브릿지워터 어소시에이츠의 레이 달리오: 왜 세계는 대혼란의 경계에 서 있는가?
번역: 왈스트리트 저널
최근 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)의 창립자인 레이 달리오(Ray Dalio)는 Time지 칼럼에서 세계가 대혼란의 경계에 서 있다고 지적하며, 부채/통화력, 내부 갈등, 외부 갈등, 자연환경 변화, 기술 진보 등 다섯 가지 거대한 힘이 서로 영향을 주며 소위 '대순환(Great Cycle)'을 형성하고 있다고 설명했다.
달리오는 향후 18개월 동안 미국 재무부가 막대한 양의 채권을 매각해야 할 가능성이 있으며, 이로 인해 부채 및 금융 상황이 악화될 수 있다고 지적했다. 또한 미국 내부는 일종의 "내전"으로 치닫고 있다고 진단했다.
다음은 원문 전문이다:
나는 글로벌 거시 투자자로서 지난 50여 년간 일어날 일을 예측하며 베팅해왔다. 오랜 세월 다양한 지역에서 다양한 사건과 순환주기를 경험하면서, 이러한 사건과 주기들이 어떻게 작동하는지를 연구하게 되었다. 그 과정에서 현재 일어나고 있거나 일어날 수 있는 일을 이해하기 위해서는 역사를 공부해야 한다는 것을 깨달았다.
내 경력 초기, 나는 몇 차례 고통스러운 실수를 통해 나를 가장 놀라게 한 일들이 바로 내가 살아온 삶 속에서는 단 한 번도 겪어보지 못했지만 역사적으로는 반복되었던 사건들이라는 것을 알게 되었다. 처음 그러한 경험이 있었던 것은 1971년 8월 15일이었다. 당시 나는 뉴욕증권거래소에서 사무원으로 일하고 있었는데, 미국이 종이 화폐를 금으로 교환해주겠다는 채무 이행 약속을 이행하지 않았다. 나는 이것이 큰 위기가 될 것이며 주가를 끌어내릴 것이라 생각했다. 그러나 주가는 오히려 크게 상승했다. 나는 이유를 이해할 수 없었고, 그 이유는 내가 살아온 삶 속에서 큰 통화 가치 하락을 경험해본 적이 없었기 때문이다.
역사를 돌아보니 똑같은 일이 1933년 3월 5일에도 발생했다. 당시 루즈벨트 대통령은 사람들이 종이 화폐를 금으로 바꾸도록 해주겠다는 미국 정부의 약속을 파기했고, 주가는 상승했다. 이는 왜 그런 일이 일어났는지를 연구하고 배우는 계기가 되었으며, 그 결과 통화는 창출될 수 있고, 그것이 창출될 때 그 가치는 하락하며, 이는 다시 물건들의 가격을 올린다는 사실을 알게 되었다.
이러한 경험은 시장과 경제, 국가의 흥망성쇠를 연구하게 만들었고 나는 지금까지 이를 계속해왔다. 예를 들어, 나는 1920년대의 부채 버블이 어떻게 1929~1933년의 금융 붕괴로 이어졌는지를 연구했고, 이를 통해 2008년 금융위기를 예측하여 이익을 얻을 수 있었다. 이렇게 나는 장기적인 관점에서 문제를 바라보고, 역사의 리듬 뒤에 숨겨진 메커니즘을 이해하는 것이 얼마나 중요한지를 깨닫게 되었다.
몇 년 전, 나는 평생 동안 단 한 번도 본 적 없는 규모의 세 가지 중대한 사건들을 목격했다. 하지만 이들 사건은 1930~1945년 사이에 실제로 발생했던 일들이었다. 그 세 가지 사건은 다음과 같다.
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1930~1945년 이후 최대 규모의 부채, 가장 빠른 부채 증가율, 그리고 중앙은행의 최대 규모의 화폐 발행과 채권 매입.
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1930~1945년 이후 최대의 부와 소득, 가치관 격차, 그리고 민족주의 성향의 인구 비율.
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1930~1945년 이후 최대 규모의 국제 강대국 간 갈등, 특히 미국과 중국 사이의 갈등.
내 생애 동안 이런 규모로 일어난 적 없는 세 가지 사건을 목격한 것은, 과거 500년간의 시장·경제·국가의 흥망성쇠와 중국의 지난 2,100년 역사에 대해 연구하도록 내게 자극을 주었다.
이 연구를 통해 나는 부채/통화력, 내부 갈등, 외부 갈등이라는 세 가지 힘이 대순환 안에서 서로를 촉진하며 내가 말하는 ‘대순환’을 구성한다는 사실을 알게 되었다. 이러한 순환주기는 논리적인 인과관계에 의해 움직인다. 특히 지난 500년간의 역사를 연구한 결과 다음과 같은 점을 확인할 수 있었다.
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앞서 설명한 금융 상황은 반복적으로 대규모 금융 위기와 금융 질서의 대변혁을 앞두고 나타나는 선행 지표로 입증되었다.
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앞서 언급된 정치·사회적 격차 수준은 반복적으로 국가 내부의 극심한 갈등과 국내 질서의 대변혁을 예고하는 선행 지표로 나타났다.
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앞서 설명한 강대국 간 갈등은 반복적으로 국제적 충돌과 세계 질서의 대변혁을 예고하는 선행 지표로 입증되었다.
즉, 역사적으로 다음과 같은 조건들이 동시에 충족될 경우 대순환의 고통스러운 전환이 나타남을 보여준다.
1) 과도한 부채 창출로 인해 부채 버블이 꺼지고 경제가 위축되며, 중앙은행이 막대한 양의 화폐를 찍어 채권을 매입하게 되는 상황.
2) 큰 부의 격차와 가치관 갈등으로 인해 국내 대갈등이 심화되고, 이에 더해 불리한 경제 여건이 겹쳐져 갈등이 더욱 악화되는 상황.
3) 경제 위기와 내부 정치 혼란 속에서 기존 패권국을 도전하는 새로운 강대국이 등장함으로써 국제적 갈등이 격화되는 상황.
이 연구를 진행하면서 나는 또 다른 두 가지 강력한 요인도 발견했다. 그것은 바로:
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자연의 행동(가뭄, 홍수, 유행병 등), 즉 기후 변화를 포함한 자연재해.
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기술적 발명을 통해 이루어지는 학습이며, 이는 일반적으로 생산성과 삶의 수준 향상에 기여한다. 예를 들어 제1·2차 산업혁명, 컴퓨터/인공지능 혁명 등이 있다.
나는 이것들을 ‘다섯 가지 거대한 힘’이라고 부른다. 이 다섯 힘이 어떻게 서로 영향을 주고받으며 논리적인 방식으로 변화하여 대순환을 만들어내고 세계 질서에 커다란 변화를 초래하는지를 보게 되었다. 나는 하나하나의 힘을 이해하고 그 상호작용을 따라간다면 세계 질서를 변화시키는 대부분의 일을 이해할 수 있다는 것을 점차 깨닫게 되었다. 이것이 내가 하고자 하는 일이다.
현재 우리가 처한 위치와 앞으로 일어날 수 있는 일들:
1. 금융/경제적 힘
미국은 현재 내가 말하는 단기 부채 사이클(또는 경기 사이클)의 중반기에 위치해 있다. 이러한 단기 부채 사이클은 평균 7년 주기로, 오차 범위는 ±3년 정도이다. 1945년 새로운 통화질서가 시작된 이후 지금까지 12.5회 사이클이 지났다. 따라서 우리는 13번째 사이클의 중반기에 있으며, 중앙은행이 인플레이션 억제를 위해 통화를 긴축하는 국면에 있다.즉, 부채 및 경제 위축이 일어나기 직전의 시점이며, 이는 향후 18개월 내 발생할 가능성이 있다.
또한 우리는 장기 부채 사이클의 후반부이자 위험한 구간에도 진입해 있다. 부채 자산과 부채 부채의 수준이 이미 매우 높아, 대출자(채권자)에게 인플레이션보다 충분히 높은 수준의 이자를 제공하면서도, 차입자(債務人)에게 받아들일 수 있을 만큼 낮은 수준을 유지하는 것이 어렵기 때문이다. 지속 불가능한 부채 성장으로 인해 우리는 금융 질서를 바꿀 수 있는 중대한 전환점에 가까워지고 있을 가능성이 크다. 즉 내 판단으로는, 우리는 부채/금융/경제 구조조정을 앞두고 있으며, 이는 금융 질서의 근본적 변화를 초래할 것이다.
좀 더 구체적으로 말하면, 막대한 재정 적자로 인해 미국 재무부는 대량의 채권을 매각해야 할 것이며, 이에 대한 수요는 충분치 않을 것으로 보인다. 만약 이런 상황이 발생한다면, 이자율이 급격히 상승하거나, 연준(Fed)이 막대한 양의 화폐를 찍어 채권을 매입하게 될 것이다. 후자의 경우 통화 가치가 하락하게 된다. 이러한 이유로 인해 부채 및 금융 상황은 악화될 가능성이 높으며, 향후 18개월 안에 그 징후가 분명히 드러날 수도 있다.
2. 국내 질서의 힘
일부 국가, 특히 미국에서는 인구 중 극단적 민족주의 성향의 비율이 점점 커지고 있다(오른쪽 극단은 약 20~25%, 왼쪽 극단은 약 10~15%). 반면 양당의 온건파 비중은 줄어들고 있다. 아직까지 온건파가 다수를 차지하고 있지만, 그 비율은 계속 감소하고 있으며, 타협을 선택하기보다 승리를 위해 모든 수단을 동원하려는 의지도 크게 낮아졌다.
역사 연구를 통해 나는 이러한 양극단의 민족주의 확대와 갈등 심화가 부의 격차와 가치관 갈등이 크고, 경제 상황이 나쁠 때 반복적으로 나타난다는 것을 알아냈다. 이런 시기에 상당수 인구는 타협보다 자신을 위해 싸워 승리하겠다고 약속하는 민족주의 정치 지도자를 지지하게 된다. 나는 현재 미국이 처한 상황을 "내부 질서 사이클"의 다섯 번째 단계, 즉 나쁜 재정 상황과 격렬한 갈등이 공존하는 상태라고 설명한다. 이는 바로 국내 질서의 변화와某种 형태의 내전 이전 단계이다. 지금 실제로 일어나고 있는 일이다.
앞으로의 전망을 보면, 향후 18개월은 점점 더 격렬해지는 선거 시즌을 맞이하게 될 것이며, 이는 더 큰 정치적 갈등을 유발하고 좌우 진영 간 분열을 더욱 심화시킬 것이다. 상원 33석, 대통령직, 하원 다수당의 장악권은 민족주의 성향 후보들 간에 치열하게 다투어질 것이며, 경제 상황도 좋지 않을 가능성이 높으므로 경쟁은 악랄해질 것이며, 규칙 준수와 타협은 진정한 시험대에 오를 것이다. 그런데 이 두 가지는 민주주의 체제가 제대로 작동하기 위해 반드시 필요한 요소들이다. 당신은 무조건적인 투쟁으로 향하는 모습을 볼 수 있으며, 법과 정치 제도에 대한 존중은 점점 줄어들게 될 것이다.
이러한 양상은 이미 지금도 현실화되고 있다. 예를 들어 트럼프와 그 추종세력이 사법 시스템과 전쟁을 벌이고 있거나, 또는 그들이 말하는 "시스템이 트럼프에게 전쟁을 선포했다"는 주장처럼 말이다. 어느 각도에서 보든 명백한 것은, 향후 18개월 동안 우리는 일종의 내전으로 치닫고 있다는 점이다. 나에게 있어 가장 중요한 전투는 양당의 온건파와 민족주의 극단세력 간의 전쟁이지만, 현실적으로 양당의 온건파는 대부분 이 전투에서 조용히 물러나 있다.
3. 자연의 변화
자연의 변화는 당연히 정확하게 예측하기가 더 어렵지만, 기후 변화로 인해 상황이 더욱 악화되고 있으며, 향후 5~10년 동안 더 큰 피해와 파괴를 초래할 가능성이 있다. 또한 세계는 내년에 기후 사이클의 엘니뇨(El Niño) 단계로 진입할 것으로 보인다.
4. 기술
기술과 인간의 창의성에서 우리는 무엇을 기대할 수 있을까? 자연의 행동과 마찬가지로 정확히 예측하기는 어렵지만, 생성형 인공지능(AI)과 기타 기술 발전은 사용 방식에 따라 막대한 생산성 향상과 함께 대규모 파괴를 가져올 가능성이 확실하다. 다만 확실한 것은 이러한 변화들이 엄청난 파괴력을 지닐 것이라는 점이다.
어떻게 구체적으로 전개될지는 말할 수 없지만, 지난 수십 년간 익숙했던 질서 정연한 방식으로 일이 진행될 것이라 여기는 사람들은 다가올 변화에 충격을 받고 피해를 입을 가능성이 크다.
이러한 변화들을 잘 관리하는 것이 모든 것을 결정짓게 될 것이다. 만약 우리의 지도자들이 갈등을 넘어 협력에 집중한다면, 우리는 분명히 이 어려운 시기를 헤쳐나가며 다수에게 더 나은 세상을 만들 수 있을 것이다.
추론컨대, 이러한 결과가 모든 사람에게 최선임은 분명하므로, 우리는 국가 내부의 혼란과 전쟁을 단호히 거부하고 머릿속에 항상 기억해야 한다. 그래야 비로소 협력적인 결정을 내리기 위해 노력할 수 있을 것이다. 예를 들어, 현재 부채 한도 협정이 통과된 상황에서, 민주당과 공화당이 공동으로 매우 능력 있는 인물들로 구성된 양당 위원회를 꾸려 실용적이고 장기적인 양당 공동 계획을 마련한다면 정말 좋은 일일 것이다.
나는 수년 전 "왜 그리고 어떻게 자본주의를 개혁해야 하는가?"라는 제목의 글을 쓴 바 있는데, 이 글은 오늘날에도 여전히 유효하다. 여기까지 말하면서, 우리가 사건의 흐름을 실질적으로 바꿀 수 있다고 믿는 것은 비현실적일 수 있으므로, 대부분的人来说 가장 중요한 것은 최악의 상황을 상상해보는 것이다. 그렇게 한다면 준비가 될 것이며, 아마도 괜찮을 것이다.
마지막으로 언급하자면, 나의 50년간 글로벌 거시 투자자로서의 경력에서 내가 배운 가장 중요한 것은 바로 "나는 틀릴 수 있다"는 점이다. 그래서 내가 공유한 내용을 고려해보라고 제안하면서도, 독자 여러분 스스로 상황을 평가해보시기를 권한다.
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