Bankless: 암호화 시장이 바닥을 쳤다는 다섯 가지 체인 상 신호
작성자: Jack Inabinet
번역: TechFlow
11월, 암호화폐의 주된 분위기는 암호화 자산의 운명에 대한 우려로 가득 찼다. 6월만 해도 시가총액 기준 상위 3위였던 거래소가 하루아침에 문을 닫았고, 주요 암호화 대출 플랫폼 역시 파산했다.
그러나 ETH는 새로운 사이클 저점을 형성하지 않았다!
시장이 요동쳤음에도 불구하고 암호화 자산의 놀라운 회복력은 오래된 질문을 다시 떠올리게 한다. 지금이 바로 바닥일까?
인플레이션이 하락세를 보이고 있으며, 연준(Fed)의 태도가 점차 온건해지고 있고, 글로벌 갈등도 다소 완화될 조짐이 보인다.
그렇다면 체인 상 데이터는 이러한 낙관론을 뒷받침할 만한 어떤 증거를 제공하고 있을까?
오늘 우리는 '바닥'을 나타내는 다섯 가지 체인 상 신호를 살펴볼 것이다.
1. 수익률 상승
6월 9일 바닥을 친 이후로 DeFi의 총 수익률은 계속 상승해왔다.
이더리움은 그로부터 일주일 반 후인 6월 18일 사이클 저점을 형성했다.
6월 9일부터 18일까지의 수익률 상승은 사용자들이 암호화 자산을 공매도하기 위해 차입 수요가 늘어났음을 반영한다. 이후 7일 이동평균 수익률은 6월 19일 국부적으로 정점을 찍었다.
전통 금융시장에서는 담보대출부터 상업어음, 미국 국채에 이르기까지 채무상품의 수익률이 주로 거시경제의 금리 상황과 연준의 금리 목표치에 의해 결정되지만, 암호화폐의 수익률은 자산 수요 자체에서 비롯된다.
높은 DeFi 수익률은 일반적으로 높은 암호화 자산 가격과 관련이 있다.
왜 그럴까?
개인 및 기관은 주로 레버리지를 얻거나 마켓 메이킹 혹은 기타 수익 창출 전략을 수행하기 위해 차입한다. 더 높은 수익률은 차입자가 더 높은 자본 비용을 지불할 의향이 있음을 의미하며, 이는 전반적으로 차입자의 자본 상태가 양호함을 나타낸다.
또한 차입 수익률의 상승은 차입자들이 위험 감수 투자 방식으로 전환하고 있음을 예고하며, 이는 암호화폐와 같은 리스크 자산 카테고리에 긍정적인 신호이다.
2. Curve 풀 재조정
FTX 붕괴 당시 Alameda가 USDT를 숏 포지션 잡아 1달러 고정 가격이 무너졌던 일을 기억하는가?
Alameda의 이러한 움직임과 관련 당사자들의 자금 흐름은 USDT에 대한 수요를 줄이고 공급을 늘려, 고정 가격이 1달러 아래로 떨어지게 만들었다.
이러한 갑작스러운 수요-공급 불균형으로 인해, 탈중앙화 금융(DeFi)에서 가장 중요하고 유동성이 풍부한 안정교환 풀인 Curve의 3Pool 내에서 DAI와 USDC 대비 USDT의 비중이 증가하기 시작했다.
숏 활동으로 인한 공급 증가와 관련 보유자들의 매도 압력, 그리고 증가한 공급을 소화할 수요 부족이 3Pool 내 USDT 비율을 끌어올렸다.
시장이 폭락했을 때 안정코인 비중은 종종 USDT/USDC/DAI 간 1:1:1의 목표 수준에서 벗어나 변동한다. 최근 USDT의 유입으로 풀 비율이 원래 수준으로 회귀했으며, 현재 Curve 3Pool의 38%가 USDT이고, USDC와 DAI는 각각 31%를 차지한다. 극심한 변동기가 지난 후 Curve 3Pool의 안정성은 주요 스테이블코인에 대한 신뢰를 보여준다.
3Pool은 업계의 공포 지표 역할을 하며, USDT 비중의 재조정은 낙관적인 체인 상 신호이다.
비록 3Pool 내 USDT, USDC, DAI 비율이 여전히 급격한 변동에 영향을 받지만, 이 비율의 안정은 시장이 최근의 안정 또는 긍정적 상황을 기대하고 있음을 시사한다.
3. 음수 자금 조달료에도 불구하고 가격 안정
자금 조달료(funding rate)는 영구선물계약 가격을 기초 자산의 현물 가격과 맞추도록 유지하는 장치이다.
공매도 포지션이 과도하게 커지면 영구선물 계약 가격은 기초 자산 가격보다 낮아진다. 이 경우 공매도자는 자금 조달료를 통해 롱 포지션 보유자에게 보상을 한다.
선물 가격이 기초 자산의 현물 가격보다 높을 때에는 롱 포지션 보유자가 공매도자에게 자금 조달료를 지급한다. 이러한 메커니즘은 도구가 자산의 현물 가격을 추적하도록 유도한다.
11월 전체 기간 동안 The Block이 추적하는 주요 거래소 모두에서 BTC의 자금 조달료는 기본적으로 음수였다. 일반적으로 양의 자금 조달료는 긍정적인 가격 행동을, 음의 자금 조달료는 부정적인 가격 행동을 의미한다.
그러나 지속적인 음수 자금 조달료와 함께 시장 가격이 안정된 것은 매수세에게 희망을 주며, 암호화 자산에 대한 매도 압력이 매우 높음에도 불구하고 자산 추가 축소에 대한 시장의 저항력을 보여준다.
4. 변동성 수준의 정상화
11월 9일 FTX 붕괴 당시 126.02의 정점을 찍었던 암호화 변동성 지수(CVI)—전통 금융시장(TradFi)의 S&P 500 지수 변동성을 추적하는 VIX의 암호화폐 버전—은 하락세를 보이며 80.71의 기준선 수준까지 내려왔다.
VIX와 마찬가지로 CVI가 높은 수준에 있는 것은 일반적으로 불리한 시장 조건과 관련이 있다. 현재 CVI 수준은 올해 6~7월 이더리움이 잠재적 사이클 바닥을 형성할 당시의 수준과 유사하다.
바닥 형성을 위해서는 암호화 시장의 변동성과 불확실성이 감소해야 한다. 낮은 CVI 수치는 이러한 낮은 변동성을 입증한다.
진정한 바닥이 형성된다면, 우리는 CVI가 11월 7일 이전처럼 계속 하락할 것으로 예상한다.
5. 스마트 머니의 스테이블코인 보유량 감소
스마트 머니의 스테이블코인 보유 비중은 11월 9일 38%의 정점을 찍은 후 감소하기 시작했다.
11월 나머지 기간 동안 스마트 머니는 포트폴리오 내 높은 비중의 스테이블코인에서 점차 이탈하여 현재 수준에 도달했다. 현재 스테이블코인이 스마트 머니 지갑 잔고의 27%를 차지한다.
테더(Tether)를 매도하듯이, 암호화 자산의 미래 가치가 의심될 때 암호화 자산 보유자들은 스테이블코인으로 전환한다.
스테이블코인에 투자함으로써 암호화 자산 보유자들은 리스크를 줄이고 잠재적 포트폴리오 손실을 제한하면서도 자금을 체인 상에 유지할 수 있으며, 이를 통해 대규모 투자자(웨일)는 시장 상황이 더 유리해질 때 쉽게 자본을 재배치할 수 있다.
스마트 머니의 포트폴리오 대부분이 여전히 스테이블코인으로 구성되어 있지만, 올해 4월 이더리움이 3,500달러까지 반등했을 때 그들의 스테이블코인 보유 비중이 9% 미만으로 떨어진 것처럼, 진정한 바닥 형성 이전에 스마트 머니는 스테이블코인 배분을 줄인다. 현재 이 지표는 낙관적인 영역을 향해 나아가고 있다.
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