 볼 때 그렇다. 차트는 지속적인 매도자만 있고 매수 지원이 없는 듯 보이며, 먼저 UST 붕괴로 인해 스테이블코인 분야에 부정적인 전염 효과가 있었고, 그 다음 1년 반 동안 MakerDAO가 잉여 완충층을 9000만 달러에서 2.5억 달러로 늘린 후, 토큰 보유자에게 가치를 돌려주기 전에 매수 및 소각 계획을 일시 중단했기 때문이다. 그러나 스마트 소각이 이를 해결하기 위해 통과되었다.
3.5 V2 결론
현재 버전의 Maker는 암호화폐 분야에서 가장 수익성이 높은 프로토콜 중 하나이다. 연간 1억 달러의 이익(그리고 계속 증가 중)을 내며, 시장은 미래 성장 가능성이나 상향 여지를 전혀 반영하지 않은 채 성숙한 은행 주식처럼 토큰 가격을 평가하고 있다. 만약 우리가 MakerDAO의 현금흐름을 분석하고 Maker 토큰에 추가 실용성이 없다고 가정한다면, PER 관점에서 가장 저렴한 암호화폐가 될 것이다.
이것이 MakerDAO V2에 결점이 없다는 말은 아니다. 핵심 거버넌스 결함으로 인한 비효율적인 수익 확보, 현재 가치를 축적하지 않는 토큰, DAI 수요 감소, 그리고 더 넓은 암호화폐 커뮤니티 내에서의 부정적인 감정과 가격 이미지 등이 있다.
이 모든 문제들이 기본적 요소와 가격 사이에 큰 괴리를 초래한 원인이다. MakerDAO의 새 버전 V3는 프로토콜에 강력한 추진력을 제공하고 TVL(총 담보 가치), 안정성 수수료를 늘리며 MKR 토큰에 일련의 새로운 가치 축적 방법을 도입하여 감정과 가격을 반전시키기를 희망한다.
4 엔드게임: V3
MakerDAO 창시자 Rune은 V3 개발에 1년 이상을 투자해왔다. 새 버전은 거버넌스 운영, 토큰 경제학, 다수의 탈중앙화 애플리케이션 측면에서 대규모 변화를 가져올 것이며, 향후 몇 년간 MakerDAO를 가장 크고 가장 널리 사용되는 스테이블코인 프로젝트로 발전시키는 것을 목표로 한다. 적절하게 "엔드게임(Endgame)"이라 명명된 이번 업그레이드는 MakerDAO의 핵심이 변경되지 않는 강력하고 지속 가능한 궁극의 상태를 만드는 것을 목표로 한다.
문서에서 강조된 목표는 다음과 같으며, 이에 국한되지 않는다:
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DAI의 글로벌 대규모 접근성 달성;
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탈중앙화 방식으로 Maker 생태계를 확장하는 단계를 만드는 것;
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새로운 토큰 경제학과 발행 방식을 통해 MKR의 중앙집중화를 줄이는 것;
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MKR 보유자의 거버넌스 부담을 줄이는 것.
아마도 더 중요한 것은, V2의 모든 주요 고통점들을 해결하려 시도한다는 점이다.
4.1 개요
4.1.1 서브 DAO(subDAO)(효율적인 수익 추출)
위 목표를 달성하기 위해, 작업은 더 작고 유연한 subDAO로 재구성될 것이다. 예를 들어, 한 subDAO는 최고의 수익을 추출하기 위해 RWA에 집중할 수 있다. subDAO의 투표자들은 더 작은 권한을 부여받아 더 빠르게 반복하고 더 깊이 있는 토론과 사고를 할 수 있게 된다.
각 subDAO는 독립적으로 수익을 창출하고 자체 사업을 운영하며 자체 subDAO 토큰(SDT)을 가질 것이다. 이 새로운 토큰들은 보상으로 사용되어 프로토콜의 특정 부분(예: DAI 채택)을 지원하고 MakerDAO와 각 subDAO 사이에 시너지를 창출한다.
subDAO는 구성원이 특정 작업에 집중하고 특정 전문 지식을 개발하도록 하여 더 효율적이고 가치 창출이 뛰어난 프로토콜을 만든다. 다시 RWA 최적화의 예로 돌아가보면, 현재 RWA 금고는 5억 달러 규모에서 연간 약 2.6%의 수익률을 기록하고 있다. 미국 정부의 국채 수익률은 5.5%이며, USDC는 기본적으로 국채로 뒷받침되고 있다는 점을 고려할 때, 왜 코인베이스에 3%의 수수료를 주며 굳이 중간 단계를 거쳐야 하는가? 물론, 수탁과 약간의 리스크 분산, 전통 금융 분야의 시간 지연(모든 거래는 결제에 3영업일이 소요됨) 등의 이점이 있다. 지난달 코인베이스는 누구나 4%의 수익을 얻을 수 있는 코인베이스 얼른(Coinbase Earn)을 출시했다. 이 추가 1.4%는 적어 보일 수 있지만, 5억 달러 예금 기준으로는 700만 달러의 추가 수익이다. 각 subDAO는 프로토콜 수익을 늘리기 위한 기타 많은 저비용 최적화를 수행할 수 있다.
엔드게임은 많은 획기적인 변화를 포함할 것이며, 이 변화들은 상호 작용하며 중첩될 것이므로 업그레이드 순서가 매우 중요하다. 아래는 대략적인 시간표이다:
4.2 새로운 토큰
토큰 분할이 진행되어 각 MKR 토큰은 1200개의 새로운 거버넌스 토큰(NGT)으로 전환된다. 또한 DAI를 래핑한 새로운 스테이블코인(NSC)도 출시된다. NSC의 초기 채택을 촉진하기 위해, NGT를 위한 유동성 마이닝(연간 1000만 NGT, 총 공급량의 약 1.2%)과 각 독립 subDAO를 위한 6개의 마이닝장(연간 3500만 SDT, 총 공급량의 약 1.75%)이 설립되며, 이 유동성 마이닝은 NSC만 수용한다.
각 subDAO의 첫 해 토
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