Reserve 프로토콜: 합성 자산과 탈중앙화된 통화 창출의 새로운 경로
작성: Sam Martin
번역: TechFlow
주요 요점
-
RTokens는 미리 정의된 ERC-20 토큰 바스켓으로 담보된 합성 자산으로, 누구나 이더리움에서 무허가로 배포하고, 발행하며, 상환할 수 있다.
-
RSR 토큰 보유자는 특정 RToken에 대해 초과 담보를 제공함으로써 기초 토큰 바스켓이 창출하는 수익의 일부를 위험 감수 능력에 따라 받을 수 있다.
-
RPay와 Moby는 암호화 자산의 현실 세계 채택을 위한 새로운 접근 방식을 나타내지만, RTokens의 체인 상 사용 부족은 여전히 커뮤니티가 해결해야 할 과제이다.
-
Reserve 프로토콜 팀은 Curve, Convex 및 Stake DAO 생태계 자산에 2,000만 달러를 투자하여 유동성 공급자 인센티브를 관련 풀로 전환함으로써 RTokens의 유동성과 채택률을 높이고자 한다.
-
현재 또는 미래의 RToken 배포가 널리 채택된다면, 투자자들이 비교적 안전한 패시브 수익 형태를 추구하면서 RSR 수요가 크게 증가할 것으로 예상된다.
Reserve 프로토콜은 모든 주체가 이더리움에서 사전 정의된 ERC-20 토큰으로 지원되는 탈중앙화된 합성 자산을 쉽게 시작할 수 있도록 목표를 두고 있다. Reserve 프로토콜 생태계 내에서 이러한 자산들은 RTokens라고 불리며, 각 토큰은 거버넌스, 수익 분배, 담보 지원 등과 관련된 맞춤형 매개변수를 가진다. RTokens의 배포는 무허가이며, 이론적으로 시장이 가장 효율적인 체인 상 통화 형태로서 어떤 RToken 모델을 선택할지를 결정해야 한다. Reserve의 핵심 개발팀은 Reserve를 설계할 때 다음과 같은 핵심 신념을 가지고 있었다: 더 많은 자산이 토큰화될 것이며, 탈중앙화 거버넌스는 진화해야 한다. Reserve의 맞춤형 특성은 암호화폐 분야의 변화에 적응할 수 있도록 의도적으로 설계되었다.
RTokens
Reserve 프로토콜은 본질적으로 스마트 계약 시스템으로, 누구나 템플릿을 기반으로 다른 계약을 무허가로 생성할 수 있게 한다. 프로토콜은 사용자가 직접 체인 상에서 또는 Register와 같은 제3자 프론트엔드를 통해 상호작용할 수 있도록 하여, 승인된 담보를 사용해 기초 바스켓의 담보를 기반으로 하는 합성 자산을 발행하거나 상환할 수 있다.
RTokens는 그들의 자산 담보 속성을 계승함으로써, 법정통화에 페그된 자산, 수익을 지닌 토큰, 고도로 탈중앙화된 토큰 등 RToken 생성자가 중요하다고 생각하는 다양한 특성을 갖춘 합성 자산을 만든다.
이전 버전의 프로토콜 구현에서는 RTokens 발행자가 각 담보 유형마다 적절한 비중을 제공해야 했지만, 현재 버전에서는 사용자가 지원되는 어떤 담보라도 입금하면 백엔드에서 이를 적절한 자산으로 변환하여 보다 원활한 사용자 경험을 제공한다.
수락 가능한 담보는 RToken 생성자가 거버넌스 매개변수와 함께 정의하며, 여기에는 토큰 코드, 비상 담보 유형, 발행 및 상환 제한, 수익 분배 등이 포함된다. Reserve 프로토콜 핵심 개발팀은 Halborn, Trail of Bits, Code4rena 등의 기관들로부터 여러 차례 검토를 받으며, 500만 달러 규모의 버그 바운티 계획을 통해 보안에 대한 자신들의 헌신을 입증했다.
생성자는 Reserve의 고유 토큰인 RSR로 자신의 RTokens를 초과 담보할 수 있으며, 담보가 부도 발생 시 스테이킹 참여자는 유동성 공급자로서 역할을 수행하고, 기초 토큰 바스켓에서 발생하는 수익의 일정 부분을 받는다. 자산 담보의 질이 높고 RSR 스테이커에게 유리한 수익을 제공한다면, RSR 스테이커는 RToken에 대해 "보험"을 제공할 가능성이 더 높아진다. 메인넷에서 현재 운영 중인 RTokens는 이를 명확히 보여준다: eUSD는 RSR 스테이커와 수익의 100%를 공유하며 고품질 담보 유형 덕분에 거의 400만 달러의 RSR 스테이커 유동성 보장을 확보했다.
hyUSD 포럼에서는 MIM/3pool의 위험을 Aura 상의 Balancer 강화 Aave V3 안정 풀로 옮기려는 거버넌스 제안이 진행 중이다. 저자는 MIM의 변동성을 정당화하기에는 APY가 아직 충분하지 않다고 지적하며, DAI, USDC, USDT로 구성된 bb-a-USD 조합 안정 풀에서도 유사한 수익률을 얻을 수 있다고 언급했다. hyUSD는 커뮤니티 구성원이 만들었으며 현재 탈중앙화 거버넌스를 통해 유지되고 있다. hyUSD는 DAO 커뮤니티 구성원이 생성하고 관리하는 RToken의 전형적인 사례이다.
RToken의 수락 가능한 담보 유형에는 몇 가지 제한이 있다. ERC-20 토큰 표준을 준수해야 하고, 하나의 토큰 컨트랙트 주소만 있어야 하며, 전송 시 리베이스(resets base)하거나 수수료를 부과해서는 안 된다. 이러한 제한을 우회하기 위해 RToken 생성자는 대신 래핑된 ERC-20 자산을 사용할 수 있다. AMM에서 발생하는 수익 LP 토큰이나 대출 프로토콜의 단일 수취 토큰은 RSR 스테이커, RToken 보유자, 커뮤니티 금고 등에게 수익을 창출할 수 있다는 점에서 이상적인 RToken 담보 유형의 예시이다. 플러그인 지원 담보 토큰은 Register 애플리케이션 인터페이스의 'RToken Deployer' 아래에서 확인할 수 있다.
eUSD
Reserve 프로토콜은 2018년 설립 이후 괄목할 만한 발전을 이루었다. 초기에는 RSV라는 안정코인이 핵심 제품이었으며, 이는 다른 안정적인 담보에 의해 뒷받침되었지만 RSR 초과 담보 기능이나 탈중앙화 특성을 갖추지 못했다. RSV는 Reserve 모바일 앱(RPay)에 통합되어 다소 성공적이었으나, 결국 팀은 탈중앙화를 개선하고 오픈 이노베이션을 촉진하기 위해 더욱 모듈화된 방향으로 전환했다. RSV는 RPay 앱에서 eUSD로 대체되었다. 이더리움-RPay 크로스체인 브릿지 내에는 약 600만 달러 가치의 eUSD가 2-of-4 멀티시그 지갑에 의해 관리되고 있다.
Mobilecoin은 저렴하고 빠르며 사생활 보호 거래를 제공하는 데 집중하는 블록체인으로, 2023년 2월 Reserve 프로토콜을 활용해 eUSD를 배포하기로 결정했다. 이 RToken은 최대한의 보안성과 최적의 조합성을 위해 이더리움에서 발행되었으며, 브릿지를 통해 Mobilecoin으로 연결되어 모바일 앱 Moby에서 일상적인 결제에 사용할 수 있다. 해당 앱은 KYC/AML 규정을 준수하며 개인정보를 보호한다. Mobilecoin의 eUSD는 이더리움 eUSD와 1:1 비율로 담보되며, 브릿지 거래는 Reserve 팀과 화이트리스트 LP가 조정한다. 거래의 사생활 보호 특성 때문에 Mobilecoin 상의 eUSD 성공 여부를 평가하기 어렵지만, 브릿지 내 발행/소각 활동 부재와 총 공급량이 50만 개에 불과한 점은 채택 정도가 제한적임을 시사한다.
Mobilecoin과 RPay 크로스체인 브릿지는 전체 eUSD 공급량의 약 31%를 보유하고 있으며, 나머지 7개 이더리움 주소는 각각 1,000개 이상의 토큰을 보유하고 있다. 이 중 하나는 약 34%의 공급량을 보유한 EOA이며, 또 다른 약 33%는 Curve의 eUSD/hyUSD 또는 eUSD/FRAXBP 풀에 있다. 그러나 후자의 두 풀은 단지 13명의 LP 토큰 보유자만을 가지고 있다. 이더리움 상에서 eUSD의 사용/채택이 부진한 것은 Reserve 팀이 Curve, Convex 및 Stake DAO 생태계 관련 자산에 2,000만 달러를 투자하기로 결정한 이유일 수 있다. CRV, CVX, SDT를 축적함으로써 Reserve 팀은 인센티브를 RToken 풀로 재지향하여 더 깊은 체인 상 유동성과 더 큰 가격 안정성을 확보할 수 있다. 이러한 매입은 이미 효과를 나타내고 있으며, LP의 수익은 6월 하순 크게 증가했다.
2023년 3월 USDC 디페깅 사건에서 RSR 초과 담보 및 안전 담보 메커니즘이 시험되었다. saUSDC 및 cUSDC 담보가 24시간 이상 앵커 가격 아래에서 거래되자 부도 신호가 시작되었다. USDC 파생상품(saUSDC 및 cUSDC)은 약 0.955달러의 가격에 비상 담보로 경매되었다. 이로 인해 eUSD의 담보율이 약 98%까지 떨어졌고, 나머지 부분은 약 800만 개의 담보 RSR을 몰수하여 약 32,000 USDT에 경매함으로써 보완되었다. 디페깅은 eUSD 공급 증가 이전에 발생했기 때문에 이 메커니즘은 RSR 스테이커에게 큰 피해 없이 테스트될 수 있었다. eUSD의 담보 다양화와 RSR 스테이커의 초과 담보(이는 RSR 스테이커에게 eUSD 수익의 100%를 분배하는 것에 크게 기인함)는 USDC나 DAI보다 이번 사태 동안 더 빠르게 1달러로 재앵커링하는 결과를 낳았다.
RSR
지금까지 RTokens의 채택은 어려웠지만, RToken 설계가 상당한 채택을 받는다면 엄청난 성장 잠재력을 지닌 것은 분명하다. RSR 보유자와 상당한 수익을 공유한다고 가정하면, RToken 공급이 증가함에 따라 RSR 보유 동기가 커질 것이다. RSR의 공급 한도는 1,000억으로 설정되어 있으며, 현재 506억 토큰이 유통 중이지만 유통 공급 비율은 3.95%에 불과하다. eUSD, ETH+ 또는 hyUSD가 상당한 공급 확장을 시작하면, 투자자들이 비교적 안전한 수익원을 추구하게 되면서 RSR 수요가 크게 증가할 가능성이 있다.
남은 494억 RSR 토큰은 Reserve 팀이 필요 시 RToken 채택 이니셔티브에 사용할 수 있도록 예비금으로 보유하고 있다. Reserve 프로토콜의 운영 기간과 RToken 채택을 촉진할 긴박성을 고려할 때, 투자자들은 남은 공급량 문제에 주목해야 한다. 그러나 RToken 시가총액이 약 2,300만 달러에 불과하므로 여전히 상승 여지가 크며, RSR 시가총액이 증가함에 따라 RToken 보유자를 위한 보험 풀도 커질 것이다.
최종 소견
Reserve 프로토콜 지지자들은 합성 자산을 쉽게 배포할 수 있고 기초 담보의 속성을 계승함으로써 빠른 실험이 이루어지고 궁극적으로 시장이 가장 효율적인 설계를 결정할 것이라 믿는다. 더 많은 자산이 토큰화됨에 따라 이상적인 화폐의 개념도 크게 변화할 것이며, Reserve는 기초 담보 바스켓에서 발생하는 수익을 보험 제공자 역할의 RSR 보유자와 공유함으로써 합성 자산에 또 다른 보호 장치를 추가한다. 핵심은 RTokens가 성장하여 기초 담보에서 발생하는 수익을 늘림으로써 RSR 보유자가 스테이킹을 통해 보험을 제공하도록 유도하고, 궁극적으로 RSR 수요 증가가 가격 상승과 더 높은 RToken 보안성을 가져오도록 하는 것이다.
지금까지의 채택은 보통 수준이며, 2023년 2월 이후 총 RToken 시가총액은 약 2,300만 달러까지 성장했다. RPay와 Moby는 일반인 사이에서 eUSD 채택을 촉진하는 흥미로운 방법을 제시하지만, eUSD 및 기타 RTokens의 체인 상 사용은 여전히 부진하다. Reserve 프로토콜 핵심 팀은 현재 RToken의 체인 상 사용을 늘리기 위한 인센티브를 적극적으로 시도하고 있으며, Curve, Convex 및 Stake DAO 생태계에 2,000만 달러를 투자하여 유동성 인센티브를 RToken 풀로 유도하는 것이 그 증거이다. 중요한 것은 Reserve DAO가 강력한 RToken 지지자 커뮤니티를 육성하고 다른 DAO들과 파트너십을 맺는 것을 시작해야 하며, 이를 통해 피드백 루프를 가동시켜야 한다는 점이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Blockworks
