창립자의 고백: 3년간 토큰화 펀드의 규제 승인을 위해 노력했지만 실패, 결국 미국을 떠나야 했다
글: 흑미
이번 주는 암호화폐 산업이 반드시 기억해야 할 일주일이 될 것이다.
월요일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스를 상대로 소송을 제기했다. 바이낸스와 그 최고경영자 자오창펑은 여러 종류의 토큰을 '등록되지 않은 증권'으로 상장한 것, 고객 자산과 자체 자산을 혼합한 것, 미국 고객이 Binance Globe를 사용하도록 허용한 것, 가상 거래를 통해 Binance.US 플랫폼의 거래량을 고의로 부풀린 것 등 13건의 혐의를 받고 있다.
바이낸스는 즉각 이에 대해 회사는 조사에 지속적으로 적극 협조하며 합의 해결을 위해 노력해왔지만 SEC가 직접 법 집행 조치를 선택했다고 반박했다. 바이낸스는 플랫폼을 강력히 수호하고 SEC와 싸우며 안전하고 신뢰할 수 있는 플랫폼이 되기 위해 끊임없이 노력할 것이라고 밝혔다.
그 후 다시 "Strong Together"라는 성명을 발표하며, 바이낸스는 사용자 자산을 유용하지 않았으며 지갑 주소가 공개되고 투명하며 담보 없는 대출을 제공하지 않았고, 대규모 정치 기부나 언론·스포츠·엔터테인먼트 분야에 대한 광범위한 스폰서십도 없다고 주장하면서, 앞으로도 사용자를 위해 건설하고 암호화폐 산업을 위해 나설 것이라고 밝혔다.
화요일, 미국 SEC는 미국 내 규제 준수 암호화폐 거래소 코인베이스를 상대로 소송을 제기했다. 코인베이스가 거래소, 결제기관, 브로커 딜러로서 각각 SEC에 등록하지 않았으며, 코인베이스가 제공하는 스테이킹 서비스와 해당 플랫폼에서 거래되는 다수의 토큰을 명확히 '등록되지 않은 증권'으로 규정했다.
현재까지 미국 내 10개 주가 코인베이스의 스테이킹 서비스 제공에 대해 법적 조치를 취하고 있다. 일리노이주, 버몬트주, 앨라배마주, 켄터키주, 캘리포니아주, 메릴랜드주, 위스콘신주, 워싱턴주, 뉴저지주, 사우스캐롤라이나주 등이다.
코인베이스 공식 트위터는 "암호화폐는 이미 멀리 왔다. 미국에서는 아직 갈 길이 멀다. 우리는 준비됐다!"라고 응답했다.
분명히 코인베이스 역시 SEC와 끝까지 맞서 싸울 준비가 돼 있다.
코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 SEC의 소송 진정 목적에 의문을 제기했다:
1. SEC는 코인베이스의 사업을 검토하고 2021년 상장을 승인했다.
2. 반복적으로 등록을 시도했으나, SEC가 등록 경로를 열어두지 않았다는 결론을 얻었다.
3. SEC와 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 암호화폐에 대한 규제 관점이 상충되며, '무엇이 증권이고 무엇이 상품인지'에 대해서도 합의하지 못했다.
4. 미국 의회는 입법을 통해 공식적인 규제 법률을 마련하려 하고 있지만, 다른 암호화폐 친화 국가들은 이미 명확한 법률을 제정했다. SEC는 명확한 규칙북을 발행하지 않고 바로 법 집행을 통한 규제를 선택했다.
왜 2021년에 코인베이스의 IPO를 승인한 후 2년 만에 동일한 서비스 제공을 금지하기 위해 소송을 제기하는가?
따라서 FTX 사건과 비교할 때, SEC가 이틀 만에 두 암호화 거대 기업을 겨냥한 진정한 목적에 의문이 제기된다.
리플(Ripple) CEO 브래드 갤링하우스는 이것이 SEC가 대중의 관심을 'FTX 붕괴'에서 돌리려는 시도라고 비꼬았다. SBF는 바이든 대통령 선거 운동의 두 번째로 큰 기부자였으며, 바이든은 게리 젠슬러를 현 SEC 위원장으로 임명했다.
두 소송 사이에서 주목할 만한 몇 가지 차이점:
1. SEC는 바이낸스를 '격파'하려는 의도를 보이고 있다
- 코인베이스는 SEC가 지적한 위반 행위와 관련된 모든 '부당이득'을 반환하고 민사 벌금 및 기타 형태의 투자자 구제 조치를 받아야 한다. 크라켄(Kraken)이 2월 스테이킹 제품 관련 문제로 SEC와 합의했을 때, 3000만 달러의 벌금을 내야 했다.
- 바이낸스는 유사한 벌금을 지불하는 것 외에도 증권 및 암호화폐 거래 업무를 영구적으로 금지당했다.
2. 코인베이스는 '생사존망의 전투'
반면, 바이낸스와 비교할 때 코인베이스와 SEC 간의 싸움은 '생사존망의 전투'다. 코인베이스는 미국 시장에 더 집중해 있으며, 작년 매출의 80% 이상이 미국에서 발생했다. 코인베이스는 단기적으로 정상 운영을 계속할 수 있겠지만, SEC의 고발은 코인베이스의 평판에 손상을 줄 수 있고, 이는 사용자들이 플랫폼에서 자금을 인출하게 만들 수 있다.
게다가, 코인베이스가 SEC와 합의한다면 그 대가는 무엇이 될 것인가? 규제 기관이 세심하게 설계된 규칙을 제정하는 대신 소송을 통해 혁신 목표를 이루려 한다면, 이는 방관하는 것과 무엇이 다른가?
암호화 산업이 '약육강식의 서부시대(Wild West)'라는 오명을 벗는 것은 좋은 일이며 투자자 보호를 위한 것이기도 하다. 그러나 명확한 법적 지침이 없이 일방적인 법 집행 조치를 취하는 것은 SEC가 지나쳤을 가능성이 있다. 이는 다른 국가들이 암호화폐 피난처가 될 기회를 제공한다. 남미와 캐리비안 지역 등은 미국보다 더 우호적이고 개방적인 태도로 암호화폐를 받아들이기 때문에 암호화 기업들에게 점점 더 인기를 끌고 있다.
장기간 미국 내 암호화 감독법 도입을 위해 노력해온 신시아 루미스 상원의원은 성명을 통해 "SEC는 디지털 자산 거래소에 등록 경로를 제공하지 못했으며, 더 나쁜 것은 증권과 상품의 차이를 설명하는 충분한 법적 지침도 제공하지 못했다"고 밝혔다. SEC가 계속해서 법 집행 중심의 규제를 의존하는 것은 투자자들의 이익을 계속해서 해친다. 진정한 투자자 보호란 거래소가 따를 수 있는 건전한 법적 틀을 마련하는 것이며, 이 산업을 미국에서 '내몰는' 것이 아니다. 미국 의회는 조속히 암호화 감독법을 통과시켜야 한다.
이는 결코 과장이 아니다.최근 실제 자산(RWA) 토큰화 프로젝트 Realio의 창립자 드렉 보이룬(Derek Boirun)이 블로그 포스트에서 고통을 호소하며 '규제 당국의 적대감이 자신을 미국을 떠나게 했다'고 직설적으로 말했다. 다음은 WhiteStone 연구소의 번역 내용으로 다소 수정한 것이다:
올 여름, 즉 2023년에 나는 무기한으로 미국을 떠날 예정이다. 미국 시민으로 태어나 42세까지 미국에서 살아온 나는, 정부의 과도한 간섭으로부터 나의 헌법적 권리, 가족, 회사를 보호하기 위해 이 결정을 내렸다. 마치 초현실 소설의 한 장면 같지만, 이것이 내 이야기다.
나는 블록체인 기업 Realio의 창립자다. 이름에서 알 수 있듯이, 이 회사는 현실 세계의 자산(예: 부동산)을 블록체인에 연결하기 위한 디지털 인프라를 구축하는 데 집중하고 있다. 우리는 2018년부터 이 회사를 전업으로 운영하기 시작했으며, 그 발전을 위해 많은 시간과 자금을 투자했다. 처음부터 우리의 핵심 중점은 규제를 준수하는 것이었다. 현실 세계 자산에 투자하는 것은 블록체인 상에서든 아니든 일반적으로 증권법을 따르기 때문이다. 결국 부동산에 투자하는 것은 새로운 일이 아니며, 증권법도 마찬가지다. 따라서 '블록체인 위에서' 이를 수행하는 것은 매우 실현 가능해 보였다.
2022년까지, 코로나19 팬데믹으로 인한 경제 붕괴를 극복한 후(주로 암호화 시장이 급속히 성장했기 때문), 우리는 성장하고 있었으며, 우리 플랫폼에서 법적으로 인증된 보안 토큰(합법적인 규제 틀 내에서 공개 발행되는 토큰)을 발행하는 기업들에 대해 낙관적이었다. 우리는 규제 준수가 가능하다고 믿었기 때문에 암호화 산업 내에서 벌어지는 대부분의 논쟁을 무시했고, 이는 동시에 대부분의 자금이 흘러가는 방향이기도 했다. 많은 사람들이 '빠른 돈'을 좇아 익명 여부를 불문하고 매우 부유해졌지만, 우리는 끝까지 버텼다. 심지어 우리 자신의 회사를 '토큰화'하기 위해 합법적인 보안 토큰 발행을 선택했다. 운 좋게도, 우리는 몇 년간의 발전과 건설을 유지할 수 있을 만큼 충분한 자금을 조달할 수 있었다. 알고랜드(Algorand)와 같은 기업들이 우리에게 제공한 지원에 매우 감사한다. 그들은 자사의 토큰 ALGO로 우리에게 투자했다(오늘날 내가 젠슬러가 ALGO를 등록되지 않은 불법 증권으로 간주한다는 말을 듣지 않을 수 없다). 만약 알고랜드의 관대한 투자와 ALGO의 가격 상승이 없었다면, 우리의 재정 상황은 지금과 크게 달랐을 것이다.
2020년부터 2023년 중반까지, 우리는 대부분의 시간을 규제 준수에 할애했다.
우리는 '토큰화' 펀드를 출시했으며, SEC에 40법에 따라 해당 펀드를 등록하기 위해 최고 수준의 변호사를 고용하는 데 많은 비용을 들였다. 우리가 이에 투입한 금액은 많은 스타트업의 전체 운영 예산보다 많았다. 2022년 말, 구조에 대해 SEC 직원들과 여러 차례 통화한 후, 우리는 등록 서류를 제출할 준비를 마쳤다. 그런데 FTX 파산 사건이 발생했다. 얼마 지나지 않아 변호사와의 대화를 통해 SEC가 '토큰화' 펀드의 모든 라이선스 신청을 폐쇄하고 있다는 사실을 알게 되었다. 그러나 이것이 우리가 등록하거나 규제를 준수하고자 하는 유일한 방법이었다.
동시에 우리는 미국 금융산업규제기구(FINRA)에 Regulation CF 포털 라이선스를 신청했으며, 이 또한 매우 비싼 과정이었다... SEC와 마찬가지로, 우리는 직원들과 여러 차례 통화를 하며 모든 문제를 해결했다. 하지만 FTX 파산 이후 FINRA는 우리의 상세 정보를 재검토하기 위해 통화를 요청했다. 우리는 준비를 마치고 성실히 모든 질문에 답변했다. 그러나 우리는 이러한 통화가 일종의 '형식'에 불과하다는 느낌을 지울 수 없었다. 직원들은 기본적인 질문을 반복하며 우리가 포기하게 하거나 어떤 기술적 문제에 빠지게 하려는 목적이 있었다. 통화 후에는 범위를 훨씬 넘어서는 광범위한 후속 질문 목록을 받았다. 우리는 FINRA가 이를 수년간 지연시킬 수 있음을 잘 알고 있었기 때문에, 새 정부가 들어설 때까지 신청을 보류하기로 결정했다.
블록체인 기반 자산 발행자 대부분은 실제로 등록 경로가 없는데, 이는 시도 부족이나 규제 미준수 때문이 아니다. 경험적으로 말할 수 있지만, 규제 당국은 암호화 산업에 대해 공정하거나 우호적이지 않다. 나는 규제 당국이 우리에게 사용하는 다양한 전략에 익숙하다. 전형적인 '관료주의'다.
하지만 암호화 산업 내의 재능 있는 사람들은 더 나은 세계 금융 체계를 구축하기 위해 열심히 노력하고 있다. 이는 우리에게 게임도 아니고 정치도 아니다. 우리 중 많은 이들이 전통 분야의 직업을 떠나 이 일을 하고 있다. 이제 우리는 미국도 떠나야 한다.
돈은 자유를 얻기 위한 마지막 전투다. 당신이 계속 우리를 통제하고 조작한다면, 우리는 가만히 있지 않을 것이다. 당신이 그 자리에 있더라도, 그 권한은 없다. 당신은 우리에게 시장이 무엇을 필요로 하고 필요로 하지 않는지를 말할 권리가 없다. 이것은 우리가 이 나라를 건설하기 위해 독립을 쟁취했던 바로 그 과도한 확장이다. 자본시장은 규제로 인해 질식하고 있으며, 이러한 규제는 가장 부유한 사람들 외에는 누구도 실제로 보호하지 않는다.
미국을 떠나는 것도 쉽지 않다. 나는 가족이 있고, 그들은 뉴욕을 좋아한다. 하지만 우리가 구축한 모든 것을 보호할 책임이 있으며, 이는 우리가 계속 건설할 수 있도록 지원하는 국가를 찾아야 한다는 의미다.
우리는 멈추지 않을 것이며, 우리가 항상 노력해온 디지털 신세계를 계속 건설할 것이다.
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