Flashbots가 Mev-Share 출시: MEV 분야의 새로운 시대 열다

2023.04.24

Flashbots가 Mev-Share 출시: MEV 분야의 새로운 시대 열다

본문은 MEV와 MEV-Share에 대한 심층 분석과 함께 MEV 분야의 전망을 제공할 것이다.

2023.04.24 - 14:15:03

MEVFlashbots

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

본문은 MEV와 MEV-Share에 대한 심층 분석과 함께 MEV 분야의 전망을 제공할 것이다.

Flashbots가 최근 Mev-Share를 출시하며 이 분야가 새로운 시대에 접어들었다. MEV는 호황장에서 ETH 스테이킹 수입의 70% 이상을 기여할 것으로 예상되며, 이는 다음 LSD급 분야가 될 수 있을까?

본문은 MEV와 MEV-Share에 대한 심층 분석과 함께 MEV 산업 전망을 제공한다.

MEV & MEV-Share

MEV(Maximal Extractable Value)란 검증자가 블록 내 거래 및 거래 순서를 조작함으로써 추출할 수 있는 최대 가치를 의미한다.

예를 들어 아래 Uniswap과 Sushi의 차익 거래에서, 유저는 Uniswap에서 6.17E로 ICE를 구매하고 Sushi에서 8.73E로 판매한 후, 2.52E를 Builder에게 상납하며, 가스비(0.01E)를 제외하고 겨우 0.03E의 미미한 수익만 남긴다. Builder는 이후 검증자에게도 일정 부분을 상납할 것으로 예상된다.

왜 상납해야 할까?

거래 순서는 검증자가 "결정"하기 때문이다(이 설명은 이해를 돕기 위한 것이며 완전히 정확하지 않음). Sushi의 가격이 Uniswap보다 높다는 것은 공개된 사실이므로 다수의 Searcher들이 이를 발견하고 해당 거래를 먼저 수행하려 경쟁하게 된다. 누구에게 우선권을 줄지는 권한을 가진 Validator가 결정하며, 자연스럽게 그들이 가장 큰 몫을 가져간다. 이러한 조작을 통해 극대화된 이익을 실현하는 것이 바로 MEV이다.

검증자가 자신을 우선 배치하도록 하기 위해 Searcher들은 gas fee를 계속 올리며 경쟁한다. 여러 Searcher가 동일한 거래를 제출해도 단 하나만 성사되기 때문에 자원이 대량 낭비된다.

Searcher와 채굴자는 비공식적으로 협력하거나, 채굴자가 중간자 역할을 하지 않고 Searcher가 제출한 차익 거래를 직접 베껴 실행하기도 한다. 요약하면 아래 그림과 같다.

거래를 시작한 사용자 입장에서는 샌드위치 공격(일명 '央봇') 등의 문제에도 시달린다. DEX 거래는 슬리피지를 설정해야 하는데, 예를 들어 ETH 현재가격이 1000 USDC일 때 1% 슬리피지를 설정하면 1010 USDC까지는 수용하겠다는 의미다. Searcher는 먼저 가격을 1008까지 끌어올린 후, 당신이 1010에 체결되도록 유도한 뒤 매도하여 이득을 본다. 결과적으로 당신의 매수가격은 더 높아진다.

이러한 상황에서 Flashbots는 급속도로 성장했다. Flashbots는 Searcher들에게 사전에 체인 외에서 경매를 통해 순서를 정할 수 있는 기회를 주고, 무의미한 가스비 지출을 막는다. 일반 사용자 또한 거래를 공개 방송하지 않고 Flashbots를 통해 제출함으로써 샌드위치 공격을 피할 수 있다.

이렇게 되면 거래 정보는 Flashbots 고유의 자산이 되며, 그로 인한 MEV 수입 역시 Flashbots가 독점하게 되어 더욱 강력해진다. 이는 상호 윈윈하는 전략이다.

MEV-Share란 사용자가 자신의 거래 정보를 Flashbots에 제공하면, 그 거래에서 발생한 MEV 수입의 90%를 사용자에게 돌려주는 시스템이다.

물론 프론ퟬ닝은 허용되지 않는다. 즉, 샌드위치 공격을 당한 후 일부 수익을 돌려받는 것이 아니라, 실수로 불필요한 비용을 지불했을 경우(예: 소규모 DEX에서 시장가보다 높은 가격에 거래하여 가격을 인상한 경우), 이후 다른 사람이 그 기회를 이용해 얻은 차익의 90%를 환급받을 수 있다.

예를 들어 앞서 언급된 사용자가 실수로 3CRV $200만 상당을 $0.05에 거래했을 때, 차익 거래자가 거의 무비용으로 $200만 상당의 3CRV를 획득했다. 만약 MEV-Share를 사용했다면, 약 $180만을 즉시 돌려받을 수 있었을 것이다.

각 관계자 입장에서 보면:

1. 사용자는 Flashbots를 통해 샌드위치 공격을 피하고 실수로 과도한 비용을 지출하는 손실을 줄일 수 있다;

2. Flashbots는 독점 정보를 확보하여 타인보다 더 큰 수익 창출 가능성을 갖는다;

3. Searcher는 Flashbots를 사용함으로써 비용 절감과 더 많은 거래 정보 접근이 가능하다.

더 많은 사용자가 참여하면 독점 거래 정보가 증가하고, 이는 더 큰 수익 창출을 가능하게 하며, 더 큰 수익은 다시 사용자에게 더 많은 수익 환급 여력을 제공한다. 이렇게 해서 Flashbots는 규모의 경제를 바탕으로 더욱 많은 사용자와 Searcher를 유치할 수 있게 된다.

MEV 산업 전망

아래 그래프에서 보듯이 Merge 이후 MEV 수입 중심의 EL APR은 stETH 총 수익의 약 1/3을 차지했으며, 네트워크가 활성화된 시점에는 70% 가까이 치솟기도 했다.

호황장이 도래하면 MEV 수입이 스테이킹 총 수입의 70%를 차지하는 것이 일상이 될 수 있으며, 이 시장 규모는 매우 큼직하다.

앞서 언급한 바와 같이 이 비즈니스는 명확한 규모의 경제를 가지며, 결국 선두 프로젝트의 수익은 LSD급에 필적할 수 있다. 즉, 이는 LSD급의 또 다른 메가 산업이 될 가능성이 있으며, 특히 호황장에서 MEV 수입이 비선형적으로 증가한다는 점에서 성장 한계가 매우 높다.

Merge 이후 Flashbots를 통해 제출된 블록 비중은 거의 절반에 달하며, 그 지배력은 Lido보다도 강력하다. Lido가 LSD 시장에서 70% 점유율을 가지고 있지만 전체 스테이킹 시장에서는 30%에 불과하기 때문이다.