SK하이닉스 시가총액, 26년 만에 삼성전자 상회…한국 증권사 “50% 추가 상승 여지”
작가: 클로드, TechFlow
TechFlow 리더스: SK하이닉스는 6월 22일 장중 시가총액이 208조 원에 달하며, 26년 만에 삼성전자를 처음으로 추월했다. 한화투자증권은 목표주가를 기존 163만 원에서 430만 원으로 일괄 상향 조정했는데, 이는 국내 증권사 중 가장 높은 목표주가이다. 핵심 논거는 장기공급계약(LTA)과 HBM 수요가 메모리 반도체의 수익 변동성을 근본적으로 변화시켰다는 점이다. 해당 주가는 올해 들어 누적 상승률이 340%를 넘었으며, 장전 거래에서는 일시적으로 300만 원을 돌파했으나 정규장에서는 5% 이상 하락했다.
6월 22일, SK하이닉스의 장중 주가는 사상 최고치인 295만 원을 기록했고, 시가총액은 208.1조 원에 달해 삼성전자의 207.3조 원을 넘어섰다. 이는 2000년 11월 이후 삼성전자가 한국 증시 시가총액 1위 자리를 처음으로 내준 것이다.
한국헤럴드 보도에 따르면, 당일 오후 3시 15분 기준 SK하이닉스는 291만 원에 마감하며 5.32% 상승했고, 삼성전자는 0.28% 소폭 하락해 35.3만 원을 기록했다. SK하이닉스의 올해 누적 상승률은 341.9%이며, 삼성전자는 같은 기간 197.7% 상승했다. 두 기업 모두 반도체 분야에 속하지만, 시장은 ‘발로 투표’하고 있다. AI 시대에는 인프라 구축에 직결된 기업이 종합형 거대 기업보다 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 받고 있다.
한화투자증권, 목표주가 430만 원 제시… 기존 대비 약 1.6배 상향
한화투자증권 박준영 애널리스트는 6월 22일 SK하이닉스의 목표주가를 163만 원에서 430만 원으로 상향 조정했다. 이는 현재 국내 증권사가 제시한 가장 높은 목표주가이다.
박 애널리스트의 핵심 주장은 다음과 같다: SK하이닉스는 더 이상 수익이 급격히 요동치는 기업이 아니며, 지속적으로 고수준의 이익을 창출하는 기업으로 전환되고 있다는 점이다. 그는 과거 한국 메모리 반도체 업체들이 장기간 저평가를 받아 왔으나, 장기공급계약(LTA) 확대와 HBM 수요 폭증으로 인해 수익 가시성이 근본적으로 개선됐다고 지적했다.
서울경제신문 보도에 따르면, 한화투자증권은 목표주가 산정 시 10배 PER(주가수익비율)을 적용했는데, 이는 글로벌 반도체 기업 중 가장 낮은 수준이다. SK하이닉스의 현재 12개월 예상 PER은 약 6.6배로, 동종 메모리 업체인 마이크론보다 낮다. 한화투자증권은 메모리 시장이 약세로 전환되더라도 SK하이닉스의 영업이익률은 최소 30% 이상을 유지할 것이라고 전망한다. 이는 과거 하강 사이클 당시 영업이익률이 10% 미만으로 떨어지고 심지어 적자로 전환했던 것과 대조된다.
한화투자증권은 ADR 상장을 추가적인 촉매 요인으로 꼽았다. 박 애널리스트는 “올해 내 ADR 상장을 통해 SK하이닉스는 나스닥 시장에서 마이크론 등 글로벌 동종 기업들과 직접 밸류에이션을 비교할 수 있는 기회를 얻게 될 것”이라며, “SK하이닉스는 기본적 실적과 성장 동력이라는 두 축에서 현재 최고의 투자 대상”이라고 평가했다.
다수 증권사가 집단적으로 목표주가 상향… 메모리 산업의 밸류에이션 프레임워크 재정립 진행 중
한화투자증권의 조치는 고립된 사례가 아니다. 지난 두 달간 국내 및 국제 증권사들이 SK하이닉스의 목표주가를 집중적으로 상향 조정했다.
SK증권은 5월 7일 목표주가를 300만 원으로 상향 조정했으며, 이때 적용한 PER은 10배로 당시 국내 증권사 중 가장 높은 수준이었다. KB증권은 5월 15일 목표주가를 300만 원으로 상향 조정하면서 2026년 영업이익률이 78.1%에 이를 것이라고 예측했고, “메모리 반도체는 이제 AI 시스템 전체 성능을 결정하는 희소한 전략 자산이 되고 있다”고 평가했다. 시티그룹은 5월 12일 목표주가를 170만 원에서 310만 원으로 상향 조정했는데, 이유는 하반기 HBM 가격 상승이 기대보다 강하다는 점이었다. JP모건은 5월 18일 목표주가를 300만 원으로 상향 조정하면서 2026~2028년 연간 주당순이익(EPS) 전망치도 9~20% 높였다.
노무라증권은 5월 15일 보고서에서 “이번은 정말 다르다(The time is different)”고 단언하며, 메모리 산업의 밸류에이션 논리가 범주적 차원에서 전환되고 있으며, 리스크 프리미엄이 TSMC 수준으로 수렴해야 한다고 주장했다. 즉, 전통적인 사이클 주식 틀을 계속 적용해서는 안 된다는 것이다.
이러한 목표주가 상향 조정 뒤에는 공통된 논리가 자리잡고 있다: LTA가 메모리 산업의 가격 결정 메커니즘을 바꾸고 있다. 한화투자증권 분석에 따르면, 현재 체결된 장기공급계약에는 가격 하락 방어 조항과 계약 이행에 대한 법적 보장이 포함되어 있어, 시장이 하락기라도 일정 수준의 이익률을 유지할 수 있게 된다. 이는 과거 DRAM 현물가격이 급등락하며 업체들이 수동적으로 사이클을 견뎌야 했던 패턴과 근본적으로 다르다.
1분기 실적: 매출 50조 원 돌파, 영업이익률 72%
목표주가 상향 조정은 탄탄한 실적 데이터에 기반한다. SK하이닉스는 2026 회계연도 1분기 매출 52.58조 원을 기록해 전년 동기 대비 198% 증가하며, 처음으로 50조 원을 돌파했다. 영업이익은 37.61조 원으로 전년 동기 대비 405% 급증했고, 영업이익률은 72%에 달해 엔비디아의 65%를 넘어섰으며, 반도체 제조업 역사상 최고 수준이다.
HBM이 핵심 동력이다. SK하이닉스는 현재 전 세계 HBM 시장 점유율 약 70~80%를 차지하며, 엔비디아 AI 가속기의 주요 공급업체다. 골드만삭스의 4월 보고서에 따르면, 2026년 전 세계 DRAM 수급 격차 전망치는 기존 3.3%에서 4.9%로 확대돼 15년 만에 가장 심각한 수준에 달했다. 상위 3대 메모리 업체의 올해 생산 능력은 이미 전량 판매 완료되었고, 웨이퍼 파운드리 건설 기간은 4~5년이 걸리므로 올해 내 신규 생산 능력은 사실상 없다.
UBS는 4월 SK하이닉스의 실적 전망치를 상향 조정하면서, AI 수요에 따른 HBM 수요가 DDR 생산 능력을 지속적으로 흡수하고 있으며, 서버 교체 주기와 SSD 수요도 동시에 폭발함에 따라 전 세계 DRAM 수급 격차가 2027년 4분기까지 이어질 것이라고 분석했다. 이를 ‘지난 30년간 한 번도 없었던 메모리 슈퍼 사이클’이라고 명명했다.
장전 거래에서 300만 원 돌파했으나 정규장에선 5% 이상 하락
6월 23일 장전 거래에서 SK하이닉스는 넥스트레이드(Nextrade)의 NXT 플랫폼에서 300.2만 원까지 치솟으며 300만 원 고지를 처음으로 돌파했다. 그러나 정규장 개장 후 주가가 하락해 오전 11시 기준 275만 원을 기록했고, 전일 종가 대비 5.79% 하락했다.
하락의 직접적인 원인은 글로벌 대형 IT주 전반의 약세다. 다만 전날 미국 증시 메모리 관련 종목은 비교적 양호한 흐름을 보였는데(마이크론 +6.9%, 샌디스크 +4.1%) KOSPI 지수는 이달 누적 상승률이 7.53%지만, 이 상승 폭은 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목에 거의 집중되어 있었다. 이 두 종목을 제외한 KOSPI200 지수는 오히려 같은 기간 2.48% 하락했다. 이는 시장의 극단적 분화를 보여준다.
한국헤럴드 보도에 따르면 일부 증권사는 삼성전자의 이익 규모 및 성장률 전망치가 SK하이닉스보다 높은 상황에서 시가총액이 역전된 것은 단기적인 과열 신호일 수 있다고 경고했다.
다만, 메일로애셋증권(Mellor Asset Securities)이 추적한 고수익 투자자들(지난 한 달간 수익률 상위 1%)의 데이터에 따르면, 23일 오전 순매수 금액이 가장 컸던 종목은 여전히 SK하이닉스였다. 이들은 이번 조정을 매수 기회로 보고 있다.
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