코보 신어: 역사란 당신이 매일 겪는 경험 그 자체다

2023.03.08

코보 신어: 역사란 당신이 매일 겪는 경험 그 자체다

신어(神鱼)는 암호화폐 시장의 여러 사이클을 경험한 '노장 투자자'의 시각에서 현재 시장 상황, FTX 사태의 영향, DeFi 혁신, DEX의 미래 등 다양한 주제에 대한 견해와 근본적인 사고를 공유하며, 암호화폐 산업에 대해 항상 호기심을 유지할 수 있는 이유를 설명했다.

2023.03.08 - 01:48:55

Cobo神鱼

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

저자: 신어, Cobo 공동창립자 겸 CEO

최근 Cobo 공동창립자이자 CEO인 신어가 싱가포르 블록체인 미디어 플랫폼 DeThings와의 인터뷰에서 대담을 진행했다. 이 인터뷰에서 신어는 다수의 암호화폐 사이클을 경험한 '노장 투자자'로서 현재 시장 상황, FTX 사태의 영향, DeFi 혁신, DEX의 미래 등 다양한 주제에 대한 통찰과 근본적인 사고를 공유했으며, 암호화 산업에 지속적으로 호기심을 가지게 된 이유도 설명했다.

Cobo 신어: 역사란 당신이 매일 겪는 일들이다

현재의 하락장 사이클을 어떻게 보는가

2022년 이번 하락장은 이전의 몇 차례 하락장과 비교했을 때 절망감이 부족하다—예전 수준의 절망감과는 비교조차 되지 않는다.
산업은 이미 10여 년의 시간을 거쳤으며, 방대한 축적과 시행착오를 통해 기존 블록체인 기술로 무엇이 가능하고 불가능한지를 거의 다 실험해보았다.
모듈형 블록체인과 레이어2 네트워크 같은 확장성 해결책을 중심으로 초기 형태의 솔루션이 등장하기 시작했다. 최종 실현까지는 아직 2~3년 정도 남았지만, 이미 서광이 비치고 있다.
산업에 대한 미래에 대한 자신감과 방향성은 과거 사이클들보다 훨씬 명확해졌다.

신어: 2022년에는 세 번의 블랙스완이 발생했다. 그러나 개인적으로 느끼기에 2022년 이번 하락장은 과거 하락장들과 비교하면 절망감이 부족하다—예전 수준의 절망감과는 비교조차 되지 않는다.

2015년 당시의 하락장에서는 약 반년 가까이 매우 낮은 수준에서 횡보하며, 시장 전체에 핫한 이슈가 없었고, 서사 구조를 찾을 수 없었다. 당시의 서사는 여전히 비트코인에 집중되어 있었다. 2015년 초, 이더리움은 아직 산업 전반의 공감대를 형성하지 못했고 초기 단계에 머물러 있었다—아마도 V탈러(V神)의 머릿속에 있었을 뿐, 백서조차 나오기 전이었으며, 시장 전체에 관심사가 전무했다. 모두가 비트코인이 도전을 버텨낼 수 있을지 의문을 제기했다.

오늘날 우리는 이미 10년 이상의 산업 역사를 거쳐 엄청난 축적과 시행착오를 겪었다. 우리는 기존 블록체인 기술로 무엇을 할 수 있고 무엇을 할 수 없는지를 거의 다 실험해보았다. 우리가 잘 아는 무토큰 블록체인, 컨소시엄 체인 등의 형태는 이전 사이클에서 이미 실행 가능성 없음이 입증되었다. 현재 블록체인의 성능 한계는 어디인지, 어떤 애플리케이션이 현재 성능과 맞는지, 어떤 형태의 애플리케이션이 작동할 수 있을지(대부분은 불가능하지만), 우리는 이를 전부 실험해보았다.

이제 업계가 무엇을 할 수 있고 할 수 없는지는 누구나 명확하게 알고 있다. 또한 지금은 불가능하지만 앞으로 가능해질 것도 희미하게 보인다—예를 들어 대규모 TPS를 필요로 하는 애플리케이션들은 이미 일부 데모가 실행되고 있으며, 다만 TPS 문제를 어떻게 해결할 것인가가 관건이다. 2015년부터 줄곧 확장성 문제로 논쟁을 벌였는데, 이제 그 로드맵이 기본적으로 명확해졌다.

모듈형 블록체인과 레이어2 네트워크와 같은 확장성 솔루션을 중심으로 초기 형태의 솔루션들이 나타나기 시작했다. 최종 실현까지는 아직 2~3년 정도 남았지만, 이미 서광이 비치고 있다. 따라서 산업의 미래와 업계에 대한 자신감 측면에서 이번 사이클은 이전처럼 많은 사람들이 업계를 떠나고 싶다는 생각을 갖게 만들지는 않았다.

이번 사이클에서는 다수의 블랙스완이 발생하여 산업의 격렬한 변동에 적응하지 못한 많은 사람들이 개인 자산을 완전히 잃거나 대부분의 자산이 FTX 사태 등에 휘말려 큰 피해를 입었다. 하지만 산업의 미래에 대한 자신감과 방향성은 과거 사이클들보다 훨씬 명확해졌다.

FTX 붕괴를 어떻게 보는가

샘(Sam)은 한가롭게 있는 것을 좋아하지 않는 사람이다—그는 자금 활용률을 극도로 높이고 수익을 극대화하려는 사람이며, 계좌에 돈이 오랫동안 유휴 상태로 있는 것을 용납하지 않는다.
초기에는 샘(Sam)이 거래소에서 일부 자산을 이동시켜 저위험 투자를 하는 모습을 보았지만, 점점 자신에게 더 큰 신뢰를 두고 팽창되며 자신의 능력이 강해졌다고 느끼면서 위험 선호도가 커졌다.
중앙화 거래소는 너무 많은 책임을 떠안고 있다. 거래 중개 역할뿐 아니라 증권사 역할, 그리고 자산 보관 역할까지 수행한다. 창업가(Founder) 입장에서는 인간 본성의 유혹을 거부하기 어렵다.
이와 유사한 이야기들이 지난 10년 동안 계속 반복되었으며, 본질적으로는 인간 본성의 문제다. 이런 문제는 항상 존재하며, 단지 규모의 차이와 노출 여부의 문제일 뿐이다.

신어: 우리는 샘(Sam)과 체인 상에서 여러 차례 접촉한 바 있다. 2021년 DeFi가 붐을 일으킨 이후 체인 상에는 방대한 DeFi 투자 기회가 생겼고, 나는 초기 DeFi 체인 상 투자에 많이 참여했다. DeFi 투자 과정에서 함께 프로젝트에 투자하는 이들이 누구인지, 무엇을 하고 있는지, 어떻게 생각하는지, 언제 빠져나올지, 유동성에 어떤 영향을 줄지 등을 파악해야 한다. 그래서 우리는 방대한 체인 데이터 분석을 수행했고 추적 가능한 고래 주소들을 다수 추적했다. 종종 우리가 추적하던 주소들 중 FTX 및 샘(Sam)과 관련된 것들이 발견되었으며, 그의 다양한 체인 상 기발한 운영 방식들도 확인할 수 있었다. 이러한 DeFi 내 투자 및 거래 행위를 통해 우리는 샘(Sam)에 대해 어느 정도 이해하게 되었다.

본질적으로는 아마도 개인 성격과 관련이 있을 것이다. 샘(Sam)은 한가롭게 있는 것을 좋아하지 않는 사람이다—자금 활용률을 극도로 높이고 수익을 극대화하려는 인물이다. 초기에는 차익거래를 위해 그렇게 했고, 이후 대규모 DeFi 체인 상 투자에서도 마찬가지였다. 그는 계좌에 돈이 오랫동안 유휴 상태로 있는 것을 용납하지 않는다.

거래소는 방대한 사용자 기반을 보유하고 있는데, 초기에는 샘(Sam)이 거래소에서 일부 자산을 꺼내 저위험 투자를 했다. 점점 자신에게 더 큰 신뢰를 두고 팽창되며 자신의 능력이 강해졌다고 느끼면서 위험 선호도가 커졌다. 이는 인간이라면 누구나 겪는 자연스러운 현상이지만, 어느 정도 이상이 되면 리스크가 통제 불가능해지고 결국 FTX와 같은 극단적인 상황이 발생한다.

암호화 산업은 아직 초기 단계이며 많은 기반시설이 미비하고, 규제 또한 미흡한 상황이다. 이 때문에 중앙화 거래소가 지나치게 많은 책임을 떠안게 되었으며, 거래 중개뿐 아니라 증권사, 자산 보관까지 모두 담당하게 되었다. 창업가(Founder) 입장에서는 인간 본성의 유혹을 거부하기 어렵다. 사용자의 대규모 자산을 관리하면서 자산을 약간만 움직여도 과거 2~3년간의 호황기 동안 쉽게 좋은 현금흐름을 만들 수 있기 때문이다. 규제 측면에서도 아직 명확한 규정이 없다. 이러한 두 가지 요인이 결합되어 FTX와 같은 대형 폭탄이 갑작스럽게 터지게 되었다.

역사적으로 보면 이러한 이야기는 끊임없이 반복되어 왔으며, 국내 초기의 적금통, Mt.Gox 사건 등과 같이 유사한 사례가 많았다. 지난 10년 동안 수많은 유사한 사건들이 발생했는데, 본질적으로는 인간 본성의 문제이며, 이러한 문제는 언제나 존재하며 단지 규모와 노출 여부의 차이일 뿐이다.

앞으로는 기술적 수단을 통해 유사한 사건을 피할 수 있을 것이다. 블록체인의 본질은 각자가 자신의 자유를 가지는 것이다: 즉 개인 키를 관리함으로써 자신의 자산을 관리하는 것이다. 하지만 현재 산업은 그 단계까지 발전하지 못했으며, 자산 관리의 필수성과 보안성, 사용 편의성 면에서 타협이 필요한 상황이다. 많은 이들이 개인 키를 관리하다가는 언젠가 반드시 잃어버릴 것 같아 거래소에 맡기는 것이 낫다고 생각하기 때문에, 여전히 방대한 자산이 거래소에 축적되어 있다. 그러나 기술 발전과 기반시설 개선, 체인 상 애플리케이션의 활성화와 함께 이 문제는 점차 개선될 것이다.

Cobo의 미션에 대하여

Cobo는 창업 초기부터 안전한 개인 키 관리와 이에 수반되는 보안 및 리스크 관리에 집중해왔다.
향후 DeFi 자산관리 레이어에서 축적한 경험과 내부 도구를 제품화하여 제공할 예정이다.
중앙화된 블랙박스가 되고 싶지 않으며, 사용자들에게 블록체인과 상호작용하기 위한 더 편리하고, 안전하며, 쉬운 솔루션을 제공하고자 한다.

신어: FTX 사건은 우리에게 매우 큰 경각심을 주었다. Cobo라는 회사는 창업 초기부터 안전한 개인 키 관리와 이에 수반되는 보안 및 리스크 관리에 집중해왔다. 우리는 항상 절제하며 가능한 한 적은 일을 하려고 노력했다.

지난 5년간의 사이클 동안 우리는 빌릴 수 있는 수많은 수익 기회를 목격했다. 대출이나 파생상품 사업 등, 광부 집단과 같은 다수의 고객들이 우리를 찾아왔다. 간단한 테스트 후 우리는 여기에 상당한 장기 리스크와 불확실성이 존재한다는 것을 깨닫고 규모를 확장하지 않았다.

매우 긴 기간 동안 우리는 여전히 개인 키를 안전하게 저장하는 방법, 관련 스마트계약 상태의 리스크 관리, 개인 키 사용과 관련된 시스템에 집중해왔다.

향후 우리는 DeFi 자산관리 레이어에서 축적한 경험과 내부 도구를 제품화하여 제공할 것이다. 우리는 중앙화된 블랙박스가 되고 싶지 않으며, 사용자들이 블록체인과 상호작용할 수 있도록 더 편리하고, 안전하며, 쉬운 솔루션을 제공하고자 한다—체인 상 자산 관리뿐 아니라 DeFi 내 스마트계약 상태 관리, 나아가 더 복잡한 다양한 체인 상 애플리케이션 관리까지 포함된다. 따라서 우리는 더 집중된 비전을 가지고 장기적인 반복 작업을 진행할 것이다.

DeFi에 여전히 혁신이 있는가?

DeFi의 기본 금융 프레임워크는 이미 성숙했으며, 그 위에는 여전히 방대한 조합 가능한 금융 혁신의 여지가 있다.

신어: 약 20개월이라는 짧은 기간 동안 DeFi는 200년 이상의 전통 금융 역사에서 검증된 기본적인 성공적인 금융 상품들을 체인 상으로 옮겨왔다. 현재 DeFi는 크게 네 가지 모듈로 구성된다.

첫째는 스테이블코인이다. 현재 이 분야는 여전히 초기 단계이며, 약 30~40% 정도 진행된 상태다. 현재 주류는 달러 담보 스테이블코인 모델과 DAI처럼 단일 자산 또는 다중 자산 초과 담보 모델이다. 스테이블코인은 지난 2년간 일부 탐색을 했지만, 많은 거품과 폰지 게임이 있어 Luna와 같은 대량 실패 사례가 있었다. 우리는 여전히 더욱 성숙하고 실행 가능한 기술적 해결책이 있는지 탐색 중이다.

둘째는 DEX(디센터라이즈드 익스체인지) 거래소로, 주로 스팟 거래소이다. 현재 AMM 메커니즘은 대부분의 롱테일 수요를 해결했으며, 오더북과 파생상품은 더 높은 체인 성능을 요구하므로 향후 레이어2 네트워크의 발전을 통해 실현될 것이다. 이 부분은 약 60~70% 정도 진행되어 있으며, 미래 제품 형태를 어림잡아 예측할 수 있다.

셋째는 대출이다. DeFi의 초과 담보 대출은 현재 상당히 성숙했으며, 이미 다수의 보안 사고와 공격이 발생했다. 특히 최근 유동성이 낮을 때 대출 시장을 겨냥한 가격 조작 사건이 대량 발생했다. 대출의 경계 조건들이 비교적 명확하게 탐색되었다. 우리는 미래의 큰 방향성, 자산 간 격리 방법, 리스크 관리 방법 등을 어림잡아 예측할 수 있다. 이 분야는 약 70~80% 정도 진행되었다.

넷째는 체인 상 파생상품과 리스크 관리이다. 현재는 상대적으로 초기 단계이며, 보험, 옵션 등의 거래량이 크지 않다.

전체 DeFi의 기본 금융 프레임워크는 이미 성숙했으며, 그 위에는 여전히 방대한 조합 가능한 금융 혁신의 여지가 있지만, 아직 성숙하지는 않았으며 소수의 시도만 이루어지고 있다. 나는 미래 DeFi의 핵심 모듈들이 체인 상 표준 프로토콜로 퇴화할 것이며, NFT, GameFi 등의 다른 애플리케이션들이 직접 이러한 프로토콜을 호출하여 사용할 수 있다고 본다.

더 앞선 애플리케이션과 리스크 균형 혁신 영역에는 여전히 공간이 있다. 나는 이미 매우 성숙한 단계에 도달했다고 보지 않는다.

중앙화 거래소의 미래

암호화는 처음부터 글로벌한 일이었으며, 창립자의 인종이나 출신지로 인해 지역적인 일이 되어서는 안 된다.
FTX 사건은 거의 중앙화 거래소의 황혼기를 알리는 신호탄이다.

신어: 암호화는 처음부터 글로벌한 일이었으며, 창립자의 인종이나 출신지로 인해 지역적인 일이 되어서는 안 된다. 우리는 체인 상에서의 행동과 상호작용이 처음부터 글로벌한 것이었으며, 미래에는 화성에도 적용될 수 있다는 점을 기억해야 한다. 우리는 지역성에 대한 가정을 덧붙여서는 안 된다.

현재 시점에서 보면, FTX 사건은 거의 중앙화 거래소의 황혼기를 알리는 신호탄이다. 사람들의 감정 지속 시간은 오래가지 않을 것이며, 시장 사이클이 지나면 금방 잊혀지겠지만, 이번 사건은 2017년 이후 진입한 전통 가문 사무소(家办), 전통 금융기관 등 많은 기관 사용자들에게 이 산업의 문제점을 깊이 각인시켰다.

우리는 또한 FTX 붕괴 당시 다양한 크기의 거래소에서 자산이 체인 상 지갑으로 대량 이동하는 현상을 목격했다. 이 관점에서 보면, 중앙화 거래소가 할 수 있는 일의 대부분을 탈중앙화 거래소가 이미 시작하거나 더 잘 수행할 수 있다. 일부 불가능한 부분도 MPC 솔루션 등을 통해 거래 과정 전체가 일방적인 통제 불가능한 블랙박스 상태가 되지 않도록 할 수 있다.

향후 일정 기간 동안 이러한 리스크를 회피하기 위해 탈중앙화와 중앙화를 결합한 방식이 등장할 것이다. 심지어 일부 롱테일 수요는 바로 탈중앙화 방식으로 해결하는 것이 더 효율적일 수도 있다.

채굴의 가능성은 무엇인가

채굴 산업의 미래는 현재 상태가 되어서는 안 된다.
채굴 산업의 이상적인 최종 상태는 다수의 소규모, 중소규모 채굴장이 전 세계 전력망에 연결되어 일부는 전력망 상태를 조절하는 것이다.
또 다른 단계로 나아가 가정에서 채굴하는 것이 더 높은 수익을 얻게 되고, 전력망에 연결되어 전력 피크와 밸리를 조절해주며, 추가적인 수익도 얻게 될 것이다. 단순히 채굴 수익만 얻는 것이 아니라.

신어: 먼저 채굴 산업의 역사를 정리해보자. 초기에는 가정 채굴자가 CPU 하나, GPU 하나씩 채굴하는 시대였다. 2013년 ASIC이 등장하면서 그래픽카드에서 ASIC으로 전환되기 시작했다. 그러나 2015년 하락장에서 시장이 얼어붙고, 모두가 전기료를 벌지 못하게 되자 소규모 채굴자는 공장식 채굴자로 전환되어 전기료 비용을 최적화하기 시작했다. 2015년부터 채굴장을 대규모로 산업화, 컨테이너화, 모듈화하기 시작했다.

현재 암호화 채굴 산업의 구조를 보면, 대부분의 해시파워는 북미에 집중되어 있다. 특히 우크라이나-러시아 전쟁 이후 세계 에너지 구조 변화가 뚜렷해졌으며, 유럽의 에너지 비용은 매우 높아졌고, 나머지는 주로 북미 중심의 대규모 천연가스 에너지와 수력 에너지, 일부 동남아시아 지역의 전력, 남미와 아프리카 일부 지역의 전력 자원에 의존하고 있다. 따라서 현재는 대규모화의 말기 상태에 있다.

나는 채굴 산업의 미래가 현재 상태가 되어서는 안 된다고 본다. 현재는 비용을 최적화하고 효율성을 높이기 위해 다수의 기계를 단일 채굴장에 집중시키는 것으로, 인터넷 시대의 IDC 형태와 유사하며, 아마도 비용 효율성이 더 높은 IDC일 것이다.

채굴 산업의 이상적인 최종 상태는 다수의 소규모, 중소규모 채굴장이 전 세계 전력망에 연결되어 일부는 전력망 상태를 조절하는 것이다. 전기는 저장하기 어렵고, 많은 전기가 실제로 낭비되기 때문이다. 우리는 이를 통해 피크를 조절하고 밸리를 메울 수 있다. 일부는 에너지의 열교환을 통해 산업 또는 생활용 전력과 난방을 공급할 수 있으며, 일부는 대규모 금융기관이 채굴을 전통 고정수익 상품으로 전환하여 투자할 수도 있다.

분산화 추세는 향후 점차 두드러질 수 있다. 현재 채굴 칩의 반복 개선 여지가 크지 않고, 전력 소비는 이미 상대적으로 낮기 때문이다. 이러한 상황에서 채굴기의 수명은 길어져 다른 측면에서 더 잘 활용될 수 있다.

전 세계적으로 더 많은 이미 성숙한 여유 에너지원도 없다. 중국을 제외하고 전 세계적으로 대규모로 신속하게 사용 가능한 에너지원은 많지 않다. 따라서 다시 분산화되는 또 다른 단계로 나아갈 수 있으며, 가정에서 채굴하는 것이 더 높은 수익을 얻게 되고, 전력망에 연결되어 전력 피크와 밸리를 조절해주며, 추가적인 수익도 얻게 될 것이다. 단순히 채굴 수익만 얻는 것이 아니라.

최근 시도한 새로운 것들

이 산업은 나선형으로 발전하며, 유사하거나 반복되는 일이 많이 일어나기 때문에 호기심을 유지하고 관찰하고 사고하는 것이 중요하다.

신어 : 재미있는 것은 무엇이든 살펴보고 시도해본다. 예를 들어 최근 1년 동안 나는 NFT를 조금 해봤다. 모두가 나를 농담 삼아 'NFT 역지표'라고 부른다. 내가 사는 것은 모두 떨어진다. GameFi도 잠깐 시도해봤다.

나는 산업의 미래 발전 방향을 사고하고 기대하며, 앞으로 대략 몇 가지 방향이 있는지, 각 방향의 핵심 전환점이 무엇인지 살펴본다. 초기에는 실수를 통해 탐색한다. 만약 특정 세부 분야나 세부 트랙의 전환점이 성숙했다고 판단하고 그 상징적인 전환점 사건이 발생했다면, 다시 시간을 들여 연구한다. 왜 전환점이 발생했는지, 미래에 어디까지 갈 수 있는지를 연구한 후 다시 시간을 들여 실수를 시험하며, 기본적으로 산업의 최전선을 시험하는 상태에 있다.

재미있다고 느끼지만 나에게 적합하지 않거나, 지금은 흥미롭지만 빠르게 성장하는 기회를 포착할 수 없다면 일단 잠시 미룬다. 다음 관찰 포인트가 될 전환점은 무엇인지 정해놓는다. 전환점이 도달하면 다시 시간을 들여 연구한다.

각 하락장 사이클에는 방대한 실수 기회가 있다. 예를 들어 DeFi와 같은 이야기는 2018년 하락장에서 EOS 체인 상에서 이미 한 차례 발전했고, 모두가 한번 즐겼다. 곧이어 2020~2021년에 DeFi는 그 경험을 반복 개선한 후 매우 성공적으로 출시되었다.

이 산업은 나선형으로 발전하며, 유사하거나 반복되는 일이 많이 일어나기 때문에 호기심을 유지하고 관찰하고 사고하는 것이 중요하다.

언제 은퇴할 것인가?

역사를 읽고 지난 200년 금융사에서 일어난 일들을 본다면, 공감하기 어렵다. 그러나 이 산업에서는 역사가 당신이 매일 겪고 경험하는 일들이다.

신어: 학교를 졸업하던 해에 나는 30세에 은퇴하겠다는 목표를 세웠고, 이미 그 나이를 넘겼다. 암호화 산업은 흥미롭고 반복 개선 속도가 매우 빠르다. 앞서 언급했듯이 강한 사이클성과 빠른 버블 붕괴, 방대한 혁신과 다양한 흥미롭고 재미있는 일들이 있어, 배우고 성장하지 않을 수 없게 만든다. 이것이 이 산업이 나를 매료시키는 점이다.

나는 여전히 이 산업의 초기 단계 또는 최전선 분야에 많은 시간을 투자해 학습할 수 있는데, 이 모든 것이 매우 흥미로우기 때문이다. 역사책을 읽고 지난 200년간 금융사에서 일어난 일들을 본다면 공감하기 어렵다. 그러나 이 산업에서는 역사가 당신이 매일 겪고 경험하는 일들이다. 이를 다시 사고하고 배우며 빠르게 성장하고, 매우 흥미롭고 도파민 분비도 왕성하다. 따라서 나는 이 산업을 떠나기 어렵다고 본다. 정말로 이 산업을 이해하고 투자한 후라면 은퇴하기 어렵다.