Thala: Move 생태계에서 사용할 수 있는 강력한 달러 스테이블코인
원문 제목: 『Move 위에 구축된 강력한 지배적 스테이블코인』
원문 작성자: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao & Jermaine Wong, Bixin Ventures
왜 Move 위의 스테이블코인이 필요한가?
우리가 연말 회고에서 언급했듯이, 우리의 핵심 투자 원칙 중 하나는 탈중앙화와 검열 저항을 지원하는 것이며, 탈중앙화된 경제에는 탈중앙화된 스테이블코인이 필요합니다. 또한 우리는 Aptos 및 Sui 등 Move 기반 블록체인에도 큰 기대를 가지고 있으며, 이들이 강력하고 역동적인 개발자 생태계의 기반이 되어 차세대 Web3 애플리케이션을 구축하고 수십억 명의 사용자를 유치할 것이라 믿고 있습니다. 따라서 Thala Labs의 비전과도 매우 일치하며, 보다 견고한 탈중앙화 스테이블코인을 개발하고 Move 생태계 전반의 성장을 지원하려 합니다.
지난해 Terra 사태 이후 우리는 스테이블코인 시장에 대해 심층적으로 연구하였으며, USDT 및 USDC처럼 법정통화로 완전 담보된 중심화된 토큰이나 DAI처럼 암호자산으로 초과 담보된 토큰은 자본 효율성이 낮고 조합성(composability) 부족 등의 문제점을 발견했습니다. 따라서 Move 생태계 내 탈중앙화 스테이블코인은 유동성 리스크를 줄이고 자체 생태계의 자생적 발전을 촉진하며 기존의 담보 채무 포지션(debt position model) 모델을 최적화할 수 있다고 생각합니다.
Thala의 Move Dollar(MOD)와 기타 Thala 제품들은 어떻게 작동하는가?
Move Dollar (MOD)
MOD는 초과 담보된 스테이블코인으로, 유동형 스테이킹 파생상품, 유동성 풀 토큰, 예금 영수증 토큰 등 네이티브 자산과 멀티체인 자산으로 담보됩니다. 향후에는 RWA(실물자산 기반 토큰)도 담보 목록에 추가될 예정입니다.
MOD의 기본 설계는 다음과 같습니다:
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사용자는 자신의 담보 가치보다 적은 금액의 스테이블코인을 발행(즉, 차입)하며, 이로 인해 시스템 내 담보 가치는 항상 유통 중인 스테이블코인의 가치를 초과하게 됩니다.
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담보금고(open vault)를 보유한 사용자는 MOD를 1달러당 (환전 수수료 공제 후) 담보자산으로 환전할 수 있는 옵션을 가지며, 이를 통해 효과적인 가격 하단을 1달러로 설정합니다.
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MOD 보유자는 MOD를 Stability Pool에 예치하여 보상을 받을 수 있으며, Stability Pool은 MOD의 가치 안정화에 사용됩니다.
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사용자의 금고 담보 가치가 MOD를 지원하기 위해 안전하다고 여겨지는 수준 이하로 떨어질 경우, 정리(리쿼딩) 절차가 발생합니다.
정리(리쿼딩) 절차는 다음과 같습니다:
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먼저 Stability Pool 내 MOD가 담보자산을 매입하는 데 사용되며, 매입된 담보자산은 Stability Pool에 MOD를 제공한 사람들에게 분배됩니다.
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Stability Pool의 MOD로 담보자산을 모두 매입하기에 부족한 경우, 정리 대상 담보는 네덜란드식 경매(Dutch auction)에 들어갑니다.
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정리 시 전체 담보를 한 번에 청산하는 것이 아니라, 사용자의 담보 가치가 안전 수준으로 복귀할 때까지 부분적으로만 청산됩니다.
담보 평가에 있어서 Thala는 계층화된 오라클 설계를 채택하였습니다. 즉, 하나의 오라클이 다운되더라도 다른 활성 오라클이 계속해서 가격 정보를 제공할 수 있습니다. 주 오라클의 가격 데이터가 만료되었거나 이상 가격 변동이 감지되지 않는 한, 항상 주 오라클의 가격을 우선시합니다. 현재 Thala는 Pyth와 우리가 투자한 Switchboard 두 가지 주 오라클 옵션을 제공합니다.
Thala Swap
Thala Swap의 가장 중요한 역할은 MOD의 가치 안정화와 접근성 향상입니다. 일부 스테이블코인 프로젝트가 주목받지 못한 이유를 살펴보면, 핵심 요소 중 하나가 바로 스테이블코인의 활용 가능성입니다. 특정 스테이블코인에 실제 용도와 조합성이 없다면 사용자가 이를 보유할 이유가 없습니다. Thala Swap은 Move 생태계 내 다른 암호자산 및 토큰과의 조합을 가능하게 하여 MOD에 대한 수요를 촉진합니다.
현재 Thala Swap의 설계에는 세 가지 종류의 풀이 있습니다:
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Weighted Pools(가중치 풀): 토큰 교환 시 일정한 가중 곱 불변을 강제함으로써 작동하며, 각 토큰의 가중 곱은 고정된 값으로 설정되어 풀이 토큰 가격을 결정하도록 돕습니다.
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Stable Pools(안정화 풀): 서로의 가치가 "1"에 수렴하는 자산들 간에 낮은 가격 영향과 낮은 수수료로 교환할 수 있도록 하는 풀입니다.
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ThalaLaunch는 ThalaSwap 상에 Liquidity Bootstrapping Pools(LBP)라는 특수 풀을 도입합니다. LBP는 가중치 풀의 하위 집합으로서, 풀 내 자산의 가중치 범위나 가중치 변경 시간 등을 풀 생성자가 임의로 설정할 수 있습니다. 허가를 받은 후 풀이 생성되면, LBP 관리자 컨트랙트가 자동으로 균형을 유지합니다. Thala는 자체 거버넌스 토큰을 발행할 예정이며, Aptos 위의 다양한 프로젝트들이 토큰 발행을 시작할 때 ThalaLaunch가 처음부터 가장 견고한 크로스체인 호환 플랫폼이 되어 가치가 Thala로 회귀하도록 할 것입니다.
현재 Thala는 MOD 유동성 수익률을 5~10%로 예상하고 있으며, LBP(보통 규모가 작고 새로운 토큰)의 경우 50%에서 최대 100%까지 제공할 수 있습니다.
DAO
Thala는 네이티브 토큰 $THL을 보유하며, 이는 Thala의 거버넌스 토큰입니다. 보유자는 제안을 시작하고, 의제에 투표하며, 프로토콜 파라미터 변경을 제안하는 등 프로토콜 방향성을 형성하는 데 핵심적인 역할을 할 수 있습니다.
초기에는 핵심 팀이 프로토콜을 운영하지만, 필요한 거버넌스 프레임워크가 마련되는 즉시 Thala는 DAO 모델로 전환할 계획입니다. $THL은 veModel을 채택하여 프로토콜의 거버넌스와 가치 창출 목표를 일치시킵니다. $THL의 유동성과 활용도를 높이기 위해 veTHL은 사실상 80% $THL과 20% $MOD로 구성된 LP 토큰이며, LP 토큰 보유자는 최대 1년간 유동성 풀에 토큰을 락업(lock-up)함으로써 다음과 같은 혜택을 얻을 수 있습니다:
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주요 유동성 풀의 파라미터를 제안하고 투표할 수 있음.
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프로젝트 이용 수수료 할인 혜택.
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전용 Discord 채널 입장 권한.
Thala를 특별하게 만드는 것은 무엇인가?
거대한 Move 생태계 시장 규모
Aptos 외에도 최근 Mysten Labs의 Sui, Solana Move VM 등 Move 기반의 더 많은 블록체인이 등장하고 있습니다. 쉬운 배포 및 개발성과 높은 성능 덕분에 Move 블록체인은 엄청난 확장성을 갖추고 있습니다.
Thala는 현재 시장에서 네이티브 Move 스테이블코인의 부재가 명백한 공백임을 인식하고 있으며, EVM 생태계에서 DAI 등이 그랬던 것처럼, 이 생태계 내에서 지배적인 견고한 스테이블코인을 구축함으로써 이 기회를 활용하려 합니다.
다양한 형태의 담보
MOD의 주요 장점은 담보의 다양성입니다. 그들은 RWAs를 MOD 담보로 수용할 계획이며, 신용, 미국 단기 국채, 부동산 채무, 블루칩 주식 등을 담보로 통합하기 위해 노력하고 있습니다.
디지털 자산에 비해 실물 자산은 변동성이 낮고 더욱 구체적이며, 더 많은 잔여 가치를 제공할 수 있습니다. 이는 DeFi가 실물자산(RWA)을 포함한 글로벌 경제의 다른 부문들과의 격차를 메워야 한다는 우리의 믿음에서 매우 중요합니다.
보안과 리스크 관리에 집중
전체 시스템과 스테이블코인의 페깅 안정성을 보장하기 위해 Thala는 제안된 담보 유형에 대해 스마트 계약, 거래 상대방, 시장 변동성, 유동성 리스크 등을 포함한 포괄적이고 투명한 평가를 진행하고 있습니다. 자세한 내용은 여기에서 확인할 수 있습니다.
특히 주목할 점은, 그들이 ERM(Emergency Redemption Mode, 비상 환매 모드)을 도입했다는 점입니다. 이는 본질적으로 보유자의 안전을 우선시하며, 비상 처리 기간 후 MOD 보유자가 MOD를 담보자산으로 직접 환매할 수 있게 해줍니다.
ERM은 MOD와 금고 보유자에게 목표 가격을 강제로 적용할 수 있는 마지막 수단이며, Thala 인프라에 대한 공격이나 극심하고 장기적인 시장 불안정 및 비이성적 시기를 극복하는 데 있어 보호 장치 역할을 합니다. 이는 모든 진행 중인 프로토콜 절차를 정산하는 체계적인 환매 메커니즘을 활성화합니다.
AMM과의 통합
앞서 언급한 바와 같이 Thala Swap은 $MOD와 밀접한 관계를 맺고 있으며, 해당 AMM은 $MOD에 지속적으로 유동성을 제공합니다. 충분한 유동성이 확보된다면 사용자는 $MOD-USDC와 같은 주요 유동성 토큰을 담보 자산으로 사용해 추가로 $MOD 토큰을 발행함으로써 레버리지를 활용하고 수익을 증대시킬 수 있습니다.
이 방법은 MakerDAO의 G-UNI DAI/USDC 풀과 유사하며, 시장에서 사용자에게 레버리지를 제공할 가능성을 확인할 수 있습니다. 만약 CDP 모델이 사용자들을 충분히 유치하지 못한다면, 사용자는 여전히 주요 AMM 풀에 예치하여 수익을 얻을 수 있습니다.
Thala의 미래 로드맵
본 문서 작성 시점에서 MOD와 ThalaSwap은 2023년 1분기에 메인넷 애플리케이션 출시를 준비하고 있습니다. 이후 Thala는 담보 다양화 및 크로스체인 배포에 집중할 계획이며, MOD 담보 목록에 RWA를 추가하고 Sui, Solana Move VM, Sei 등 다른 Move 기반 체인에도 배포할 예정입니다.
Thala는 사업 확장을 계속 진행할 것이며, 향후 유로화 및 캐나다 달러 등의 추가 스테이블코인 개발도 검토할 수 있습니다. 또한 Thala는 네이티브 토큰 THL과 Thala DAO를 출시하여 커뮤니티 거버넌스를 통해 더욱 탈중앙화된 구조를 실현할 예정입니다.
우리는 앞으로도 Thala와 긴밀히 협력하며 Move 생태계 내에서 완전히 탈중앙화되고 담보가 다양화된 스테이블코인을 계속해서 구축해 나가기를 기대합니다.
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