Sui가 급등했지만, 그의 쌍둥이 형제인 Aptos도 잊지 말자
지난 10월 14일, SUI 토큰은 종가 기준 2.3달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했으며, 시가총액은 상위 20위권 안에 진입했고 상승세는 계속되고 있었으며 당시 2일간의 상승률은 30%를 넘었다.
비트코인이 횡보하는 가운데 전체 암호화폐 시장이 정체된 와중에도 SUI는 0.75달러에서 거의 300% 급등해 역대 최고점까지 치솟았으며, 이는 2024년 초부터 현재까지 가장 뛰어난 가격 성과를 보인 공개 블록체인 토큰이다.
사람들은 Sui가 솔라나(Solana)와 톤(Ton) 같은 고성능 블록체인의 선두주자들을 제칠 수 있을지 궁금해한다.
하지만 이런 비교는 큰 의미가 없다. 이전 Crypto-Value 글에서도 언급했듯이, 공개 블록체인 프로젝트를 비교할 때 단순히 성능을 중시하느냐 안정성을 중시하느냐 외에도 중요한 것이 바로 그들의 "연령"이다.
이더리움(Ethereum), 카르다노(Cardano), 솔라나(Solana), 톤(Ton) 모두 적어도 한 번의 호황기와 불황기를 겪었지만, Sui는 2023년에야 메인넷을 출시한 진짜 "청소년" 수준이다.
다만 동일한 시기에 등장한 Aptos가 있는데, 이 두 프로젝트는 거의 같은 배경에서 탄생했다고 볼 수 있어 비교 대상으로서 더 큰 의미를 갖는다.
Crypto-Value 코너는 엔젤 투자자 또는 벤처캐피털(VC)의 관점에서 프로젝트를 분석하는 것을 목표로 하며,디유 듀딜리전스(DD), 기본면, 경쟁사, 밸류에이션, 기술적 분석, 창립자라는 여섯 가지 축을 중심으로 투자 전략을 철저히 평가하고자 한다.
디유 듀딜리전스: 같은 뿌리, 다른 길
Sui와 Aptos가 "같은 배경에서 나왔다"고 불리는 이유는, 두 핵심 개발팀이 모두 메타(Meta, 구 페이스북)의 암호화폐 프로젝트 Diem 출신이기 때문이다.
규제 문제로 인해 메타는 결국 Diem 프로젝트를 포기했지만, 일부 핵심 개발자들이 메타를 떠나 독자적으로 각각 Sui와 Aptos를 설립하면서 Diem의 원래 기술 철학을 실현하기 위해 노력했다.
그뿐만 아니라, Sui와 Aptos는 Diem 프로젝트를 위해 메타가 개발한 프로그래밍 언어 Move를 그대로 사용하고 있다. 백서에는 이렇게 설명되어 있다. "리소스는 절대 복제되거나 암묵적으로 폐기될 수 없으며, 오직 프로그램 저장 위치 간에만 이동할 수 있다." 따라서 'Move'라는 이름이 붙여졌다.
Move 언어는 이더리움에서 사용하는 Solidity 등의 다른 프로그래밍 언어와 달리 리소스 활용 방식에서 차이가 있으며, 이러한 리소스 개념은 선형 논리(linear logic)라는 수학 개념에서 유래했다.
선형 논리에서는 공식이 오직 한 번만 사용 가능한 기본 자원으로 간주된다. 이러한 메커니즘은 거래의 복잡성을 증가시키지 않으면서 보안성을 극대화하고, 가스 비용을 낮추는 데 목적을 둔다.
요약하자면 Move 언어는 스마트 계약 개발 환경을 더욱 안전하고 유연하게 만들어 주며, 특히 자산 관리 및 고빈도 거래 분야에서 장점을 발휘한다.
무엇보다도 Sui와 Aptos는 솔라나처럼 병렬 처리, 합의 최적화, 지분증명(PoS), 스토리지 효율성 등에서 매우 유사한 설계 철학을 공유하고 있으며, 전통적인 블록체인("안정형 체인"이라고 정의함)의 성능 병목 현상을 해결하는 데 집중하고 있다.
그래서 시장에서는 이 두 "청년"과 한 명의 "중년"을 자주 비교하는 것이다. 하지만 좋은 점은, 청년이 성장할 때 중년이 걸어온 길을 참고하여 솔라나의 폭등을 다시 한번 재현할 수 있다는 점이다.
실제로 Sui는 이미 그렇게 하고 있다. 솔라나가 암울한 불황기 동안 메모코인(meme coin) 분야에서 놀라운 성장을 이룬 후, Sui 생태계 내 메모코인들도 유행하기 시작했다.
당신이 메모코인 투기꾼이거나 투자 애호가라면, 본인은 강력히 추천한다. 미리 Sui와 Aptos 생태계 내 리딩 도지코인, 개구리코인 등을 포지션 잡는 것을 말이다(아래 그림 참조).
다시 돌아오자면, 표면적으로는 Sui와 Aptos가 기술 설계 면에서 대부분 유사해 보이지만, 실제로는 기술 구현 경로와 규모 측면에서 큰 차이가 있으며, 이는 투자자가 두 프로젝트에 동시에 투자함으로써 다각화 효과를 얻을 수 있게 해준다.
구체적으로 말하면, Aptos는 전반적으로 Diem 백서의 교과서적 설계를 따르고 있지만, Sui는 저장 시스템이 "객체(object)" 중심이라는 점에서 약간 다르다. 즉, 블록체인 상의 거의 모든 것—주소와 트랜잭션까지도—볼 수 있다는 것이다.
Sui는 객체가 소유됨, 공유됨, 변경 가능하거나 불가능함을 명확히 규정하지만, Aptos는 그렇지 않다. 또한 Sui의 소유권 API는 Aptos보다 더 간결하며, 블록체인 설계를 더 명확하게 보여준다.
또한 Aptos는 의존성의 동적 탐지를 통해 BlockSTM(HotStuff 합의 프로토콜 파생물)을 이용해 작업 실행을 예약함으로써 병렬 처리를 구현한다(위 그림).
Sui는 이를 한층 더 혁신하여 Narwhal과 Tusk를 합의 알고리즘으로 채택했는데, 이는 DAG(방향성 비순환 그래프) 기반의 메모리풀로, 실행 계층의 병렬화를 위한 것이다(아래 그림).
이 프로토콜은 비동기식(asynchronous)이며, DoS(서비스 거부) 공격에 저항할 수 있다. 따라서 겉보기에 Sui는 보안 측면에서 Aptos보다 약간 앞선다.
다만 본인은 고성능 블록체인의 보안 기술 혁신은 참고할 필요조차 없다고 생각한다. 노드 수가 줄어들면 탈중앙화 특성이 이미 흐려지기 때문이다.
이른바 보안 역시 중심화된 수준의 것이며 혁명적이지 않다. 그래서 이들 네트워크의 다운 가능성도 매우 높다. 솔라나와 톤의 역사만 봐도 알 수 있다.
마지막으로 버전 규모 측면에서 보면, Aptos는 선발 우위를 갖고 있어 출시 시간과 메인넷 출시 시기가 Sui보다 약간 앞섰으며, 따라서 생태계 규모와 참여자 규모가 당연히 더 크고 이미 검증되었다.
구체적으로 말하면, Aptos는 GitHub에서 활동성이 더 높으며, 코드 커밋(commit) 수와 기여자(contributor) 수가 더 많아 개발자 커뮤니티 규모가 더 크다는 것을 보여준다.
게다가 Aptos 생태계 내 프로젝트 수는 더 다양하며, 이미 170개 이상의 활성 프로젝트를 보유하고 있는 반면, Sui는 약 120개 정도(위 그림)에 머물러 있다. 생태계가 일찍 완성되는 것은 일반적으로 시장의 유리한 위치를 선점하고 더 많은 협업 기회를 얻을 수 있음을 의미한다.
배경, 기술, 현재 상태 비교는 여기까지 하고, 이제 두 프로젝트의 "젊은 나이에 뛰어난 성과"가 각각의 토큰 가격에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴보자.
먼저 SUI를 보자(위 그림). 대부분의 VC 토큰과 마찬가지로 발행 후 큰 조정을 겪었지만, 올해 상반기 ETF 출시로 비트코인과 이더리움이 이끈 '거짓 호황기'에 따라 가격이 급속도로 상승해 시가총액과 TVL을 넘어섰고, 이후 다시 시가총액 곡선 아래로 조정됐다.
얼마 지나지 않아, 마치 누군가가 대량 매수한 듯하거나 가격이 과도하게 저평가되었던 것으로 보이며, 토큰 가격, 시가총액, TVL이 동반 급등했다. 지금은 세 곡선이 서로 얽혀 있으며, 가격 곡선은 여전히 다른 두 곡선보다 약간 낮다.
전반적으로 볼 때 이번 상승은 타당하다. 가격만 올랐던 것이 아니기 때문이다. 게다가 역사적으로 세 곡선이 얽힌 후 또 한 번 폭등할 가능성이 높다.
다음으로 APT를 살펴보자(위 그림). APT는 '거짓 호황기' 이전부터 이미 한 차례 급등했으며, 이후 가격은 시가총액 곡선과 TVL 곡선을 거의 따라갔고, 지금에서야 비로소 TVL 곡선이 뚜렷한 상승 추세를 보이고 있다.
현재 가격 곡선은 다른 두 곡선보다 훨씬 낮으며, 더 긍정적인 점은 TVL 곡선이 가장 높다는 것이다. 아마 APT의 가격은 심각하게 저평가된 상태일 가능성이 높다.
기본면: 안정적인 토큰 공급
토큰 이코노믹스 부분은 이전 회차에서 다뤘던 이미 성숙한 ADA에 비해 SUI와 APT 모두 매우 복잡하지만, 본인은 최대한 간단하게 설명하려 한다.
우선 SUI의 토큰 배분은 너무 복잡해서 다양한 이해관계자가 참여한다(아래 그림). 좋은 징조는 아니다. 왜냐하면 토큰 배분에 참여하는 역할이 많을수록 미래의 불확실성이 커지기 때문이다.
SUI는 VC 토큰이므로 초기 투자자들과 팀 구성원들은 아직 이익을 실현하지 못했으며, 반드시 가격을 끌어올릴 방법을 찾을 것이다. 따라서 우리는 초기 투자자의 배분 비중에 주목하는 것이 더 큰 의미를 갖는다.
투자자 비중 14.1%, 초기 기여자 21.14%, 연구소 자체 보유 12.42%, 이들로부터 향후 팔려나갈 가능성이 높은 비중은 총 47.66%로 거의 절반이다.
좋다. 우리가 지금 불황기 이전에 투자한다는 점에서 이것은 좋은 소식이다. 우리는 SUI가 이번 호황기 동안 반드시 맹렬히 가격을 끌어올릴 것임을 확신할 수 있다. 하지만 동시에 우리도 이들 초기 참여자들과 마찬가지로 프로젝트가 과도하게 고평가될 때는 빠져나와야 한다.
또한 예측 가능한 요소는 토큰 언락 주기의 영향이다. 2025년까지 토큰 배분의 어느 측이든 선형적으로 언락되기 때문에 공급은 비교적 안정적이다.
SUI의 총 공급량은 고정된 100억 개이며, 현재 유통량은 28억 4575만 695개로, 28.46%이며, 아래 그림의 계획보다 다소 적다. 원래는 35%여야 한다.
이유는 토큰이 언락되었다고 해서 모든 토큰이 즉시 시장에 유통되는 것은 아니기 때문이다. 팀, 초기 투자자, 커뮤니티 펀드에 할당된 토큰은 추가적인 록업(lock-up) 규칙을 적용받는 경우가 많다.
하지만 우리는 이 차이가 약 0.813의 비율임을 알 수 있으며, 이를 2025년 토큰 유통량 예측에 활용할 수 있다.
아래 그림을 참고하면, 2025년 SUI의 유통량은 약 45%여야 하며, 0.813을 곱하면 36.585%가 된다. 이를 총 공급량에 곱하면 2025년 유통량은 약 37억 개가 된다.
APT의 경우, 토큰 배분이나 언락 주기가 훨씬 단순하고 이해하기 쉬운데, 유일하게 주목할 점은 APT가 무한 증발이라는 점이며, 따라서 SUI처럼 고정된 공급량을 가지지 않는다는 것이다.
당신이 이번 호황기에서 이익을 실현하고 나올 투자자라면 이 차이는 전혀 중요하지 않다. 왜냐하면 2025년까지 둘 다 증발 단계이기 때문이다.
하지만 장기 보유를 고려한다면, SUI의 고정 공급량이 더 매력적으로 느껴질 수 있다. 왜냐하면 희소성을 보장할 수 있기 때문이다.
APT의 토큰 배분에서 투자자는 11.99%, 팀은 14.67%, 핵심 기여자는 16.9%로, 총 43.56%로 역시 거의 절반이다.
다음으로 2025년 APT의 토큰 유통량을 계산해보자. 아래 그림의 언락 주기에 따르면, 2025년 초 APT의 유통량은 5억 5000만 개여야 하며, 현재는 5억 1905만 9281개로 거의 부합한다.
2025년 말의 유통량 계획은 7억 5000만 개이므로 평균치를 취하면 약 6억 5000만 개다. 따라서 2025년 Aptos의 평균 언락량은 약 6억 5000만 개로 예상된다.
경쟁사: 디유 듀딜리전스 데이터 보완
공정한 비교를 위해 본인은 또 하나의 비교 항목을 추가한다. 2023년에 출시된 또 다른 "청소년" 수준의 공개 블록체인 프로젝트 Sei다.
하지만 솔직히 말해 트위터 팔로워 수가 Aptos보다 높은 것 외에는 전반적으로 앞선 두 프로젝트와 비교할 만한 점이 전혀 없다.
Aptos가 Sui보다 우세한 점은 시가총액/스테이킹 비율과 DeFi 프로젝트 수/생태계 총 수这两个 지표(위 그림)다. 사용자 활동성, 유대감, 생태계 다각화 수준이 꽤 좋음을 의미한다.
반면 Sui는 마치 "사춘기"에 접어든 청소년처럼 보이며, 거의 모든 데이터와 지표가 크게 앞서 있다(아래 그림).
밸류에이션: SOL의 역사와 유추
SUI와 APT는 모두 첫 번째 호황기를 맞이할 준비를 하고 있는 프로젝트이기 때문에, 호황기 동안의 성장 속도가 매우 빠를 것이며, 상향식(top-down) 밸류에이션 방법은 저평가될 가능성이 있다. 따라서 이번에는 하향식(bottom-up) 접근법을 직접 사용하겠다.
상향식 밸류에이션 방법은이전 ADA 분석을 참고하면 되며, 관심 있는 독자들은 해당 방법을 사용해 직접 밸류에이션을 해볼 수 있다.
관례에 따라 각 밸류에이션 전략에는 보수적, 공정, 공격적 세 가지 평가 기준이 있으며, 독자들은 자신의 위험 선호도에 따라 선택하거나 조합할 수 있다.
먼저 솔라나(SOL)가 첫 번째 호황기를 겪을 때 어떤 수준에 도달했는지 살펴보자. 2021년 호황기 동안 SOL은 25달러에서 약 250달러까지 상승하며 약 10배 상승했다(아래 그림).
하지만 초기 보유자라면 1달러 수준에서 시작해 약 250배 상승한 것이다.
SUI가 SOL의 폭발 주기와 유사한 상승폭을 기록한다면, 보수적으로 볼 때 이번 호황기 동안 SUI의 시가총액은 10배 상승할 수 있다(이미 2달러 수준에 도달했으며 시가총액도 급등함). 따라서 SUI의 시가총액은 보수적으로 약 55억 달러로 예상된다.
공정한 예측은 50배로, 시가총액이 220억 달러에 도달한다. 공격적으로 보면 시가총액이 200배 상승해 1100억 달러에 달한다.
기본면에서 도출한 바에 따르면 2025년 SUI의 유통량은 약 37억 개이므로, 세 가지 기준에서 도출한 가격은 각각 1.49달러, 5.95달러, 29.73달러다(아래 그림).
보수적 예측에서 SUI의 현재 가격(2달러)이 이미 예측 가격을 초과했음을 알 수 있으므로, 지금이 매수 적기인지 신중히 판단해야 한다.
APT도 마찬가지로, 보수적으로 보면 시가총액이 10배 상승해 43억 달러, 공정하게 보면 50배 상승해 215억 달러, 공격적으로 보면 200배 상승해 860억 달러에 도달한다.
기본면에서 도출한 바에 따르면 2025년 APT의 유통량은 약 6억 5000만 개이므로, 세 가지 기준에서 도출한 가격은 각각 6.62달러, 33.08달러, 132.31달러다(아래 그림).
마찬가지로 보수적 예측에서 APT의 현재 가격은 이미 고평가된 상태이므로, 두 토큰 모두 호황기 동안 상승 잠재력을 갖는다.
기술적 분석: 최근 어느 가격대에서 들어가는 것이 좋은가?
이제 우리는 엔젤 투자자로서 이 두 프로젝트에 투자하기로 결정했다! 그렇다면 가능한 "좋은 가격"에 들어가는 것이 좋지 않겠는가?
따라서 좀 더 미시적인 기술적 분석을 수행하여 최근 어느 가격대가 가장 비용 대비 효율적인지 살펴보겠다.
SUI의 경우 최근 상승세가 약화되었지만 여전히 합리적인 상승 채널을 벗어나지는 않았으며, 가격은 계속해서 지지선을 테스트하고 있다. 따라서 1.82달러는 좋은 진입 위치다(아래 그림).
다만 내일 미국 대선 결과가 발표되기 때문에 갑작스러운 폭락 가능성도 있다. 공격적인 지지선은 1.03달러다.
하지만 당신이 미국 대선 이후 바로 대호황이 올 것이라 판단한다면 지금 바로 매수하라.
APT의 최근 흐름은 SUI만큼 강하지 못하며, 이미 안정적인 상승 채널을 깨버렸다(아래 그림). 본인은 이전에 채널 하단 9.36달러에서 일부 물량을 매수했지만, 너무 일찍 들어간 듯하다.
다행히 다음 지지선에서 반등에 성공했고, 일부 지정가 주문도 체결되어 8.3달러 부근에서 매수한다면 정말 높은 비용 대비 효율을 얻을 수 있다.
두 창립자
마지막으로 두 프로젝트의 창립자를 살펴보자. 에반 청(Evan Cheng, 위 사진 중앙)은 Sui를 만든 마이스텐 랩스(Mysten Labs)의 공동 창립자이자 CEO이며, 모 샤이크(Mo Shaikh, 아래 사진 왼쪽)는 아프토스 랩스(Aptos Labs)의 공동 창립자이자 CEO다.
에반 청과 모 샤이크는 모두 메타의 Diem 및 Novi 프로젝트에서 함께 일했으며, 각각 다른 직무를 맡았다. 에반은 주로 기술 아키텍처와 Move 언어 개발을 담당했고, 모는 전략과 시장 개발을 전담했다.
둘은 Diem를 글로벌 디지털 결제 시스템으로 만들기 위해 공동 노력했다. 그러나 규제 압박으로 인해 메타는 결국 Diem 프로젝트를 종료했고, 이로 인해 두 사람은 독자적으로 자신들의 블록체인 비전을 추진할 기회를 얻게 되었다.
비록 지금은 서로 다른 회사와 프로젝트를 이끌고 있지만, 블록체인 인프라 발전을 추진한다는 비전은 유사하다. 두 사람의 블록체인 프로젝트는 모두 고처리량, 저지연 성능을 실현하고 탈중앙화 애플리케이션의 대규모 상용화를 지원하는 데 집중하고 있다.
암호화폐 업계에서 Sui와 Aptos는 공통의 출발점과 유사한 기술 배경 덕분에 자주 비교되며, 이 두 사람 사이의 "경쟁과 협력" 관계는 암호화 분야의 핫이슈가 되었다.
이슈가 있어야 서사가 있고, 서사가 있어야 상승이 있지 않겠는가?
결론적으로, Sui와 Aptos는 이번 호황기 동안 반드시 수혜를 입을 것이며, 이미 Sui는 두각을 나타내기 시작했다. 따라서 당신이 다음 호황기의 가치 투자자라면, 무조건 이 두 프로젝트에 투자하라.
다만 프로젝트와 토큰 외에도 기술을 아는 독자들은 Move 언어의 장점과 지속 가능성에 대해 좀 더 깊이 연구해보는 것도 좋다.
왜냐하면 Sui와 Aptos가 시장에서 오랫동안 생존하려면 Move 언어가 널리 퍼져야 하기 때문이다.
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